城轨供电行业分析：城轨信号系统行业深度报告

城轨供电行业分析：城轨信号系统行业深度报告我国城市轨道交通可分为七种类型。根据《城市公共交通分类标准》 （CJJ/T 114—2007） ，城市轨道交通包括七种类型，分别是：地铁系统、 轻轨系统、单轨系统、有轨电车、磁浮系统、自动导向轨道系统和市域 快速轨道系统。其中，地铁系统与轻轨系统外观相似度较高，根本区别 在于轻轨系统线路采用的钢轨比地铁使用的钢轨重量轻，整体技术标准 低于地铁，因此轻轨载客量远少于地铁，两者高峰时段每小时单向运输 量分别为 1-3 万人次、3-7 万人次。3） 20 世纪末至今为第三阶段，以“建设标准、造价、车辆和设备 国产化”原则，国家开始研究城市轨道交通设备国产化政策， 出台了《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，城市 轨道交通开始进入有序和高速发展阶段。我国城市轨道交通行 业具备起步晚、高起点、发展快的特征。 中国城市轨道交通发展历经三个阶段。世界城轨发展史的开端以 1863 年在伦敦建成的第

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1、我国城轨快速发展，“新基建”加速投资规划

1.1、城市轨道交通发展超 150 年，我国处于快速发展阶段

 城市轨道交通是指采用专用轨道导向运行的城市公共客运交通系统。城 市轨道交通具有运量大、效率高、能耗低、集约化、乘坐方便、安全舒 适等诸多优点，是解决城市交通拥堵问题、实现城市空间布局调整及城 市均衡发展的重要途径。城市轨道交通自诞生至今已有超过150年历史， 但国际上大规模修建城市轨道交通则始于 20 世纪 70 年代。

 目前，世界上有大量国家已建成发达的城市轨道交通设施，其在城市客 运体系中发挥的作用越来越重要。发达国家的主要大城市如纽约、华盛 顿、芝加哥、伦敦、巴黎、柏林、东京等已基本完成城市轨道交通网络 建设，后起的新兴国家和地区城市轨道交通建设正方兴未艾，亚洲地区 包括中国、印度、越南、印度尼西亚等在内的多个国家均有多个城市在 建或规划建设城市轨道交通线路。

 中国城市轨道交通发展历经三个阶段。世界城轨发展史的开端以 1863 年在伦敦建成的第一条地下铁道为标志。我国于 1965 年在北京建成国 内第一条地铁线路，迄今已有 50 多年发展历史，可分为三大阶段：

1） 建国初期至 20 世纪 80 年代为起步阶段，以“战备为主，交通 为辅”为城市轨道交通建设的指导思想，立足于自力更生，所 有车辆和机电设备均为国产设备，总体技术水平较低，建设规 模小，建设速度慢，基本采用政府计划投资，运营依靠政府财 政补贴；

2） 20 世纪 80 年代至 20 世纪末为第二阶段，以“交通为主，兼 顾人防”为原则，由于资金短缺，上海、广州等城市多利用国 外贷款，且需购买贷款国的车辆及设备，其价格远高于国际市 场价格，致使城市轨道交通造价居高不下，同时由于大批量引 进国外设备，缺乏统一标准，致使同一设备出现多种制式和规 格，给后期运营带来较大隐患；

3） 20 世纪末至今为第三阶段，以“建设标准、造价、车辆和设备 国产化”原则，国家开始研究城市轨道交通设备国产化政策， 出台了《关于加强城市快速轨道交通建设管理的通知》，城市 轨道交通开始进入有序和高速发展阶段。我国城市轨道交通行 业具备起步晚、高起点、发展快的特征。

我国城市轨道交通可分为七种类型。根据《城市公共交通分类标准》 （CJJ/T 114—2007） ，城市轨道交通包括七种类型，分别是：地铁系统、 轻轨系统、单轨系统、有轨电车、磁浮系统、自动导向轨道系统和市域 快速轨道系统。其中，地铁系统与轻轨系统外观相似度较高，根本区别 在于轻轨系统线路采用的钢轨比地铁使用的钢轨重量轻，整体技术标准 低于地铁，因此轻轨载客量远少于地铁，两者高峰时段每小时单向运输 量分别为 1-3 万人次、3-7 万人次。

