高盛为什么增持新东方好未来（剔除K9业务后新东方）

高盛为什么增持新东方好未来（剔除K9业务后新东方）以下是这四家公司具体的财务表现：网易有道则披露，2021年的经营亏损为9.432亿元人民币（1.480 亿美元），而2020年为8.515亿元人民币。第四季度，经营亏损为人民币2.483亿元（3 900 万美元），较去年同期人民币2.562亿元有所收窄。网易有道方面还表示，第四季度，在非美国通用会计准则下，网易有道实现净利润0.31亿元，首次实现季度盈利。“双减”之后，已经上市的教培公司的财务数据显示，大多数公司较往年均亏损幅度有所扩大。就本周披露财务业绩的教育培训公司来看，其中，新东方2022财年上半年净亏9.08亿美元，上年同期净利润1.79亿美元，新东方表示剥离K9业务之后，对公司产生了重大不利影响。好未来在2022财年第三季度净亏9940万美元，相比之下上年同期的净亏损为4360万美元，同比有所扩大。好未来表示，当前不能预估未来的业绩，将根据政策进一步调整业务方向，并及时发布公告。

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本周内，新东方、好未来、高途和网易有道等教育培训行业头部上市公司相继披露了最新的财务业绩。

去年7月24日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》(下简称“双减”)，各大教培公司均根据政策要求调整业务方向。

今年2月25日，教育部校外教育培训监管司披露了“双减”取得的成效，并表示，培训市场虚火大幅降温，广告基本绝迹，资本大幅撤离，野蛮生长现象得到有效遏制。来自教育部的数据显示：

• “双减”之后，原12.4万个线下校外培训机构压减到9728个，压减率为92%；
• 原263个线上校外培训机构压减到34个，压减率为87%；
• “营转非”“备改审”完成率达100%；
• 预收费监管基本实现全覆盖，监管总额超过130亿；
• 所有省份均已出台政府指导价标准，收费较出台之前平均下降4成以上；
• 校内普遍实现课后服务“5 2”全覆盖；

“双减”之后，已经上市的教培公司的财务数据显示，大多数公司较往年均亏损幅度有所扩大。就本周披露财务业绩的教育培训公司来看，其中，新东方2022财年上半年净亏9.08亿美元，上年同期净利润1.79亿美元，新东方表示剥离K9业务之后，对公司产生了重大不利影响。

好未来在2022财年第三季度净亏9940万美元，相比之下上年同期的净亏损为4360万美元，同比有所扩大。好未来表示，当前不能预估未来的业绩，将根据政策进一步调整业务方向，并及时发布公告。

高途在2021年第三季度净亏损为10.446亿元，去年同期为净亏损9.325亿元。高途表示，剥离K9之后，业务和经营成果产生了重大不利影响。此外，高途将于2022年2月底之前停止提供高中阶段学科类培训服务，这将对高途2022年及以后期间的收入产生重大不利影响。

网易有道则披露，2021年的经营亏损为9.432亿元人民币（1.480 亿美元），而2020年为8.515亿元人民币。第四季度，经营亏损为人民币2.483亿元（3 900 万美元），较去年同期人民币2.562亿元有所收窄。网易有道方面还表示，第四季度，在非美国通用会计准则下，网易有道实现净利润0.31亿元，首次实现季度盈利。

以下是这四家公司具体的财务表现：

新东方：2022财年上半年净亏9.08亿美元，剥离K9产生了重大不利影响

2月22日晚间，新东方教育科技集团有限公司（NYSE: EDU；HK:09901）公布了截至 11 月的六个月未经审计的财务业绩2021 年 3 月 30 日，并提供了业务更新。

截至2021年11月30日，新东方2022财年上半年营收19.67亿美元，上年同期营收为18.74亿美元，同比下降5%；净亏损9.08亿美元，上年同期净利润1.79亿美元；股东应占净亏损8.76亿美元，上年同期股东应占净利润2.29亿美元。

2022财年上半年，新东方经营成本及行政开支为27.03亿美元，上年同期为17.56亿美元；其中，营收成本为11.34亿美元，上年同期为9.19亿美元；销售及营销开支为2.77亿美元，上年同期为2.5亿美元；一般及行政开支达到12.92亿美元，上年同期为5.87亿美元。

