缺乏理性投资分析（阿拉丁投资逻辑梳理）
缺乏理性投资分析（阿拉丁投资逻辑梳理）的选择方面连续 3 年位列榜首4，获得了客户的高度信赖。在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”品牌在品种根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司在 2017 年至 2019 年（除 2018 年第三季度外）各个季度全部位列第一，确立了在行业内的领先地位。公司是中国化学试剂工业协会团体标准委员会副主任委员单位及团体会员单位、中国分析测试协会会员、上海化学试剂产业技术创新战略联盟成员，作为牵头单位主导了 46 项行业标准的起草，参与了15项行业标准的验证，完成了超过 4.3 万项企业产品标准的制订，连续 7 年被评为 “最受用户欢迎试剂品牌”，连续 4 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”，
【企业概况】
根据企业招股说明书介绍，公司是集研发、生产及销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、 生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，同时配套少量实验耗材。公司自主打造“阿拉丁”品牌科研试剂和“芯硅谷”品牌实验耗材，主要依托自身电子商务平台（www.aladdin-e.com）实现线上销售。
公司科研试剂产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、 新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构。通过多年的行业深耕和技术积累，公司科研试剂常备库存产品超过 3.3 万
种，是国内品种最齐全的供应商之一。公司拥有超过 6.8 万种 2D 及 3D 分子结构图、超过 3.1 万种核磁图谱、超过 1.1 万种红外图谱，在自主电商平台上公开了部分上述资料供访客免费下载，方便了下游用户的科学研究。公司拥有超过14.5 万名注册用户，积累了优质、坚实、广泛的客户群体，直接客户有以中国科学院、中国医学科学院、中国农业科学院等为代表的科研院所；有以普门科技 （688389.SH）、药明康德（603259.SH）、药石科技（300725.SZ）、深天马 A （000050.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、信立泰（002294.SZ）、新和成（002001.SZ） 及硕世生物（688399.SH）等为代表的各战略新兴行业内创新型企业群体（覆盖 220 余家 A 股上市公司）；有以北京大学、清华大学、复旦大学为代表的众多高等院校（覆盖全部 985 工程大学、90%以上 211 工程大学）。
根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司在 2017 年至 2019 年（除 2018 年第三季度外）各个季度全部位列第
一，确立了在行业内的领先地位。公司是中国化学试剂工业协会团体标准委员会副主任委员单位及团体会员单位、中国分析测试协会会员、上海化学试剂产业技术创新战略联盟成员，作为牵头单位主导了 46 项行业标准的起草，参与了15
项行业标准的验证，完成了超过 4.3 万项企业产品标准的制订，连续 7 年被评为 “最受用户欢迎试剂品牌”，连续 4 年被评为“中国化学试剂行业十强企业”，
在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”品牌在品种
的选择方面连续 3 年位列榜首4，获得了客户的高度信赖。
【行业前景】
1、化学是科研试剂的核心学科
化学是自然科学的轴心，生命、能源、材料、环境等学科领域的发展都与化学密切相关，毫不夸张的说，化学是人类文明的基石之一。化学是一门关于如何创造新物质的学科，它的任务是研究物质的性质、组成、结构和化学变化及其能量变化的规律，是一门以实验为基础的学科。现在已知约 7 000 万种化合物都是由 100 多种元素巧妙组合而成的，这些化合物中，有些已存在于自然界，但大多数都是人工合成的产物，每种物质都有特定的结构和性质。
