能耗双控指标详解（周期下半场的主要逻辑）

能耗双控指标详解（周期下半场的主要逻辑）例如，19年的芯片，上半场的炒作重点是，以韦尔为代表的芯片设计；下半场的炒作重点是，以晶方科技为代表的封测，与以上海新阳为代表的光刻胶。每年的主线品种，上下半场的炒作逻辑，虽然是大同，但会有小异，炒作的重点，也明显不同。每年的主线品种，基本都是在第二年春节前后见顶，17年的大金融大消费，19年的芯片5G消费电子，20年的白酒医药新能车光伏，都是如此。今年的周期，大概率也是如此，明年春节前后见大顶的概率较大。由于明年的春节较早，这轮周期大牛市的5浪主升，很可能会于明年1月结束。周期的上半场，基本上是闭着眼睛捡钱，不管是新周期，还是老周期，都是大把的翻倍，春节之后，随着抱住一只周期股，今年可能都有50%以的涨幅。但是，周期的下半场，投资难度将明显加大，闭着眼睛捡钱的时代结束了，此时需要一双慧眼。上下半场，各有各的逻辑

周期的上半场结束

最近几天，以煤炭钢铁有色化工为代表的周期股，出现集体大跌，基本意味着：周期的3浪主升结束了，与去年7月中旬之后的新能车类似，要进入中场休息时间了，中场休息之后，再进入下半场。

周期的下半场，需要一双慧眼

科技-消费-周期，A股板块轮转之规律，今年轮到了周期，元素周期表无疑是今年最大的赢家。

每年的主线品种，基本都是在第二年春节前后见顶，17年的大金融大消费，19年的芯片5G消费电子，20年的白酒医药新能车光伏，都是如此。今年的周期，大概率也是如此，明年春节前后见大顶的概率较大。由于明年的春节较早，这轮周期大牛市的5浪主升，很可能会于明年1月结束。

周期的上半场，基本上是闭着眼睛捡钱，不管是新周期，还是老周期，都是大把的翻倍，春节之后，随着抱住一只周期股，今年可能都有50%以的涨幅。但是，周期的下半场，投资难度将明显加大，闭着眼睛捡钱的时代结束了，此时需要一双慧眼。

上下半场，各有各的逻辑

每年的主线品种，上下半场的炒作逻辑，虽然是大同，但会有小异，炒作的重点，也明显不同。

例如，19年的芯片，上半场的炒作重点是，以韦尔为代表的芯片设计；下半场的炒作重点是，以晶方科技为代表的封测，与以上海新阳为代表的光刻胶。

20年的新能源汽车，上半场的炒作重点是，以宁德为代表的锂电池；下半场的炒作重点是，以比亚迪为代表的整车。

今年的周期，上半场的炒作重点是，煤钢锂硅磷氟，要么是受益美元流动性过剩与供需错配，要么是受益于新能源。

周期的下半场，不管是炒作重点，还是炒作逻辑，或是炒作标的，都会与上半场有很大不同。上半场爆炒过的品种与标的，下半场虽然有的还会新高，但基本不会再有大机会，下半场的大机会，将主要出在新的逻辑、新的品种与新的标的上。

能耗双控，下半场的主要逻辑

美元流动性过剩、供需错配、业绩爆发式增长、新能源带来新需求，这是周期上半场的主要炒作逻辑。

周期的下半场，上半场的这些逻辑，虽然还会继续存在，但对股价的刺激将会越来越弱；下半的炒作逻辑，将主要在于“能耗双控”，三四季度严厉的能耗双控，将加剧供需错配的矛盾，从而会导致周期品价格进一步上涨。

但是，能耗双控是一把双刃剑，并非利好所有的周期股，而是“几家欢喜几家愁”。因为，有的周期股会受益能耗双控，而有的周期股会受损能耗双控。

能耗双控之下，如何投资周期股？

（1）避开九张地图：云南、江苏、广东、广西、陕西、福建、宁夏、青海、新疆等9张“能耗一级预警”的地图，这9张地图，不适合我们去打怪升级。

这9张地图的周期股，或有很大产能在这9张地图的周期股，我们要进行回避。因为，它们三四季度，随时可能被拉闸限电，意味着今年的业绩会受到负面冲击。

前几天，云南开了第一枪；这几天，江苏开始了全面双控；剩下的7张地图，双控只是时间问题。

另外，还有几张地图，也要尽量避开，例如京津冀。虽然，它们不在9张红色地图之中，但是，因为冬天雾霾太严重，几乎每年冬天都会有限产，加上冬奥会进入了倒计时，属于黄色地图。

也就是说，9张红色地图不要去，3张黄色地图要少去，即使要去这些地方，也要等它们今年双控结束之后再去。而其它地图的周期股，将成为三四季度“能耗双控”的最大受益者。

（2）寻找新的预期差：上半场爆炒过的，煤钢锂硅磷氟等，下半场减少关注度，重点去寻找新的预期差。既然这是一轮周期大牛市，那么，绝大多数的周期股，都会被爆炒一轮，所以，下半场，我们要重点去寻找新的预期差品种。

像最近被爆炒的三氯化磷、异丙醇胺，就是典型的新的预期差。随着9张红色地图的被双控，未来几个月，将会不断有新的品种，被市场挖掘出来，环氧丙烷、烧碱、尿素、染料等，都有可能会被炒起来。

（3）继续从化工中寻宝：这轮周期大牛市，其实从去年三季度就开始了，在过去的一年，表现最好的周期股，无疑是化工，虽然今年整体涨幅最大的是煤炭钢铁，但出大牛股最多的地方，化工不容置疑。

为何化工会最牛逼？

原因有三：一是化工为业绩弹性最大的周期股；二是新能源与半导体，为化工赋予了新的投资逻辑；三是化工受到的政策压力，没有煤炭钢铁有色那么大。四是化工历史上没有爆炒过。

所以，周期的下半场，我们的寻宝重点，依然要放在化工上，而且，化工的种类非常繁多，也足够我们寻找到新的宝箱。

（4）从一线转向二三线：每次主线品种的炒作，都是“一二三”的结构，即从一线到二线再到三线，上半场炒一线，下半场炒二三线。不管是前几年的白酒，还是19年的芯片，20年的新能源，都是如此。

这轮周期股的炒作，也不会例外，下半场的重点标的，不是一线公司，而是二三线公司。今年前三季度没啥表现的周期股，在剩下的三四个月的时间里面，很容易一点就爆成为新的大牛股，就像19年四季度的晶方科技、20年四季度的永兴材料一样。

也就是说，周期的下半场，我们应该从9张地图之外的地方，重点寻找上半场没被玩过的三线小明星，最好是与新能源相关的化工股，下半场的周期股，大概率还会再走出一只联创股份。