etf今日价格行情：华泰金工林晓明团队
etf今日价格行情：华泰金工林晓明团队A股目前处于基钦周期扩张期的趋势加速阶段，按照历史规律，该阶段中权益资产会有良好表现。今年7月初以来，A股出现一波快速上行、随后回调的局面，交投活跃，我们认为市场短期可能面临震荡格局，但中长期上行的趋势没有发生本质性扭转，布局指数投资正当时。中证500指数具有行业分布均衡、偏向新经济发展方向，成长性好，估值百分位相对较低等优势，具有较高投资价值。我们认为，投资者可以通过投资中证500指数ETF来分享A股市场平均收益，且承担风险相对较低，选择产品时应注意平台优势、基金经理能力、产品形式等要素。市场短期震荡、长期看好，当下投资中证500指数产品是较好时点王晨宇S0570119110038 联系人报告发布时间：2020年7月21日摘要
林晓明S0570516010001 研究员
陈 烨S0570518080004 研究员
李子钰S0570519110003 研究员
何 康S0570118080081 联系人
王晨宇S0570119110038 联系人
报告发布时间：2020年7月21日
摘要
市场短期震荡、长期看好，当下投资中证500指数产品是较好时点
A股目前处于基钦周期扩张期的趋势加速阶段，按照历史规律，该阶段中权益资产会有良好表现。今年7月初以来，A股出现一波快速上行、随后回调的局面，交投活跃，我们认为市场短期可能面临震荡格局，但中长期上行的趋势没有发生本质性扭转，布局指数投资正当时。中证500指数具有行业分布均衡、偏向新经济发展方向，成长性好，估值百分位相对较低等优势，具有较高投资价值。我们认为，投资者可以通过投资中证500指数ETF来分享A股市场平均收益，且承担风险相对较低，选择产品时应注意平台优势、基金经理能力、产品形式等要素。
中证500指数行业分布均衡，反应新经济发展方向，政策利好
中证500成分股中占比最高的三个行业分别为医药生物、电子、计算机（数据截至2020-7-20），我们认为，在全球疫情背景下医药生物始终是受益板块，电子、计算机等行业是这一轮科技上涨周期中的重点行业，另外，中证500成分股中传统行业和周期性行业的分布较为广泛均衡，不存在过分集中的现象。近年来，国内政策对科技创新领域有所倾斜，企业研发投入持续增加，以5G为代表的科技创新领域可能会成为未来经济增长的动力来源。中证500指数的行业构成在眼下是具有比较优势的，相对来说更能反应新经济发展方向，具有较高投资价值。
中证500指数成长性高，且估值百分位相对较低
在2015~2019年间，中证500指数归母净利润复合增速明显高于沪深300指数，并且2015~2019年年报平均ROA为2.9%，也比沪深300高1.5个百分点，指数成长性较好。在估值百分位方面，中证500指数的市净率（PB_LF）、市盈率（PE_TTM）所处历史十年内百分位值比A股市场同类指数要低，而股息率TTM百分位值比较高，说明目前中证500指数估值处于相对低位，泡沫较少，从这方面来讲也具有比较好的投资价值。
选择基金时需考虑公司实力、产品形式等：以天弘中证500ETF为例
在同类基金产品中进行选择时，对于已经成立的基金，应尽量选择规模大、流动性好的；对于还在募集期的基金，则应选择规模大、业内认可的基金公司旗下产品，有平台优势做保障。以天弘中证500ETF为例，其所属基金公司——天弘基金是蚂蚁集团控股公司，截至2019-12-31资产管理总规模1.3万亿元，处于行业领先地位，曾获“东方财富风云榜” 2019年度最受欢迎基金公司等奖项，具有平台优势。天弘中证500ETF的拟任基金经理具有丰富的管理经验。ETF作为指数工具的一种载体，具有资金使用效率高、流动性好、交易成本低等优势，方便投资者进行交易配置。
