光伏银浆未来盈利：光伏国产化的最后一块拼图

光伏银浆未来盈利：光伏国产化的最后一块拼图光伏银浆是一种以银粉为主要原料的基础性材料，由高纯度的银粉、玻璃氧化物、有机材料等所组成的机械混合物的粘稠状浆料，其中银粉起到决定性因素，占比约98%。银浆一般分为导电银浆、电阻银浆与电熔银浆，其中90%以上用于导电，故光伏银浆又称导电银浆。光伏银浆是光伏电池片生产制造必备的重要耗材，其性能关系到光伏电池的光电性能。作为辅材，银浆的成本占比相对较高，单瓦成本约0.07元，在电池片非硅成本中占比约33%，在电池片整体成本中占比约8%-9%左右。光伏电池片历经多次迭代：从 常规铝背板BSF电池(1代)→PERC电池(2代)→PERC TOPCon电池(2.5代)→HJT 电池(3代)→HBC电池(4代)等。目前主要流行PERC电池，但PERC已经非常成熟，电池片的转化效率也接近天花板，此时发展下一代的电池片技术就成为科研攻关的重中之重。2020年，P 型单晶PERC电池、TOPCon单晶电池

受益于国家光伏产业政策扶持，国内光伏产业迅速崛起，光伏产能逐步释放叠加产业链逐步完善，光伏银浆市场逐渐开始国产化。

文/每日财报 刘雨辰

光伏产业链是国产化程度最高的行业之一，但至今还有一个环节受制于海外，就是光伏银浆。

电池片革新的受益者

光伏电池片历经多次迭代：从 常规铝背板BSF电池(1代)→PERC电池(2代)→PERC TOPCon电池(2.5代)→HJT 电池(3代)→HBC电池(4代)等。目前主要流行PERC电池，但PERC已经非常成熟，电池片的转化效率也接近天花板，此时发展下一代的电池片技术就成为科研攻关的重中之重。

2020年，P 型单晶PERC电池、TOPCon单晶电池、异质结电池转换效率分别为 22.8%、23.5%、23.8%。预计至2025年，P 型单晶PERC、TOPCon、异质结电池转换效率分别为23.7%、25.0%、25.2%，差距进一步拉大，后两者已逐渐接近或突破PERC电池转换效率极限。

HJT效率不断取得新突破，但其成本却远高于PERC电池，由此也阻碍了其产业化过程。据CPIA，每瓦不含税成本PERC电池为0.72元，而HJT电池达到0.9元。从原料的角度，成本的差距主要体现在银浆耗量上，M6电池银浆耗量PERC电池为正银90mg/片，而HJT的双面银浆耗量达202mg/片，双倍于PERC电池。

作为辅材，银浆的成本占比相对较高，单瓦成本约0.07元，在电池片非硅成本中占比约33%，在电池片整体成本中占比约8%-9%左右。

光伏银浆是一种以银粉为主要原料的基础性材料，由高纯度的银粉、玻璃氧化物、有机材料等所组成的机械混合物的粘稠状浆料，其中银粉起到决定性因素，占比约98%。银浆一般分为导电银浆、电阻银浆与电熔银浆，其中90%以上用于导电，故光伏银浆又称导电银浆。光伏银浆是光伏电池片生产制造必备的重要耗材，其性能关系到光伏电池的光电性能。

目前的光伏银浆分为高温银浆和低温银浆两种，主要的区别在于工艺温度，传统的P型电池和N型TOPCon使用高温银浆，HJT只能使用低温银浆。

电池技术的革新也带来银浆的放量，根据CPIA的数据，N型TOPCon以及HJT电池与PERC技术相比（双面电池），银浆单耗分别提升49%、102%。到2025年，N型电池（TOPCon HJT）渗透率有望从2020年的3.5%提升至45%。2016-2020年，全球光伏银浆需求从2331吨增长至2990吨，4年CAGR为6%；中国光伏银浆需求从1585吨增长至2467吨，4年CAGR为12%。

巨头垄断，加速替代

高温银浆作为光伏银浆市场主体，早期杜邦、贺利氏、三星 SDI 等海外巨头公司凭借技术和资金实力，率先抢占了全球高温银浆市场的绝大多数份额，但近年来已出现了明显的国产替代趋势。

我国光伏银浆产业起步较晚，2011年之前技术一直未有突破，因此早期主要以进口为主。受益于国家光伏产业政策扶持，国内光伏产业迅速崛起，光伏产能逐步释放叠加产业链逐步完善，光伏银浆市场逐渐开始国产化。国产银浆从2017年开始市场份额加速提升，从2017年的20%，提升至2018 年的35%-40%，到2020年的50%左右。

本土企业在正面银浆领域具备优势，而低温银浆的国产化程度依然较低。

2020年，正面银浆市占率前五的厂商分别是贺利氏、聚和、帝科、硕禾、杜邦。其中聚和股份已于2020年成功收购三星SDI在中国的浆料业务，帝科股份也于2021年 7 月完成对杜邦在国内浆料业务的收购，未来将助推正银国产化步伐。从目前的情况来看，具备技术优势与资金优势的国产厂商将受益于马太效应实现市占率进一步提升。

帝科股份是国内光伏正面银浆的头部企业，深耕光伏银浆技术研发。公司的主要产品是光伏电池正面银浆，目前已跻身一线正面银浆供应商梯队，是国内正面银浆最主要供应商之一。

据摩尔光伏，日本KE集团在低温银浆国际市场上的市占率超90%，KE专注开发低温银浆，特别是HJT电池使用的高导电性低温银浆。因此，低温银浆也被视为光伏产业链实现国产化的最后一个环节。

苏州固锝是国内低温银浆开拓者，稳居银浆供应第一梯队。

今年7月26日，苏州固锝官方微信公众号消息称，7月份，由福建钜能电力有限公司与低温银浆制造商苏州晶银新材料科技有限公司（苏州固锝子公司）合作开发的国产低温银浆成功导入HJT异质结太阳电池规模化量产。

此外，聚和股份的HJT低温银浆产品已经得到了多家国内HJT电池客户评估认可，并已进入批产供货。

聚和股份是正面银浆龙头，2020年，公司正面银浆出货量突破500吨，正面银浆产品市场占有率排名国产厂商第一位、全行业第二位。公司的产品线囊括了多晶PERC电池、单晶单面氧化铝PERC电池、单晶双面氧化铝PERC电池、N型TOPCon电池、HJT电池、IBC电池等主流及新型高效电池片领域用正面银浆，并针对金刚线切片技术、MBB技术、叠瓦技术、无网结网版印刷等特定工艺开发了相关细分产品。

目前全球可再生能源发电量仅占约全球总发电量的29%，其中光伏发电量约占全球总发电量的3%，折合约占可再生能源发电量的10.34%。随着各国减排政策的推行，光伏发电的比例还有较大的提升空间，作为新型电池不可或缺的组成部分，银浆市场成长性确定性极高。（每财网出品）