1.2、2019 年全球城轨运营里程超 2.8 万公里，欧亚大陆占比超 90%

 截至 2019 年底，全球共有 75 个国家和地区的 520 座城市开通城市轨 道交通，运营里程超过 28198km。

1） 59 个国家和地区的 167 个城市开通地铁，总里程达 15622.61km；21 个国家和地区的 55 座城市开通轻轨，总里 程达 1396.21km；58 个国家和地区的 416 座城市开通有轨电 车，其中有里程数据来源的 240 座城市的有轨电车总里程达 11179.28km。

2） 总体上看，欧亚大陆总运营里程占全球的 90.11%，其中欧洲 总运营里程最长，为 14710.962km。分制式看，亚洲地铁和轻 轨里程最长，各占全球地铁和轻轨里程的 60.02%和 65.59%； 欧洲有轨电车里程最长，占全球有轨电车里程的 96.16%。

3） 分国家/地区来看，中国大陆总运营里程排名世界第一，占全球 总里程 23.92%；德国以 3615.1km 的里程排名第二。分制式 看，中国的地铁和轻轨里程均排名世界第一，各占全球地铁和 轻轨里程的 37.78%和 30.22%；德国的有轨电车里程达 3214.4km，排名世界第一，占全球有轨电车里程的 28.75%。

4） 从城市层面上看，全球共 80 座城市的城轨交通运营总里程超 过 100km，其中中国有 18 座城市；共 19 座城市总里程超过 300km，其中中国有 8 座城市；上海、北京、莫斯科、广州、 首尔的总里程超过 500km，其中上海以 801.34km 运营里程居 世界第一，成都首次跻身全球前十，并超越了纽约、南京和武 汉。

 排除统计数据缺失等因素，相较于 2018 年，全球城市轨道交通总里程 增加 1776.3km，其中亚洲增加 1392.23km，占总增量的 78.4%，中国 增加 968.77km，占总增量的 54.5%。

1.3、中国城轨固定资产投资快速增长，是“新基建”重点方向之一

 近年来，我国政府加大基础设施建设力度，符合城轨建设要求的地方政 府也均开始筹建轨道交通，中国已成为世界上城市轨道交通发展最快的 国家。（《国务院办公厅关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意 见 国办发[2018]52 号》完善规划管理规定：申报建设地铁的城市一般 公共财政预算收入应在300亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上， 市区常住人口在 300 万人以上；申报建设轻轨的城市一般公共财政预算 收入应在 150 亿元以上，地区生产总值在 1500 亿元以上，市区常住人 口在 150 万人以上；拟建地铁、轻轨线路初期客运强度分别不低于每日 每公里 0.7 万人次、0.4 万人次，远期客流规模分别达到单向高峰小时 3 万人次以上、1 万人次以上。）

 从运营里程来看，2019 年，中国大陆共新增温州、济南、常州、徐州、 呼和浩特 5 个城轨交通运营城市；另有 27 个城市有新增线路（段）投 运，新增运营线路 26 条，新开延伸段或后通段 24 段，新增运营线路长 度共计 968.77 公里，同比增长 32.96%，再创历史新高。截至 2019 年 底，中国大陆共有 40 个城市开通城市轨道交通运营线路 211 条，运营 线路总长度 6730.27 公里，同比增长 16.82%。

 从投资规模来看，2018 年中国大陆共完成城轨建设投资 5470.2 亿元， 同比增长 14.9%。

1） 2017 年 8 月，由于包头地铁停工事件和中央金融会议、经济 会议的防范地方系统性债务风险要求，国家发改委曾一度暂停 了城市轨道交通建设规划审批工作；2018 年 8 月，国家发改 委重启审批，正式批复《苏州市城市轨道交通第三期建设规划 （2018～2023 年）》；截至 2020 年 3 月底，发改委已批复和 调整 14 个城市的城市轨道交通建设规划，合计投资金额超 1.4 万亿元。

2） 2020 年初受疫情影响，全年经济增长承压，逆周期调节有望 发力，“新基建”成为拉动投资扩大需求的方向，“城际高速铁 路和轨道交通”是“新基建”七大领域之一，城轨建设批复加 速。2020 年一季度，发改委批复徐州、合肥地铁建设规划， 线路长度共计 189.26 公里，总投资额共计 1333.98 亿元；另 有深圳市城市轨道交通第四期建设规划方案调整获批，调整设 计项目线路长度共计 149.28 公里，总投资额 914.48 亿元。

