南京茂莱光学有限公司大么（无处不在的光学器件）

南京茂莱光学有限公司大么（无处不在的光学器件）茂莱光学的三个产品系列是有关联的，光学器件包括透镜、透明平片、透明棱镜等，单个或多个光学器件跟其他元器件一起可以组装成光学镜头，单个或多个光学镜头再加之其他部件可做成系统实现具体的应用功能。 茂莱光学有3个产品系列，精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统，就光谱覆盖而言，其产品系列覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段。走高端、精密、定制化路线，主要用在半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等领域。 茂莱光学，全名：南京茂莱光学科技股份有限公司。1999年成立，至今也超过20年历史，在2015年，茂莱光学进行股改，并于当年9月30日挂牌新三板，2017年8月，茂莱光学摘牌。2020年8月，茂莱光学提交科创板。发行市值预计在14亿左右，规模和体量还是保持在比较小的位置。光学器件无处不在，20年过去了，茂莱光学咋就没有

世界因为有光，也就不再惧怕黑暗。也或许正因为有光，所以才更加惧怕黑暗。

股市这周跌的有点狠。稍微拉长一点回顾一下今年登陆科创板的其中几个科创板企业：寒武纪已经从最高的1191亿市值跌到现在的648亿；中芯国际从最高的7318亿跌到现在的4250亿；国盾量子从最高的394亿跌到现在的175亿；芯原股份从最高的840亿跌到现在的462亿；亿华通从最高的182亿跌到现在的119亿。不少大佬在鼓吹现在科创企业需要泡沫，我的天，小泡沫是好事，但巨大泡沫，一定会造成巨大伤害。什么是巨大泡沫，就是未来业绩绝不可能填得了坑。企业或许是好企业，行业也或许是好行业，但过分炒作不健康。

茂莱光学，一家规模不大，投资机构很少的企业。光充斥着各个角落，而光学自然也遍布各处。茂莱光学让我仿佛回到了高中的物理世界。

（全文约16200字）

茂莱光学，全名：南京茂莱光学科技股份有限公司。1999年成立，至今也超过20年历史，在2015年，茂莱光学进行股改，并于当年9月30日挂牌新三板，2017年8月，茂莱光学摘牌。2020年8月，茂莱光学提交科创板。发行市值预计在14亿左右，规模和体量还是保持在比较小的位置。光学器件无处不在，20年过去了，茂莱光学咋就没有大规模呢？

一、业务情况

关于业务情况，其实招股书对其核心生产工艺过程没有做足披露，看着挺闹心。

茂莱光学有3个产品系列，精密光学器件、高端光学镜头和先进光学系统，就光谱覆盖而言，其产品系列覆盖深紫外DUV、可见光到远红外全谱段。走高端、精密、定制化路线，主要用在半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备等领域。

茂莱光学的三个产品系列是有关联的，光学器件包括透镜、透明平片、透明棱镜等，单个或多个光学器件跟其他元器件一起可以组装成光学镜头，单个或多个光学镜头再加之其他部件可做成系统实现具体的应用功能。

（1）精密光学器件。因为走高端路线，所以做超高面型、超高光洁度、高精度镀膜的光学器件。

①高精度光学透镜。高精度光学透镜包括球面透镜、非球面透镜、柱面镜、胶合透镜等。茂莱光学有多种类型的高精度光学透镜产品，并应用于多种光学系统的装配中，能实现双面非球面透镜、异形非球面透镜、离轴非球面透镜的加工制造。主要有：

A）半导体光学透镜：用于半导体光刻机光学系统中耦合、中继照明模块，是光刻机实现光线均匀性的关键模块。口径100mm-300mm，深紫外波段要求，高激光损伤阈值，选用高纯度石英材料，经由超高质量抛光、半导体紫外光谱段镀膜后可实现超高面型与表面光洁度。

B）飞机抬头显示系统光学器件：用于飞机的抬头显示系统中，包含离轴透镜、离轴非球面、自由曲面，产品形状不规则，要求涂漆厚度达微米级别，产品表面处理满足航空级抗冲击要求。

②高精度光学平片。主要如下4个产品：

A）窄带多光谱滤光片。用于“资源系列”、“高分系列”、“海洋系列”等航天卫星中的相机上，平均透过率高达92%，具有高陡度、带外响应小、谱段之间的防干扰间隔小等特点。

B）荧光滤光片。用于生物医学和生命科学仪器的光学系统中，主要功能为在生物医学荧光检验分析系统中分离和选择物质的激发光与发射荧光的特征波段光谱，可满足OD值大于8、透过率大于90%的技术要求，在生物细胞分析中实现特定光谱源，是生物分析技术中不可缺少的光学器件。

C）太空反射镜镀膜。用于太空反射式望远镜或卫星中，主要功能为成像，从空间俯瞰大地、遥感数据、纵观寰宇，实现航天卫星同步监测经改建的镀膜设备，可实现航天级离轴反射镜和大口径反射镜镀膜，最大口径1600mm，镀膜后可保证超高面形精度要求，同时反射率大于99%。膜层具有超高致密性、牢固度、稳定性。

D）相位延迟窗口。用于牙科3D扫描棒光学系统，主要功能为使互相垂直的两光振动间产生附加光程差（或相位差），利用合成波长信号以便于探测。该产品为胶合件，超薄厚度、产品相位延迟精度高，满足超高表面精度及光洁度要求，加工工艺复杂。该产品是3D扫描技术中的图像采集关键光学器件，可进行牙齿扫描的信息读取。

③高精度光学棱镜。棱镜是一种由两两相交但彼此均不平行的平面围成的光学物体，用以分光或使光束发生色散。茂莱光学的主要产品包括胶合棱镜、异形棱镜等。还记得《寻秦记》里项少龙用三棱镜把彩虹送给了一个女杀手。主要有：