科研试剂生产企业主要任务就是利用化学方法制备符合科研方向、达到试剂标准的各类创新研发用材料。
2、国外行业发展情况
（1）国外科学服务行业发展概况
国外通常把服务于科学研究的企业所处的行业统称为科学服务行业，这类企业通常生产科研试剂、实验耗材或仪器设备，服务于科学家和研发工程师的科学研究。目前未能通过公开渠道查询到全球科学服务行业规模，但 根据Frost&Sullivan 在 2015 年作出的统计和预测显示，全球生命科学研究服务及产品市场容2010 年为 353 亿美元，预计到 2019 年将增长至 656 亿美元，年均复合增长率达到 7.13%，市场需求稳步增长。考虑到生命科学研究仅仅是科学研究的一个分支领域，整个科学服务行业规模将远超上述数据。
（2）国外科研试剂行业发展情况
美国、欧洲等国家和地区在全球科研试剂市场中占据主导地位，这些国家行业起步较早，重视研发，掌握行业先进技术，国际权威科学杂志中《Science》、 《Nature》等的实验多使用这些国家的产品。
伴随着一轮轮科技革命与产业变革的兴起，国际科研试剂产业发展已相对成熟，在品种方面已由一般的通用试剂向高纯试剂、生化试剂、特种试剂、分析专用试剂等方向发展，试剂门类和品种不断增加。
3、我国科学服务行业发展情况
（1）我国科学服务行业发展概况
科学服务行业的发展与创新对国家科技创新起到重要支撑作用，已成为当今世界科技和经济发展不可或缺的先行行业，它的发展在一定程度上标志着一个国家的经济和科技发展水平。科研用品主要用于高等院校、科研院所以及生物医药、疾病防控、新材料、新能源、节能环保、半导体和芯片、航空航天、食品安全、环境监测、农业科学等相关行业内企业的研发试验，是随着社会技术水平的不断进步而逐渐发展起来的。
根据国家统计局数据，近几年全国研究与试验发展（R&D）经费投入力度持续加大，由 2010 年的 7 062.6 亿元增长到 2019 年的 21 737.0 亿元，年均复合
增长率达到 13.3%。
与全球行业情况相似，目前未能通过公开渠道查询到我国科学服务行业规模， 但根据 Frost&Sullivan 在 2015 年作出的统计和预测显示，我国生命科学研究及产品市场需求增长迅速，其市场容量 2010 年为 9 亿美元，预计到 2019 年将
增长至 54 亿美元，年均复合增长率达到 22.03%，推而广之，我国科学服务行业具有广阔的发展空间。
（2）我国科研试剂行业发展情况
①本土科研试剂企业发展情况
我国科研试剂行业起步晚、底子薄，发展相对滞后，表现为企业数量多、规模小、技术相对落后。行业发展初期，大多数企业采取作坊式加工生产，不具备严格的工艺流程和检测程序，质量难以保证，与美国、欧洲等企业的同类产品存在较大差距。同时，由于技术储备不足，国内科研试剂研发周期长、耗费成本高、更新速度慢，因此产品种类少，难以满足下游科学研究的基本需求。为了推动国产科研试剂的产业化发展，2005 年，科技部组织相关专家开始了科研用试剂的调研工作，2006 年开始正式推动该工作，到 2015 年国产科研用试剂的品种和数量都有了很大提高，国产试剂数量已从 2006 年仅有的 3 000 种左右跃升至 2015
年的 3 万多种15。
进入“十三五”以来，我国整体经济实力快速提升，国家对科技创新、自主研发也愈发重视，我国科研试剂行业发展进入关键时期，市场需求不断扩大，然而，目前国内仪器分析试剂、特种试剂、电子信息行业专用科研试剂以及生化试剂都还没形成规模，特别是高端试剂的市场缺口较大，有相当一部分品种尚属空白，只能长期依赖进口解决，供需矛盾比较突出。
与此同时，在国家产业规划调整及市场自然淘汰的双重影响下，国内科研试剂行业正由粗放式经营向规范化经营转变。已有部分技术实力较强、生产规模较大、具备一定品牌影响力的生产企业借助于国家技术转型升级的契机快速发展，逐步确立了自身优势，加快追赶国际行业龙头的步伐。
②国外科研试剂企业在我国发展情况
国外科研试剂企业看好我国广阔的市场前景，近年来纷纷进入国内市场，一般采用本土化策略，在国内设立公司或者建设生产基地，如德国默克（Merck KGaA）、赛默飞世尔科技（Thermo Fisher Scientific）等。同时，为降低行业竞争，外资企业还收购了部分国内企业，例如 2005 年德国凯杰（Qiagen）收购天根生化科技（北京）有限公司；2011 年，德国默克（Merck KGaA）收购北京清大天一科技有限公司；2016 年，丹纳赫（Danaher）收购天津博纳艾杰尔科技有限公司等。此外，国外科研试剂企业为降低销售费用，快速抢占我国市场，一般通过代理商或经销商开展在华销售业务，经过若干年的发展，国内逐步成长起一批外资品牌科研用品的大型代理商或经销商，如国药集团化学试剂有限公司、上海泰坦科技股份有限公司、上海安谱实验科技股份有限公司、北京伊诺凯科技有限公司、北京百灵威科技有限公司等，部分企业年销售额达到十亿元以上。