 从在建项目来看，截至 2018 年底，共有 63 个城市的城轨交通线网规划 获批（含地方政府批复的 19 个城市） ；其中，城轨交通线网建设规划在 实施的城市共计 61 个，在实施的建设规划线路总长 7611 公里（不含已 开通运营线路），在建线路总长 6374 公里，可研批复投资额累计 42688.5 亿元，可见未来 5-10 年城轨仍将保持较快发展，发展前景广阔。

2、城轨、城际、重载铁路信号系统合计市场空间超 2000 亿元

2.1、CBTC 是城轨信号系统主流产品，FAO、I-CBTC 是升级产品

 信号系统是轨道交通列车运行的控制中枢，用于指挥列车行驶、并保证 列车行驶安全，实现轨道交通高效运营的目标。目前我国城轨信号系统包括三种：基础 CBTC 系统、CBTC 互联互通列车运行控制系统（I-CBTC 系统）、全自动运行系统（FAO 系统），应用市场包括新建线路市场、既 有线路升级改造市场和重载铁路市场。CBTC 是城市轨道交通信号系统 的主流产品，FAO、I-CBTC 均为在 CBTC 技术的基础上发展的升级产 品。

1） 基础 CBTC 系统：全称为基于通信的列车运行控制系统，采用 先进的通信、计算机计算，连续控制、监测列车运行的移动闭 塞方式，通过车载设备、轨旁通信设备实现列车与车站或控制 中心之间的信息交换，完成列车运行控制。由以 ATP/ATO 为 最核心的七个主要子系统组成，包括：车载控制器 VOBC、区 域控制器 ZC、数据存储单元 DSU、数据通信系统 DCS、列车 自动监控系统 ATS、计算机联锁系统 CI、维护支持系统 MSS； 还包括电源、计轴、应答器、微机监测、道岔缺口监测、LTE-M、 综合监控、信息安全、UPS 等辅助子系统。

2） I-CBTC 系统：CBTC 互联互通列车运行控制系统，基于统一 规范和标准，实现不同厂商的信号设备互联互通，实现列车跨线运营的 CBTC 系统。随着城市轨道交通路网的逐渐形成，线 网内线路间的资源分享及列车在不同线路间跨线运营的需求 日趋强烈；互联互通技术打破了原有信号系统不同厂商线路互 不兼容的框架，实现了列车在不同线路之间高效、安全运营的 目标，并通过线网间运营组织，使乘客无需通过换乘即可到达 目的地，也使得信号系统通用性得以大大提升。

3） FAO 系统：全自动运行系统，是一套全功能自动化运行、无司 机在线参与值守的列车运行控制系统，是轨道交通信号系统的 第四代产品，相比于基础 CBTC 系统，FAO 的主要优势为实 现运行的高度自动化、提升系统的安全性和可靠性、提高运营 组织的效率和灵活性。

4） VBTC 系统：采用车车通信的城市轨道交通信号系统，本质上 是以列车为中心的新型列车控制系统，大量精简了轨旁设备， 降低了系统的复杂性；同时简化了系统数据交互的复杂度，缩 短了通信的时间延迟，可以进一步缩短运行时间间隔。VBTC 还处于研发阶段，截至目前国内外尚未有相关产品在已经开通 的线路中实现应用。

2.2、城轨新建、改造线路信号系统市场空间合计 1260 亿元

 新建线路信号系统市场空间：超 760 亿元。根据中国城市轨道交通协会 发布的《城市轨道交通 2018 年度统计和分析报告》，截至 2018 年末， 全国各个城市规划建设的城市轨道交通线路长度（不含已经开通运营的 线路）合计 7611.0 公里；按照单公里造价中位值 1000 万元/公里计算， 预计新建城市轨道交通线路市场空间约为 761.10 亿元。

 未来 5 年预计每年新建线路信号系统市场空间 100-150 亿元。

1） 截至2019年末，中国大陆地区共40个城市开通城轨交通运营， 共计 211 条线路，运营线路总长度达 6730.27 公里，按照平均 每条线路 32 公里计算；

2） 2016-2019 年，公开招标正线线路分别为 17 条、29 条、26 条、36 条。假设 2020 年招标 33 条，此后按照每年招标数量 提升 10%计算，则 2020-2024 年新建线路里程分别为：1056 公里、1162 公里、1278 公里、1406 公里、1546 公里；

