长生科技深度分析（确定性极强的科学服务龙头）

长生科技深度分析（确定性极强的科学服务龙头）显然，前两者都不方便，因为不论代理商还是厂家本身，都难以一次性满足客户的所有需求，同一个客户往往需要找多个代理商/厂商，所以，不久的将来，我国科研服务市场一定也会同漂亮国一样，逐渐变成以平台为主流。只不过，目前，行业还处于“野蛮状态”，行业里的京东还没出现，国内以高校、企业等为代表的科研单位，要么直接找代理商采购（当下的行业主流）；要么直接同厂家采购（厂家直销）；要么就是在平台采购（现在平台规模较小，才刚刚开始）。总盘子巨大且还在不断增长的研发费用，显然意味着有一个总盘子同样巨大且不断在增长的科学服务市场。在之前的文章里，所长有给大家讲过，科研服务是一个下游客户非常分散需要用到的实验试剂/设备品种非常多，且不乏小众冷门的需求，同时单一客户需要的东西规格小，但购买频率又很高的奇特市场，这样的市场环境，客户其实非常需要有平台这样的东西进行一站式采购，想买什么，在平台上查找，统统加入购物车，统一

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本文是《价值事务所》的原创文章第1079篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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2021 年，我国整体的研究与试验发展经费支出高达 27864 亿（比医保的总支出还多），同比上年增长 14.2%，位列全球第二。

总盘子巨大且还在不断增长的研发费用，显然意味着有一个总盘子同样巨大且不断在增长的科学服务市场。

在之前的文章里，所长有给大家讲过，科研服务是一个下游客户非常分散需要用到的实验试剂/设备品种非常多，且不乏小众冷门的需求，同时单一客户需要的东西规格小，但购买频率又很高的奇特市场，这样的市场环境，客户其实非常需要有平台这样的东西进行一站式采购，想买什么，在平台上查找，统统加入购物车，统一结款，然后由平台快速送达。

说白了，就是京东那一套。

只不过，目前，行业还处于“野蛮状态”，行业里的京东还没出现，国内以高校、企业等为代表的科研单位，要么直接找代理商采购（当下的行业主流）；要么直接同厂家采购（厂家直销）；要么就是在平台采购（现在平台规模较小，才刚刚开始）。

显然，前两者都不方便，因为不论代理商还是厂家本身，都难以一次性满足客户的所有需求，同一个客户往往需要找多个代理商/厂商，所以，不久的将来，我国科研服务市场一定也会同漂亮国一样，逐渐变成以平台为主流。

现在，国内已经跑出来的，发展得不错的科研服务平台有两个，可以说，各有特色，各有优势。

优宁维

优宁维的老板之前在全球最大的生命科学试剂厂商默克上班，正是这段经历让他清楚的了解到科研人员的需求和痛点，于是，在2004年离开默克，创办了优宁维。

由于生命科学试剂品类过多，因此优宁维没有一上来就选择全部抓，他瞄准了抗体这个较大的细分领域精耕细作，一方面，自己自主品牌的研发全部围绕抗体相关，另一方面贴牌以及代理的厂家也都从这方面入手，经过18年的发展，优宁维已经在业内树立了抗体专家的形象，有了较高的知名度和口碑，度过了最初的烧钱（缺钱期），进入了良好运作期。

为啥这么说？因为，只要是做平台，显然就会涉及到一个先有鸡还是先有蛋的问题。

你要有丰富的SKU和上游厂家资源，才有可能吸引到用户，但你又需要有客户，才能同上游厂家谈代理并获得一定折扣的采购价。

没鸡就没蛋，可没蛋也就没鸡。

要想解决先有鸡还是先有蛋的问题，早期就必须烧钱，下游给账期，给笑脸，给快速响应，给服务甚至给补贴，上游及时结算账款.......

