汽车回暖值得理性分析（北京车展有望引爆智能汽车）

汽车回暖值得理性分析（北京车展有望引爆智能汽车）公司发布2015年报:全年实现销售收入667.7亿元 同比增长26.2%;归属于上市公司股东的净利润99.5亿元 同比增长31.6%;每股收益2.13元。拟每10股派现金6.40元(含税)。SUV 销量持续增长 促使公司2015年自主品牌业务扭亏为盈 但业绩增长最大贡献仍是长安福特 其它合资公司中仅有长安马自达实现不错业绩增长 而长安铃木由盈转亏 长安标致雪铁龙亏损扩大。2016年公司业绩增长动力将仍然依赖长安福特 尤其是后者SUV 车型的销量增长 此外江铃控股也将贡献一定增量 而其它主要合资企业难有增长。2016年底购置税减半政策期满 若后续无刺激政策出台 乘用车行业利润增长或有一定压力 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.65元、2.39元和2.33元 给予2017年8倍市盈率 合理目标价下调至19.10元 评级由买入下调至谨慎买入。研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇

北京车展将至 智能汽车望再度引爆

4月25日第十四届北京国际汽车展览会将举行，据媒体报道，长安无人驾驶汽车、北汽无人驾驶汽车都将亮相车展。

综合消息，据北汽集团新技术研究院副院长荣辉介绍，新能源无人驾驶汽车将亮相2016北京车展，这也将是世界车展史上第一次无人驾驶展示。北京市民将能在北京车展上试驾无人驾驶新能源车，且是在3个足球场大的场地，场地将配备交通信号灯、住宅等设施。

除此之外，据之前重庆日报报道，长安汽车无人驾驶汽车也将亮相本次车展。4月12日，长安汽车研发的无人驾驶汽车，从重庆出发，途经西安、郑州，最终抵达北京，进行行程长达2000公里的道路测试。据介绍，长安汽车进行重庆到北京无人驾驶测试的汽车，达到了自动驾驶三级水平，能够实现结构化道路自动驾驶，包括全速自适应巡航、交通拥堵辅助、车道对中、交通信息识别、自动换道和非结构化道路接管提醒等。这些技术都是未来几年汽车行业的主要发展方向。

长江证券研报表示，站在目前时间点依然看好无人驾驶和后市场两大主线。2016年是无人驾驶的元年，全球主要国家无论从法规层面还是企业层面均在积极推动无人驾驶全产业链的发展，未来催化剂也将会持续不断，4月北京车展将是下一个亮点。(中国证券网)

长安汽车:自主扭亏为盈 长安福特仍是最大增长点

长安汽车 000625

研究机构：中银国际证券 分析师：彭勇 撰写日期：2016-04-20

公司发布2015年报:全年实现销售收入667.7亿元 同比增长26.2%;归属于上市公司股东的净利润99.5亿元 同比增长31.6%;每股收益2.13元。拟每10股派现金6.40元(含税)。SUV 销量持续增长 促使公司2015年自主品牌业务扭亏为盈 但业绩增长最大贡献仍是长安福特 其它合资公司中仅有长安马自达实现不错业绩增长 而长安铃木由盈转亏 长安标致雪铁龙亏损扩大。2016年公司业绩增长动力将仍然依赖长安福特 尤其是后者SUV 车型的销量增长 此外江铃控股也将贡献一定增量 而其它主要合资企业难有增长。2016年底购置税减半政策期满 若后续无刺激政策出台 乘用车行业利润增长或有一定压力 我们预计公司2016-2018年每股收益分别为2.65元、2.39元和2.33元 给予2017年8倍市盈率 合理目标价下调至19.10元 评级由买入下调至谨慎买入。

支撑评级的要点

自主品牌扭亏为盈贡献大 业绩增长最大贡献仍是长安福特。2015年公司净利润较2014年增加了近24亿元 其中来自长安福特业绩贡献增量有15亿元 另外的增量来自自主品牌扭亏为盈和长安马自达 而长安铃木由盈转亏 长安标致雪铁龙亏损扩大。