A）高精度干涉组合镜。用于大气环境探测与监测卫星的光学系统中，主要功能为改善光学系统像质减少光能损失，增加成像清晰度，保护刻度面。茂莱光学所使用的光胶技术可实现最多10个光学器件的胶合，光学平行差在2″以内，实现干涉，保证检测精度。

B）光线折返异形棱镜。用于牙科3D扫描棒光学系统中，主要功能为以特定角度转折光线。该产品是3D扫描技术中的图像采集关键光学器件，直接影响图片信息和光路传输的精度。茂莱光学的异形折返棱镜出射角与入射角角度偏离公差精度高，透过率达99.9%。

（2）高端光学镜头。主要包括大视场大数值孔径显微物镜系列、2D/3D形貌机器视觉镜头、超耐候成像镜头（航空航天用）和特殊光谱监测镜头。

①大视场大数值孔径显微物镜系列。主要功能为利用光线使被检物体一次成像。茂莱光学的该产品可分为标准放大倍数和定制倍数显微物镜，分辨率可达450nm、视场1.6mm、DOF3μm，目前主要应用于基因测序显微系统和半导体检测系统。

②2D/3D 形貌机器视觉镜头。

A）3D检测镜头。用于实时在线检测，满足在线检测紧凑化、小型化、易配置的要求。该系列镜头具备超小工作距离，大景深、大视场、大相对孔径的特点，根据使用要求，还可以内置分光棱镜、偏振器件等。该镜头主要应用在半导体和三维扫描传感器上，是锡膏检查、自动光学检查、嵌入式过程验证系统的关键光学组件，协助客户进行制程分析。

B）工业扫描物镜。用于工业扫描识别、分筛、防护等。该镜头不仅要满足极大视场的拍摄场景需要，还需要满足宽光谱工作范围。还可实现柔性配置高感光度、光谱切换筛选、超短工作距离、多工作距离可调等多种功能。主要应用于光电传感器和光电保护装置上。

③超耐候成像镜头。

A）航天星敏/监测相机镜头。在苛刻的外太空环境下实现多光谱成像，具有宽光谱、大视场、高分辨率、成像质量好的特点。主要应用于星敏追踪及卫星监测。

B）无人驾驶激光雷达镜头。用于识别周围环境，获得环境的深度信息。该产品通光口径大，无热化设计，耐候性强，满足高低温、振动、冲击等行业试验标准。主要应用于无人驾驶的激光雷达中。

④特殊光谱监测镜头。

A）色选镜头。用于高分辨率相机中，利用不同材料颗粒颜色的区别，实现不同材料的分选。该产品主要应用于谷物在线检测设备。

B）紫外镜头。用于对紫外光学系统的色差进行校正。该类产品均为I-line谱段（365nm）使用的紫外高端镜头，具有精度高、大NA值的特点。主要应用于晶圆形貌检测和3D IC封装检测，提供较高的分辨率和检测通量。

C）医疗成像镜头。用在通过X射线图像增强器的CsI屏幕，将图像转换到大尺寸CCD 上，从而进行疾病诊断。该产品由13组透镜组成，其中包含3组胶合器件，精度高工艺复杂。主要应用于医疗成像设备中，对肺部信息进行检测，成像质量好，分辨率高。这两年的体检设备，很多人检测出有肺小结节，据说是检测设备的精度高了，不知有没有它的功劳。

（3）先进光学系统。主要包括高通量高灵敏度分子诊断光学系统、高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统、针对5G可穿戴智能设备的定制化光学测试系统和生物信息识别终端仪器。是一个光学、机械、电子、算法一体化的解决方案。单做集成是没有技术难度的，但有核心技术的集成还是可以赚到高溢价的，在现在这个时代，大家多少都有做集成的工序，集成了别人的技术或产品，但自己的价值是否只是个集成还是有部分产品或部分核心部件是自研的，可能能获得更高溢价，但前提是，这个自研的东西要足够有竞争力，不然只是徒增烦恼。

①高通量高灵敏度分子诊断光学系统。包括基因测序光机引擎、PCR基因扩增光学系统和眼科扫频OCT（光学相干断层扫描）光学系统。PCR是一种用于放大扩增特定的DNA片段的分子生物学技术，可看作是生物体外的特殊DNA复制。

A）基因测序光机引擎。用于探索目标对象基因序列，实现筛选特征片段、针对性治疗/识别特征基因片段等生物学研究及应用。该产品含物镜、筒镜及照明组件，可配置自动对焦系统以及移动平台，通过生物荧光滤光片组对可检测谱段进行筛选，精准定位生物细胞。应用于全基因组测序、超深度外显子组测序、表观基因组测序、转录组测序和肿瘤Panel等测序。

B）PCR基因扩增光学系统。利用对荧光信号的检测来监测整个PCR的扩增过程，以获得实时在线描述PCR过程动力学曲线。将扩增和检测合二为一同时进行，降低传统方法的各种人为因素的影响，提高检测的自动化水平和准确度。该系统根据扩增的指数增长特征，在一定的条件下荧光强度和样本含量是成正比的，实现了PCR从定性到定量的转变，具有可靠性和特异性强、灵敏度高、无污染性、实时性和准确性、自动化程度高等特点。

C）眼科扫频OCT光学系统。主要通过扫描眼底，实现全病种诊断。能获得超广角血流成像，可以呈现更多眼底范围，提高检查效率，降低漏诊概率。该产品应用于扫频OCT，据说目前国内极少数扫频OCT获得血流成像注册证。

②高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统。主要用于半导体装备晶圆检测，提供紫外及深紫外精密光学系统。

③针对5G可穿戴智能设备的定制化光学测试系统。针对AR/VR眼镜的批量扩瞳/可视穿镜片超微投影仪的全视场彩色光学品质进行高通量测试，通过对镜片的光学品质进行评估分类，淘汰不良品，根据测量数据精准匹配产品进入系统集成，提高系统最终品质和良率。