风险提示：本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。市场指数近期震幅较大，可能存在一定的投资风险。
报告正文
市场短期震荡、长期看好，布局指数投资正当时
年初疫情冲击打乱了基本面企稳回升的节奏，但不会改变系统上行的趋势；相反，在疫情的冲击下，各个级别的周期风险都得到了相对充分的释放，并且得益于中国对疫情的高效控制，A股市场为资金提供了一个稳健安全的投资环境。自今年7月初以来，A股投资者热情高涨，市场交投活跃，上证综指在7月6日突破去年4月的前高点，点燃了投资者对牛市的期待。虽然上周大盘出现一定幅度回调，但我们认为市场上行的趋势没有发生本质性的扭转，主要原因有以下几个方面（以下内容引用自2020-7-12研报《当前市场或已进入全面普涨阶段》）：
1. 周期模型：目前处于基钦周期扩张期，而且自去年3季度见底回升以来，基钦周期已经上行近1年，目前处于趋势加速阶段，按照历史规律，该阶段中权益和商品类进攻资产的表现要好于债券类避险资产（详见图表1）。
2. 疫情冲击：年初在新冠疫情等突发冲击之下，全球股票市场出现大幅回调，而这次回调也是权益市场风险的一次集中释放，包括长周期的杠杆风险、中周期的双底风险以及短周期的结构风险，经此回调，牛市基础也得以夯实。
3. 海外宏观环境：最新6月数据显示，全球主要经济体制造业PMI均出现环比上行，说明全球基本面正逐步从疫情冲击中恢复过来；而周期建模结论显示，美元指数已经进入长周期下行期，这意味着资金未来会回流弹性更大的新兴市场，因而资金面有望保持宽裕。
4. 国内宏观环境：整体处于弱复苏格局，生产端回暖较快，消费端和盈利端边际改善明显，趋势向好；M2和社融持续放量，流动性环境趋于宽松，而且物价整体呈下行走势，暂时看不到流动性收紧的压力，这种弱复苏 宽信用的环境整体而言是利好于权益市场的。
5. 估值维度：牛市行情中，投资者风险偏好提升，冲顶阶段的估值大概率都有泡沫化特征，而当前全球主要股指的估值仍处于合理区间，尤其是以A股为代表的新兴市场，配置价值仍然较高。
综上所述，我们看好A股中长期走势，目前是一个适合进行权益产品布局的时点。主动管理型基金虽然可能收益较高，但也承担了一定的风险；相较之下，被动指数型基金具有简单、灵活、透明、成本低等优势，逐渐受到市场的广泛关注，是投资者参与权益投资且获取市场平均收益的较佳投资工具。其中，跟踪沪深300、中证500、上证综指等宽基指数的基金相对风险更低，无需投资者额外承担行业配置、风格配置层面的风险。在下一章中，我们将针对中证500指数的投资价值进行展开描述，以供各位投资人参考。
中证500指数投资价值：成长性良好、估值百分位相对较低
中证500指数（代码：000905/399905）是横跨沪深两市的中小盘股票的代表性指数，由全部A股中剔除沪深300指数成份股及总市值排名前300名的股票后、总市值排名靠前的500只股票组成，其发布日期为2007-1-15，基日为2004-12-31。中证500与沪深300指数的编制方案在样本空间、选股方式、加权方式、调整规则上有比较多相似之处，两者的成分股互不重叠，最大的区别在于成分股市值的大小。一般在描述中证500特征时，最常见的对比指数就是沪深300。接下来，我们将对中证500指数的各项特征和投资价值进行详细分析。
行业分布均衡，更能反应新经济发展方向
我们在下面图表中展示了中证500成分股的行业分布状况，并用沪深300作为对照组（数据截至2020-07-20）。我们发现，中证500里面占比最高的三个行业分别为医药生物、电子、计算机，对应权重分别为15.6%、8.3%、7.7%；而沪深300中占比最高三个行业为非银金融、银行、食品饮料，对应权重分别为14.1%、13.4%、11.5%；沪深300前三大行业的集中度更高，且大部分为金融股。我们认为，在全球疫情背景下，医药生物始终是受益板块，一方面医药行业具有防御属性，另一方面国家可能将重点增加医药方向的投资；并且，电子、计算机等行业是这一轮科技上涨周期中的重点行业；另外，中证500成分股中传统行业和周期性行业的分布较为广泛均衡，不存在过分集中的现象。综上，中证500指数的行业构成在眼下是具有比较优势的，相对来说更能反应新经济发展方向，具有较高投资价值。