3） 按照不同项目的定制需求实际的单公里造价有所差异，目前信 号系统的单公里造价大约为 800-1200 万元/公里，以中位值造 价 1000 万元/公里计算，2020-2024 年市场空间分别为 106 亿 元、116 亿元、128 亿元、141 亿元、155 亿元。

 既有线路改造：当前市场空间超 90 亿元，未来 10 年市场空间约 400 亿元。城市轨道交通信号系统的改造周期一般在 15 年左右，国内的城 市轨道交通信号系统已经经历了近 20 年的发展，早期地铁线路主要采用基于轨道电路系统的准移动闭塞信号系统，目前开始产生更新改造需 求。既有线改造有着需求急迫、情况复杂、不能中断运营等特点，需要 采用新的产品和系统集成技术，降低成本，减少运营干扰，实现无感改 造。

1） 根据《中国城市轨道交通发展报告》，截至 2018 年年底，国内 采用准移动闭塞线路合计 565.05 公里，平均运营时长 11.71 年，采用 CBTC 系统方案对既有线路进行升级的价格约为 1400-1800 万元/公里，以中位值造价计算，则当前既有线路升 级改造市场的市场空间为 90.41 亿元。

2） 根据城市轨道交通协会，未来 10 年我国将有接近 85 条轨道交 通线路进入信号系统改造周期，线路总长度约 2500 公里，既 有线路进行升级的价格约为 1400-1800 万元/公里，以中位值 造价计算，则未来 10 年既有线路升级改造市场的市场空间为 400 亿元。

 综上，未来 5-10 年我国城轨新建、改造线路信号系统市场空间合计 1260 亿元。

2.3、城际铁路新建线路信号系统市场空间超 590 亿元

 我国城市群发展推动城际铁路快速建设。伴随我国城市群发展，城市群 内相邻城市之间出行需求日益突出。而这种出行方式一般以 25-200 公 里中短途为主，具有客流强度大、公商务占比高、换乘要求高等特点。 这种类型的公交化出行是现有交通层次架构和产品难以满足的。因此， 建设和发展占地省、能 耗低、容量大、效率高的城际铁路已成为必然选 择。国家发改委2019年印发《关于培育发展现代化都市圈的指导意见》 ， 指出在有条件地区编制都市圈轨道交通规划，探索都市圈中心城市轨道 交通适当向周边城市（镇）延伸。统筹布局都市圈城际铁路线路和站点， 完善城际铁路网络规划，有序推进城际铁路建设；到 2022 年，都市圈 同城化取得明显进展；到 2035 年，现代化都市圈格局更加成熟，形成 若干具有全球影响力的都市圈。

 “新基建”背景下，城际铁路将补全高速铁路网络，有望成为高铁建设的重点领域。目前我国城际铁路营业里程短，我们认为在“新基建”补 短板的拉动下，连接城市圈的城际铁路网将成为未来的建设重点，“十四 五”期间有望迎来通车高峰。

 新建城际铁路信号系统市场空间：目前城市间轨道交通使用的信号系统 主要为 CTCS 系统，假设每公里造价 1000 万元，根据城际铁路规划里 程 5925.65km 计算，预计新建城际铁路信号系统市场空间超 590亿元。

2.4、重载铁路改造线路信号系统改造市场空间超 200 亿元

 中共中央、国务院印发《交通强国建设纲要》，提出到 2020 年，完成决 胜全面建成小康社会交通建设任务和“十三五”现代综合交通运输体系 发展规划各项任务，为交通强国建设奠定坚实基础。其中，交通装备方 面，到 2050 年，铁路将实现 3 万吨级重载列车和时速 250 公里级轮轨 高速货运列车等方面的重大突破，技术储备研发时速 400 公里级高速轮 轨客运列车系统。建设城市群一体化交通网，推进干线铁路、城际铁路、 市域（郊）铁路、城市轨道交通融合发展，完善城市群快速公路网络， 加强公路与城市道路衔接。我们认为，《交通强国建设纲要》的推出，对 重载铁路和城际铁路建设提出更高要求，信号系统作为其核心设备之一， 亦需具备更高的技术水平，行业将迎来发展机遇期。

