汇川技术定增锁定时间（给予汇川技术买入评级）

汇川技术定增锁定时间（给予汇川技术买入评级）证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为43.62。风险提示：中大型PLC及CNC产品推广进度不及预期，流程型市场开发缓慢，新产能建设进度延后，制造业需求下滑毛利率略降，净利率维持稳定。前三季度，公司毛利率35.97%，同比下降1.5pcts，净利率19.13，同比下降0.3pcts。2022Q3公司单季度毛利率35.24%（yoy-0.9pcts/qoq-2.7pcts）、净利率19.03%（yoy-0.2pcts/qoq-3.7pcts）。毛利率的变化主要为产品结构变化原因，新能源汽车毛利率（20.92%）较低，高增速下营收占比提升。前三季度期间费用率同比下滑1.8pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比变化

财信证券股份有限公司杨甫近期对汇川技术进行研究并发布了研究报告《经营业绩凸显韧性，自动化及新能源业务快速成长》，本报告对汇川技术给出买入评级，认为其目标价位为87.30元，当前股价为69.8元，预期上涨幅度为25.07%。

汇川技术(300124)

收入增长显韧性，前三季度营收增幅21.7%。公司公告，前三季度营收162.41亿元（yoy 21.7%）、归属净利润30.85亿（yoy 23.8%）、经营净现金流21亿元（yoy 233.9%）。拆分第三季度观察，2022Q3营收58.44亿（yoy 15.2%/qoq 4%），2022Q3归属净利润11.1亿（yoy 19.5%/qoq-11.7%）。

新能源及自动化业务快速成长，电梯业务阶段承压。前三季度公司5大块业务中，通用自动化业务营收83亿元（ 22%）、新能源汽车业务33亿元（ 83%）、电梯电气业务38亿元（-2%）、工业机器人业务4亿元（ 40%）、轨交牵引系统2.8亿元（-36%）。总体来看，公司通用自动化业务/新能源汽车业务/工业机器人业务基本延续上半年增速区间（26%/121%/39%），电梯业务营收降幅收窄。通用自动化方面，能源SBU快速增长，公司在流程工业（冶金石化）和重工业领域（工程机械）取得新进展，光伏及储能等行业需求持续增长，锂电及机床等行业需求阶段性趋缓。新能源汽车方面，乘用车为需求主体，传统车企的订单量占比增至40%，电控、总成、电源等产品线日渐丰富。电梯电气方面，公司聚焦跨国企业及大配套业务，客服受疫情及地产需求下滑压力，三季度环比好转。工业机器人方面，公司出货量超过1.2万台，主要为SCARA机器人，六关节机器人占比达到25%，大负载的六关节机器人正在积极推进。三季度国内需求相对疲弱，公司从行业细分景气度、市场份额增加、产品品类扩大等方面构建增长点，取得超越行业的增速。

毛利率略降，净利率维持稳定。前三季度，公司毛利率35.97%，同比下降1.5pcts，净利率19.13，同比下降0.3pcts。2022Q3公司单季度毛利率35.24%（yoy-0.9pcts/qoq-2.7pcts）、净利率19.03%（yoy-0.2pcts/qoq-3.7pcts）。毛利率的变化主要为产品结构变化原因，新能源汽车毛利率（20.92%）较低，高增速下营收占比提升。前三季度期间费用率同比下滑1.8pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比变化为-1.0pcts/ 0.4pcts/ 1.0pcts/ 1.4pcts。主要费用项为研发费用，同比增幅43%，增项投入在软件、数字化、大型PLC、新能车、储能等战略业务。

存货及合同负债高增，在建产能持续推进。三季末，公司合同负债达到9.19亿（yoy 112%/qoq 30%），主要为项目收款未确认收入，存货达到58.6亿（yoy 56%/qoq 8%），主要为备货及原材料储备。预计较好的备货备料将支持后续季度的交付能力。三季末，公司在建工程达到10.90亿，较年初增长60%，前三季度公司构建固定资产等现金支付到达14.15亿元，为近年新高。目前公司主要在建工程为苏州汇川B区二期工程、吴淞江三期，常州汇川新能源汽车零部件二期、岳阳汇川工业电机等，涉及产品包括伺服电机、编码器、电驱电控电源等。根据半年报披露，前两项工程进度达到60%-90%，后两项工程进度0%-16%。预计以上项目投产达产将推动公司持续增长。

盈利预测。预计公司2022-2024年实现营收227.8亿、291.5亿、367.6亿，实现归属净利润41.5亿、51.4亿、64.5亿，同比增幅16%、24%、25%，EPS分别为1.57元、1.94元、2.44元，对应市盈率PE分别为45倍、37倍、29倍。公司持续验证超越行业的成长属性，能源行业及流程型行业领域的开拓已见成效，预期未来增长点具备确定性基础，其软件及系统性产品具备估值提升点，给与2023年盈利40-45倍PE，合理区间77.6-87.3元，维持“买入”评级。

风险提示：中大型PLC及CNC产品推广进度不及预期，流程型市场开发缓慢，新产能建设进度延后，制造业需求下滑

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券倪正洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.73%，其预测2022年度归属净利润为盈利42.12亿，根据现价换算的预测PE为43.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级17家，增持评级5家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为80.82。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汇川技术（300124）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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