④生物信息识别终端仪器。具体产品包括虹膜扫描仪、护照扫描仪、指纹掌纹扫描仪等生物识别仪器设计和装配。通过对获取的身份信息、生物信息进行识别与匹配，进行个人身份的鉴定。应用于海关出入口和驻华大使馆。

在形成具体产品的过程中，主要是根据获取的定制化订单进行组织采购和生产，其中，采购包括各种光学元器件、机械以及电子材料等；生产则是部分委外加工，部分自行完成。加工工艺主要包括打磨抛光、胶合、涂漆、镀膜、装配等过程（所以固定资产里头的大头是镀膜设备、抛光设备、胶合设备等设备），设备不少需要进口。

二、技术情况

核心技术自然是围绕其主要产品系列，主要包括以下8项，具体竞争对比看后续的竞争情况：

一）大视场高分辨率荧光显微系统设计与制造技术。可实现视场直径大（最大可达1.8mm）、数值孔径大（NA=0.8）、光谱隔离度高（OD8）的技术效果，在最大限度提升显微成像宽阔度的同时，成像效果更为清晰，且自动对焦速度快（小于100ms），能快速启动相机并锁定分析对象。代表产品：基因测序仪系列产品，主要用于基因测序。

关键指标：

二代高通量测序技术作为一种DNA测序技术，其主要利用PCR扩增技术将预先打断的DNA片段复制若干倍，利用荧光探针、可逆阻断终止技术等在荧光显微平台下获取四种碱基的排列顺序，再经过数据分析确定被测DNA的排序情况。作为重要模块的荧光显微系统，是基因测序仪测量信号的主要采集平台。被测的生物芯片具有数据量大、荧光信号弱、荧光点距小并且要求单位时间内信号产出越多越好的特点。针对这些需求，为了不断提高通量（单位时间内的信号产出），显微系统必须具备高度集成（占地面积小）、高数值孔径（更高的分辨率、更好的收集光线能力）、更大视场（单次拍摄面积大）、高切换速度（更快的遍历整张生物芯片、快速的自动对焦功能）的功效，同时需集成模块化的多色高功率半导体激光器和高灵敏度的科学级相机。而荧光显微系统能满足这些需求，主流厂家主要来自日本、德国、美国等。

二）高通量集成电路测试设备光学系统设计与制造技术。基于该技术研制的半导体检测用光学镜头具有分辨率高（450nm）、视场直径大（2.5mm）、景深较深（DOF3μm）的技术特点，在提高分辨率的同时扩大拍摄范围、展宽成像的景深并保证了系统的远心特性，从而在高速测量下实现了精准检测。代表产品：高精度快速半导体制造工艺缺陷检测检测光学系统，主要用于半导体光刻机及检测装备。

关键指标：

晶圆缺陷检测系统主要检测晶圆上的物理缺陷（杂质粒子）和图案缺陷，通过比较相邻模具的电路模式图像来检测缺陷，并给出缺陷的位置指示。裸晶圆检测通过图像直接分辨其缺陷，晶圆的旋转角度和测试头的半径位置可以计算并记录缺陷的位置坐标。该技术的难点为在快速测量下保证检测结果质量，目前对晶圆测量的扫描速度约为100wafer/小时（茂莱光学可以1.5倍速度，但这是要配合整体业务线的，可能大家都有这能力，但受限制的可能不是扫描速度，而是产线的速度）。

要实现高速测量、并在高速测量下保证检测质量，需在提高分辨率的同时不断扩大拍摄范围（FOV）、展宽成像的景深，还需保证系统的远心特性，同时为了提高分辨率还需设计与成像系统匹配的Nomaski棱镜，利用微分干涉原理提高系统对细小瑕疵的分辨能力。涉及的技术和方法包括：超光滑抛光、VOC控制、UV镀膜技术、精密定心、透镜应力控制及检测工艺、基于傅里叶变换的显微物镜质量检测系统等。

三）非接触式生物信息采集系统开发及制造技术。该技术将Scheimpflug条件作为仪器设计的输入，并将最新的条纹投影测量3D形貌技术引入到光学系统设计的要求中，促使基于该技术研制的非接触式指纹扫描成像镜头在一定的共轭距离内，可实现超大景深，成像测量可达到衍射极限，实现了在非接触情况下快速、精准、可靠的识别效果。代表产品：生物信息识别终端仪器，主要用于生物识别。

关键指标是景深DOF。

由于生物识别具有便捷性与安全性等优点，生物识别技术在身份认证识别和网络安全领域拥有广阔的应用前景，其中指纹识别应用最为广泛，尤其在商务楼、机场安检等大流量场景下，需要可靠、快速又令人易于接受的身份识别方法。指纹识别主要基于光学技术和半导体技术，目前市场上大部分指纹识别产品需将手指按压在检测仪器上的测量区域，必须按照一定的使用规范，且采集时间较长。茂莱光学的3D指纹技术改善了常规的使用体验，用户只需将手轻挥，在1秒内即可扫描四个手指，从而获得精确、清晰、完整的指纹图片，以供后端数据库进行快速比对及识别。好像，这确实给指纹识别提供了新思路。

四）3D数字化光学模块设计与制造技术。基于该项技术研制的相位延迟窗口具有面形高（PV＜0.1λ）、相位延迟精度高（±λ/200）及表面光洁度I级等特点可有效提高成像信噪比，是三维数字化扫描系统中的核心光学器件。代表产品：延迟窗口产品，用于生命科学及医疗。

关键指标：

意义在于能够将实物的立体信息转换为计算机能直接处理的数字信号，为实物数字化提供了相当方便快捷的手段。该技术可实现非接触式测量，且具有速度快、精度高的优点，对作为其核心光学部件的相位延迟窗口的要求极为严格。

