科嘉嘉和陆佳清（国科嘉和陆佳清）

科嘉嘉和陆佳清（国科嘉和陆佳清）当科技创新成为国家的动力引擎，技术资本的重要性日益凸显。不同于金融资本和产业资本，技术资本更强调对于所投高科技企业的技术赋能，通过大院大所的核心技术和原创技术策源地的定位，通过原创技术外溢来促进当前产业的发展。但是，硬科技投资、创业道阻且长。当下极具不确定性的环境更是让越来越多的投资机构开始采取保守策略，一切都在向科技这条本就长坡厚雪的路加压。2021年，国科嘉和创新性地提出了「技术资本」的概念。

大部分GP都会“死掉”。

百年未有的大变局之下，科技与产业革命按下加速键。

toC、消费和TMT的逐渐失声，让科技创新成为了唯一选项。

科技赛道逐渐登上舞台中央，迎来发展的黄金十年。

但是，硬科技投资、创业道阻且长。

当下极具不确定性的环境更是让越来越多的投资机构开始采取保守策略，一切都在向科技这条本就长坡厚雪的路加压。

2021年，国科嘉和创新性地提出了「技术资本」的概念。

不同于金融资本和产业资本，技术资本更强调对于所投高科技企业的技术赋能，通过大院大所的核心技术和原创技术策源地的定位，通过原创技术外溢来促进当前产业的发展。

当科技创新成为国家的动力引擎，技术资本的重要性日益凸显。

技术资源的汇合和整合能力、对技术发展趋势的判断力、产业理解能力、以及对技术转化中的痛点洞察力，都是技术资本的优势所在。

6月23日晚20:00，科创最前线&投资人说邀请国科嘉和高级合伙人陆佳清做客「科创最前线会客厅」，就《技术资本助力硬科技企业跑出“加速度”》话题，分享了复杂时局下的“投资之道”。

