锐科激光效益（锐科激光深度解析）
锐科激光效益（锐科激光深度解析）价格战压制利润不改增长趋势，疫情影响缓解单季度业绩有望回升。公司 2019 年 实现营业收入 20.1 亿元，同比增长 37.49%，维持高速增长趋势，利润端实现归母 净利润 3.25 亿元，同比下跌 25%，主要受 2019 年价格战加剧影响。2020 年一季 度公司受疫情影响严重，二月基本处于全面停产停工状态，导致业绩出现大幅下滑。 伴随疫情缓解，公司已于 3 月 6 日开始部分员工全封闭复工，四月基本全面复工， 订单情况良好，二季度业绩有望回升至正常水平。1.3 近 3 年营收大幅增长，财务状况稳健 1.2 实控人为军工背景，高端技术人才深入领导层 实控人为航天科工集团，持股稳定有利长期发展。目前公司实际控制人为中国航天 科工集团有限公司，航天科工为国务院国资委全资设立企业，具有军工背景，业务 涉及导弹武器装备、航天工程、装备制造、信息技术等领域，拥有多家上市公司， 截至 2020
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1、技术武装的国内光纤激光器龙头1.1 十年铸造国资光纤激光器龙头
公司是专业从事光纤激光器的国家火炬计划重点高新技术企业。公司主营业务包括 为激光制造装备集成商提供各类光纤激光器产品和应用解决方案，国内市场占有率 正逐年提升。公司分别研制出了中国第一台 1kW、4kW、10kW 连续光纤激光器， 填补了国内高功率光纤激光器领域空白，率先实现了国内工业光纤激光器产业化， 推动国产光纤激光器技术水平逐渐与国际接轨。
公司的主要产品包括脉冲光纤激光器、连续光纤激光器两大系列，均为自主研发。设计水平、产品质量与性能整体处于行业先进水平，产品线丰富齐全；产品广泛用 于激光制造如打标、切割、焊接、增材制造等领域。
1.2 实控人为军工背景，高端技术人才深入领导层
实控人为航天科工集团，持股稳定有利长期发展。目前公司实际控制人为中国航天 科工集团有限公司，航天科工为国务院国资委全资设立企业，具有军工背景，业务 涉及导弹武器装备、航天工程、装备制造、信息技术等领域，拥有多家上市公司， 截至 2020 年 6 月，航天科工集团通过子公司航天三江集团持有公司 34%股权，航 天科工有望进行长期股权持有，稳定的持股以及其军工背景有望利好公司长期发展。
领导层技术功底深厚，研发实力处领先水平。公司副董事长兼总工程师闫大鹏、董 事兼副总经理李成、副总经理兼董事会秘书卢昆忠 3 名高层均为光纤激光器及核心 器件等领域的领军人才，截至 2019 年末，公司牵头承担或参与的国家重大专项、国 家重点研发计划、国家 863 计划等国家、省、市级科技项目共 14 项，其中 3 项通过 最终验收，研发实力处领先水平。
1.3 近 3 年营收大幅增长，财务状况稳健
价格战压制利润不改增长趋势，疫情影响缓解单季度业绩有望回升。公司 2019 年 实现营业收入 20.1 亿元，同比增长 37.49%，维持高速增长趋势，利润端实现归母 净利润 3.25 亿元，同比下跌 25%，主要受 2019 年价格战加剧影响。2020 年一季 度公司受疫情影响严重，二月基本处于全面停产停工状态，导致业绩出现大幅下滑。 伴随疫情缓解，公司已于 3 月 6 日开始部分员工全封闭复工，四月基本全面复工， 订单情况良好，二季度业绩有望回升至正常水平。
光纤激光器为主要收入来源，近年销量飞速增长。2019 年公司脉冲、连续光纤激 光器销售收入占公司总营收接近 90%，为公司主要收入来源。伴随中低功率光纤激 光器技术进步，公司快速抢占市场，连续光纤激光器 2014-2019 年销售收入复合增 长率 72.75%。2019 年受自身产能提升、子公司投产、收购国神光电等影响，公司 销售量 61310 台，同比增长近 100%，伴随中国激光产业发展飞速成长。