五）星载航天光学设计与制造技术。代表产品：星敏/监测相机镜头、窄带多光谱滤光片、大口径反射镜镀膜，用于航天领域。

1）超大口径航天反射镜镀膜技术：基于该项技术研制的航天反射镜具有口径大，镀膜前后面形变化小，反射率高（Tmin＞92%，Tavg＞98%）等特点。主要运用于空间观测。

关键指标：

人类社会和科学技术的高速发展推动了同步轨道高分辨率探测的迫切需求，促使高空空间望远镜向着高分辨率、宽视场的方向发展。为了获得更高的角分辨率、更多的光通量以及更高的信噪比，需要制造更大口径的望远镜，也对相机的核心部件反射镜的性能提出了更严苛的技术要求。目前，国内大口径反射镜制造和镀膜技术主要运用在近地轨道空间观测，同步轨道空间观测的需求对反射镜的口径、面形和反射率要求更高。

2）航天相机用窄带多光谱滤光片：基于该技术研发的航天相机用窄带多光谱滤光片，结构上最窄可达0.6mm，光谱上带宽最小25nm，具有透过率高（＞95%）、陡度高（＜10nm）及带外截止深度高（OD＞4）等特点。主要运用在卫星成像系统。

关键指标：

目前卫星成像系统正在向高分辨率、高度集成、全数字化、小型化方向发展。

3）航天器用光学镜头设计及制造技术：基于该项技术研制的航天器用光学镜头VOC控制精度高，分辨率可达到衍射极限的90%，滤光片/分色片陡度小（<1.2%），装调后光轴的角度误差/线量误差小（<5″/<0.005μm），主要应用于多光谱测量、星敏感器、卫星工况监视等领域。

关键指标：

在航天卫星上广泛使用着大量的光学镜头。1）多光谱遥感器是指在可见光和红外谱段范围同时获得同一目标的多个不同谱段图像的遥感器，又称多谱段遥感器。主要用于对大气中温室气体含量的测量研究、地表植被、矿物、应急及野火探测、海洋赤潮、湖泊蓝藻等信息的监测与管理，具有机载小型化、轻量化的特点。一般设计中会控制外辐射对成像的影响，设定特定的杂散光阻挡结构。2）星敏感器是一种常用的姿态测量敏感器，它的参照物为恒星，优点是测量精度高、可靠性强、捕捉跟踪能力强、稳定性高等，往往作为卫星的姿态测量系统组成部分之一。3）高精度星敏感器更是在要求姿态精度较高的航天器中得到广泛应用，包括对地观测卫星、遥感卫星、导航卫星、深空探测卫星等，是目前姿态测量敏感器的研究重点之一。4）卫星工况监视及车载镜头广泛用于卫星太阳能板展开情况、卫星脱离姿态、仓门打开/关闭情况、星/器互相观测等等自动监控用途。

六）航空抬头显示(HUD)元件加工技术。基于该项技术生产的航空抬头显示光学器件外形尺寸大，中心厚度薄，径厚比可达35:1，面形要求在任意直径D120mm 范围内＜0.3 微米，镜片离轴精度±1′，表面镀制的滤光膜， FWHM＜35nm，视觉透过率高（＞70%）。代表产品：飞机抬头显示系统光学器件，用于航空领域（运用在航空器上的飞行辅助器）。

关键指标：

HUD包括三个主要组件：投影仪单元、组合器和生成图像的计算机。组合器通常是成角度的扁平玻璃片安装在飞行员视线的正前方，它是利用光学反射的原理，反射投影仪的投影图像，以便飞行员同时观察前方情况和投影的图像， 显著提高飞行员对飞行环境的了解，同时也可为飞机操作带来便利。目前航空抬头显示（HUD）已是很多飞机的出厂标配。行业中该光学器件常常以塑料为原料，通过压型的方式加工，但是此工艺对于表面质量及面形指标达不到用光学玻璃为原材料的效果。用光学玻璃且高精度标准制作飞机抬头显元件，使得屏幕的分辨率更高，成像更逼真不变形，具有更强的可靠性。

七）人眼仿生光学系统设计和制造技术。基于该技术研制的人眼仿生光学系统与AR/VR领域前沿应用同步，其具有大视场角（86 deg），多探测设备空间位置（0.005mm）及姿态角度精确对准（3 arc sec）、高光谱分辨率(1nm)等；集成了茂莱光学自己的双目对准、平场校正MTF 算法、畸变校正等算法，提供快速客观的指标测量数据。代表产品：针对5G可穿戴智能设备的定制化光学测试系统，用于AR/VR检测设备。

关键指标：

AR/VR测试设备的关键技术是建立人眼仿生光学系统。AR/VR这个市场前几年是经历过更迭的，目前似乎又有上行的走势，得益于5G、内容、硬件、算法的一系列产业变化，目前市场规模不大。

八）激光雷达光学系统设计和制造技术。基于该技术研制的激光雷达光学系统通光口径大（可达100mm），杂光系数＜10E-4，能在极端温度下稳定工作，耐候、耐冲击强度可满足冲击行业试验标准，系统与外界的接触面具有防雾、防眩光性能。该技术主要应用于L4/L5自动驾驶系统的激光雷达。代表产品：自动驾驶激光雷达镜头，用于无人驾驶。

激光雷达基本工作原理为由雷达发射系统发送一个信号，经目标反射后被接收系统收集，通过测量反射光的运行时间而确定目标的距离。至于目标的径向速度，可以由反射光的多普勒频移来确定，也可以测量两个或多个距离，并计算其变化率而求得速度，这也是直接探测型雷达的基本工作原理。由此可以看出，直接探测型激光雷达的基本结构与激光测距机相近。LiDAR传感器不仅可以应用于 ADAS（高级驾驶辅助系统）和自动驾驶汽车，还可以应用于无人机、工业自动化、地图绘制以及机器人等方面，目前，体量不大，特别是茂莱光学针对的L4/L5市场，还早呢。