2016年增长仍较大依赖于长安福特 自主业务和江铃控股或带来超预期。在多款热销SUV 车型推动下 长安福特2016年业绩仍将有较大增长。自主品牌SUV 有望再接再厉 持续增长 推动自主品牌业务盈利规模扩大。江铃控股下属的陆风SUV 取得不错的销量增长 有望给公司贡献不错的业绩增量。 评级面临的主要风险

1)市场竞争加剧 销量和利润率下滑;2)原材料及人工成本大幅上涨。

估值

2016年底购置税减半政策期满 若后续无刺激政策出台 乘用车行业利润增长或有一定压力 我们预计2016-2018年公司每股收益分别为2.65元、2.39元和2.33元 给予2017年8倍市盈率 目标价由21.60元下调至19.10元 评级由买入下调至谨慎买入。

比亚迪:大单助力业绩高增长 领先优势进一步扩大

比亚迪 002594

研究机构：中航证券 分析师：张郁峰 撰写日期：2016-04-21

事件

比亚迪股份有限公司(以下简称“公司、本公司”)4月12日晚间发布《比亚迪股份有限公司关于商用车中标公示的公告》(公告编号:2016-016) 该公告披露了控股子公司比亚迪汽车工业有限公司近日参与投标 “深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目” 并被确定为第一成交供应商 中标金额达到18.12亿元。4月15日 公司控股子公司比亚迪汽车工业有限公司收到来自深圳市东部公共交通有限公司《2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目采购成交通知书》 确定比亚迪汽车工业有限公司成为“深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车更新解决方案项目”标的1、标的2、标的3、标的4、标的5的成交供应商 赢得了本次纯电动公交客车采购招标的100%份额。

投资要点

比亚迪接连中标大额订单 公交电动化战略渐显成效 实力不容小觑。自年初比亚迪拿下太原出租车8000辆订单之后 近日公司再次中标深圳市东部公共交通有限公司2016年3024辆纯电动公交客车项目。此次中标车型覆盖6-12米全系列纯电动公交客车 中标金额达到18.12亿元 若加上国家及地方政府补贴 金额总计达到40亿以上。一旦该项目顺利实施 将对公司的经营业绩产生积极影响 同时为今年公司电动车业务收入突破500亿奠定坚实的基础。2015年以来 公司积极贯彻公交电动化战略 比亚迪K9凭借在安全性和稳定性上的优异表现 深受市场青睐 已陆续接到瑞典、美国、日本、巴西、印尼等海外订单 海外市场开始突破放量。国内市场 K9竞争优势非常明显 广州、南京、大连、杭州、长沙等城市采购量已超5000辆。单就深圳市场而言 K9已成为深圳1.5万辆公交实现电动化的首选 2016年深圳将实现50%的公交车电动化 17年增长到100%。

一季度新能源车保持高速增长态势 比亚迪王者地位不可动摇。2016年一季度新能源汽车生产62663辆 销售58125辆 比上年同期分别增长1.1倍和1.0倍。其中 新能源乘用车销量受开年淡季的影响 经过前两月的连续下滑 在3月开始出现上涨趋势 一季度总销量达3.95万辆 同比增长107% 实现月均1.3万辆左右的销量水平。虽然经历了“骗补”事件和补贴退坡等负面冲击 但新能源车依旧强势保持超100%的增长速度 表明行业景气度依旧 预计全年销量将达到55-60万辆。比亚迪作为行业领军龙头 一季度销量达16783万辆 占市场总销量的28.9% 再次拔得头筹。其中 在月度车型排名中 超过500辆销量的车型共有十款 比亚迪就占4款。不仅如此 比亚迪在众多车企之中3月销量增长幅度最大 由月1217辆的水平攀升至3月3000多辆的水平 环比增幅达1.5倍 再次捍卫了自己的绝对王者地位。近日 比亚迪新生代SUV“元”也已上市 随着车型的日益丰富 公司新能源乘用车市场份额有望进一步提升。

