紫燕食品2022一季报（紫燕食品成功过会）

紫燕食品2022一季报（紫燕食品成功过会）但公开资料显示，绝味食品已经拥有各类门店13714家（加盟为主）；周黑鸭的门店数量则达到1755家（直营为主）；煌上煌的门店数量达4281家。从门店数量上来看，招股书披露，紫燕食品在全国的终端门店数量已超过4700家，产品覆盖二十多个省、自治区、直辖市内的140多个城市。2018年至2021年上半年，紫燕食品新增加盟门店940家、1053家、1226家和633家，退出数量193家、391家、372家和273家，退出主要系因经营不善、市政拆迁、租约到期等原因而终止经营。而根据最新的市场数据，紫燕食品目前门店数量已超过5000家。根据紫燕食品的招股书显示，2018年至2021年上半年，公司营业收入分别为20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元和14.05亿元，同期归母净利润分别为1.24亿元、1.38亿元、3.89亿元和1.75亿元。而以2021年上半年为例，绝味食品的营收和净利润分别为

根据昨日（7月8日）召开的证监会第十八届发行审核委员会2022年第77次发审委会议审核结果显示，上海紫燕食品股份有限公司（以下简称“紫燕食品”）首发获通过，这也是今年成功过会的第207家企业。

不过，发审委会议也对紫燕食品提出了多个问询的主要问题。其中就包括该企业多名原企业区域管理团队成员成为区域经销商，要求企业说明不控制经销商的依据是否充分，经销商经营风险是否由公司承担，对前员工经销商的销售是否成重大依赖等情况。

呼之欲出的“佐餐卤味第一股”

据《中国餐饮品类与品牌发展报告》显示，2020年，绝味食品以8.60%的市场占有率排名第一，周黑鸭和紫燕食品则分别位列第二和第三，市场占有率分别为4.60%和3%。

根据紫燕食品的招股书显示，2018年至2021年上半年，公司营业收入分别为20.02亿元、24.35亿元、26.13亿元和14.05亿元，同期归母净利润分别为1.24亿元、1.38亿元、3.89亿元和1.75亿元。

而以2021年上半年为例，绝味食品的营收和净利润分别为31.44亿元和5.02亿元；周黑鸭为14.53亿元和2.3亿元；煌上煌则为14.07亿元和1.5亿元。

由此可见，除了绝味食品之外，紫燕食品和周黑鸭、煌上煌三大品牌之间，无论从营收还是净利润层面的差距并不大。

从门店数量上来看，招股书披露，紫燕食品在全国的终端门店数量已超过4700家，产品覆盖二十多个省、自治区、直辖市内的140多个城市。2018年至2021年上半年，紫燕食品新增加盟门店940家、1053家、1226家和633家，退出数量193家、391家、372家和273家，退出主要系因经营不善、市政拆迁、租约到期等原因而终止经营。而根据最新的市场数据，紫燕食品目前门店数量已超过5000家。

但公开资料显示，绝味食品已经拥有各类门店13714家（加盟为主）；周黑鸭的门店数量则达到1755家（直营为主）；煌上煌的门店数量达4281家。

换而言之，紫燕食品虽然在门店数量上比周黑鸭和煌上煌更具规模，但店均贡献率显然不如这两个品牌。不过，相比其他三大品牌更多的是侧重卤味零食市场不同，紫燕食品更多是主打佐餐卤味市场。

而随着紫燕食品首发过会通过，紫燕食品即将成为继绝味食品、周黑鸭、煌上煌之后，第四家上市的卤味食品企业，并成为“佐餐卤味第一股”。

此前，紫燕食品已先后建成济南、武汉、连云港、宁国、重庆等多个高标准区域中心工厂，以各生产型子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地。此次紫燕食品计划募集资金约8亿元，用于宁国食品生产基地二期、荣昌食品生产基地二期、仓储基地建设项目、研发检测中心建设项目、信息中心建设项目、品牌建设及市场推广项目。