价格战拖累短期盈利能力，后续有望回升。2019 年公司销售毛利率 29%，销售净 利率 17%，受价格战影响同比显著下滑，目前从光纤激光器价格变化趋势来看，后 续价格战持续可能性较小，激光器降价速度有望趋于常态化，公司盈利能力有望回 升。分产品来看公司连续光纤激光器毛利率较高，2019 年约为脉冲光纤激光器两倍。
积极扩张策略导致经营性应收项目与存货上升，拖累2019年现金流表现。公司2019 年经营性净现金流量相比 2018 年减少 3.19 亿元，与同年净利润出现较大不匹配， 主要受公司扩张策略影响，为提升市场占有率改变了应收账款信用政策，导致经营 性应收项目增加。同时伴随公司销售规模增长，原材料采购量增加，2019 年存货量 同比增长 91.64%。
1.4 募投资金扩产能，核心器件自制率有望上升
募集资金投入大功率光纤激光器和中高功率半导体激光器产业化，解决产能瓶颈。公司 2018 年在创业板上市时，共募集资金 12 亿元，主要用于投入到大功率光纤激 光器项目和中高功率半导体激光器项目。募集资金前，公司光纤激光器生产能力已 接近饱和。
募资项目落成后，产能与核心器件自产率均有望得到提升。2018 年，公司共生产 光电子器件 30657 台，包括脉冲光纤激光器和连续光纤激光器。大功率脉冲及超快 光纤激光器生产线建设项目预计将达到年产 3 930 台中大功率脉冲及超快光纤激光 器的生产能力。大功率连续光纤激光器生产线建设预计将达到年产 5 190 台大功率 连续光纤激光器的生产能力。相比 2018 年公司光电子器件产量，新产线可带来的 产能提升量达到 30%。同时伴随泵浦源、高功率无源器件生产线建设，公司核心器 件自产率也将显著提升。
2.1 激光产业蓬勃发展，市场规模快速提升
2019 年全球激光器市场销售规模增速有所回升，疫情拖累 2020 年表现。据中国科 学院武汉文献情报中心、中国激光杂志社、中国光学学会统计，2019 年全球激光器 销售额 147.3 亿美元，同比增长 7.1%，自 2018 年中美贸易战开始，激光产品进出口受到一定冲击，2018 年激光产业规模增速大跌至 5.27%，伴随贸易战缓解，产 业规模增速呈回升趋势，2019 年增速同比提升 2.88 个百分点。2020 年受全球经济 增速放缓及新冠疫情影响，预计 2020 年全球激光器产业规模将有所收缩。
材料加工为全球光纤激光器最大应用市场，高功率加工规模接近 30 亿美元。根据 Laser Focus World 统计，2019 年材料加工与光刻市场规模为 60.3 亿美元，依旧 为全球激光器应用市场最大细分领域，通信与光储存以 39.8 亿美元的规模位居第二。 高功率加工市场 2019 年规模约为 29.7 亿美元，其中伴随激光功率不断提升金属切 割为主要应用，规模约为 20.9 亿美元，2019 年金属焊接市场需求大增，占比同比 提升 5 个百分点，主要受益于汽车、动力电池行业需求，预计将仍有大量增长空间。
中国为全球最大激光设备市场，2010-2019 复合增速 23.7%。中国激光产业整体起 步较晚，但伴随中国装备制造业快速发展，已占据全球近一半激光设备规模，2019 年中国激光设备销售收入 658 亿元，同比增长 8.76%，相比 2017 和 2018 年的爆 发式增长增速有所放缓但仍保持增长趋势。2020 年受到新冠疫情全球经济不稳定性 影响，根据 2020 中国激光产业发展报告，预计 2020 年激光设备销售规模 645 亿 元，首次同比下滑 1.98%。
工业领域应用仍为主流，非工业领域快速追赶。2019 年中国工业领域激光设备销 售收入 386.6 亿元，为占比最高的应用领域，占比接近 60%，但 2019 年工业领域 增速仅 1.95%。商业领域销售收入新增 15.2 亿元，同比增长 38.38%，为增速最快 的应用领域。
2.2 光纤激光器是激光产业链“皇冠”，价值占比高