除了目前其拥有的技术外，茂莱光学在技术上依旧在做持续性的探索，围绕其产品系列进行研发，包括本身的技术和细分领域的系统技术等。具体就不多说了。生命不止，研发不息。

茂莱光学何以得到其竞争优势，我暂且想到：1、本身的专业性；2、经年累月的积累形成的工艺；3、购入的精密生产加工设备；4、定制化的需求需要的服务。其中，前面三个可以获得高于一般企业的竞争力产品，第四个可以赢得进口替代的机会。但大家看，他们都多少年的发展了，其每年的规模其实真心是不大的，到底是能力的不足，还是市场太小？

三、团队情况

茂莱光学的技术团队有来自光学背景、电子仪器背景、玻璃背景的，但其创始两兄弟似乎看上去不是技术出生。茂莱光学有492人，其中，生产人员270人；技术研发人员111人；行政及管理人员98人；销售人员最少，只有13人。核心团队我列了个表，有兴趣的可以看一眼，当中的一些人在历史上多少都有些交集。有些还是有比较亮眼的经历。

四、历史演变

自设立以来主要专注于精密光学产品的相关业务。随着研发设计实力不断提升、核心生产工艺不断精进，产品种类、应用领域和市场布局进一步扩大，在2013年、2014年自研了首台干涉仪和首台基因测序光机引擎，并先后设立了美国研究院和泰国工厂。发展情况如下：

成立初期（1999年-2005年）：成立初期以定制类精密光学器件的工艺研发和生产为主，包括高精度光学透镜、高精度光学平片、高精度光学棱镜等产品，主要涉及工业测量、生命科学及医疗等领域。在工业测量领域，与全球工业测量巨头徕卡测量保持紧密合作，在加工工艺方面积累了丰富经验。

创新发展阶段（2005年-2011年）：主要产品扩大到精密光学器件和高端光学镜头，应用于半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别等领域。在航天领域，自研用于大气成分测量卫星中的干涉仪棱镜十胶合件，为后续航天卫星类产品的应用奠定了坚实基础；在半导体行业，涉足半导体后道先进封装检测设备市场，与行业领先企业开展了深度合作；在生命科学和医疗领域，研制了生物滤光片、分子检测设备中的核心光学器件等产品；在生物识别领域，与行业领先生物识别企业开展合作，研发生产了系列化的中性滤光片和光学扫描镜头，用于掌纹、指纹识别仪和护照扫描仪。

多元化发展阶段（2011年以后）：紧随行业发展趋势，新增先进光学系统，正式形成了精密光学器件、 高端光学镜头和先进光学系统三大业务板块，应用于半导体光刻机及检测装备、生命科学及医疗（如基因测序及核酸检测）、航空航天、无人驾驶、生物识别、 AR/VR 检测设备等高端科技领域。进一步丰富与深化与下游客户的合作，其中，在生命科学和医疗领域，为用于试剂检测设备中的核心关键光学器件PCR基因扩增仪做出了贡献，并提供用于实时蛋白质检测设备中的核心光学模组。2018年起，进一步布局自动驾驶、AR/VR等新兴科技领域，目前已参与汽车自动驾驶扫描和接收的激光雷达镜头研制。

五、行业情况

一）概述

（1）精密光学器件。光学器件（或“光学元件”）是指利用光学原理进行各种观察、测量、分析记录、信息处理、像质评价、能量传输与转换等光学系统中的主要器件，是制造各种光学仪器、图像显示产品、光学存储设备核心部件的重要组成部分。

根据精度和用途的不同，光学器件可分为传统光学器件和精密光学器件，其中精密光学器件根据应用领域的不同可进一步细分为消费级精密光学器件及工业级精密光学器件。具体如下：

精密光学器件较传统光学器件在面形、镀膜和表面光洁度的精度上大大提高，且通常还包含多个精密光学器件胶合在一起。在精密光学器件的制造过程中，计算机技术、数控加工技术、自动控制与精密多层镀膜技术、胶合技术和高速精磨、高速抛光以及精加工、超细微精密加工技术相结合，显著提高了光学器件的精度和质量。

（2）精密光学镜头。精密光学镜头是以精密光学器件为基础，利用先进的模组，组装、加工而成的光学组件，对分辨率、对比度、景深以及各种像差等成像质量的关键性指标起决定性作用。根据光学镜头产品设计、生产技术的先进性、制造工艺的难易程度不同，可分为传统光学镜头和精密光学镜头。

近年来，精密机械制造技术和高精度检测技术的快速发展，进一步推动了精密光学镜头制造技术的革新，例如各类遥感镜头、军用及天文望远镜、航空航天相机镜头、强激光镜头、光刻机镜头等，均在功能和性能方面得到快速发展。

（3）精密光学系统/仪器。随智能化的日益普及，自动化生产设备广泛推广，自动化试验、自动化检测、自动化测量仪器和设备的需求迅速增长。自动化的光学系统/仪器主要承担了将光学信息数字化的功能，将生成的数字化图像、频谱信息、扫描点云等数字信息，结合各种图像处理算法，提取出目标信息，用以在线指导和辅助人们的工作、进行产品质量的自动鉴别，结合专家系统对样本进行快速筛选，减少后续人工判断的工作量。

随着自动精密执行机构、光电探测器件、计算机图形处理能力、图像处理算法、人工智能算法的快速进步，与这些技术紧密结合的光学信息传递系统呈现蓬勃发展的势头，为逐步降低各行各业人员工作负荷、提高生产效率、从具体劳动中解放人员提供了种种可能。

