航发动力 新浪（航发动力600893）

航发动力 新浪（航发动力600893）2 我国发动机需求空间广阔公司是国内唯一的具备军民用全种类航空发动机整机研发能力的单位，作为航空发动机上市平台，未来更有望进一步整合航发集团内部优质资源，发挥航发平台优势。1 中国航空发动机上市平台航发动力（600893）为中国航发集团上市平台，主要子公司为沈阳黎明航空发动机有限责任公司，贵州黎阳航空动力有限公司，南方工业有限公司和西安航空发动机有限公司等主机厂，代表发动机整机实力。国产航空发动机已发展出多个成熟产品线，行业从幼稚期逐步走向成熟期。多个型号实现进口替代，为航空工业提供强力支撑。公司是国内唯一能生产制造全种类军用航空发动机的企业（包括涡喷式、涡扇式、涡轴式、涡桨式以及活塞式发动机）；且是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一，全球能够自主研制航空发动机的国家有美国、英国、法国、俄罗斯和中国。

国产发动机主力型号已趋成熟，飞机放量带动发动机产量增加，公司将受益于发动机加速国产替代进程。

1、中国航空发动机上市平台

2、我国发动机需求空间广阔

3、“飞发”分离，坚持自主，寻求合作

1 中国航空发动机上市平台

航发动力（600893）为中国航发集团上市平台，主要子公司为沈阳黎明航空发动机有限责任公司，贵州黎阳航空动力有限公司，南方工业有限公司和西安航空发动机有限公司等主机厂，代表发动机整机实力。国产航空发动机已发展出多个成熟产品线，行业从幼稚期逐步走向成熟期。多个型号实现进口替代，为航空工业提供强力支撑。

公司是国内唯一能生产制造全种类军用航空发动机的企业（包括涡喷式、涡扇式、涡轴式、涡桨式以及活塞式发动机）；且是国际上能够自主研制航空发动机产品的少数企业之一，全球能够自主研制航空发动机的国家有美国、英国、法国、俄罗斯和中国。

公司是国内唯一的具备军民用全种类航空发动机整机研发能力的单位，作为航空发动机上市平台，未来更有望进一步整合航发集团内部优质资源，发挥航发平台优势。

2 我国发动机需求空间广阔

与拥有13407架军机的美国相比，我国仅拥有军机3036架，不到美国的30%。而从军机的构成来讲，除了战斗机约为美军的54%外，运输机、教练机和武装直升机等均不足美军的20%。

随着新装备家族列装，公司作为国内唯一能生产制造全种类军用航空发动机的企业，以及三代主战战机发动机唯一供货商，未来5-10年将充分受益，业绩得到强力支撑。国家对军用舰船动力性能要求的提高和国内清洁能源市场的快速发展，为军民用燃气轮机拓展带来了更大的市场空间。

国内民航需求巨大。受益于国内中等收入群体的数量持续增长，未来国内民用飞机需求巨大。据美国波音公司《2018-2037中国民用航空市场展望》，我国未来20年将需要7690架飞机，总价值达1.2万亿美元，中国是全球唯一一个万亿美元级的民用飞机市场，后续的航空服务市场也将达到1.5亿美元。宽体机需求量为1620架，为现在规模的三倍。

3 “飞发”分离，坚持自主，寻求合作

“飞发”分离有助于抢跑和提前储备技术。2016年8月成立中国航空发动机集团有限公司，发动机“自立门户”，标志着我国发动机研制正式采取飞发分离体系，“飞发”分离有助于推进航空发动机超前研制。有助于解决航空发动机研发周期长，飞机等发动机周期的问题。

国外技术封锁是常态，自主与合作共促成长。由于航空发动机是具有重要战略意义的“国之重器”，掌握先进发动机技术的西方发达国家一向限制对华出口。中国一直采取坚持自主研发，同时不放弃寻求外部合作的战略，共同促进我国发动机产业的健康发展。

目前世界上仅有美国、英国、俄罗斯、法国和中国等国家具备发动机研发和生产能力。我们在自主研发的同时，也不放弃与其他国家的合作机会，在民用和大功率发动机领域寻求国际合作，共同促进技术进步和地区就业稳定。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.57，0.66元（国泰君安）。