激光器为现代激光加工系统必不可少核心组件之一，占激光设备成本 30%-40%。激光器为激光设备核心部件，以联赢激光激光焊接设备为例，激光焊接机由激光器 和焊接头组成，工作台由移动平台和运动控制系统组成。根据下游客户需求，将加 载了自动化系统软件、应用环境设计的激光焊接机、工作台共同组成的自动化成套 设备为下游主要销售形式。
激光器通常按照其增益介质的类型进行分类，包括气体激光器、晶体激光器、光纤 激光器与半导体激光器。也通过波长（通常为~0.3μm 至~20μm）、泵浦方法（放 电、光、激光二极管）、操作方式（连续波或脉冲）、功率（毫瓦至千瓦）和光束质 量进行分类。
光纤激光器是使用掺稀土类的光纤作为介质的激光器，分为 CW 振荡和脉冲振荡光 纤激光器，CW 振荡由于其功率较高主要用于激光切割和焊接，后者则用于微细加 工和打标等激光加工。
光纤激光器性能具有绝对优势。激光器结构中的增益介质是区分不同激光器的一大 关键。按照增益介质划分可大致分为四种类型，光纤激光器、气体激光器、固体激 光器和半导体/准分子激光器。光纤激光器具有效率高、体积小、免维护、使用性价 比高等优异的属性，奠定了其在材料加工领域的绝对优势。
光纤激光器在工业应用领域逐步挤占固体激光器和气体激光器的市场。光纤激光器 市场份额占比从 2013年的33.8%提升至 2018年的 51.5%，成为市场最大激光器品种。 根据 Strategies Unlimited 公告的数据，2010-2018 年光纤激光器市场销售规模从 3.3 亿美元上升至 26.0 亿美元，年复合增长率 26.0%。2019 年预计光纤激光器销售 收入可达 27.46 亿美元，有望步入稳中有进阶段，未来市场空间广阔。固体激光器、 气体激光器和半导体激光器的市场份额逐年下降，2018 年份额分别为 15.7%、16.2% 和 16.7%。
中国光纤激光器市场规模完成跨越式增长，2015-2019 复合增长率 20.43%。根据 2020 中国激光产业发展报告，2019 年中国光纤激光器市场销售总额 85.6 亿元，同 比增长 6.72%，受全球经济不确定性影响预计 2020 年同比增长 3.63%，短期增速 有所放缓，伴随中国制造业逐渐复苏不改长期增长趋势。
2.3“光加工”时代来临，推升光纤激光器需求
“光加工”具备多种优势。激光加工由于使用激光器产生高能粒子进行加工，激光 光束的稳定性和抗干扰性较强，可对大部分金属材料和非金属材料进行加工，其加 工精度、效率、成本相比传统加工方式均有明显优势，同时其非接触式加工的特性 也易于在高端机床、工业机器人等领域广泛应用。
激光切割为当前主要应用，激光焊接有望迎来高速增长。激光切割设备受益去光纤 激光器功率快速提升同时价格持续下降迎来蓬勃发展，切割效率、加工效果表现优 异，2019 年中国激光切割设备规模 266 亿元，占激光设备总规模约 40%，为当前 主要激光加工应用。2019 年激光焊接设备规模 101.3 亿元，占激光设备总规模 15%， 激光焊接由于其非标准化的特性，前期市场推广速度较慢，但伴随着目前激光器价 格下降，市场上涌现了越来越多的系统集成商，行业中厂商数量的提升有望极大地 推动焊接设备推广，我们认为激光焊接设备将成激光行业下一个增长的主要驱动力。
2.3.1 激光切割：市场规模持续增长，光纤激光切割成为主要发展方向
激光切割利用激光振荡器输出的激光光束通过聚焦镜聚焦，产生的高聚焦、高能量 的激光束照射在材料上使之融化蒸发而进行切割，随后利用氧气等辅助气体，吹除激光切割缝中多余熔渣，并产生较高热量，从而达到对材料进行价格切割目的。由 于单位面积能量较大，从而可以切割割缝较小的高精度产品。
激光切割适用范围广性能强，相比传统机械切割优势明显。传统机械切割主要包括 线切割、氧气乙炔割炬切割和等离子切割等特种加工方法，但这些方法均适用范围 有限，例如线切割利用电火花穿孔进行加工，仅可加工导电与半导电材料，而激光 切割可加工任何金属与非金属材料，伴随着激光技术发展，更小的激光光束斑点直 径能带来更好的切后表面粗糙度，同时加工过程不会产生过多的热影响和材料变形 效果，无需进行二次加工。