 重载铁路信号系统改造升级具备迫切需求。重载铁路是我国专门运输大 型货物的货运专线铁路，具有轴重大、牵引质量大、运量大等特点。我 国重载铁路主要分为以大秦、唐呼、瓦日、蒙华铁路为代表、由中国铁 路总公司进行管辖的国铁重载铁路，和以朔黄、神朔、包神、大准铁路 为代表、由国家能源集团管辖的国家能源铁路，其中国铁重载铁路运营 里程约为 5000 公里，国家能源铁路的运营里程约为 2155 公里。我国重 载铁路目前使用的为固定闭塞信号系统，万吨级的发车间隔在 10 分钟 以上，难以满足日益增长的货运量需求，同时信号系统设备逐渐接近大 修期。因此，重载铁路信号系统具有较大的市场需求。

 重载铁路信号系统改造升级市场空间：目前我国重载铁路运营里程为约 为 7155 公里，没有装备标准的信号系统，仅有通用式机车信号和列车运行监控装置（简称 LKJ），现有设备难以满足日益增长的货运量需求， 叠加逐渐接近大修期，因此具有较大的升级改造需求。考虑到重载铁路 改造市场启动时间较短，假设目前单公里造价在 200-400 万元，以中位 值计算，则重载铁路升级改造市场需求约为 214.65 亿元。

2.5、小结：轨交建设将持续助推信号系统需求

 根据城市轨道交通协会数据，我国城市轨道交通规划及在建线路规模稳 步增长，年度完成建设投资额持续提高，信号系统作为轨道交通的核心 设备，有望持续受益。根据测算，城轨新建线路、城轨既有线路改造、 新建城际铁路、重载铁路升级改造四类线路信号系统合计市场容量超 2000 亿元。

 随着开通线路持续增加，维保后市场大。

1） 信号系统维保属于城轨智能维保的一部分，包括质保期结束后 的售后服务（主要包括信号系统备品销售及技术服务） ，以 及包含信号系统在内的轨道交通正式运营期间的弱电系统运 营维护工作。

2） 重庆、哈尔滨、宁波、天津、合肥等城市采用维护支持系统监 测和微机监测等技术，能采集道岔、信号机、外电网、电源屏、 环境温湿度等信号设备及机房环境的模拟量、开关量、报警信 息，能有效在 ATS/ATP 等系统故障情况下帮助信号维护人员 定位故障设备，并实现对信号系统各设备的集中维护、监测和 管理。

3） 随着未来开通线路会不断增多，地铁公司维保服务的需求也将 不断增长，从而为行业带来维保业务的持续增长。

3、国产信号系统迅速崛起，交控科技成为行业龙头

3.1、自主可控背景下，国产信号系统迅速崛起

 信号系统是轨道交通核心设备，政策支持力度大。轨道交通装备行业是 国家一直大力支持的战略新兴产业，在《中国制造 2025》、《增强制造业 核心竞争力》 、 《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》等文件中，均 强调要重点发展城市轨道交通装备等先进制造业。信号系统作为轨道交 通的核心设备，亦是国家重点支持国产化的设备之一。此外，在《“十三 五”现代综合交通运输体系发展规划》的“提升交通发展智能化水平” 中明确提出对城市轨道交通信号系统行业技术发展的要求，即“推广应 用城市轨道交通自主化全自动运行系统、基于无线通信的列车控制系统等，促进不同线路和设备之间相互联通”。

3.1.1：CBTC：进口信号系统水土不服，国产信号系统崛起

 城市轨道交通信号系统是一个复杂系统，其核心技术需要具有专业能力 的科研机构或团队的长期研发，涉及到计算机软件、控制系统、通信、 信号、车辆等各个学科和专业人才的配合，因此城市轨道交通信号系统 核心技术具有长期积累、技术密集的特点。

 早期国内城轨信号系统的技术水平与国外有着显著差距，CBTC 的核心 技术主要由西门子、阿尔斯通、泰雷兹、庞巴迪等国外厂商所垄断；随 着我国城市化快速发展，城轨建设速度快、客流密度大、发车间隔小， 国外厂商产品无法满足国内业主需求，在国内出现水土不服；国产自主化城轨信号系统的研发势在必行。