新增电池产能逐步释放 为新能源车销量高速增长保驾护航。2015年6月 公司非公开发行不超过150亿用以提升公司动力电池产能和推进新能源汽车研发。项目投产后 公司将在原有1.6Gwh/年产能基础上实现质的飞跃 新增6Gwh/年达到7.6Gwh/年的规模。产能的逐步释放将为新能源车的产销放量提供坚实保障。随着新能源车市场的持续扩大以及手机电池需求的增加 比亚迪将继续推进锂电池产能的扩张 据比亚迪美国公司发言人Matthew Jurjevich 称 比亚迪将逐年增加其全球电池产量6GWh 直至2018年。之后 如果需求持续强劲 公司会继续保持每年6Gwh 的速度增产。如果保持这个增速 预计2020年比亚迪锂电池产能将达到34Gwh 成为全球最大的锂电池生产商之一。

投资建议:

随着2016年新能源汽车地方补贴政策的相继出台 3月新能源汽车销量逐渐回暖 4月在政策逐步改善的背景下新能源汽车逐步升温 5月或将进入平稳上升期。考虑到公司积极布局实现战略转型升级 在大额订单逐步释放、动力电池扩展顺利、车型不断推新、电动车销量持续超预期的多重利好下 2016年公司将延续2015年的发展趋势 进一步增长。我们预计公司2016-2018年的EPS 分别为1.24元、1.874元和2.955元 对应的动态市盈率分别为46.97倍、31.07倍和19.71倍 给予公司买入评级。

风险提示

政策不达预期;传统汽车销量不达预期。

中原内配:推进模块化供货 谋求转型诉求强

中原内配 002448

研究机构：东北证券 分析师：王晓艳 撰写日期：2016-03-11

公司是全球全球气缸套龙头之一。公司生产能力超过4 500万只。

公司全球市占率达到10% 国内市占率达到40% 出口业务已经全面覆盖北美、南美、欧洲和亚洲地区 是中国行业内唯一进入美国通用、福特、克莱斯勒、康明斯等国际知名公司全球采购体系的企业。公司主业稳定发展 同时转型诉求强烈。

收购安徽汇中股权进军国内乘用车气缸套市场 业绩增长有支撑。2015年 安徽汇中乘用车气缸套产量在500万只左右 2016年产量有望翻番到1000万只 在未来的2-3年内 产能将继续扩大到2000万只。公司一直为北美市场提供乘用车气缸套 这些经验将为公司拓展国内市场助力。

加速打造以“气缸套、活塞、活塞环、活塞销、轴瓦”为核心的内燃机摩擦副零部件模块化供货模式。公司除了气缸套是公司的主业外 轴瓦和活塞环已经分别由两家子公司生产供货。活塞未来将作为公司业务开拓的重点 我们预计公司会通过外延并购或者合资的形式在国内外建厂供货。如果公司能实现摩擦副零部件的模块化供货 理论上公司产值有翻一番的空间。

欲双主业发展 外延并购诉求强。新能源汽车近年来发展迅速 预计未来这样的趋势仍将持续 其对传统内燃机必然带来影响。

公司看到了这种趋势 积极谋求转型。参股灵动飞扬 以及获得军工三级保密资格 都为未来转型做了铺垫。

盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.37元、0.43元、0.50元 首次覆盖给予“增持”评级风险提示:国内商用车市场持续下滑的风险;模块化供货推进不如预期的风险。

金固股份:牵手阿里云 后市场生态圈建设加速推进

金固股份 002488

研究机构：平安证券 分析师：王德安 余兵 撰写日期：2016-04-21

平安观点:

通过特维轮、上海语境、苏州智华与阿里云进行后市场O2O、车联网、以及智能驾驶领域的合作。上海语境与阿里云:阿里云计算为上海语镜提供强大的计算和数据存储服务 上海语镜基于阿里云平台对自有的道路、交通、社交数据深入挖掘 提取和生产更有价值的数据产品。苏州智华与阿里云:前装合作开发车载通讯交互终端 并开发深度学习等视频分析利用技术(基于苏州智华的车载视频处理算法和阿里云的大数据处理能力) 后装市场针对ADAS UBI应用场景 利用苏州智华驾驶行为分析技术积累 发挥阿里云大数据处理优势。特维轮与阿里云:短期汽车超人基于阿里云进行深度数据挖掘形成更精准的营销推荐模型 中期特维轮门店管理SaaS系统和供应商管理系统与阿里云对接 长期以阿里云的技术平台为基础 打通汽车超人、上海语镜、苏州智华 以及其他更为广泛的第三方合作单位的系统和数据 形成全面完整的特维轮车后市场数据平台。