中国激光切割设备规模持续增长，下游应用以工业加工为主。2019 年中国激光切 割设备规模 266 亿元，同比增长 9.47%，增速相比上一轮高峰有所下跌。我们认为 增长的推力主要来自于激光切割设备核心部件激光器价格近年持续下降，降低了终 端用户的设备采购成本缩短了投资回收周期，从而导致激光切割设备渗透率快速提 升，为行业带来爆发式增长；近年增速明显放缓主要是由于中美贸易摩擦导致经济 不确定性增强，激光切割设备部分下游应用于 3C 电子、汽车等行业设备需求出现 周期性下滑，压制了近年激光设备规模增速，工业材料加工在激光切割设备下游中 占比较高，宏观经济环境对于激光设备行业景气度影响较大。
CO2 激光切割起步较早，被光纤切割逐渐替代。光纤激光切割问世前市场上使用的 主要是CO2 激光切割机与YAG固体激光切割机，YAG激光切割由于自身功率限制， 适用范围较小，CO2 激光切割得到主流应用。但 CO2 激光器光电转化率低 （5%-10%），能耗较大，同时需要经常换气，维护成本较高，目前正在被光纤激光 切割快速替代。
2.3.2 激光焊接：定制化工艺前期推广较慢，将成下一个增长点
激光焊接由于其技术优势广泛应用于精密制造领域。激光焊接作为一种现代焊接技 术，具有熔深深、速度快、变形小、对焊接环境要求不高、功率密度大、不受磁场 的影响、不局限于导电材料、不需要真空的工作条件并且焊接过程中不产生 X 射线 等优势，被广泛应用于汽车、船舶、航空航天等高端精密制造领域。
激光焊接为非标工艺，不同激光器各有优劣。激光焊接与物质的作用较为复杂，焊 接效果与激光波长、功率密度大小、焊接时间、保护气体等多种因素相关，对于焊 接工艺的要求较高，同时由于被焊接材料对不同波长激光的吸收率不同（5%-50%）， 对于激光器的能量控制也要求较高，在不同激光器的选择上各有优劣。
国内激光焊接设备规模破百亿，增速高于其他工业应用。国内激光焊接设备规模增 长迅猛，2014-2019 年复合增长率 36.6%，高于激光切割、打标等设备规模增速，激光焊接设备需求主要受汽车、动力电池、消费电子等产业需求影响，在 2017 年 出现爆发式增长，单年同比增长超 70%。2019 年受中美贸易磨擦影响下游需求疲 软增速收缩但仍保持增长，规模突破百亿达到 101.3 亿元，同比增长 14.33%。
2.3.3 激光打标：产业走向成熟，全球市场仍有发展空间
对比传统打标、雕刻方式，激光打标加工优势明显。激光打标作为一种非接触性加 工手段，利用高能量密度激光和物体表面发生作用，使物体表面发生物理或化学变 化，相比传统的机械雕刻、化学腐蚀、丝网印刷、油墨打印等方式具有成本低、灵 活性高、自动化程度高、且标记具有长久性等不可替代的优势。这些优势促使激光 打标设备成为了激光产业最早工业化的激光设备之一。
贸易摩擦、价格战，激光打标设备规模出现首次负增长。2019 年受全球贸易摩擦 影响，下游需求行业如消费电子、汽车等需求放缓，影响整个激光打标设备市场需 求，与此同时伴随着上游激光器竞争逐渐激烈，光纤激光器制造商如 IPG、锐科激 光、创鑫激光大幅下调出货价格，带来激光打标机价格不断下跌，导致国内激光打 标设备规模首次出现下滑。
全球市场仍大有可为，出口转型或为未来发展方向。根据 OFweek 数据，2019 年 全球激光打标设备规模 25.03 亿元，预计 2020 年受疫情影响全球规模出现进一步 下跌至 19.08 亿元。经历短期的规模收缩后，受益于 5G、新能源汽车等行业快速 发展，有望在全球 3C 电子、物联网、汽车等产业释放激光打标设备需求，在未来 5 年间全球市场规模持续扩张，在 2025 年达到 25.03 亿美元，维持缓慢增长趋势。 目前全球激光设备制造商集中度仍旧较低，市场格局尚未成型，中国龙头企业有望 利用其规模效应、品牌效应在全球范围内推广其产品，在全球范围内追求更高增长。
3.1 从 IPG 一家独大到国产替代，锐科激光市占率持续上升