 交控科技于 2010 年在国内首次实现了自主 CBTC 技术的应用，标志着 我国自主掌握的CBTC核心技术实现实际工程应用，中国成为第四个（继 德国、法国、加拿大之后）成功掌握 CBTC 核心技术并顺利开通应用于 实际工程的国家，打破了国外厂商信号系统技术垄断，实现了信号系统 的进口替代。通号城轨等 6 家厂商自 2015 年起陆续实现了自主技术的 工程应用。目前，国内共有 12 家企业具有城市轨道交通信号系统总承 包的能力，分别为交控科技、卡斯柯、电气泰雷兹、通号城轨、众合科 技、华铁技术、恩瑞特、中车时代电气、富欣智控、和利时、交大微联 和新誉庞巴迪。

3.1.2：I-CBTC&FAO：实现国产化应用，工程比例逐步增长

 目前，国内外厂商均已经开始了 I-CBTC、FAO 的研发和工程应用。国 外厂商中，阿尔斯通参与了巴黎地铁的互联互通建设，西门子、泰雷兹 参与了纽约地铁的互联互通建设。西门子、阿尔斯通、泰雷兹、庞巴迪 等国际厂商均已经完成了 FAO 的工程应用。国外城市中，FAO 的应用 比例在逐步增长，根据国际公共交通协会（UITP）的统计，2015-2017 年间，应用 FAO 系统的线路比例占新线建设的 12%，随着 FAO 系统的 成熟和推广应用，到 2022 年预计 FAO 比例将上升到 48%。

 国内厂商已经完成了城轨 I-CBTC 的工程应用。2015 年，重庆四条线路 （重庆环线、4 号线、5 号线、10 号线）取得国家发改委批复的城市轨 道交通“互联互通示范工程项目”立项，交控科技作为示范工程项目的 技术牵头方和重庆环线信号系统的总承包商，与其他三家（通号城轨、 华铁技术、众合科技）信号系统厂商在中国城市轨道交通协会的指导下 共同完成了互联互通标准的制定工作，并于 2018 年 12 月 28 日成功实 现 I-CBTC 的工程应用，突破了城市轨道交通不同线路之间互联互通的 世界级难题。

 FAO 系统在国内城轨领域的应用已得到逐步推广。2010 年，国内首条 FAO 系统在上海的 10 号线（35.2km）应用，为阿尔斯通技术；同期， 广州建设了从庞巴迪引进技术的 3.9 公里 APM 线；2017 年交控科技的 FAO 系统在北京燕房线（16.6km）开通，是我国第一条全自主技术的全 自动运行线路，达到了轨道交通领域最高自动化等级 GoA4 级，代表了世界先进水平。2015-2019年，国内城轨信号系统共有189条线路中标， 其中 FAO 系统中标线路共有 17 条，占比达 8.99%。

3.1.3：VBTC：国内外企业处于同不研究阶段

 在行业内更为先进的技术 VBTC 的研发方面，交控科技与国外企业处于 同步研究阶段。“基于车车通信的列控系统产品研发项目”是交控科技目 前主要的在研项目之一，交控科技于 2016 年作为课题牵头单位承接了 北京市科学技术委员会的“基于车车通信的城际铁路信号系统研究”课 题任务，并于 2018 年 3 月通过了课题任务验收；2019 年 3 月，与香港 地铁签订了谅解备忘录，双方达成了在香港城市轨道交通线路应用交控 科技 VBTC 的意向。

3.2、交控科技、卡斯柯、通号城轨技术水平领先，销售区域覆盖全国

 从技术来源来看，交控科技、华铁技术来源自主技术研发，其他 10 家 厂商均有外资合作方。卡斯柯技术来自法国阿尔斯通，众合科技技术来 自美国安萨尔多；技术和法国庞巴迪合作的有通号城轨、富欣智控、新 誉庞巴迪，和法国泰雷兹合作的有电气泰雷兹、富欣智控，和德国西门 子合作的有通号城轨、恩瑞特、中车时代电气，中车时代电气还和美国 西屋有合作；技术和日本日立合作的有和利时、交大微联，交大微联还 和日本日信有合作。

 从自主信号系统的技术水平来看，交控科技处于领先地位，已实现自主 CBTC、 I-CBTC、FAO 工程应用；通号城轨、众合科技、华铁技术次之， 已实现自主 CBTC、FAO 工程应用；卡斯柯、恩瑞特、中车时代电气仅 实现自主 CBTC 工程应用；电气泰雷兹、富欣智控、和利时、交大微联、 新誉庞巴迪等 5 家厂商尚未实现自主信号系统工程应用。