联合阿里云 公司后市场服务生态圈建设加速推进。公司先后入股上海语境(车联网)、苏州智华(智能驾驶)、拟投车友网络(二手车)、成立金固磁系后市场基金 与浙商保险战略合作涉足汽车保险 入股浙江南方担保布局汽车金融 转型后市场意志坚决 战略清晰。我们认为公司的优势在于其子公司以及参股公司在后市场、车联网、智能驾驶等细分领域的客户积累和丰富行业经验 阿里云优势在于大数据和云服务的技术优势 二者牵手 公司后市场服务生态圈的建设有望加速推进。

盈利预测与投资建议:公司钢轮业务发展稳健 后市场生态圈建设逐步落地 维持16-18年EPS为0.13/0.22/0.32元的盈利预测 维持“推荐”评级。

风险提示:与阿里云合作落地不及预期;汽车超人扩张和销售不及预期。

亚太股份:主业向合资渗透稳增长 智能驾驶发展超预期

亚太股份 002284

研究机构：国金证券 分析师：崔琰 撰写日期：2016-04-22

事件概述

公司今日公告指出:1)轮毂电机驱动底盘技术改造项目获得国家补助资金6 818万元;2)非公开发行股票获得证监会受理;3)前后制动器被确定为一汽大众AudiX55、NCSNF和A-MAIN-SUV车型的配套供应商。

分析与判断

顺应电动化智能化趋势 向市场提供“智能驾驶 轮毂电机底盘模块系统”集成产品。公司“年产15万套新能源汽车轮毂电机驱动底盘技术改造项目”获得国家产业转型升级项目(增强制造业核心竞争力)2016年中央预算内投资计划补助资金6 818万元。轮毂电机可实现多种驱动方式和适用于多种类型的新能源汽车 省去传动系统 颠覆传统汽车的驱动方式和底盘系统 是新能源汽车转向和制动的最佳选择。公司通过参股Elaphe 锁定先进轮毂电机技术 结合自身在汽车底盘制造方面的经验和智能驾驶领域的全面布局 未来有望打造“智能驾驶 轮毂电机底盘模块系统”集成产品。

募投项目加快智能化电动化布局 智能驾驶龙头凸显。公司拟定增22亿元 主要投资于智能汽车和新能源汽车领域。公司掌握ABS、EPB、ESC等汽车制动电控核心技术 通过与参股公司(前向启创 智波科技 苏州安智)合作 成功开发出主动安全模块AEB、ACC等ADAS核心功能 并与奇瑞、北汽、东风和合众汽车多家汽车企业达成智能驾驶产品合作协议 产业进展超预期 有望优先享受智能驾驶带来的行业红利。

公司制动器由自主向合资品牌渗透 带动公司业绩稳定增长。公司近日被确定为一汽大众AudiX55、A-MAIN-SUV前制动盘和AudiX55、NCSNF和A-MAIN-SUV后制动盘产品的批量配套供应商 配套比例为80%。受益于小排量乘用车购置税减半政策和公司“400万套盘式制动器项目”落地 公司制动器凭借成本优势 不断由自主向合资品牌渗透 抢占外资和合资品牌汽车制动系统的市场份额 带动公司业绩实现稳定增长。

投资建议

公司作为制动系统龙头 传统主业稳定增长 并通过“前向启创 智波科技 钛马信息 苏州安智”全面布局智能网联汽车 构建完善的“控制算法 环境感知 车联网 系统集成”智能汽车产业生态圈 是目前市场上智能汽车布局最完善的标的。公司收购整合资源能力强大 产品开发落地速度较快 在智能驾驶产品领域占得先机 有望快速占领市场 未来发展看好。预估16-17年EPS分别为0.25、0.31元 维持“买入”评级。

风险:智能驾驶产品产业化推进速度待观察 原材料成本上升。