纵观全球光纤激光器生产商，行业集中度较高。成立于 1988 年的美国 IPG 光子（IPG Potonics）作为全球激光器行业领导企业，2019 年收入规模 92 亿元，显著高于市 场其他参与者。2019 年国内共有规模以上激光企业超过 150 家，多数企业集中在 激光器制造和激光加工领域，在激光器企业中，营收超过 5 亿的仅有锐科激光、创 鑫激光、杰普特光电三家
IPG 为全球激光器龙头，依托中国市场快速发展。成立于 1991 年的 IPG，在 1993 和 1994 年通过意大利电信运营商巨头 italtel 和戴姆勒奔驰订单打入欧洲市场，1997 年通过美国电信巨头 BellSouth 订单打入美国市场完成全球化布局，后在 2010 至 2018 年间收购 12 家公司以打入新的市场或提升技术实力，多年的研发投入、技术 积累、兼并收购让 IPG 成为全球激光器龙头。2007 年 IPG 进入中国市场时尚无国 内制造商可以与其竞争，以一家独大的态势占领了国内市场。
伴随竞争加剧 IPG 市场份额下降，锐科激光市占率持续上升。经历了 2017 年中国 激光器行业的爆发式增长后，伴随国内企业技术实力上升在高功率光纤激光器参与 竞争，IPG 收入增速大幅下滑，2018 年中国区收入同比增长仅 1.25%，2019 年更 是下滑 21.81%。
IPG 收入主要来自于高功率光纤激光器，逐渐受到国内企业冲击市场份额预计将进 一步下滑。2019 年 IPG 收入中 55.9%来自于高功率连续光纤激光器(功率＞1kW)， 由于高功率激光器价值量和毛利率较高，在国内自低功率激光器开始的国产化替代 中未受到明显影响，依旧保持了高收入和盈利水平。但目前面对国内厂商开始在高 功率段参与竞争，国产高功率激光器出货量大幅上升，IPG 被迫在高功率段进行降 价以应对国内企业竞争，市场份额出现连续下滑。
3.2 技术追赶国际龙头，高功率段逐渐参与竞争
锐科激光为国内稀缺技术主导龙头，牵头制定行业标准。锐科激光为国产光纤激光 器市占率第一龙头，2019 年市占率 24%仅落后于 IPG，先后承担了国家重大专项、 重点专项、科技支撑、863 计划等科研攻关项目，研制出国内第一台 1kW、4kW、 10kW 连续光纤激光器并进行批量化生产，填补了国内高功率光纤激光器领域空白。 2016 年锐科激光牵头制定了我国首部光纤激光器行业标准《光纤激光器总规范》， 锐科激光已成为了推动中国光纤激光器行业进步的领导者。
研发投入持续增加，研发中心揭牌人员逐渐齐整。公司研发投入保持高速增长趋势， 2019 年研发投入 1.18 亿元，同比提升 35.63%。同时为进一步优化公司创新研发 体系，吸引优秀人才，2019 年 10 月公司研发中心揭牌，主要推进预研与关键技术 攻关，以技术创新推动公司发展，同时公司持续扩充人员规模，2019 年技术人员相 比 2017 年人数已经翻倍，研发人员配置逐渐齐整有望加速公司研发进展。
打破高功率 IPG 垄断局面，公司高功率产品持续参与竞争。根据公司年报信息，2019 年公司高功率激光器销售金额大幅增加，3300W 和 6000W 光纤激光器销售金额相 比 2018 年分别增加 40.33%与 136.14%，12kW 光纤激光器大幅提升了光束质量和 切割质量，从 2018 年的小批量销售转变成大规模销售。
IPG 一季度高功率光纤激光器收入超 50%来自 6kW 以上，超高功率段预计将成下 一个竞争热点。根据 IPG 公告信息，2020 年第一季度 6kW 及以上连续光纤激光器 占其所销售高功率光纤激光器（＞1kW）50%，伴随着光纤激光器价格逐年下降， 激光设备功率大型化趋势明显，6kW 以上光纤激光器功率段综合成本与加工效率考 虑有望成为下一个热点功率段，在激光切割等应用中进行大规模普及。