二）产业链，看下图即可，比较简单。

三）市场情况

自20世纪中叶激光技术诞生以来，尤其是自20世纪90年代末数字化风潮席卷光电应用产品后，包括精密光学细分领域在内的光电行业迎来了巨大的发展机遇，精密光学应用行业也越来越广，各类影像输出、输入基本均要使用各式光学产品，为整个行业的长足发展奠定基础。近年来，全球精密光学发展迅速，在航空航天、生命科学及医疗、半导体光刻机及检测装备、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备、军事、科研等领域已被广泛应用。随着上述市场领域的快速发展，对精密光学产品需求进一步增加，为精密光学行业发展提供了良好的市场前景。

自2000年以来，光学器件和光电应用产业在国际市场的浪潮冲击下，步入了快速发展阶段，其研发水平和产业化规模已成为衡量一个国家或地区经济发展和科技进步的重要指标。随着国际精密光学企业大量在中国设厂并与国内少数光学加工企业建立外协关系，国内优质精密光学企业抓住产业转移的机遇，向现代光学加工企业转型，逐步缩小了与国际先进水平的差距，出现了一批技术与装备先进、自动化程度较高、有较强的品质保证与过程控制能力、精密光学产品的批量化生产水平具有国际市场竞争力的企业。

我国近几年的光学元器件（传统 精密）市场规模：

传统光学主要应用于传统照相机、望远镜、显微镜、简单医疗器械等传统光学产品；消费级精密光学作为智能手机、安防监控摄像机、车载摄像机等产品的核心部件，成为影响终端产品应用效果的重要因素；而工业级精密光学则主要应用于航空航天、 生命科学及医疗、半导体光刻机及检测装备、无人驾驶、生物识别、AR/VR检测设备、军事、科研等新兴领域，行业空间得到不断释放。目前，越来越多的精密仪器运用到了光机电相结合的新技术，推动了其实现了多功能、高性能和低成本的要求，促进了精密光学生产技术的发展及加工工艺的变革。此外，尖端科学技术领域特别是国防工业的技术进步对超精密光学产品提出了新的要求。例如，载人航天、激光武器的光学系统、光纤通讯元件、光集成电路中的微型光学器件，都属于超精密光学器件，其加工精度甚至达到了纳米级。

当前，世界精密光学行业发展已较为成熟，逐渐形成了欧美、日本等发达国家主要从事光机电系统设计，中国等发展中国家偏重于光学器件、 系统的制造的产业格局。从全球范围内看，世界精密光学产业主要集中在德国、日本、韩国和中国台湾等发达国家和地区。其中，德国、日本占据着全球精密光学技术的制高点，中国则逐渐成为世界精密光学产业的生产基地。光学镜片和镜头的研究与制造在德国具有悠久的历史与传统，诞生了以莱卡（Leica）和卡尔•蔡司（Carl Zeiss）等为代表的世界精密光学巨头，其镜片与镜头属于高档产品，尤其是蔡司镜头至今仍为世界镜头制造技术的典型代表。日本精密光学工业自第二次世界大战之后进步迅速，其利用具有吸引力的性能价格比后来居上，在全球精密光学市场中逐渐占据优势，生产企业主要包括佳能（Canon）、尼康（Nikon）、富士（Fuji）、奥林巴斯（Olympus）、智能泰克（Chinontec）、关东辰美（Kantatsu）等。为进一步降低精密光学产品的制造成本，日本的光学技术逐渐向邻近国家和地区扩散，中国台湾、韩国以及中国大陆在精密光学领域的生产规模上日益扩大，涌现出了像台湾亚洲光学、今国光学、大立光等一批具有世界先进水平的精密光学企业。中国大陆逐渐成为世界精密光学产业的生产基地。近年来，随着全球发达国家和地区光电产业结构调整的加快，全球精密光学制造正逐渐向中国大陆地区转移。目前，日本、韩国、 中国台湾、美国和德国等国家和地区的知名精密光学企业均已在中国大陆设厂生产，市场竞争日趋激烈。未来，全球光学光电子行业向中国大陆转移的趋势可能会继续保持。

四）技术发展水平

光学加工工艺主要包括切割、铣磨、精磨、抛光、磨边、胶合、镀膜等工艺环节。超精密加工技术是先进装备制造的关键性瓶颈技术，纳米精度被誉为超精密加工技术“皇冠上的明珠”。超精密光学器件的制造体系，由超精密光学加工、超精密光学检测和超精密光学表面处理等环节构成。超精密光学器件的制造技术可以分为接触式和非接触式两大类，在接触式制造技术中，代表性方法：数控研磨抛光（CCP），单点金刚石切削（SPDT）以及磁流变抛光（MRF）技术。在非接触制造中，代表性方法：磨料射流抛光（FJP）、等离子体成型（PACE）和离子束抛光（IBF）等技术。

超精密光学器件制造涉及的重要技术之一就是表面镀膜技术，通过镀膜以提高透反射、偏振及强激光耐受等能力。需要积极发展新型的等离子体镀膜技术、离子束镀膜技术、激光束镀膜技术和光学薄膜的化学气相沉积技术，并积极研究新的薄膜材料与结构体系以及新的薄膜器件设计与检测技术。

随着制造能力的不断提升，超精密光学器件的检测技术问题已经逐渐成为限制制造技术发展的瓶颈。目前，超精密光学器件的检测主要指面型检测和粗糙度检测两个方面。面型检测主要使用轮廓仪和干涉仪，高精度轮廓检测和干涉检测设备几乎全部依赖进口，因而迫切需要通过自主研发或者技术引进等方式降低依赖性。