截至2021年11月30日，新东方半年经营亏损为7.36亿美元，上年同期的经营利润为1.18亿美元。

新东方期初现金、现金等价物及受限制现金为16.32亿美元，上年同期为9.19亿美元;期末现金、现金等价物及受限制现金10.5亿美元，上年同期为26.48亿美元。

新东方还发布了一份公告显示，公司已停止在其中国所有学习中心向幼儿园至九年级学生提供与学术科目相关的辅导服务 （“K-9学术 AST 服务”），并且，这对公司截至 2021 年 11 月 30 日止六个月的收入产生了重大不利影响。

此外，公司因终止租赁协议而产生了大量成本和费用关于在截至 2021 年 11 月 30 日的六个月内关闭其学习中心和裁员。

新东方已经并将继续将重点转向与K-9学术 AST 服务无关的教育产品和服务，例如备考课程、成人语言培训课程及教材等，并探索其他业务，通过利用其在经营历史上积累的品牌知名度和教育资源来获得机会。公司管理团队将继续共同努力，重塑公司业务运营，寻求新的增长点。

新东方将继续向中国各省市政府部门寻求指导和合作，以努力遵守相关政策、指引和任何相关的实施规则、法规和措施。公司将根据需要进一步调整业务运营。

新东方董事长俞敏洪于1月8日和10日在其个人公众号发表文章披露，2021年，受政策、疫情、国际关系等原因，新东方市值下跌90%，营收减少80%，员工辞退6万人，退学费、员工辞退N 1（赔偿）、教学点退租等现金支出近200亿元。目前，新东方留存下来的员工老师还有5万名左右。

电商直播是俞敏洪看好的一个方向。在去年12月28日试水电商直播，以东方臻选为平台直播卖货以来，新东方转型直播带货已有近2个月，共计27场直播。

据第三方数据平台新抖数据显示，截至2月23日，东方甄选累计带货商品数391件，累计销售额708.73万元。其中，2月22日单日销量最高，售出了4.7万件商品，销售额约为160万元。

好未来：2022财年Q3净亏9940万美元，当前不能预估未来业绩

好未来教育集团(NYSE:TAL)于2月21日晚公布了截至2021年11月30日的2022财年第三季度未经审计的财务业绩。

好未来表示，根据“双减”政策，好未来已经停止从大陆内的幼儿园到九年级的学科辅导业务，而这占好未来的绝大部分收入。因此，当前不能预估未来的业绩。好未来将根据政策进一步调整业务方向，并及时发布公告。

• 2022财年第三季度核心财务业绩

净收入

营收从去年同期的11.191亿美元降至10.209亿美元，同比下降8.8%。

运营成本和费用

运营成本和支出为11.393亿美元，与上年同期的12.559亿美元相比下降9.3%。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季运营成本和支出为10.985亿美元，与上年同期的12.018亿美元相比下降8.6%。

营收成本为5.195亿美元，与上年同期的5.160亿美元相比增长0.8%。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季营收成本为5.192亿美元，与上年同期的5.152亿美元相比增长0.8%。

销售和营销支出为2.736亿美元，与上年同期的4.207亿美元相比下降35.0%。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季销售和营销支出为2.586亿美元，与上年同期的4.064亿美元相比下降36.4%。

一般及行政开支为3.000亿美元，与上年同期的2.838亿美元相比增长5.7%。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季一般及行政开支为2.744亿美元，与上年同期的2.445亿美元相比增长12.2%。

分配给相关运营成本和支出的总股权奖励支出为4080万美元，与上年同期的5400万美元相比下降24.5%。

无形资产和商誉减值损失为4620万美元，上年同期为3570万美元。

毛利

2022财年Q3毛利从上财年同期的6.036亿美元降至5.014亿美元，下降 16.9%。

运营亏损

好未来第三财季运营亏损为1.084亿美元，相比之下上年同期的运营亏损为1.274亿美元。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季运营亏损为6760万美元，相比之下上年同期基于非美国通用会计准则的运营亏损为7340万美元。

其他的收入

好未来第三财季其他收入为950万美元，相比之下上年同期的其他收入为4550万美元。

归属于好未来的净亏损（净利润）

好未来第三财季净亏损为9940万美元，相比之下上年同期的净亏损为4360万美元，同比有所扩大。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季净亏损为5860万美元，相比之下上年同期基于非美国通用会计准则的净利润为1040万美元。