当前市盈率为31.4倍，与其它市场指数相比估值百分位相对较低
在估值方面，截至2020-7-20，中证500指数市盈率（PE_TTM）为31.4倍，处于2007-1-15以来的44.3%分位数。观察下面图表4可知，在2019年初，中证500市盈率曾经达到历史最小值，这一年半以来，随着中证500指数点位震荡上行，估值有所修复，但当前仍未达历史中位数水平，我们认为未来还有一定增长空间。
在接下来的图表5中，我们将中证500指数和A股市场其它可类比指数当前的估值百分位进行计算，为了方便对比，我们选取了市净率（PB_LF）、市盈率（PE_TTM）、股息率TTM这三个指标的历史十年百分位数作成柱状图，可以发现，中证500在这三项指标上都表现突出，相较其它同类指数处于估值低位，泡沫较小，具有较高投资价值。
高成长性：中证500近五年归母净利润复合增速和近五年平均ROA较高
中证500指数是中小盘股票的代表性指数，一般认为中小市值公司利润成长空间更大，我们接下来从数据层面来验证这一点。观察下方图表，我们计算了沪深300和中证500指数的近五年归母净利润复合增速，自2013年以来，中证500的近五年利润增速均高于沪深300指数，且自2016年以来优势明显。
另外，沪深300成分股主要由大市值公司构成，通常来说经营风险小、杠杆大，其近五年资产负债率均值为87.1%，而中证500的近五年平均资产负债率只有60.9%。对于比较关键性的盈利指标ROE，一般沪深300是要高于中证500的，但如果排除杠杆因素，转而观察ROA的话，那么沪深300和中证500的近五年平均ROA分别为1.5%、2.9%，在这一层面上来讲中证500还是有相对优势的，投资者可以理性看待两个指数之间的差别和盈利能力指标的评价结果。
今年以来中证500收益较高，与2017~2019三年表现相比显露改善趋势
从指数的收益概况来看，对比沪深300指数，中证500在今年上半年的表现“超出预期”。观察下面图表可知，自2017年以来，中证500相对沪深300一直比较弱势，这一情况在2019年11月开始出现改善，今年上半年中证500走势相对较强，自2020年初至2020-7-20，中证500指数录得23.9%的收益率，而沪深300同期只有14.2%的收益率。在“新基建”的大背景下，以医药、TMT、化工等板块为主的新兴产业对指数整体起到了良好的带动作用，这也为中证500指数提供了高预期收益的支撑。
政策利好：中国经济新旧动能转换，创新驱动成增长新引擎
2015年10月，李克强总理首次提出“我国经济正处在新旧动能转换的艰难进程中”，之后在党的十九大报告中再次提出，中国经济正处于由高速增长转向高质量发展的关键阶段，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和中国发展的战略目标。近年来，国内企业一直在加大科研投入及技术创新的力度，以5G为代表的技术见证了中国科技产业的迅速发展。随着未来的产业政策向科技领域更加倾斜、企业研发投入的持续增加以及我国科技创新体制机制的不断完善，科技创新领域可能会成为未来经济增长的动力来源。中证500作为一个具有较高成长性的市场代表性指数，在行业分布上相对均衡、更偏向科技创新相关领域股票，未来具有较大的潜力。
如何评价并选择中证500指数工具：以天弘中证500ETF为例