1） 交控科技、通号城轨、华铁技术、卡斯柯、众合科技、恩瑞特、 中车时代电气等7家公司先后掌握了自主CBTC产品的工程应 用；

2） 交控科技、通号城轨、众合科技、华铁技术等 4 家公司于 2018 年掌握了自主 I-CBTC 产品的工程应用，卡斯柯的自主 I-CBTC 产品于 2018 年中标，但是目前尚未开通；

3） 交控科技于 2017 年实现 FAO 产品的工程应用，卡斯柯、通号 城轨、电气泰雷兹均有中标自主 FAO 产品，但目前尚未开通。

 从销售区域来看，交控科技、卡斯柯、通号城轨中标线路所在城市覆盖 了全国主要区域，电气泰雷兹、恩瑞特、富欣智控、新誉庞巴迪中标线 路集中在华东区域，众合科技中标线路主要集中在华东、西南地区，中 车时代电气中标线路主要集中在中部、华东地区。

3.3、交控科技中标市占率第一，中国通号业务体量最大

 从中标线路市场份额来看，2017 年及以前，卡斯柯是国内城轨信号系 统龙头；2018 年以来，交控科技中标市占率赶超卡斯柯，成为国内新 龙头。交控科技中标率持续上升，主要是因为产品的安全、效率等关键 指标领先，逐步得到市场认可，项目经验逐渐丰富，竞争实力增强， I-CBTC 和 FAO 新产品的示范效应良好。

1） 在安全性方面，交控科技的 CBTC 系统达到了 IEC 安全标准最 高的安全等级 SIL4 级。根据《中国轨道交通发展报告（2017 年）》，交控科技的自主 CBTC 系统在开通第一年的故障率明显 低于进口 CBTC 系统，故障率处于较低水平。

2） 在效率方面，交控科技的 CBTC 系统实现了列车最小设计间隔 90 秒的安全追踪、平稳运行和精确停车；达到了 CBTC 技术 的最新国际标准 IEEE1474.1-2004 的要求。该标准规定了 CBTC 系统的基本功能和性能参数，代表了 CBTC 技术的最高 水平；西门子、阿尔斯通、泰雷兹等世界一流公司也都按照此 标准进行系统开发。

 从新签城轨订单来看，中国通号新签订单金额最大，众合科技新签订单 增速较快。中国通号2019年新签订单达115.10亿元，同比下降0.86%； 中国通号执行城轨业务的公司包括卡斯柯和通号城轨，其城轨业务除了 信号系统，还有综合调度指挥系统、调度集中系统、城轨专用无线通信 系统、城轨工程设计、信号通信设备等其他业务，所以订单体量较大。 交控科技 2019 年新签订单为 38.45 亿元，同比增长 28.98%，继续保持 较快增长。众合科技2019年新签订单为22.46亿元，同比增长216.78%， 其中自主信号系统新签订单金额为 13.92 亿元，同比增长 166.16%，增 速较快主要是因为 2018 年城轨建设放缓，公司中标金额下降造成低基 数效应。

 从公司城轨业务业绩来看，中国通号收入体量最大，交控科技、众合科 技收入增速较快、毛利率较高。2019 年，中国通号城轨业务收入为 94.35 亿元，同比增长 0.80%，毛利率为 23.98%，同比增加 3.09pct；交控科 技城轨业务收入为 16.52 亿元，同比增长 42.09%，毛利率为 26.66%， 同比减少 0.27pct；众合科技城轨业务收入为 11.61 亿元，同比增长 42.39%，毛利率为 26.97%，同比减少 0.67pct。中国通号收入体量大， 收入增速低于交控科技、众合科技，交控科技、众合科技发展势头更为 迅猛。

 从公司业绩来看，中国通号的营业收入和归母净利润体量最大，交控科 技营业收入增速最快，众合科技归母净利润增速最快。2019 年，中国 通号（主营铁路、城轨信号系统及工程总包）实现营业收入 413.86 亿元， 同比增长 3.77%，实现归母净利润 38.16 亿元，同比增长 11.28%；交 控科技（主营城轨信号系统）实现营业收入 16.52亿元，同比增长 42.09%， 实现归母净利润 1.27 亿元，同比增长 91.72%；众合科技（主营城轨信 号系统、自动售检票系统、节能环保解决方案、单晶硅材料）实现营业 收入 27.78 亿元，同比增长 32.98%，实现归母净利润 1.34 亿元，同比 增长 395.62%。