每股美国存托股票基本和摊薄净亏损

好未来第三财季每股美国存托股票的基本和摊薄净亏损均为0.15美元。基于非美国通用会计准则(不包括股权激励费用)，好未来第三财季每股美国存托股票的基本和摊薄净亏损均为0.09美元。

现金、现金等价物和短期投资

截至2021年11月30日，好未来持有的现金和现金等价物为13.479亿美元，短期投资为14.893亿美元，相比之下截至2021年2月28日持有的现金和现金等价物为32.43亿美元，短期投资为26.945亿美元。

截至2021年11月30日，好未来持有的现金和现金等价物以及短期投资总额为28.372亿美元。

高途：2021年Q3亏损10亿元，2月底停止高中学科培训

2月22日，高途教育科技公司（NYSE：GOTU)发布了截至2021年9月30日第三季度未经审计财务报告。

财报显示，高途2021年第三季度营收为11.149亿元，去年同期为19.658亿元；第三季度净亏损为10.446亿元，去年同期为净亏损9.325亿元。

高途表示，根据“双减”政策的规定，高途已于2021年底停止提供幼儿园至九年级阶段学科类培训服务(“K9服务”)，这对高途截至2021年12月31日财年及以后期间的业务和经营成果产生了重大不利影响。

此外，高途将于2022年2月底之前停止提供高中阶段学科类培训服务，这将对高途2022年及以后期间的收入产生重大不利影响。

接下来，高途将利用过去K12学科类培训服务积累的资源和专业知识，将重点转向成人教育培训、职业教育培训和智能数字产品。

对于该季度业绩表现，高途创始人、董事长兼首席执行官陈向东表示，在2021年第三季度，根据国家对教育改革的相关的监管要求，高途主动、坚决、快速地进行了业务调整和组织调整。

依托于高途在过去近6年在成人在线业务的积累和认知，依托于高途致力于遵守国家政策的承诺和主动变革，高途全力转型，快速地聚焦到成人教育、职业教育和智能数字产品上来。

“在第三季度，我们的现金充裕，同时，非学科类培训业务有了一个非常不错的新的开始。接下来，我们会持续不断地加大科技投入和产品创新，持续不断地为学习者提供可信赖的产品和服务，持续不断地进行对于企业社会责任的投入，全力致力于中国的教育创新和教育发展。”陈向东说。

高途首席财务官沈楠表示，关于教育培训行业的相关政策出台后，高途迅速将战略重心调整到非学科类培训业务。同时，高途也及时调整了战略方向和组织架构，使其更加匹配灵活、创新的组织战略，也为新业务的探索和长远发展奠定了基础。

高途已经于三季度末前基本完成了相关员工遣散成本、暑期退费、以及租赁违约成本等各项费用的支付。

沈楠披露，“截至三季度末，我们的现金、现金等价物、受限资金以及短期理财投资合计约为人民币35亿元，将足以支撑我们目前的业务规模，以及对于新业务的探索。我们预期将于2021年第四季度实现盈利和正向经营现金流。我们未来将坚持健康和可持续的发展。”

• 截至2021年9月30日第三季度核心数据

营收为11.149亿元人民币，去年同期为19.658亿元。

K12在线课程的收入为9.932亿元人民币，去年同期为17.572亿元。

现金收入为3.016亿元人民币，去年同期为20.862亿元。

K12在线课程的现金收入为1.988亿元人民币，去年同期为17.935亿元。

正价课付费人次为86 000，去年同期为1 256 000。

K12在线课程正价课付费人次为46 000，去年同期为1 147 000。

净亏损为10.446亿元人民币，去年同期为净亏损9.325亿元。

非美国通用会计准则净亏损为9.893亿元人民币，去年同期为净亏损8.636亿元。

递延收入为13.603亿元人民币，截至2020年12月31日递延收入为27.337亿元。

网易有道：2021年运营亏损9.4亿元，第四季度首次实现盈利

2月24日，智能学习公司网易有道（NYSE:DAO）公布了2021年第四季度及2021财年未经审计财务报告。财报显示，剔除K9学科培训业务后，网易有道2021年Q4净收入达10.49亿元，同比增长22.6%。