选择规模大、业内认可的基金公司
在同类基金产品中进行选择时，对于已经成立的基金，应尽量选择规模大、流动性好的；对于还在募集期的基金，则主要考虑基金公司的平台优势。一般来说，规模较大、获得业内认可的基金公司通常管理经验比较丰富，风控机制完善，对投资人来说有平台做保障、长期持有风险较低。
以天弘中证500ETF为例，其紧密跟踪中证500指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。该基金的募集期为今年7月20日至7月31日，募集规模无上限。基金概要详见下面图表。
天弘中证500ETF是天弘基金旗下产品，天弘基金成立于2004-11-08，截至2019-12-31天弘基金（含专户和子公司天弘创新）资产管理总规模1.3万亿元，处于行业领先地位。其中，公募基金共62只、总规模1.2万亿元，专户规模347亿元，子公司天弘创新专户规模455亿元。2013年天弘基金与支付宝合作推出“余额宝”这一互联网理财产品，并取得较大成功，天弘基金自此步入了广大投资者的视野。天弘基金作为蚂蚁集团控股公司，在运营层面的风险较低；公司的风控机制较为完善；公司曾获得多项业内评比奖项，比如“东方财富风云榜”2019年度最受欢迎基金公司、2019年度最佳指数投资团队等。综上所述，天弘基金具有一定的平台优势，长期持有天弘中证500ETF在基金公司层面的风险是比较低的。
选择经验丰富的基金经理
在选择基金产品时，基金经理也是重要的考虑因素。一般来说，从业时间较长、经验比较 丰富的基金经理更值得信赖。以天弘基金为例，该公司旗下天弘中证500ETF的基金经理是陈瑶女士（拟任）和张子法先生，具有丰富的管理经验和优秀的投资能力。
陈瑶女士，金融学硕士学位。2011年7月加盟天弘基金管理有限公司，历任交易员、交易主管，从事交易管理，程序化交易策略、基差交易策略、融资融券交易策略等研究工作。陈瑶女士先后担任多只天弘指数基金的基金经理。
张子法先生毕业于北京大学，获得软件工程硕士学位，拥有 13年证券从业经验。其曾任华夏基金管理有限公司金融工程师量化研究员。于 2014年3月加盟天弘基金管理有限公司，历任高级数据工程师、投资经理助理、基金经理助理，现任基金经理。张子法先生先后担任多只天弘指数基金的基金经理。
选择ETF基金，具有流动性好、交易成本低等优势
ETF作为指数工具的一种载体，具有资金使用效率高、交易成本低、交易效率高、交易机制灵活等特点，其主要优势如下：
1）资金使用效率高。由于ETF是实物申购赎回机制，股票仓位基本上都接近100%，资金利用效率高。
2）透明度高。ETF被动跟踪指数，编制规则透明稳定，避免“黑箱”投资；ETF披露制度严格，持有资产透明公开，降低了基金管理人潜在的道德风险，投资放心度高。
3）交易便捷、流动性佳。ETF的交易还结合了股票交易的特性，既可以在一级市场申赎，也可以在二级市场直接进行盘中买卖。与一般的开放式指数基金相比，借助ETF进行指数化投资可实时交易，随时把握价格，灵活度更高，使得交易更方便。
4）交易费用低。ETF基金的交易费用要低于其他股票型基金的交易费用。一级市场申购赎回的费用一般不超过0.5%，二级市场的交易费用一般不超过0.3%。
5）运作成本低。ETF独特的实物申购赎回机制，有助于降低ETF基金的运作成本。与一般的封闭式或开放式基金相比，ETF的管理费用在所有类型的股票基金和指数基金中是最低的。
风险提示
本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来，规律存在失效风险，投资需谨慎。市场指数近期震幅较大，可能存在一定的投资风险。
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