 从公司盈利能力来看，众合科技毛利率最高，中国通号净利率最高。2019 年，中国通号、交控科技、众合科技的毛利率分别为 22.41%、26.66%、 28.93%，主要是因为中国通号的工程总包业务毛利率较低；净利率分别 为 10.09%、7.58%、3.59%，可见中国通号规模优势明显。

3.4、潜在铁路信号系统竞争对手：思维列控、中车时代电气

 城际铁路方面，CBCT、LKJ、ATP 系统均可工程应用。

1） CBTC 系统：2019 年 9 月，设计速度达到 160 公里/小时具有 市域快线特性的北京大兴国际机场线正式载客运营，采用交控 科技提供的互联互通全自动运行系统（FAO 系统），可以实现 地铁和市域快线的联通联运，有利于共享资源、缓解换乘压力、 提升运能和运营服务水平。

2） LKJ 系统：思维列控、中车时代电气在推广的 LKJ-15 系统， 可以应用于时速 250km/h 以下级别动车组。2019 年，思维列 控已获得郑州铁路局、南宁铁路局、太原铁路局等客户的 LKJ-15S 系统采购订单，实现销售 40 余套，为规模推广奠定 了基础。

3） ATP 系统：包括 CTCS-2、CTCS-3 系统，适用时速 200km/h、 300km/h 等级区段的所有动车组，主要系统厂家有和利时、中 国通号、铁科院、中车时代电气

 从技术角度来看，不同标准有不同的优势。CBTC 系统的优势是发车间 隔时间短，运行速度低。城际铁路的标准取决于最终运营商的考量；有 部分城际铁路运营商是地铁公司，如宁波、绍兴、深圳是当地地铁公司 运营，CBTC 系统能快速进入城际铁路；重庆、成都运营商是铁总，采 用 ATP、LKJ 标准，CBTC 模式还有待探讨。

3.5、潜在维保市场竞争对手：运达科技、神州高铁

 城轨维保是复杂的系统工程，涉及车辆、信号、供电、通信、自动售检 票等多个系统。目前，城轨维保通常针对某项设备系统，通过设置多种 传感器实现设备运行状态的采集、数据下载和分析，但尚未形成系统性 工具，而且各设备系统独立发展，呈分散化状态。同时，各设备系统的 维保工作在运营单位内部通常也是专业化运行的，搭建的技术平台和数 据应用互相独立。

 运达科技、神州高铁等公司主要涉及车辆系统维保。为充分提高车辆系 统运维工作效率和水平，准确查找、判定车辆系统隐患，有效控制和减 少车辆故障对正线运营影响，各单位利用车联网、轨旁监测、车载监测等技术手段，对列车车辆外表故障、磨耗件尺寸、走行部温度以及关键 部件状态等进行监测，有效减少车辆系统故障，保证车辆全生命周期安 全性和可靠性。

 城轨维保是当前行业的发展热点，也是地铁公司面临的迫切需求。目前， 车辆、轨道、供电、信号等各专业传感器和各类监测设备获取大量数据， 但在深度数据分析和实际生产应用方面还存在较大差距。长远来看，进 行深度数据挖掘和应用分析是必须要解决的基础性问题。通过地铁公司、 系统供应商（交控科技等信号系统供应商）和智能维保解决方案提供者 （运达科技等维保提供商）的共同努力，加强数据共享，推动制定相关 技术标准，建立统一的智能维保系统，研发具备产业化的技术装备是今 后一段时期的发展方向。

4、行业评级与推荐公司（略，详见报告原文）

 “新基建”背景下，国内城轨、城际铁路建设加速；对应信号系统市场 空间约 1260 亿元、590 亿元；《交通强国建设纲要》对重载铁路升级提 出更高要求，信号系统改造市场超 200 亿元。自主可控背景下，国产信 号系统品牌迅速崛起，给予信号系统行业“增持”评级，重点推荐国产 信号系统龙头——交控科技，关注国内信号系统领先公司——中国通号、 众合科技，铁路列控系统公司——思维列控，轨交智能运维服务商—— 运达科技。

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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：中泰证券）

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