神仙道2月更新（神仙道2回来了飞鱼科技）
神仙道2月更新（神仙道2回来了飞鱼科技）89次回购也“拯救”不了股价在经过几年的沉浮期之后，飞鱼科技迅速抓住腾讯(00700)、奇虎360伸来的橄榄枝，而2017年，是决定飞鱼能否再重新翱翔的关键。在这仅剩的骨头汤中，完美世界、智明星通、IGG（00799）等又分去了大半的份额，这使得中国上万家游戏公司度日愈加艰难，其辛苦程度不亚于封建时期的吃糠度日，这其中，即使在港股上市的飞鱼科技(01022)也概莫能外。作为曾经的游戏王者，飞鱼科技曾经打造出国民手游《保卫萝卜》以及爆款手游《神仙道》，特别是后者，其“俘获”近3亿玩家，风头之强劲并不亚于今日的《王者荣耀》。然而，机遇总是垂直有准备的人，纵使是明星吴晓波35岁之前都经历了几次破产，何况是根基深厚的飞鱼科技?
成立仅5个月就上市，市值达30多亿港元，老板还是两位80后，飞鱼科技（01022）的上市故事曾是港股市场的传奇。
公司的CEO姚剑军和总裁陈剑瑜，江湖人称“阿飞”和“小鱼”，在飞鱼上市时分别持股30.45%和17.42%，2015年5月飞鱼股价突破4元，市值接近70亿港元，这样算下来两人的财富一下子骤增到了约20亿港元和约12亿港元。
当时的两人或许很难想象，在两年之后飞鱼科技仅相当于陈剑瑜当时一个人的持股市值。
世界变化得实在太快，两年后的2017年，中国的游戏公司只剩下三家:网易游戏、腾讯游戏和其它，在网易和腾讯（00700）占据市场7成以上市场份额的时候，国内其它游戏企业只能喝剩下的骨头汤。
在这仅剩的骨头汤中，完美世界、智明星通、IGG（00799）等又分去了大半的份额，这使得中国上万家游戏公司度日愈加艰难，其辛苦程度不亚于封建时期的吃糠度日，这其中，即使在港股上市的飞鱼科技(01022)也概莫能外。
作为曾经的游戏王者，飞鱼科技曾经打造出国民手游《保卫萝卜》以及爆款手游《神仙道》，特别是后者，其“俘获”近3亿玩家，风头之强劲并不亚于今日的《王者荣耀》。
然而，机遇总是垂直有准备的人，纵使是明星吴晓波35岁之前都经历了几次破产，何况是根基深厚的飞鱼科技?
在经过几年的沉浮期之后，飞鱼科技迅速抓住腾讯(00700)、奇虎360伸来的橄榄枝，而2017年，是决定飞鱼能否再重新翱翔的关键。
89次回购也“拯救”不了股价
在过去的一年里，飞鱼的股价和业绩均惨不忍睹。
以股价为例，2016年6月21日至2017年7月6日一年的时间里，为拯救羸弱的股价，飞鱼科技出现89次回购，回购股数3788.7万股，占总股本的2.41%;回购金额为4697.76万港元。
数据来源：富途牛牛
这意味着什么呢？从这个侧面剖析，期间257个交易日中，飞鱼的成交量为3.63亿股，成交金额为4.66亿港元，也就是说，飞鱼回购的股数及金额均超过了总成交的10%。
但是多情总为无情苦，多年的付出却没有得到回报，飞鱼股价依旧阴跌不止。期间股价从1.72港元，下跌至0.92港元，跌幅46.51%。
研发支出“爆表”及商誉减值至净利大幅下滑
那么，是什么让飞鱼科技的股价直落飞瀑三千尺呢?其要因是业绩在2016年出现大幅亏损。
但也有有意思的一面，2016年，飞鱼实现营收1.88亿元人民币（如无说明，单位下同），同比减少41.6%，税后净利润更是亏损1.61亿元。意思的是，2016年飞鱼实现毛利1.3亿元，其毛利率依然高达69.7%。毛利相对2013年减少不到800万元。此外，其经营活动还“顽强”地产生了1779.1万元现金流量。
那么造成2016年出现巨额亏损的原因是什么呢？
智通财经进一步查阅财报发现，造成飞鱼2016年净利润大幅下滑的主要是研发成本和其他开支大幅增加。其中研发成本为1.8亿元同比增加56.8%，公司2013年及2014年的研发成本分别为2647.1万元和5778.3万元。仅研发成本一项就比2013年多出逾1.5亿元。
研发费用上涨的直接原因是，公司在2016年确认一次性股份支付人民币6620万元，此股份支付是由于一名主要股东向本集团负责游戏开发的部分主要雇员转让了4210万股股份作为对集团贡献的奖励。
而内在原因则是2016年公司游戏步入产品生命周期晚期导致收入减少及2016年推出的游戏表现不佳。为了优化游戏素质，原本计划在2016年推出的新游戏《神仙道2》也推迟到了2017年推出。
其他开支主要是因为商誉减值带来的亏损约1.08亿。据悉，公司于2013年收购凯罗天下，而2016年与商誉有关的保卫萝卜现金产生单位的可收回金额低于商誉的账面值，所以记作商誉亏损。
腾讯和360会是白衣骑士吗?