行业技术未来可能的发展趋势：A、多学科的先进制造技术的融合发展（数控加工技术（CNC）、计算机辅助设计（CAD）、离子束辅助加工技术、磁控溅射成膜技术、高速精磨、抛光技术、磁流变抛光技术、精密切割技术等）；B、光学镀膜技术成为关键技术（光学器件的分光光谱特性等只有依靠光学镀膜才可以实现）；C、自动化：检测技术自动化&精磨、抛光高速化、自动化。

五）单聊光刻机领域

光刻机核心部件之一是光学镜头，可以达到高2米、直径1米，甚至更大。光刻机的整个曝光光学系统，由数十块锅底大的镜片串联组成，其光学器件精度需控制在几个纳米以内，对误差和稳定性的要求极为苛刻。极紫外光刻是一种采用波长13.5nm极紫外光为工作波长的投影光刻技术。极紫外光刻光学技术代表了当前应用光学发展最高水平，指标要求高、技术难度大、瓶颈多、创新性高、国外技术封锁严重。

光刻机的构造一般包括：照明系统（光源 产生均匀光的光路）、Stage系统（包括Reticle Stage 和 Wafer Stage）、镜头组（光刻机的核心）、搬送系统（Wafer Handler Reticle Handler）、Alignment系统（WGA，LSA，FIA）。其中，从光源发出的束斑经光学系统增宽和匀化后，使之以一定的形式照射在掩模上，该光学系统被称为光照系统或者照明系统。照明系统是光刻机曝光系统的重要组成部分，只有高质量的照明系统，才可充分发挥曝光系统成像的需要。

六、竞争情况

光学器件行业规模巨大，但茂莱光学只占据了一小块。从上述行业情况可见，精密光学原件的厂商主要还是集中于发达国家和地区，中国目前主要还是做加工。欧美精密光学企业在全球市场上处于领先地位，美国Newport、德国Jenoptik为全球精密光学行业的标杆企业。境内市场上，部分企业与茂莱光学在各别产品或应用领域上存在一定的相似性，如福光股份（高端光学镜头）、永新光学（显微镜系统）、福特科（精密光学器件）等。

略遗憾，Newport和Jenoptik未在公开渠道披露其与发行人存在相似性产品的关键业务数据和指标。

我们看看技术指标对比。

1）精密光学器件领域跟福特科的相关指标比较：

2）高端光学镜头跟福光股份（主要在航空航天领域）比：

3）先进光学系统跟永新光学比：

是否能赢得客户，技术指标只是一方面，茂莱光学主要做定制化业务，其竞争优势当然不能用技术进行描述，其制造工艺、满足下游特殊需求的能力，高端的加工设备等都是其赢得特定领域客户的关键因素。就上述指标对比中，特定的产品还是需要基于满足要求的前提下考虑价格，价格是目前没对比的主要因素之一。特定领域需要更高要求，所以价钱更高，但需要特殊加工，也就会导致其规模化相对较难。

其实，挺难通过简单比较去判断企业的策略或竞争优势究竟如何。到底寻求定制化，毛利率高，但难以规模化；还是选择标准化，毛利率低，但很好规模化？哪个更难？可能在标准化且成熟的市场，反而更不容易。但也可能定制的特殊需求和指标才难。都对，留点空间自己想吧。

我们先看看其在各领域的知名（不一定是主要）客户：

七、财务数据

列出一些相对重要的财务科目，相对于茂莱光学的规模来说，它的货币资金是有点多的，2019年底融资进来了5000万元，2020年初进来了2000万，所以账面资金保持在较高水准，2020年初，为应对疫情，又增加了不少借款，问题是，这个规模真的有必要借款么？

应收款相对不大，比较健康。存货也还行。应付账款也不高。

有自己的土地和厂房，设备包括镀膜、抛光设备等，资产相对较重。

看看收入和毛利率。

各年度收入根据各产品系列以及子系列进行分类汇总如下：

光学器件是最多的，其次是镜头，再是系统。2020年1季度，疫情的影响还是非常明显，若不是微软的AR/VR检测设备的光学系统的单子，恐怕2021年1季度的收入是惨不忍睹。不过，根据披露，微软的合同应该在2020年6月30日已经履行完毕，但招股书又说截至目前正在履行，这是为啥呢？赤裸裸的矛盾。

1）光学器件。A）2018年高精度光学平片收入同比增长48.84%，主要是因为对医疗行业应用的高精度光学平片系列产品销售实现大幅增长，相关收入由2017年的508万元增加到2018年的1 524万元，应用于3D牙科扫描系统，是牙齿诊断和矫正的输入设备核心器件。在这个领域，茂莱光学应该是在2018年前后成为了ALIGN的批量供应商，2018年开始放量，2019年的量继续增大。B）2019 年高精度光学平片收入同比增长38.52%，前面A）已经提到。另外，2019年高精度光学棱镜收入同比增长52.24%，招股书说主要是应用于掌纹扫描仪的棱镜产品销量增长，对谁的销售增长了，我没看出来。

2）镜头。2019 年度，镜头的收入增长是多的方面的。2D/3D形貌机器视觉镜头收入主要由于应用于掌纹扫描仪的镜头产品实现增长。超耐候成像镜头收入增长主要由于：①航天监测相机镜头实现收入318.54万元；②星敏相机镜头进入批量生产阶段，实现收入同比增长260.77万元；③激光雷达镜头实现收入392.81万元。大视场大数值孔径显微物镜系列产品收入主要由于半导体检测物镜系列产品收入增长，2018年相应样品研发成功，2019 年其新增订单实现大幅增长。特殊光谱监测镜头收入减少，主要受部分客户产品转型升级或生命周期相对较长影响，有所减少。