4、科学服务行业市场前景
科学服务具有较强的应用针对性和技术性，国内新兴领域的技术需求为行业的发展带来了新的市场。随着《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《中国制造 2025》、《中华人民共和国国民经济和社会发展第十三个五年规划纲要》等一系列文件的发布，我国明确将继续培育和发展战略性新兴产业和推进产业结构升级，提高自主创新能力、建设创新型国家，重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革，体现了国家奋力抢占科学技术制高点的决心。
乘着下游行业强劲发展和国家政策的东风，预计国内科学服务行业在未来很长一段时间内将继续保持快速增长的态势。根据国家科技基础条件平台中心资助项目“高校院所实验试剂需求分析与管理研究”基金项目调研发现，科研试剂、实验耗材支出约占政府隶属研究机构、高等院校研究与试验发展（R&D）经费支出的 20%-25%左右17。以科研试剂、实验耗材支出占政府属研究机构、高等院校 R&D 经费支出的 20%进行保守估计，我国政府属研究机构、高等院校科研试剂及实验耗材规模从 2010 年的 357 亿元增长至 2019 年的 917 亿元，年均复合增长率为 11.06%，据此预计到 2020 年市场规模将达到 1 019 亿元。
同时，我国 R&D 经费投入从活动主体上来看由企业、政府属研究机构及高等院校组成，其中，企业是 R&D 经费投入的绝对主力，2018 年度全国 R&D 经
费支出中企业占比达 77%。若再考虑企业 R&D 经费投入中的科研试剂及实验耗材支出，则我国科研试剂及实验耗材市场规模将远超千亿元级别。
此外，科研试剂是研发的必备材料，可用于病原生物学、免疫学的研究，抗病毒诊断试剂、疫苗及药物的研发需要大量科研试剂作为实验、候选材料，也需要配套使用大量实验耗材。
值得注意的是目前我国科学服务行业长期被外资垄断，这会给我国的科研活动带来不小的负面影响，比如依赖进口试剂导致研发活动滞后且面临被中断供应的风险、外资品牌垄断不利于我国的科研保密和技术保护、外资品牌垄断不利于本土科研试剂企业的发展等。科研试剂长期依赖进口将无法满足我国科研机构的研发需求，不利于 本土科研试剂企业的发展，加快国产科研试剂对进口产品的替代对于满足国内研发需求、促进下游行业实现转型升级具有重要的战略意义。
【公司优势】
公司是国内科研试剂品种最齐全的生产商之一，常备库存产品超过 3.3 万种，
自成立以来一直以进口替代为己任，坚持打造“阿拉丁”自主试剂品牌，通过自
主研发扩充产品线，缓解了国内企业进口试剂价格昂贵、发货周期长等局面，在
业内享有较高声誉。
公司长期根植于科研试剂领域，产品广泛应用于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业的研发机构，拥有直接注册用户超过 14.5 万名31，积累了优质、坚实、
广泛的客户群体，赢得了众多知名客户的信赖。公司直接客户有以中国科学院、
中国医学科学院、中国农业科学院等为代表的科研院所；有以普门科技（688389.SH）、药明康德（603259.SH）、药石科技（300725.SZ）、深天马 A
（000050.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、信立泰（002294.SZ）、新和成（002001.SZ）
及硕世生物（688399.SH）等为代表的各战略新兴行业内创新型企业群体（覆盖
220 余家 A 股上市公司）；有以北京大学、清华大学、复旦大学为代表的众多高等院校（覆盖全部 985 工程大学、90%以上 211 工程大学）。
公司是国内较早进入科研试剂电商领域的企业之一，根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司在 2017 年至 2019
