南网科技上市保荐（南网科技拟登科创板）

南网科技上市保荐（南网科技拟登科创板）图1：本次发行前南网科技前十名股东2020年12月，通过引入新股东，南网科技新增注册资本14 370万元，增资入股价格为5.337元/股，获得现金认购资金总额7.67亿元。南网科技的主营业务分为技术服务和智能设备。其中，技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，智能设备包括机器人及无人机、智能配用电设备和智能监测设备。公司产品的主要应用领域为电力能源行业。南网科技的控股股东为广东电网，间接控股股东为南方电网。广东电网直接持有公司总股本的50.66％。南方电网通过广东电网、南网产投和南网能创合计间接持有公司75.45％股份。国务院国资委为公司的实际控制人。2017年和2019年，广东电网主导的两次重组确定了南网科技目前的主营业务。2017年，广东电网将广东电科院电源侧技术服务业务有关的工作人员、资产及业务划拨至公司前身能源技术。2019年，广东电网将人员和知识产权等相关资产划拨至能源

近日，南方电网电力科技股份有限公司（以下简称“南网科技”或“公司”）发布首发股票招股说明书（申报稿），公司拟于科创板公开发行不超过8 470.5882万股，预计募集资金5.27亿元，中信建投为保荐人。

南网科技拟将募集资金全部用于研发中心建设项目。公司选择的上市标准为“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5 000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”

2018年至2020年，南网科技关联销售持续占过半营收，且公司收入集中源于广东省。此外，报告期间，公司的智能设备业务的关联销售占比较高，且毛利率自9.02％大幅增长至30.62％，合理性或待解。

两次重组确立主营业务 2020年底引入新股东增资7.67亿元

南网科技的主营业务分为技术服务和智能设备。其中，技术服务包括储能系统技术服务和试验检测及调试服务，智能设备包括机器人及无人机、智能配用电设备和智能监测设备。公司产品的主要应用领域为电力能源行业。

南网科技的控股股东为广东电网，间接控股股东为南方电网。广东电网直接持有公司总股本的50.66％。南方电网通过广东电网、南网产投和南网能创合计间接持有公司75.45％股份。国务院国资委为公司的实际控制人。

2017年和2019年，广东电网主导的两次重组确定了南网科技目前的主营业务。2017年，广东电网将广东电科院电源侧技术服务业务有关的工作人员、资产及业务划拨至公司前身能源技术。2019年，广东电网将人员和知识产权等相关资产划拨至能源技术，进一步完善业务体系和核心技术。2020年11月，能源技术正式更名为南网科技并改制为股份公司。

2020年12月，通过引入新股东，南网科技新增注册资本14 370万元，增资入股价格为5.337元/股，获得现金认购资金总额7.67亿元。

图1：本次发行前南网科技前十名股东

关联销售持续占比较高 收入集中源于广东省

2018年至2020年，南网科技的业绩增长较快。报告期间，公司营收的复合增长率达91.39％，归母净利润的复合增长率达153.52％。

报告期间，南网科技智能设备业务的收入增速最大，自619.28万元增长至40 478.10万元，复合增长率为708.47％。至2020年，该业务收入已占公司总收入近四成。技术服务业务产生的收入自2.07亿元增长至5.31亿元，复合增长率为60.29％。

图2：2018年至2020年南网科技营收和归母净利润

然而，南网科技关联销售占比持续较高。2018年至2020年，公司营业收入中关联销售占比分别为57.81％、64.33％和53.48％。其中，公司控股股东广东电网持续为公司的第一大客户，期间源于广东电网的收入分别为1.63亿元，3.34亿元和5.27亿元，分别占当期营收53.62％，57.36％和47.26％。公司业绩对其控股股东的依赖程度较高。

此外，南网科技的业务主要集中在广东省内。2018年至2020年，广东省内的主营业务收入分别为2.61亿元，4.48亿元和7.65亿元，分别占主营业务收入86.25％、80.31％和71.88％。如公司向广东区域外的业务拓展进行不顺利，或广东省内的发电企业及电网需求减少，公司未来的业绩发展将受不利影响。

数据显示，相较于行业内的其他公司，2020年南网科技的主营业务收入规模较小，可能面临竞争力不足的困境。

图3：2020年南网科技各主营业务收入规模与行业内可比公司对比

智能设备毛利率增长显著 关联交易占比较高

2018年至2020年，南网科技的智能设备业务的毛利率增长显著。报告期间，公司该业务毛利率分别为9.02％，23.68％和30.62％。对此，公司称主要系随着业务规模的扩张和技术的进步，公司的产品得以升级且议价能力更强。同期，可比上市公司的智能设备毛利率均值分别为31.56％，31.41％和32.59％，公司该业务的毛利率仍低于行业平均，但增速远超同行。

图4：2018年至2020年南网科技智能设备各业务毛利率

而南网科技的智能设备业务收入中关联销售的占比较高，可能影响定价的公允性，进而影响毛利率。根据其招股书，公司称报告期内其智能设备类型众多且产品结构存在较大变化，使得智能设备的平均价格可比性不强。是故公司未披露其智能设备的价格信息。

图5：2018年至2020年南网科技智能设备各业务关联方销售情况

拟募资5.27亿元 逾七成拟投资于建设工程

招股书显示，南网科技首发拟募资5.27亿元，预计将全部用于研发中心建设项目，该项目已通过项目备案并无需环评。

图6：项目投资概算

根据项目投资概算，南网科技拟将逾七成募资款投于建设工程，预计建设高层研发中心大楼，总建筑面积为3.75万平方米。项目的研发课题包括低碳发电技术、智能终端研发和人工智能技术。项目的计划建设期为18个月。

值得关注的是，南网科技目前的流动性较为充足。2020年末，公司货币资金余额为13.87亿元，占当期资产总值逾七成，较2019年末增加13.75亿元，当期公司引入新股东注资7.67亿元。同期末，公司的流动比率和速动比率分别为3.02和2.78，同比分别增长45.19％和43.30％，远高于当期可比上市公司平均值。

本文源自面包财经