奕瑞科技上市涨幅：业绩增长难掩内外双重隐忧

奕瑞科技上市涨幅：业绩增长难掩内外双重隐忧报告期公司在国内细分市场中始终排名第一，在普放领域，公司与全球医疗设备三巨头（GE医疗、飞利浦、西门子）和传统CR（计算机X线摄影）四大制造商（锐珂、富士、柯尼卡和爱克发）中的绝大部分已达成合作；在放疗领域，全球放疗设备三巨头（瓦里安、医科达和安科锐）中除瓦里安拥有自己的探测器公司无需对外采购外，公司已经向医科达和安科锐批量销售产品。根据公开资料，公司经过多年发展，已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区。《每日财报》统计显示，2017年至2019年，公司营业收入分别为3.56亿元、4.39亿元、5.46亿元，归母净利润分别为7202.93万元、7825.98万元、9640.08万元，逐年递增。需要注意的是，去年6月份公司申请创业板IPO被发审委否决，疫情发生后政策明确表示将积极配合上交所，大力支持与疫情防控相关的科技创新企业在科创板上市，

去年创业板IPO被毙的奕瑞科技转战科创板，业绩增长难掩来自内部和外部的双重隐忧

出品 | 每日财报

作者 | 刘雨辰

近期，证监会披露了奕瑞科技的招股书，公司拟登陆上交所科创板，此次募集资金7.7亿元，投向生产基地建设、研发中心建设等4个项目。对此，《每日财报》发函致电奕瑞科技回复称，公司3月就向上交所报送首次公开发行股票并在科创板上市的申请文件，并获得受理，目前处于问询阶段。

需要注意的是，去年6月份公司申请创业板IPO被发审委否决，疫情发生后政策明确表示将积极配合上交所，大力支持与疫情防控相关的科技创新企业在科创板上市，奕瑞科技因此借抗疫之势申请科创板IPO。

据《每日财报》的了解，上海奕瑞光电子科技股份有限公司（简称“奕瑞科技”）成立于2011年，是一家数字化X线探测器生产商，主要从事数字化X线探测器研发、生产、销售与服务，生产的数字化X线探测器覆盖包括医疗、齿科、放疗、兽用、工业和安防等诸多应用领域。

盈利逐年增长，内外隐忧不断凸显

根据公开资料，公司经过多年发展，已成为全球数字化X线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计70余个国家和地区。《每日财报》统计显示，2017年至2019年，公司营业收入分别为3.56亿元、4.39亿元、5.46亿元，归母净利润分别为7202.93万元、7825.98万元、9640.08万元，逐年递增。

报告期公司在国内细分市场中始终排名第一，在普放领域，公司与全球医疗设备三巨头（GE医疗、飞利浦、西门子）和传统CR（计算机X线摄影）四大制造商（锐珂、富士、柯尼卡和爱克发）中的绝大部分已达成合作；在放疗领域，全球放疗设备三巨头（瓦里安、医科达和安科锐）中除瓦里安拥有自己的探测器公司无需对外采购外，公司已经向医科达和安科锐批量销售产品。

与全球知名企业产生合作关系会巩固公司的市场地位，但在当下的国际环境下又何尝不是一种隐忧，目前公司对美国销售收入的销售收入占到了总收入的近30%，从长期来看，两个国家的对立似乎是不可避免的。

2018年7月6日，美国正式对340亿美元中国商品加征25%关税，涉及的818项中国商品主要集中在航空航天、电子信息技术、高性能医疗器械等高科技领域。公司主营产品为数字化X线探测器，作为高性能医疗器械的核心部件，因此被美国贸易代表办公室列入首批340亿美元加征关税商品清单。为此，奕瑞科技对《每日财报》称，公司根据自身战略规划，并与客户友好协商后，采取了“韩国子公司实现量产并向美国客户供货”、“与客户协商共担关税”等应对措施，能够有效缓解贸易摩擦对发行人收入、成本、毛利的影响。

奕瑞科技进一步称， 2019年，加征关税对利润总额的影响占公司全年利润总额的比重约为4%，相比2018年影响金额及比重均有明显下降。报告期内，美国客户的发货量总体上也保持上涨的趋势。目前，中美双方已签署第一阶段经贸协议，美国将履行分阶段取消对华产品加征关税的相关承诺，实现加征关税由升到降的转变，但仍不能排除未来中美贸易摩擦持续升级等的可能性。公司将进一步提高产品及服务质量，加强自身综合实力及竞争力，以应对持续变化的国际贸易经济形势。

