传媒行业可以长期投资吗：传媒互联网行业2022年度投资策略估值触底

逗爷 2022-11-10 21:01:37 631

传媒行业可以长期投资吗：传媒互联网行业2022年度投资策略估值触底影视内容制作公司同样收到疫情以及内容监管的影响，重点关注供给侧出清后龙头公司的机会。2021Q1-Q3，影视板块总营收达 131.55 亿元，同比增长 39.65%，实现归母净利润合计 11.93 亿元，较 2020 年同期成功大幅扭亏，较 2019 年同期亦实现大幅增长，主要为影视龙头公司业绩改善所致。我们认为，伴随行业监管持续收紧、供给侧出清加速，优质内容龙头经营状况或有望迎来持续改善。我们认为，2022 年在疫情持续好转、进口片引进恢复常态下，院线公司经营或有望持续向好，龙头公司基于资金实力强大、经营管理效率高等优势下，经营表现迅速修复，中长期将持续受益于行业竞争格局的改善。院线板块公司经营修复良好，重点关注龙头业绩改善。公司经营修复良好，盈利能力显著改善。2021Q1-Q3 院线板块总营收合计 169.92 亿元，同比增长 224.39%，归母净利润合计 3.19 亿元，同比实现扭

梯媒广告的广告主仍以消费品为主，广告主范围持续拓宽。消费品、互联网及汽车行业是梯媒广告主要的广告主构成，其中快消品为梯媒广告投放的第一大品类。继新消费崛起后，分众持续挖掘快消细分品类，根据 CTR 统计，唱吧、ULIKE 等新品类广告主均进入月度投放 TOP10。

影视院线：经营仍处于低位，关注龙头份额提升

受疫情以及各地防疫要求影响，电影以及影视板块持续处于低位，且影视内容板块受政策监管严格，虽然疫情之后影院经营持续修复，但是总体看完全恢复依然需要较长时间，我们认为，在行业低迷时期行业将会迎来出清，重点关注龙头公司的份额变化。

2021 年电影市场持续修复，但 Q3 市场表现欠佳，目前仍然没有达到疫情前的水平。2021 年 1~10 月，全国实现票房 424.59 亿元，较 2019 年同期的 562.88 亿元下滑约25%；观影人次达 10.47 亿人，较 2019 年同期的 15.09 亿人下滑约 31%；平均票价 41元，较 2019 年同期的 37 元上涨约 11%。从单 Q3 情况来看，除 7 月份在去年疫情低基数下大幅反弹外（仍低于 2019 年 7 月），8、9 月份票房表现均低于去年同期，主要系 Q3 各地偶发性疫情和自然灾害导致部分影院暂停营业所致。

院线板块公司经营修复良好，重点关注龙头业绩改善。公司经营修复良好，盈利能力显著改善。2021Q1-Q3 院线板块总营收合计 169.92 亿元，同比增长 224.39%，归母净利润合计 3.19 亿元，同比实现扭亏为盈。

2021Q1-Q2 院线板块盈利能力改善明显，Q3 再次下滑——毛利率分别为 33.11%、25.57%、16.04%，Q1-Q2 较 2019 同期分别提升了 4.63pct、2.88pct，Q3 较 2019 同期下滑 7.71pct；净利率分别为 12.61%、2.97%、-20.66%，2021Q1 与 2019Q1 基本持平，但 Q2-Q3 分别下滑 3.43pct、29.15pct，单 Q3 盈利能力下降主要系 Q3 各地偶发性疫情和自然灾害导致部分影院暂停营业所致。期间费用率较 2020 年同期大幅下降，但较 2019 年同期仍有所增加，整体较 2019Q1-Q3 分别增长了 7.37pct、6.47pct、23.55pct，Q3 费用率大幅提升主要系突发性疫情和自然灾害导致营收基数较小所致。

我们认为，2022 年在疫情持续好转、进口片引进恢复常态下，院线公司经营或有望持续向好，龙头公司基于资金实力强大、经营管理效率高等优势下，经营表现迅速修复，中长期将持续受益于行业竞争格局的改善。

影视内容制作公司同样收到疫情以及内容监管的影响，重点关注供给侧出清后龙头公司的机会。2021Q1-Q3，影视板块总营收达 131.55 亿元，同比增长 39.65%，实现归母净利润合计 11.93 亿元，较 2020 年同期成功大幅扭亏，较 2019 年同期亦实现大幅增长，主要为影视龙头公司业绩改善所致。我们认为，伴随行业监管持续收紧、供给侧出清加速，优质内容龙头经营状况或有望迎来持续改善。

出版：疫情后恢复显著，看好大众出版龙头

出版行业在疫情后恢复显著，目前大部分公司已经恢复至正常增速，大众图书出版行业保持稳定增长，看好具备内容和效率优势的大众图书出版龙头公司。

出版发行行业 2020Q1 受疫情影响较为严重，营业收入和归母净利润同比大幅下滑，从Q2 开始单季度逐季恢复显著。2021Q3 受多地疫情反复及图书需求疲软影响，净利同比下降 2.07%。