超高功率段公司产品性能已与 IPG 较为接近，被动保持价差确保竞争优势。根据锐 科激光、创鑫激光、IPG 相关连续高功率光纤激光器系列产品手册信息，在 4kW 至 20kW 的功率端目前国内激光器制造商和 IPG 相比在光束质量、紧凑性等指标上仍 然落后，但整体性能水平已较为接近，锐科激光在定价上被动与 IPG 产品保持一定 价差，较高的性价比有望弥补产品性能上的差异，从而确保竞争优势。
3.3 行业降价趋势下持续降本将成重点，IPG 发展成熟降本空间有限
行业降价趋缓但不改整体方向，成本端控制成为重点。根据 industrial laser 公布数 据，中国高功率光纤激光器出货价格近年显著降低，6kW 激光器预计 2020 年降价 至 2016 年的 30%，其中部分原因来自于国产高功率激光器开始参与竞争，由于激 光器属于较为同质化产品，激烈的竞争导致价格加速下降，目前激光器价格降价虽 逐渐趋缓，但激光器发展类似半导体的摩尔定律，快速的性能提升与价格下降为行 业基本发展方式，对激光器制造商而言，成本端的控制将在未来的比拼中逐渐成为 重点。
行业本轮快速降价导致锐科激光与 IPG 盈利能力均出现下跌。根据锐科激光公司公 告，2018 年公司为应对竞争对手产品调价，主动调整了产品市场价格，此后伴随竞 争逐渐激烈同时受贸易战加剧等影响，锐科激光与 IPG 毛利率一路走低，2019 年 IPG 毛利率为 46.11%，这是 IPG 自 2011 年以来首次毛利率跌下 50%，根据 IPG 年报主要是由于平均产品售价降低并且计提更多存货跌价准备。锐科激光与 IPG 净 利率也同时走低，IPG2019 年净利率 13.71%，同比下跌 13.98%，处于其 2010 年 以来最低点，在 2019Q4 由于计提商誉减值损失更是出现负值。
IPG 主要通过垂直整合一体化战略降低成本。IPG 的主要竞争优势是通过向全产业 链布局，自行设计与制造激光二极管、光纤光栅等核心器件，从而不断完成工艺积 累，在公司内部完成技术迭代不断改进光学元件提升输出功率。目前 IPG 垂直整合 战略已基本成型，完成了从晶圆生长到集成系统的产业链全覆盖。
IPG 垂直整合已基本完成降本空间有限，未来发展方向以开辟新的市场为主，出现 价格战可能性较低。目前 IPG 虽毛利率仍保持在高位，但由于其公司规模较大，生 产基地、销售网络遍布全球，导致其整体运营成本较高，目前业绩已承受较大压力， 净利率出现显著下滑，目前 IPG 垂直整合已基本完成，上游核心器件均为自产，从 目前成本构成来看其营业成本占营收比重相比锐科激光较低，但管理费用、销售费 用等营业开支成本较高，同时其所得税率较高，这部分成本短期内难以出现显著降 低，未来成本压缩空间有限。
锐科激光将主要通过两方面完成垂直整合降本的追赶：
1) 国产化：上游核心器件已有多家企业布局，锐科有望享受中国激光产业发展红 利。光纤激光器具有泵浦源、激光芯片、光纤光栅、准直器等一系列核心部件， 原先核心部件依赖进口导致光纤激光器制造成本居高不下限制了国内企业发展， 目前多家企业布局产业链上游，高功率光纤激光器产业链已基本实现进口替代， 即使是技术难度较的高功率激光芯片（长光华芯）、高功率光纤光栅（长飞光纤） 等也已有国内供应商，核心器件的国产化采购将有效降低国内企业的采购成本， 在高功率激光芯片的国产采购上锐科有望显著受益。
2) 自产化：受制于产能部分核心器件外采比例较高，2020 年预计伴随产能提升 显著改善。根据公司公告，2019 年公司已掌握包括泵浦源、特种光纤、光纤耦 合器、传输光缆、功率合束器、光纤光栅等激光器核心器件及材料的关键技术 和大规模生产能力，但由于产能显著无法跟上销量的快速增加，公司部分核心 器件仍有较高的外采比例，2019 年公司高功率光纤激光器用大模场光纤布拉格 光栅及特种光纤顺利通过了湖北省科技厅组织的专家验收，伴随着公司产能提 升，2020 年公司光纤光栅有望实现完全自产，子公司睿芯光纤产能扩充也有望 提升公司核心部件自产比例。
3.4 收购国神光电，进军超快激光领域