除了来自国际的冲击加大，国内的竞争压力也开始显现。随着国内厂家成功研发数字化X线探测器并逐渐实现进口替代和产业化，行业市场竞争加剧，产品价格在全球范围内持续下降。

《每日财报》注意到，数字化X线探测器产品的均价呈下降趋势，已从2015年的7.99万元/台降至2019年4.59万元/台。依靠产品降价虽然可以获得高收入，但利润的含金量也在不断下滑，2017-2019年公司应收账款余额分别为0.86亿元、1.52亿元、2.18亿元，占资产总额的比例分别为22.45%、30.88%和31.25%，已经影响到公司资金的周转运营。

不过对于产品价格单价的下降趋势，奕瑞科技对《每日财报》表示，报告期内，一方面公司积极参与全球市场竞争，主动调整产品售价；另一方面新产品的推出以及老产品的迭代更新，一定程度上带动老产品价格下降。2017年至2019年，公司凭借自主研发的先进技术、高效的运营管理和成本控制手段，公司营业收入及主营业务毛利年复合增长率均超20%，主营业务毛利率分别为51.72%、45.78%和49.93%，基本保持稳定。同时在技术研发、产品质量、应用领域、客户服务、运营成本等方面具备明显的优势，使得公司能在行业内保持较强的竞争力。

拎不清的股权转让，不存在利益输送

根据披露的信息，2012 年10月12日，奕瑞有限股东会通过决议：（1）同意上海奕原禾锐将0.0075万元出资额（占注册资本 0.0025%）平价转让给上海和毅投资；将18万元出资额（占注册资本 6.00%）转让给新股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津红杉”），转让金额为 2374.75 万元。同日，上海奕原禾锐分别与上海和毅投资、天津红杉签订了《股权转让协议》。（2）前述股权转让完成后，同意增加注册资本 52.90 万元，其中北极光创业投资合伙企业（有限合伙）、天津红杉均以 3172.34万元的价格分别认购26.45万元出资额；本次新增注册资本溢价6291.77万元计入资本公积。

《每日财报》注意到，以上的股权转让和增资的价格并不一致，上海奕原禾锐将18万元出资额作价2374.75万元转让给天津红杉，每份出资额的转让价格为131.93元，而北极光创业、天津红杉各以3172.34万元的价格分别认购26.45万元出资额，每份的认购价格为119.94元，二者之间的每份价格相差近12元钱，转让价格高于增资价格，外界有人认为这是新股东变相向老股东输送利益。

更为混乱的股权转让在之后屡次发生，2014年8月6日，鼎成合众以11.8元/每份出资额的价格转让奕瑞科技的股权给予辰德春华。2015年6月25日，上海常则投资咨询合伙企业以1.62元/出资额的价格入股奕瑞科技，相隔短短11个月，奕瑞科技每出资额价格缩水了86.27%。而就在同一天，鼎成合众竟然分别无偿转让奕瑞科技的股份给予禾源北极、红杉信远及辰德春华。

一年之后，鼎成合众再次以0.11元/出资额的价格转让奕瑞科技的股份给予上海慨闻管理咨询合伙企业(有限合伙)。上海慨闻管理咨询是由Chengbin Qiu设立，掌控了这家公司99.5%的股权，而Chengbin Qiu是奕瑞科技的四位共同实际控制人之一。频繁混乱的股权转让让人眼花缭乱，内部关系的复杂性让人晕头转向，去年创业板过会的时候就曾引起证监会的高度关注，要求奕瑞科技说明同时间、同批次入股但入股价格不一致的原因及合理性，2015年两次股权激励价格差异较大的原因及合理性，而奕瑞科技并没有说服发审委。

针对历次股权转让频繁混乱的问题，奕瑞科技对《每日财报》表示，公司已依法设立董事会、监事会等管理机构，制定各项管理制度，历次股权转让均履行应有程序。针对公司历史股转对价问题，公司所进行的股转交易均建立在交易双方平等公平的基础上，交易对价反映真实，交易合理合规，不存在利益输送及损害公司及股东利益的情况。而公司信息披露，一直严格遵守证监会、上交所相关规定。

此外，对于外界怀疑公司董事长存在竞业禁止的问题，奕瑞科技表示，公司与 TCL 医疗经营的并非同类业务。曹红光先生曾在TCL医疗任职期间曾与TCL医疗签署签署过《竞业禁止协议》，但根据曹红光先生本人、TCL医疗及其股东TCL集团的书面确认，曹红光先生在TCL医疗任职期间及从TCL医疗离职后的期间，不存在违反对TCL医疗的竞业限制义务的情形，且TCL医疗与曹红光先生也未因此发生过任何纠纷争议或潜在纠纷争议。

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