所以，平台早期一般都是烧钱建基础设施、建系统，拉双边客户，而现在的优宁维，2011年到2020年10年间年均的复合增长率近30%，2021年则实现11.1亿营收，同比增长30.69%；归母1.08亿净利润，同比增长42.15%，最重要的是，近五年来现金流都是正的。

今年上半年，公司的大本营上海等地区疫情严重，因此业绩有些失真，不过下滑得也并不厉害，可以说超预期，营收5.03亿，同比下滑1.14%；净利润4086万，同比下滑20%。

其资产负债表也非常干净，没有一分钱有息借款，反而有十多亿的现金，这充分说明，优宁维已然成为小而美的平台，脱离了烧钱窘境。

截止2022上半年，公司自有电子商务平台注册用户超过11万名，覆盖超90所985、211大学、超450所科研院所、近500所三甲医院以及50多家国内外上市公司。产品SKU数超过718万种，其中自有品牌SKU数达35万种。

未来，优宁维需要干的事情，一方面是继续增加平台SKU，最好是从抗体外再扩张到其他领域；另一方面，加大自研产品的研发拉高自己的毛利率（2019 年、2020 年、2021 年和 2022 年上半年，公司自主生产产品分别实现销售收入 167.10 万元、565.64 万元、 1030.32 万元和 646.18 万元，逐年快速增长）；其三，便是好好搭建属于自己的供应链体系，最好像京东那样，做到当日达、次日达，快速响应（公司于今年上半年启动北京和广州分仓建设，并筹划物流运输车辆的升级）。

泰坦科技

优宁维以抗体为核心向客户提供产品 服务，立足于一点在慢慢向外扩，现在已经能实现稳健增长的同时实现真正的盈利（现金流为正，负债表干净），一个小而美的平台已经颇具雏形。

泰坦科技则不然，他的格局比优宁维要更大一点，平台产品不局限于抗体，直接建通用型大平台，同时还在进行自己物流团队和仓储的建设。俨然就是走的京东的路子。

目前泰坦已经构建出了国内领先的仓储物流设施，拥有五个全品类中心仓、23个核心城市服务仓，绝大多数订单都能实现次日达。

优宁维目前仓储基建对比泰坦还是差了一大截，目前仅上海可以实现自营物流团队配送，上海以外都是第三方物流/冷链（顺丰等），优宁维在下图虽然说的是冰块，但其实所长关心的实际为路途天数。

由图可知，优宁维的基础设施确实差泰坦一大截。

泰坦成立时间比优宁维晚（2007年成立），摊子又比优宁维铺得更大，所以，泰坦至今仍没能实现盈利，虽然营收是优宁维的两倍，利润也是正的，但现金流却一直为负，尤其近三年加大仓储体系的投入，加大货物储备，公司的现金流呈现越来越恶化的趋势，资产负债表也不如优宁维好看，总之一坨屎。

不过也正是因为泰坦摊子比优宁维大，全国布局更均匀，因此今年上半年业绩表现较优宁维稍好，营收入 11.79 亿，同比增长 27.77%；归母净利润 4053.47 万，同比下降 11.30%。

不过，根据公司自己的说法，在去年，搭平台、扩SKU、各个仓备货的第一阶段任务已经完成，从今年开始，就要重点做自营产品，把毛利拉起来，然后就要优化库存周转、应收帐款、应付账款等运营指标，改善现金流。

按照公司的规划是，2024年现金流转正，也就是说，公司的财务指标自今年开始改善，2024年以后迎来收获期。

不同于优宁维的步步为营，稳健增长，也许某一天，泰坦突然就来了个爆炸式增长。

但在那之前，泰坦的首要任务是活下来，好在，今年8月，泰坦10亿定增落地，有了10个亿的资金支撑，泰坦应该可以扛到2024年春天到来了。

最后

在可以预见的将来，我国必然走上与欧美日等发达国家一样的道路，即在生命科学服务领域出现巨无霸平台。并且也只有平台型的企业才可以实现产品足够多，满足客户多而长尾需求；实现足足够快，对客户的需求积极响应；实现价格足够低，以下游聚集的足够多的量同上游进行议价，并同时发挥终端客户协同和并购整合优势。

优宁维和泰坦都是国内未来平台型巨头的有力竞争者，当下两者的发展模式各有优劣，不能说谁更好谁更差。

前者更稳健，财务状况更好，稳稳的增长；后者虽然前期投入巨大，财务一坨屎，但只要挺过前面的投入期，后面护城河也就极深，极难被颠覆，用户也极难离开，可他的风险比前者更大，相应的回报也必然会比前者更高。后成立的泰坦现在营收是优宁维的一倍并增长更快就很能说明问题。

只不过好在，国内市场足够大，足以撑起多个不同特色的平台，就好比我们C端用户既会用淘宝也会用京东，还会用拼多多一样。

优宁维、泰坦，未来也大概率会错位发展并实现共存，你有你的小而美，我有我的大而全，我们都有美好的未来。

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。