前员工经销商贡献近8成遭质疑

根据发审委会议提出询问的主要问题中，2016年，发行人调整销售模式，多名原区域管理团队成员成为区域经销商。

要求紫燕食品结合与经销商的历史关系、资产和业务的独立性以及商品风险报酬转移情况，说明发行人不控制经销商的依据是否充分；说明前员工经销商的注册资金来源、经销权转让是否公允，经销商合法合规经营风险是否由发行人承担；说明对前员工经销商与其他经销商的管理模式和销售政策是否存在差异，对前员工经销商主要产品售价均高于非前员工经销商的原因及合理性；结合报告期向前员工经销商销售金额占比达80%的情况，说明对前员工经销商的销售是否持续、稳定，是否构成重大依赖；说明报告期内互联网推广引流费用、电商外卖平台促销费用、开店返利等营销费用确认的完整性，是否存在由经销商代为承担营销费用等成本费用的情况。

招股书显示，与周黑鸭自营门店销售，绝味食品、煌上煌加盟店销售模式不同，紫燕食品以经销模式为主，即“公司-经销商-终端加盟门店-消费者”的两级销售网络。

而在紫燕食品的130多名经销商中，有12名是公司的前员工。值得一提的是，这些员工从公司离职前主要为区域管理团队核心人员，包括公司实控人的亲戚，还包括紫燕食品原总经理等核心员工，而且一离职便成为紫燕食品的大经销商。2018年至2021年上半年，这些“前员工”经销商的销售收入在总营收中的占比分别为 89.23%、86.61%、84.44%和79.58%。

图源：紫燕食品招股书

更让人诧异的是，紫燕食品向前员工经销商比向非前员工经销商销售产品的单价差别较大。

2018年至2021年上半年，紫燕食品对前员工经销商销售夫妻肺片的销售单价分别为83.54元/千克、94.36元/千克、106.95元/千克、106.73元/千克；对非前员工经销商销售夫妻肺片的销售单价分别为82.05元/千克、85.54元/千克、99.67元/千克、101.18元/千克，二者之间的价差分别达到了1.49元/千克、8.82元/千克、7.28元/千克、5.55元/千克。

招股书披露，紫燕食品近九成营收来自鲜货产品，其中夫妻肺片是其主打产品，占三成营收。2020年，紫燕食品一年销售超8000吨夫妻肺片，营收超8亿。以此估算，前员工经销商销售收入将比非前员工经销商销售收入高出5800万元。

图源：紫燕食品招股书

即便如此，除了在2019年前员工经销商经销及门店环节的毛利率略高于非前员工经销商经销及门店环节毛利率之外，其余各期前者毛利率均不如后者。换而言之，前员工经销商的成本更低，贡献的利润空间反而更少。

除此之外，2018年至2021年上半年，紫燕食品综合毛利率分别为25.40%、25.46%、30.45%和27.09%，相比之下，绝味食品、周黑鸭等同行业公司综合毛利率分别为42.10%、42.69%、43.21%、42.53%，差距明显。

而在区域上看，紫燕食品有超过7成的收入来自华东地区，具有较强的区域属性。这也为企业后续市场布局和拓展带来较大的桎梏。

从行业角度看，美团餐饮数据观发布《2022卤味品类发展报告》，报告显示，2022年中国卤味行业规模将达3691亿元，预计2023年达4051亿元，2018—2021年复合增长率为12.3%。而2021年，佐餐和休闲卤味行业规模分别为1792亿元和1504亿元，目前佐餐卤味市场规模大于休闲卤味，两者的市场占比大约为6：4。

而紫燕食品所在的佐餐卤味赛道中，市场规模更大。并且，在当前卤味市场中，餐饮和休闲两大品类正在不断相互渗透，随着消费碎片化时代的来临，市场竞争也将越来越激烈，因此，对于紫燕食品而言，上市或许只是完成了企业使命中最重要的一步。

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