年（除 2018 年第三季度外）各个季度全部位列第一，是行业内垂直电子商务
销售的标杆企业。
公司竞争优势主要有：
（1）技术与人才优势
公司拥有深厚的技术积淀，科研试剂研发生产企业主要利用不同的配方及工艺制备达到试剂级别的各类物质，因此掌握制备方法越多的企业，可以生产的试剂品种越多，技术实力和市场竞争力就更强。公司在科研试剂领域有着十余年的研发、生产经验，目前掌握科研试剂成套制备方法，包括配方技术、分离纯化技术、高效合成技术、标准物质研制技术、修饰改性技术、分析技术、分装工艺技术及包装工艺技术等完整系列技术。
公司建立了完善有效的研发创新体系，公司一直保持较高的研发投入，确保各项科研项目的顺利实施，报告期内研发费用合计达到 3 729.93 万元，设立了超过 3 000m2 的研发中心大楼并配有先进的仪器设备，打造了良好的科研环境。公司不断完善技术研发管理制度，与核心技术人员签订保密协议和竞业禁止协议，形成了研发制度和法律保障。同时，公司高度重视对研发人员的自主培养和外部引进，研发技术人员保持在70名以上，占公司总人数比例超过 20%。
（2）分析方法开发及质检能力优势
科研试剂分析技术的研发对方法开发人员技术水平、分析仪器先进性、质量
体系建立和贯彻提出了较高的综合性要求。公司研发中心下设方法开发部负责分析方法的开发，方法开发部由具有化学、生物等相关背景的技术人员组成，开发人员根据科研试剂分子结构、性能指标和产品用途，提炼关键指标、设计分析方案，并在此基础上制定产品质量标准。方法开发人员通过不断研究、反复探索，熟练掌握超过 3 200 种分析方法，能够联合运用核磁共振波谱仪、液相色谱仪、气相色谱仪、电感耦合等离子体质谱仪、X 射线衍射仪及 Elemantra 元素分析仪等一系列先进分析仪器，实现多维度、立体表征产品性能。目前，公司建立了与研发、生产相适应的质量标准体系，已完成超过 4.3 万项企业产品标准的制订，自 2012年起持续符合ISO9001质量管理体系认证。
（3）品牌优势
公司自设立伊始就坚持打造自主品牌，经过十余年的努力，产品和服务历经市场的反复考验，“阿拉丁”科研试剂品牌拥有了较高的知名度，深受客户信赖，形成了良好的市场口碑和商誉，在全国化学试剂信息站的国内试剂品牌综合评价调查中，“阿拉丁”连续 7 年被评为“最受用户欢迎试剂品牌”，在行业竞争中
拥有较为明显的优势。
（4）电商平台优势
与线下销售主要依赖渠道建设、客户维系不同，电商销售模式能够通过大数据分析、引流推广等方式实现对客户的快速精准营销。公司主要依托于自身电子商务平台进行线上销售，经过多年沉淀，积累了丰富的电商平台建设经验，在智能搜索功能方面，实现了结构式搜索、COA 搜索、MSDS 搜索等多种精准检索方式，便于客户快速查找所需产品；在智能推荐功能方面，公司实现了实时推荐、关联商品推荐、多品类大数据推荐等智能推荐技术，全方位、高精准匹配客户需求，提升了客户体验、增强了客户粘性。近年来公司网站流量和访问量节节攀升，直接带动了销量的增长，根据全国化学试剂信息站的跟踪统计，在国内科研试剂企业电商平台排名比较中，公司在 2017 年至 2019 年（除 2018 年第三季度外）
各个季度全部位列第一，具有领先的行业地位。
（5）客户群体优势
公司拥有超过 14.5 万名注册用户，具有广泛的客户群体，产品直接服务于高等院校、科研院所以及生物医药、新材料、新能源、节能环保、航空航天等高新技术产业和战略性新兴产业相关企业研发机构的科学家和一线科研工作者，积累了优质、稳定、丰富的客户群体。公司直接客户有以中国科学院、中国医学科学院、中国农业科学院等为代表的科研院所；有以普门科技（688389.SH）、药明康德（603259.SH）、药石科技（300725.SZ）、深天马 A（000050.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、信立泰（002294.SZ）、新和成（002001.SZ）及硕世生物（688399.SH）等为代表的各战略新兴行业内创新型企业群体（覆盖 220 余家A 股上市公司）；有以北京大学、清华大学、复旦大学为代表的众多高等院校（覆盖全部 985 工程大学、90%以上 211 工程大学），客户基础坚实。
（6）仓储优势