如果说飞鱼增加研发投入是“情理之中”，但商誉减值却是“意料之外”。曾经被誉为国民手游的《保卫萝卜》为何突然不值钱了呢?
主要是由于《保卫萝卜1》和《保卫萝卜2》均处在产品生命周期晚期，游戏的MPU持续下滑。那么有关凯罗天下的商誉有没有进一步减值的可能？答案是可能性较小。
理由则是飞鱼科技在2016年6月推出了《保卫萝卜》的最新版本《保卫萝卜3》。这款游戏一经推出曾连续17天登上IOS免费游戏下载榜榜首。《保卫萝卜3》也使得飞鱼手机休闲游戏平均MPU从2015年的38.8万户上升至2016年的50.3万户，增长29.64%。
就《保卫萝卜3》本身而言，其延续了前作的经典玩法，同时首次融入了社交互动系统，玩家的额外生命值可以通过朋友圈获取，这有助于游戏锁住MPU。
同时，这款游戏在“吸费”能力上也有所提升，增加了角色收集、升阶、升级三个付费点。数据显示飞鱼休闲手机游戏的ARPPU由2015年的4.6元增至2016年的6.2元，同比增长34.78%，值得一提的是，这是在半年时间内做到的。
还有很重要的一点，《保卫萝卜3》是有腾讯（00700）独家代理，代理期限是3年。飞鱼曾在年报中提及，与腾讯紧密合作，线上线下推广该游戏。利用腾讯的平台、产品或服务能够累计数亿的玩家。
智通财经注意到，腾讯在《保卫萝卜3》中植入的QQ会员和VIP特权等付费点也有望进一步提升该游戏的盈利能力。年报显示，飞鱼与腾讯合作产生的收益，占到公司总收入的18%左右。
如果以业内游戏的生命周期分析，其一般大约时长为三年。2017年是《保卫萝卜3》推出的第二年，换言之也是其创收的最佳时期。在这里，如果不出现大的市场变动或是强劲竞争对手的出现，飞鱼在2017年度或不会继续大规模计提商誉减值，其手游的盈利能力也有望提升。
然而，谁知道又出出现第二款《王者荣耀》或是《阴暗师》呢?当然，这也是游戏市场的魅力所在。有人凭着一款游戏走入天堂，有人开发十款游戏而倾家荡产。
当然，如果《保卫萝卜3》延续攻势，飞鱼与奇虎360联合开发的手游《神仙道2》安卓版或可能成为奇兵。
该款于今年6月8日完成删档封测目前安卓版及IOS版本暂未开放下载。
智通财经获悉，《神仙道2》是拥有近3亿玩家的人气IP《神仙道》的续作。据悉，《神仙道》从公测至今已经有近6年的历史，曾创造超过25亿元的总产值，是飞鱼旗下最成功的游戏品牌之一。
根据飞鱼和360的合作协议，360游戏将获得《神仙道2》为期三年的中国大陆的联合发行权。360游戏将提供360手机助手、360游戏大厅以及浏览器等平台及资源与飞鱼科技共同进行《神仙道2》的运营、推广以及宣传等工作。这里要注意关键词“共同进行”，这说明飞鱼并没有把《神仙道2》完全交给360代理，可见飞鱼对着款游戏的重视程度。
重研究、弱渠道
对于飞鱼科技的未来，必须要谈到人。
截至2016年，飞鱼科技旗下共有员工514人，其中研发人员占比约60%，营运人员占比约15%而销售及营销人员占比不到5%。
由此可见，飞鱼科技在业务上侧重于研发，其营运及推广能力偏弱。随着与腾讯和360的合作，公司借助上述二者的平台，飞鱼在营运及推广能力上必然有显著提升。此外飞鱼科技在今年5月还通过一家全资的附属公司，斥资5000万元投资易玩(上海)网络科技有限公司，取得了易玩网络4.54%的股权。
易玩网络主要业务是负责开发及运营手机游戏分销平台TapTap，主要收益来源为广告位。TapTap是一个集手游分销发布、社区和媒体一体的服务平台，用户可在平台进行游戏的购买、下载、讨论和分享。TapTap当时用户数量已达2000万，DAU超100万，合作厂商超过2万家。
飞鱼科技认为，投资易玩网络将有助于集团游戏分销网络的扩展。
从估值上看，飞鱼科技目前市净率为1.18倍，在心理层面已经基本锁定下跌空间。从基本面来看，飞鱼科技在2017年有望通过游戏业务改善公司营收，并不再计提商誉减值，而营运能力的加强也有望为业绩“保驾护航”。