3）系统。A）2018年系统业务收入增长59.95%，主要由于：高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统于当期完成样品验收，实现销售收入71.72万元。生物信息识别终端仪器收入同比增长184.03%，主要由于2018年新增销售了3 000套护照扫描仪产品，此类产品收入同比增长 989.33 万元。B）2019 年度系统业务收入较减少12.84%，主要变动如下：1） 高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统由于进入批量生产阶段，收入同比增长 329.41万元。2）高通量高灵敏度分子诊断光学系统产品收入主要受诊断仪器产品需求增加， 基因测序光机引擎销量有所增长；3）生物信息识别终端仪器收入同比下降 88.51%，招股书说主要受产品生命周期较长影响，护照扫描仪和指纹、掌纹扫描仪等生物信息识别终端产品于2019年度采购需求大幅下降，造成该类产品当年收入大幅下降。综合前面光学器件段落粗体字的部分，是不是觉得有点奇怪。C）2020年1季度，针对5G的可穿戴智能设备的光学测试系统的量很大，这应该主要是卖给微软的。这是起量了？还是只是独立事件？招股书没有做披露，那一般暂时可认为是不可持续，不然有牛为啥不吹呢？

主要客户如下，这儿没有披露向具体客户销售的产品是什么，后面在重要合同中看到了一些信息，但这边应该要披露下啊，不然挺难看的。我还是列出来吧：给微软的是系统，用来做AR/VR检测设备，给Idemia Identity & Security USA LLC的是护照扫描仪；给华大制造的是基因测序仪光路模块；给Align Technology Ltd.的是用于3D牙科扫描系统的光学器件；给Mack Technologies的是指纹扫描仪器件。其他的就找不到是卖什么给他们了。

区域：

看看毛利率：

总体毛利率还是比较高的，定制化 高端，有这个毛利率相对正常。

1）光学器件：2019年毛利率上升 6.88 个百分点，是部分毛利率相对较高的核心产品销售占比增长导致，如高精度光学平面产品中在医疗行业销售的高精密光学平片产品收入同比实现大幅增长（见收入部分），该类产品毛利率为87%。

2）镜头：2020年 1季度毛利率较2019年度大幅下降，主要由于部分核心产品毛利降低，例如大视场大数值孔径显微物镜系列产品中部分产品销售单价降低、毛利率下降；外加毛利率相对较高的超耐候成像镜头和大视场大数值孔径显微物镜系列等产品销售占比有所下降。

3）系统。2018年毛利率下降，主因是生物信息识别终端仪器产品收入占先进光学系统收入的比例大幅增长，而其毛利率仅38%；另外生物信息识别终端仪器产品的毛利率同比下降10%。2019年新产品针对5G可穿戴智能设备的定制化光学测试系统实现销售，该类产品开发技术难度大，毛利率75%；2019年高精度快速半导体制造工艺缺陷检测光学系统毛利率同比有所提高，从58%提升到68%。2020年1季度，毛利率较大幅上升，主要由于针对5G可穿戴智能设备的定制化光学测试系统收入大幅增长（见收入部分），毛利率78%。

毛利率做个行业对比，茂莱光学还是不错的。

招股书披露的主要采购如下，看完是不是不知道他到底采购些啥？

单价变动很大，跟业务结构其实有较大关联。

再看主要供应商如下，主要供应商的采购占比并不大，采购相对分散。

这里也没有披露向各供应商采购的是啥，依然只能从后面的重大合同中找一找其中一些供应商的采购内容。比较有趣的是，从部分合同可以看到，茂莱光学从江苏宇迪光学股份有限公司和上海联合仪器配套有限公司采购光学器件，还从南京东利来光电实业有限责任公司采购光学镜头。

饶有兴趣，我查了一下江苏宇迪光学股份有限公司的官网：宇迪光学是从事玻璃元件冷加工的高新技术企业，成立于1979年，现有员工1500多人，拥有各种进口、国产设备1200多台套，主要生产各种光学透镜以及各类光学镜头。长啥样？我截了一张这家公司的产品系列图如下，感觉是不是跟茂莱光学的有点相似。本来，我还想进茂莱光学的官网看看他们的系列产品，因为招股书上的产品图披露的一点都不直观，不知道是故意的还是咋样。不过，茂莱光学的光学器件可能还要继续做抛光、镀膜和喷漆，难不成，直接买了卖？

产销率情况如下，疫情对茂莱光学的影响还是蛮大的。

八、投资机构的盈利情况

投资机构不多，我们来看看茂莱光学上市后的股权架构以及各机构在假设1、顺利发行；2、2021年12月31日按照发行价退出，机构的回报率如下。发行价如果是14亿，考虑二级的溢价，我觉得还是比较公允的，PE倍数33倍，PS倍数6倍。

茂莱光学未来的增长，需要：1、设备；2、人；3、新产品/业务。2020年因为疫情，其增速有点难，2021年，VR/AR行业是不是真的会抬头，我觉得有希望，现在创业公司的热情似乎又起来了。

九、主要设备

前十大金额的设备：

其中，莱宝镀膜机是一个高真空镀膜机，进口的。其他是国产还是进口我就不知道了。欣赏下这些设备跟前面的工艺，还是匹配的。单独说一下设备，只是想说，高端设备对他们的业务来说挺关键。

这两天看到鸿蒙2.0系统来了。不禁感叹，在有能力的情况下对一切核心都有所准备，也就有了合作、拒绝合作和即使被拒绝合作也依旧可以坦然的底气。国人具备努力拼搏的精神以及极其坚毅的意志力。此役，坚信中国会赢得很久。

前几天看到一张图，对中国和发达国家在过去几百年的发展比对，可能暗示想表达中国落后了太久，没有赢的基础。我从图里看到的是，中国即使在玩了几百年后，也还能在最近几十年发展到现在的程度，可谓可怕，自此，也能看到国人不止能奋斗，还充满智慧和赶超他人的底气。

前赴后继的人们，加油！

只是我们，还需更加奋不顾身的前赴后继......

一九八四年，庄稼还没收割完………