超快激光可实现“冷加工”。工业上通常将激光分为连续波、准连续、短脉冲、超 短脉冲四类。超快激光主要指超短脉冲激光，短指激光的脉冲宽度极短，通常为纳 秒（10-9s）、皮秒（10－12s）、飞秒（10 －15s）的量级，具有超强的材料穿透力，脉 冲宽度短意味着脉冲持续时间短，从而可以达到极高的激光峰值功率。由于超快激 光加工通常可将被加工区域材料瞬间转化为等离子体形式去除，产生的热量来不及 向外扩散，被称为“冷加工”
超快激光工业上主要应用于微加工领域，5G、AI 等新兴领域有望推升需求。超快 激光凭借其“冷加工”的优势，在微纳加工、激光医疗、精密钻孔切割等领域有望 得到广泛使用，在实际应用中超快激光加工机理的不同使其可以加工的材料更多， 尤其是飞秒激光对高熔点、高硬度、高脆性材料以及聚合物材料具有更大的优势。
超快激光走下实验室，全球市场份额超 15 亿美元。据 OFweek 统计，得益于超快 激光技术进步、对传统 CNC/皮秒设备的替换和各垂直行业中超快激光应用的普及， 超快激光在微加工、精准医疗等领域需求不断提升，2018 年全球超快激光市场规模 达到 13.7 亿美元，同比增长 44%，并且预计在 2020 年超过 15 亿美元。
中国超快激光器市场规模快速扩张，预计 2020 年规模超 7.7 亿美元，在全球市场 中占比超 50%。根据 industrial lasers 统计，在全球市场快速增长、国产技术稳步 提升的大背景下，中国超快激光市场迅速扩张，2019 年同比增长达到 62%，市场 规模为 5.27 亿美元，预计 2020 年市场仍能保持 45%以上的增长率。与此同时，国 产超快激光机的出货量也在快速上升，2019 年出货量较上年增长超 50%，预计 2020 能仍能保持这一增速。
国神光电具备生产工业化稳定的大功率超快激光器的能力，整体技术全面且实力较 强。国神光电成立于 2011 年，目前已拥有多项领先的专利技。公司在周士安博士 的带领下，已研制出具有国际领先技术水平的全光纤集成高功率飞秒激光器。目前， 国神光电的主要产品包括纳秒激光器、皮秒激光器、飞秒激光器、光学器件等。国 神光电研发的产品已进入全球前三大 LED 芯片制造企业，用于切割芯片材料，还进 入了苹果公司代工厂，销售总额超 1 亿元。
看中国神光电研发能力，潜在业务空间广阔。2019 年，国神光电营业收入同比增 长 48.49%，达到 2903 万元，但净利润已经连续两年下滑，2019 年获得净利润仅 532 万元。但是对于锐科激光来说，主要关注是其长远技术和研发实力。按照国神 光电战略发展规划，未来国神光电将致力于向医疗、美容等多个细分领域提供超快 激光器，市场潜力较大，配合强大的研发能力和锐科激光提供的产品推广平台，未 来有望获得广阔成长空间。
签订非常规对赌协议，关注后续产品研发。国神光电总经理周士安博士承诺：2019、 2020 和 2021 每年度新产品研发不低于三款。新产品研发完成后，国神光电自行或 通过锐科激光按照市场价格销售，销售产品应经客户书面验收通过。且 3 种产品开 发的总体目标是：高功率皮秒激光器 紫外高功率皮秒激光器，高功率飞秒激光器，每种产品销售不低于 10 台，以证明产品具备可靠性。如果约定的三类产品经客户 书面验收通过的有效销售数量未达到 30 台，周士安则会根据承诺无偿转让部分所 持股份。
收购后国神光电持续推出新产品，加快新领域拓展。公司收购前国神光电产品较为 单一，主要针对 LED 芯片划片领域，收购之后在其他领域拓展已有所加快，在一些 新兴领域如 PCB、脆性材料及 3C 加工均有新产品推出，2020 年，国神光电推出 了 30W 双路紫外皮秒超快激光器，主要应用于 OLED 切割、覆盖膜切割、5G 天线 LCP 切割、指纹模组切割等。还推出了大能量红外皮秒激光器，实现 10mm 厚玻璃 精准快速切割。
4.盈利预测与投资建议（详见报告原文）……
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