按细分市场来看，智能硬件的净收入增长较为强劲，第四季度达3.18亿元，较2020年同期增长33.9%，主要归因于有道词典笔销量大幅增长的推动。

四季度，网易有道的市场营销费用为4.20亿元，上年同期为5.11亿元。受业务营收增长和市场营销费用大幅下降影响，第四季度，在非美国通用会计准则下，网易有道净利润0.31亿元，首次实现季度盈利，持续经营业务经营性现金净流入达1.42亿元。

2021年，网易有道的净收入为 40 亿元人民币（6.302 亿美元），较 2020年的25亿元人民币增长 58.9%。2021 年的经营亏损为 9.432 亿元人民币（1.480 亿美元），而 2020 年为 8.515 亿元人民币。经营亏损率为 23.5%，而 2020 年为 33.7%；归属于有道普通股股东的持续经营净亏损为人民币 8.954 亿元（合 1.405 亿美元），而 2020 年为人民币 7.985 亿元。

截至 2021 年 12 月 31 日，网易有道现金、现金等价物、受限资金、定期存款和短期投资总额为 15.77 亿元。

在财报发后的电话会上，网易有道CEO周枫重点表扬了硬件业务。并且，他还披露，四季度有道智能硬件明星产品词典笔出货量已经超过50万台，并预计将在近期推出全新硬件产品智能学习灯。

全年来看，有道在智能硬件营收即将迈入10亿元大关，同比增长81.6%。

“双减”政策后，网易有道明确了智能硬件、素质教育、成人教育和教育信息化四大业务支柱。根据财报，四大业务中智能硬件表现尤为突出，已成为有道整体盈利的重要引擎。

在教育硬件这个细分赛道，包括腾讯、百度、字节跳动在内的各大互联网巨头，均已有所布局，竞争开始呈现白热化趋势。

有道方面认为，鉴于K9学科课外辅导业务已经剥离，网易有道更多的关注将集中在人工智能和技术驱动的业务，未来如智能硬件和教育数字化解决方案的收入将是反映业务绩效的关键指标。

与此同时，2021年下半年，有道还推出了专注于解决学生听力和口语问题的全新产品有道听力宝。本季度，有道听力宝与人民教育出版社、北京师范大学出版社等权威出版社合作，引入小学英语官方教材，并加入了北京、深圳等地的中考英语听说模拟考试，以更好地满足多样化的学习场景需求。

“多年的累积让我们更加了解用户需求，当下我们将回归自身优势，集中精力，聚焦核心技术，智能硬件预期会实现持续增长。”周枫在电话会中表示。

第四季度，在2021年11月30日收盘时，有道被纳入MSCI中国小型股指数，MSCI指数是全球投资者常用作投资选股标准的基准指数之一。

• 2021年第四季度财务核心数据

净收入10.49亿元人民币（1.65 亿美元），同比增长 22.6%；

课程服务净收入5.79 亿元人民币（9090 万美元），同比增长 20.6%；

智能硬件净收入3.18 亿元人民币（4990 万美元），同比增长 33.9%；

在线营销服务净收入1.52 亿元人民币（2380 万美元），同比增长 10.2%；

销售额8.55 亿元人民币（1.34亿美元），同比增长37.3%；

毛利率为 42.5%， 2020 年同期为 46.7%。

经营亏损为人民币 2.483 亿元（3 900 万美元），而 2020 年同期为人民币 2.562 亿元。经营亏损率为 23.7%，而同期为 30.0%去年的时期。

归属于有道普通股股东的持续经营净亏损为2.159亿元人民币（3390万美元），而去年同期为2.512亿元人民币。

• 2021财年财务核心数据

净收入40.16 亿元人民币（6.30亿美元），同比增长 58.9%；

课程服务的净收入为 24.41 亿元人民币（3.83亿美元），比 2020 年增长 61.3%；

智能硬件净收入9.80 亿元人民币（1.54 亿美元），同比增长 81.6%；

在线营销服务净收入5.94亿元人民币（9320 万美元），同比增长 25.6%；

销售额25.20 亿元人民币（3.95 亿美元），同比增长 26.5%；

毛利率为 49.5%， 2020 年为 43.8%。

经营亏损为 9.432 亿元人民币（1.480 亿美元），而 2020 年为 8.515 亿元人民币。经营亏损率为 23.5%，而 2020 年为 33.7%。

归属于有道普通股股东的持续经营净亏损为人民币 8.954 亿元（合 1.405 亿美元），而 2020 年为人民币 7.985 亿元。

（本文首发钛媒体APP，作者｜李程程）