聚隆科技的估值，博隆技术营收不足5亿存货超过10亿

聚隆科技的估值，博隆技术营收不足5亿存货超过10亿博隆技术也在招股书中提示风险称，股权结构较为分散，使得公司有可能在发行上市后成为被收购对象；同时，公司实际控制人之间的一致行动关系是否稳固，公司其他股东之间是否达成股权、表决权等的协议安排，公司实际控制人减持股票等因素均可能导致公司控制权发生变更。上述7人于2020年4月签订了《一致行动协议》，有效期为签署日至公司上市后5年，期满自行终止，除非持有公司股权的决策方不足2人，或期满前，各方书面同意予以延期。从股权结构来看，博隆技术有一个奇怪的地方，持股最多的第一大股东，竟然不是实际控制人。招股书显示，哈尔滨博实自动化股份有限公司（博实股份）目前直接持有博隆技术19.2%的股份，为其第一大股东。但是博实股份却不是博隆技术的实际控制人，在公司决策及实际经营中不具有控制权。博隆技术的实控人为张玲珑、彭云华、刘昶林、林凯、林慧、梁庆、陈俊等7人，合计控制博隆技术57.17%的股份。这7人中，除林凯与

上海博隆装备技术股份有限公司（以下简称“博隆技术”）正在冲击上交所主板上市。其拟募资6.04亿元，用于气力输送及配混料系统扩能改造、研发及总部大楼建设等项目。保荐机构为国信证券。

红星资本局注意到，博隆技术披露的关联交易数据，与其第一大股东博实股份（002698.SZ）披露的数据存在不一致的情况。此外，博隆技术还面临着客户高度集中、存货逐年升高、共同控制等风险，值得投资者注意。

大股东不是实控人，存共同控制风险

博隆技术成立于2001年11月，彼时名为上海博隆粉体工程有限公司，2020年10月才整体变更为股份公司。公司产品主要为粉粒体气力输送技术为核心的成套系统，主要应用于石油化工、煤化工等行业的合成树脂气力输送领域。

从股权结构来看，博隆技术有一个奇怪的地方，持股最多的第一大股东，竟然不是实际控制人。

招股书显示，哈尔滨博实自动化股份有限公司（博实股份）目前直接持有博隆技术19.2%的股份，为其第一大股东。但是博实股份却不是博隆技术的实际控制人，在公司决策及实际经营中不具有控制权。

博隆技术的实控人为张玲珑、彭云华、刘昶林、林凯、林慧、梁庆、陈俊等7人，合计控制博隆技术57.17%的股份。这7人中，除林凯与林慧为兄弟、梁庆与梁皓宸为父子外，不存在其他亲属关系，最高亲属组合持股比例也才18.24%，低于博实股份。

上述7人于2020年4月签订了《一致行动协议》，有效期为签署日至公司上市后5年，期满自行终止，除非持有公司股权的决策方不足2人，或期满前，各方书面同意予以延期。

博隆技术也在招股书中提示风险称，股权结构较为分散，使得公司有可能在发行上市后成为被收购对象；同时，公司实际控制人之间的一致行动关系是否稳固，公司其他股东之间是否达成股权、表决权等的协议安排，公司实际控制人减持股票等因素均可能导致公司控制权发生变更。

关联交易数据打架

根据博实股份披露的日常关联交易情况，2018年至2020年，公司及全资子公司哈尔滨博实橡塑设备有限公司（下称“博实橡塑”）均与博隆技术发生日常关联交易，实际交易金额分别为474.55万元、462.76万元和100万元。另外，2021年度，公司拟与博隆技术发生日常关联交易（含公司控股子公司与博隆技术发生的日常关联交易），预计交易金额合计为1000万元。

截图自博实股份的公告

但在博隆技术披露的招股书中，经常性关联交易中的销售商品与服务项目中，并有没博实股份的名字，仅有博实橡塑的名字，且只在2019年有0.9万元的金额发生。这显然与博实股份公告的数据不一致。

此外，红星资本局还注意到，博隆技术披露了关联方往来余额，其中对博实橡塑的预收账款在报告期各期末分别为255.95万元、364.29万元、364.29万元和364.29万元。为何双方在2019年的关联交易金额只有0.9万元，但是年末的预收账款却增加了108万元呢？

营收不足5亿，存货超过10亿

博隆技术还面临着存货较高且逐年增加的风险。

招股书显示，2018-2021年1-6月，博隆技术营业收入分别为2.77亿元、3.67亿元、4.71亿元和4.52亿元，归母净利润分别为5398万元、2227万元、1.17亿元和1.07亿元。

而报告期各期末，博隆技术存货账面价值分别为3.76亿元、5.80亿元、9.87亿元和10.48亿元，占公司同期总资产比例为38.20%、37.69%、47.79%和46.87%。

具体来看，博隆技术的高存货主要在于在产品的囤积。2020年和2021年上半年，在产品占总存货比超过90%。2021年上半年在产品对应的前五大项目中，除一单2020年7月签订的合同以外，其余四项则分别为2018年和2019年的订单。

针对存货金额连年升高的问题，博隆技术在招股书中表示，因公司主要产品为大型成套设备，采购、生产完毕之后运输到施工现场制作、安装、调试、试车，从备料生产到最终验收完成周期一般在 1 年以上，所以产品余额较大。

此外，博隆技术的偿债压力也一直较大，资产负债率远高于同行。2018年-2020年，博隆技术的资产负债率（合并）分别为81.67%、79.29%和78.88%，而同期同行业公司资产负债率的平均值分别为53.45%、52.57%和58.96%。

客户高度集中，但并不稳定

博隆技术报告期内的收入主要来自于相关客户各种合成树脂产品的产能扩张或更新。下游市场最主要客户为以中石油、中石化、中国神华、中煤集团等为代表的央企集团和恒力石化、浙江石化等为代表的大型民营石化企业。

红星资本局发现，博隆技术前五大客户在近几年越发集中。

招股书显示，2018年-2021年上半年，博隆技术前五大客户营业收入占比分别为63.74%、79.58%、91.35%和83.87%。并且在2020年，仅第一大客户宝来利安德巴赛尔石化有限公司一家，就支撑了博隆技术当年一半的收入来源。

而且，在客户十分集中的同时，博隆技术的大客户还不稳定，每年都在变化。尤其是其中的前三大客户，更是每年都不一样。

对此，博隆技术在招股书中解释称，由于公司单套设备价格高、使用周期长的特点，同一客户在采购公司产品后，如无产能扩建、设备技改或工艺更新的需求，短期内向公司进行持续采购的可能性较小，所以同一客户在连续年度重复出现在公司前五大客户名单中的情况较少。

对于博隆技术的IPO进展情况，红星资本局也将持续关注。

红星新闻记者 俞瑶 余冬梅

编辑 陶玥阳

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