中资美元债是什么？一文读懂中资美元债

中资美元债是什么？一文读懂中资美元债借着微博发债，葩姐今天来讲讲，中资美元债是怎么回事儿，如果想投资该怎么投。 “中资美元债是2019年最大的亮点，要在海外发的中资美元债里面淘金，因为这个市场现在是水至清则无鱼，已经是充分释放风险的市场”， 今年年初，兴业证券研究院副院长、全球首席策略师张亿东在公开访谈中如是说。微博股价走势，来源：Wind而就在昨天，微博悄咪咪的在美国发债了。微博宣称，成功完成了8亿5年期美元美国证监会（SEC）注册债券首次发行，这笔债券的利率为3.5%，预计在新加坡证券交易所上市，发行净所得将用于微博常规且也运营用途。叠加宕机事件，网友纷纷调侃，来总，快买服务器！

2019年6月27日晚间，某互联网大V发出灵魂呼唤：今夜，我们都是新浪微博程序员。

从早上到傍晚，从韩国到中国，从离婚到分手，微博终究未能抵挡住群众们的疯狂吃瓜。在千亿阅读中，微博又一次不争气的宕机了。

微博近来的日子并不好过。2016年，由于抓住了直播风口，内容上主打泛娱乐化以及配和用户端的下沉策略，微博实现二度崛起，股价也从44美元一路飙升到140美元，涨了3倍。

如今不到一年半的时间，微博市值从300亿美元跌到现在的约100亿美元，缩水三分之二。

微博股价走势，来源：Wind

而就在昨天，微博悄咪咪的在美国发债了。微博宣称，成功完成了8亿5年期美元美国证监会（SEC）注册债券首次发行，这笔债券的利率为3.5%，预计在新加坡证券交易所上市，发行净所得将用于微博常规且也运营用途。

叠加宕机事件，网友纷纷调侃，来总，快买服务器！

“中资美元债是2019年最大的亮点，要在海外发的中资美元债里面淘金，因为这个市场现在是水至清则无鱼，已经是充分释放风险的市场”， 今年年初，兴业证券研究院副院长、全球首席策略师张亿东在公开访谈中如是说。

借着微博发债，葩姐今天来讲讲，中资美元债是怎么回事儿，如果想投资该怎么投。

什么是中资美元债？

中资美元债是中国境内企业和公司（包括城投平台）在境外市场发行的、以美元计价的债券。类属于美元资产，目前主要在香港、新加坡、德国等地区交易，其中房地产美元债、城投 美元债相对集中在港交所交易。

中资美元债与境内人民币债券比较，来源：Bloomberg，平安证券固收研究

相较于境内人民币债券的审批核准机制，国外实行的备案登记制在审批流程上高效了许多，一般六到八周就可以搞定，大大节约了企业的时间成本。

哪些企业常去国外发债？

中资美元债的发行主体可大致分为四类：

1）房地产美元债

这是房企在国内融资渠道受限下的一个替代选择，重点用于国内业务项目。房地产美元债的发行利率显著高于中资美元债的平均发行利率。

2） 城投美元债

以市级以上级别城投平台为主，整体资质较优。目前平台级别有所下沉，一些市属开发区、县级投融资平台也开始发债。

3） 银行美元债

全国商业性银行多用于海外业务扩张，其中中小银行则主要运用于补充资本金等。

4） 产业美元债

产业美元债主要分为两大类，一类为海外上市公司，主要是阿里巴巴、腾讯、百度等互联网企业；另一类是能源、煤矿、工业设别等企业，主要集中于大型国企、央企，出于改善融资结构、树立品牌形象以及海外业务等需求发行美元债。

四类发行主体发行金额及债券数目占比如下：

来源：Bloomberg 平安证券固收研究，截至2019/03/31

好了，以上划重点，我们就能得出为什么企业要去海外发债：

首先是，资管新规落地以来，成本高了，发债难了，国内融资渠道受阻，特别是对于房地产企业来说，只能另辟海外之径。

与之对应的是，近年来我国政策在海外发债多环节给予便利，使境外发债相对境内更加容易。而境外的发债过程，也更加优化简洁。

第二是，政府鼓励。以城投海外债为例，发债的美元回流一定程度上可以对冲各省及地方资本外流的问题，深得政府青睐。

再者是，企业战略考虑。包括提升企业国际认知度、多元化多币种负债、合理运用融资工具、降低综合财务成本和汇兑损失等。

我们知道，评级对于信用债定价来说至关重要，在评级方面，中资美元债表现如何？

中资美元债和境内债券的评级是两套体系。中资美元债一般用标准普尔（标普）、惠誉和穆迪评级。

不过，从整体发行评价的角度来看，中资美元债的评级缺失比较严重。截至2019年4月30日，没有评级的中资美元债超过了60%。

中资美元债无评级的原因大概有三：一是企业不愿意透露自己的商业秘密；二是评级流程往往较长，不利于企业快速融资；三是评级公司对中国企业的理解较少，比较容易出现给出较低评级从而造成较高融资成本的局面，因此企业宁愿没有评级也不愿申请。

以标普评级为例，有评级的债券可以分为两组：高收益级和投资级，其中投资级是指BBB-以上（包括BBB-）评级的债券；高收益级是指BBB-以下（包括BBB-）评级的债券。

纵观十年，在所有有评级的中资美元债中，高收益级中资美元债的占比整体是在下降的，但在2017年和2018年较2016年有较大幅度的提升。

历年高收益级和投资级中资美元债分布，来源：Bloomberg，德邦研究

从行业评级的角度分析，房地产行业的高收益及占比最高，占比接近80%，而银行业和金融服务业相对较低。

那对于我们普通投资人来说，中资美元债有哪些特性？

1） 长期回报较为可观，尤其高收益级债券。

2010-2018 年，中资美元债整体涨幅约 68.80%，年化回报率约 5.99%；其中高收益级涨幅为 99.02%，年化回报率约 7.95%；投资级区间涨幅 54.83%，年化回报率约 4.98%。

2） 近五年中资美元债收益率高于境内债和美债，波动性小于新兴市场美元债。

3） 拥有国际评级的债券暂未爆发风险。

截至 2018 年底，中资美元债券共 48 支违约个券，涉及风险主体 28 个，违约债券发行金额合计 145.03 亿美元，累计违约率约为 1.9%，这一比重超过境内信用债 2018 年末 1.3%左右的水平。但是违约主体集中在民营、投机级和未评级的低信用资质主体。

目前，我国国内资金出境的方式主要包括QD、收益互换以及双向资金池等（暂不考虑比较简单的直接换汇）。目前适用于普通投资者参与中资美元债投资的主要方式为QDII。

QDII，即投资者在国内购买人民币基金，通过QD渠道进行海外投资。不会占用居民每人每年5万元的换汇额度，用的额度来自于用于QDII额度的机构。

这些基金一般投的是海外证券产品，由于管理运作较为灵活，一般会将投资范围设置的相对宽泛。但依然是投资者参与中资美元债券市场的好工具，下一篇葩姐就把市场上的QDII拉出来遛遛。