公司建有甲类仓库、常温库、2-8℃冷库、-20℃冷库、原料库、包材库、耗材库，其中甲类仓库具备符合国家法律法规要求的危险化学品存储资质，公司持有《危险化学品经营许可证（带储存设施）》。公司可根据不同品类科研试剂对于温度、湿度、光线及通风等储存要求的不同进行分类存放，同时，满足危险化学品防火、防爆、防中毒、防泄漏等特殊储存要求，持续保障产品性能。强大的仓储能力确保公司在符合国家安全及环保相关法律法规要求的前提下合规经营，为公司不断进行品种开发、持续扩大生产规模提供了可靠的保障。
（7）管理优势
科研试剂及实验耗材具有单品体积小、产品规格多、安全要求高等特点，精细化管理水平是衡量科研用品生产商核心竞争力的重要标准之一。公司向来注重信息化管理，通过信息化、数字化管理实现管理精细化，上线并持续完善各种信息管理系统。
目前，公司各信息系统数据完全打通，客户在公司电商平台上下单后，相关信息流依次经过 CRM 系统—ERP 系统—WMS 系统—智能物流管理系统，涵盖线上下单、在线支付、信息提醒、仓储配货、智能发货、售后服务等全过程，实现了信息自动化、操作流程化。
（8）便捷的购物体验优势
科研工作者所需科研试剂品种较多且技术特点各异，倾向于一站式采购，品种丰富的科研试剂生产企业拥有竞争优势。目前公司科研试剂常备库存产品超过3.3 万种，是国内品种最丰富的生产商之一。
公司运用电子商务销售方式，大幅简化、压缩了传统线下销售中价格协商、合同签订、订单生产等流程，将数万种科研试剂及实验耗材相关信息分门别类地展现在自主电商平台上，客户通过公司电商平台进行线上下单，享受超市级便捷的购物体验。同时，发货及时性是影响电商企业客户体验的重要指标，公司备有库存商品超过 160 万瓶，从客户下单到收货仅需 3 天左右，供货及时，实现了F2C（工厂直达客户）的优质服务。
此外，2018 年底公司上线了大数据产品推荐模块，该模块独立于网站运行，通过 API 和公司电商网站相连接。该模块使用机器学习算法分析购物者的在线购买活动、购物车中的商品，将个性化产品推荐给客户；能够应用不同算法并结合客户的个性化需求，根据热门产品和新产品的情况，对产品推荐策略进行微调；
能够结合客户选购的产品规格、用途、特性等进行产品推荐。该模块的上线为客
户创造了独特体验，有利于提高公司客户转化率、平均访问量和单笔订单价值。
【财务分析】
资产负债表结构分析：
以2021年一季度为例，流动资产总计6.79亿，占比76.8%。流动资产中货币资金3.39亿，交易性金融资产1.91亿，两者合计占比接近总资产60%（我习惯将交易性金融资产视同类货币资产）公司账上有充足的现金，只是现金类资产过于充足了，会拉低整体投资收益率，后续要关注公司的货币资金使用情况。应收款项2294万元，占比2.59%，这么低的应收占比基本不用在意坏账风险了。存货1.19亿，占比13.4%，存货构成主要以库存商品为主。
非流动资产中固定资产1.16亿，占比13.1%，其他项目金额太小，略过。固定资产中主要以房产为主。这里我发现固定资产中的机器设备的种类非常多，但是单个价值并不大。
查阅资料后，发现公司不存在传统意义上的产能，与化工原料生产企业不同，公司从事研发、生产的科研试剂为微量产品，产品规格以 g、mg、ml 等小剂量为主，主要系公司下游客户均为研发机构，并不从事生产活动，对产品的诉求更多体现在种类、品质等方面，单类产品需求量有限，往往小剂量产品即可满足其研发试验需求。这就难怪公司总体资产结构表现为轻资产的特点了。
负债端，公司没有有息负债，全部以经营负债为主。
所有者权益也较为简单，公司未来大有可为。
主营业务构成方面，公司主打高端化学和生命科学产品，产品结构较为稳定。
下面我将阿拉丁与泰坦科技相关指标对比。
存货周转率，阿拉丁较为稳定。
应收周转率总体上阿拉丁快于泰坦科技。
应收账款的占比阿拉丁更低。
存货占比两家公司在2020年都出现了下降，主要是因为上市增厚了资产规模所致。
现金流方面，阿拉丁目前是明显的投资扩张阶段，需要大量的筹资，上市后资金问题得到缓解。
杜邦分析，阿拉丁的ROE略高于泰坦科技。比较突出的是阿拉丁的销售净利率远高于泰坦，原因是泰坦科技有大量经销产品，这部分拉低了总体利润率，好处是可以迅速将收入规模做大。阿拉丁是产品研发型公司，泰坦科技是平台型公司，二者竞争战略不同所致。
总费用率阿拉丁高于泰坦，近年来由于管理能力的不断提升，总体呈下降趋势。
研发费用率由于泰坦科技的收入基数更大，阿拉丁研发费用率更高。
【技术走势】
目前阿拉丁的技术走势偏弱，主要是前期涨幅太大，回调压力大。关注下方日线级别120日线处的支撑作用。