以下为经编辑整理的访谈实录：

01

复杂时局下的投资之道：

寻找差异化、坚守方法论

疫情不仅对中国整个的宏观经济带来了巨大承压，VC、PE行业这一两年的压力也很大。

市场上99.99%的机构投资节奏都在放缓，过去投资人的状态大概是一年能飞100多趟，现在是基本上都被按在家里了。

投早期的，往往是见不到创始人本人都不敢真打钱；中后期就更不用说了，根本没法出差到企业方进行尽调，“开枪” 很难。

另外受制于一二级市场估值倒挂影响，GP也不敢投。

受客观因素的影响，国科嘉和2022年的投资节奏也在相对放缓，并正在刻意规避前期估值泡沫较大的赛道。

前期泡沫大的领域，二级市场反应比较明显，但一级市场尚未传导过来。

因此，对于一部分还在“站岗”的项目，我们会更谨慎、将投资时间节点延迟。

近两年GP们迎来了迅速淘汰期，形成“二八现象”，大部分GP是会最后死掉的。

疫情给了我们充分的时间去进行深度自我思考时间。

我们最近重点思考一个话题是——基金如何做到差异化？

这个是很有挑战的一个命题，为什么？

本质上，基金行业同质性非常高，核心就是募投管退，管一笔钱、投一个股权、进而形成增值。

在同质性高的行业，更要做出差异化，去思考清楚自己的差异化打法。

投资和长跑很像，过程很辛苦，但会有很大的成就感。

跑步过程中会碰到复杂的路况，投资也一样，要面临复杂的环境，所以要穿越周期去坚持，只要方法论和方向对了，坚持下来就会有一定的成果。

另外，跑步无论快慢，但是跑步姿势不能改。

无论市场行情如何，方法论是一家基金实现差异化的根基，是不能随便改的。

国科嘉和是国科控股直接管理的一级企业，涵盖了天使、VC、PE的全周期硬科技投资。

目前已经成立超过10年，在管10只基金，总管理规模700多亿，目前已经投了大概140个科技类项目。

其中超过1/3的已投项目来自于中科院科学成果转化，早期为主，近两年中后期项目比例也有所增加。

国科嘉和在投中早期时押注差异化和颠覆性技术创新，中后期赛道则押注应用场景和具有讲大故事可能性的企业。

技术资本是国科嘉和的核心定位。

不同于金融资本和产业资本，技术资本更强调对于所投高科技企业的技术赋能，通过大院大所的核心技术和原创技术策源地的定位，通过原创技术外溢来促进当前产业的发展。

技术资本的学术资源、技术资源、产业资源、商务资源的触达能力、对技术的前沿嗅觉、判断，都能为项目方提供加速度。

另外作为一家技术资本，国科嘉和看项目的关注重点在于技术路线、技术实力等维度。

国科嘉和所有前台都是理工科背景、产业背景出身，另外我们还会邀请科技顾问团队的专家学者就技术前景和方向给出一些指导性建议，以进一步提高团队分辨技术价值、产品大规模生产和落地应用可能性、以及市场匹配度的判研能力，运用资本、政府、行业资源，着力辅助高科技成果落地转化。

02

大象飞奔终是奇迹

科技投资要耐得住寂寞

宏观周期上看，中国正在狂点科技树，并且希望通过一带一路等形式，将中国科技输出到海外。

这一技术大周期是具备确定性的。

并且，这一大周期也决定了技术创业技术投资是长周期的。

投消费的来投科技，也不会那么快入手。

不是所有机构都有相应的资源。有优先标的、看得懂、能赋能科技企业的，最终活下来能投好的一定不多。

大家要习惯一个事情，不是天天都有“新故事”的。

中国过去的若干年是经济奇迹，大象飞奔终是奇迹，要知道，并不是天天都能有硬菜和经济奇迹的，我们也要习惯相对中低速的增长现状。

就像在一辆前进的车里，我们做一级市场股权投资的，是坐在副驾驶的位置，不是主驾驶员。

在副驾驶的位置，我们需要兴奋吗？

其实我们不需要兴奋，我们需要理性客观做好陪行——科技里边很多东西是需要时间的，找热点没用，急也急不来。

投资机构也不要一窝蜂找亮点、找“风口上的猪”，这个逻辑在科技赛道上本来就不太现实。

但是慢归慢，科技赛道并不是不性感。

投资方面，科技项目的成长周期虽然比模式类项目慢，但如果看得懂、别瞎浪，真懂产业、懂技术，风险也低得多。

在中国干科技创业和科技投资，一定要把“十四五”规划认真读一遍。

首先得先看大的市场方向，国家鼓励的战略性新兴产业比如半导体、双碳都是可观的赛道。

其次，科技投资不是模式投资，创业者往往也难以跨界，所以应该基于自己熟悉的产业逻辑和技术逻辑，查漏补缺，补齐人才缺口和短板。

03

复杂多变环境下

初创科技企业如何抓住确定性

以下是我们给到的几点建议：

第一点，技术创业要对于市场有感觉，没感觉不要紧，可以找个有感觉的人来补一补。

第二点，大牛段位的科学家要学会调整心态。

大牛的技术团队往往见过大钱，比如一年一个亿的科研经费很常见。

但做企业，要获取股权投资，需要先把企业办好。

因此大牛团队要学会调整好心态面向产品、面向市场。

第三点，初创企业要具备造血能力，不要完全靠着输血活，管理好现金流。

第四点，理性看待一个赛道的发展趋势，学会相对灵活地适应市场。

很多项目浮浮沉沉，是通过几次折腾最后搞上去的。

有可能你最开始搞的这个东西确实没市场，但是技术是有一定延伸性和周期性的，及时调整方向或许还是能找到出路的，所以要有所坚持和有所放弃，不断调整。

技术类企业，技术是特长。

一定要把自己的长板做长，但同时也要适应市场，面对客户，尽可能将技术平台化，去变成各种各样的销售品去迎合市场。