用五力模型分析一个行业（五力模型分析行业）

用五力模型分析一个行业（五力模型分析行业）跟中兴处于同一行业的华为也面临同样的问题，就是芯片供应商很强势，而且芯片对华为一样非常重要，但是华为选择了把命运握在自己手里，砸下巨额资金研发芯片，如果能够绕过供应商，那么供应商就没有多少议价能力了。和中兴相比，华为的利润风险要低很多，即使华为跟中兴利润相当，估值也会差一个级别。从这里我们也许能看到，高科技行业核心技术才是估值的关键，有了核心技术，能够为用户创造价值，特别是像华为这样的可以持续的、长期的、疯狂的为客户创造价值的公司，估值、利润早晚会有的。 中兴千亿规模营收，茅台不足千亿，但是估值却是大相径庭，茅台估值都已经接近2.7万亿，而中兴不足2000亿。这里除了利润外，也许更多的是因为中兴的命运不在自己手中。现金流折现估值是常用的估值方法，折现率是非常重要的因素，特别是长期来看，中兴的商业风险太高，导致估值较低。 茅台的毛利率90%左右，净利润率50%左右，傲视群雄。原料成本低当然是

用波特的五力模型分析公司，也许不能准确的给个估值，但是定性的分析公司质地的优劣有时比看报表要好很多，因为会计利润很容易被操纵，而五力模型做定性分析是大概准确的。模糊的正确比精准的错误要好的多，比沿着错误的道路狂奔要好的多。

好公司与差公司的区别比好公司跟屎的区别还大。

我们先来看看五力模型，Porter's Five Competitive Forces model，波特五力模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此分析一个行业的基本竞争态势。五力模型确定了竞争的五种主要来源，即供应商的议价能力，购买者的议价能力，潜在进入者的威胁，替代品的威胁，以及最后一点，来自在同一行业的公司间的竞争。这几个因素甚至只是用常识就能大概认识清楚。

往往一眼能看透的、简单的就是最好的，比如贵州茅台，供应商就是卖小麦、高粱这样的农产品，虽然原料对酒的质量很关键，但是因为高粱、小麦基本属于标准产品，所以供应商基本没啥议价能力，茅台转换供应商的成本为零。而且粮食的价格基本稳定，相比于房产基本没有受到通货膨胀、货币超发多大的影响，这就决定了原料成本很低，如果刚好产品可以随着通胀涨价，甚至超过通胀，那利润率就比较可观了。赤水河的水也是茅台酒质量的保证，赤水河是不会跟茅台议价的，水费相比茅台酒的价格，可以忽略不计了。赤水河的污染了倒是个大问题，但是随着环境保护成为国家意志，风险也很小。

茅台的毛利率90%左右，净利润率50%左右，傲视群雄。原料成本低当然是很重要的因素，另一方面，茅台酒的生产工艺固定，相对比较简单，人力成本自然也比较低，不需要大量的研发费用，赚的钱真的是自由现金流。

供应商的议价能力差，像茅台这样的公司，它的供应商可以说几乎没有议价能力，这样的好处就太多了，原料存货跌价准备的风险几乎没有，原料那点存货不值多少钱，产成品越放越值钱，年份酒的价格何止是可以抗通胀！所以茅台的投资者不用担心出现獐子岛那样的情况，存货跌价准备计提几个亿，也不会出现服装行业存货过期、过季的导致大减价。买原料不占用多少流动资金，好处是财务费用低，甚至都不需要安全存货，随时都可以买到。

看看那些供应商议价能力超强的企业，比如中兴，芯片一断供，不要说盈利了，经营都受到巨大影响，能不能活下去要看供应商脸色。如果有人拿枪顶着我的脑袋说要钱，我会毫不犹豫的给他，除非我是孙悟空。美国芯片断供，2018年中兴亏损70亿，2019年净利润率也只有6%，这还是从2014年开始到2019年净利率最高的一年。中兴作为高科技企业看到这个利润率实在诧异，但是究其原因，它的芯片供应商议价能力超强是原因之一，其他比如需要大量研发费用，中兴2019研发费用约为净利润的2倍，雇佣的员工成本比茅台当然也要高很多，酿酒也许用不着博士。

中兴千亿规模营收，茅台不足千亿，但是估值却是大相径庭，茅台估值都已经接近2.7万亿，而中兴不足2000亿。这里除了利润外，也许更多的是因为中兴的命运不在自己手中。现金流折现估值是常用的估值方法，折现率是非常重要的因素，特别是长期来看，中兴的商业风险太高，导致估值较低。

跟中兴处于同一行业的华为也面临同样的问题，就是芯片供应商很强势，而且芯片对华为一样非常重要，但是华为选择了把命运握在自己手里，砸下巨额资金研发芯片，如果能够绕过供应商，那么供应商就没有多少议价能力了。和中兴相比，华为的利润风险要低很多，即使华为跟中兴利润相当，估值也会差一个级别。从这里我们也许能看到，高科技行业核心技术才是估值的关键，有了核心技术，能够为用户创造价值，特别是像华为这样的可以持续的、长期的、疯狂的为客户创造价值的公司，估值、利润早晚会有的。

但是不管怎样，跟茅台比，供应商的产品作为成本端，华为的成本还是要高很多的，供给端的风险也要高很多，这个就是不同行业的区别。华为2019年营业收入8588亿，净利润率7%，净利润627亿，研发费用1317亿。茅台营收889亿，净利润440亿。

再比如优酷、爱奇艺这样的视频网站，供应商是电视剧、电影制造者，也是高成本的制作，而且收视率高的作品每年也就是那几个，具有稀缺性，导致供应商议价能力也很强，再加上优酷、爱奇艺、腾讯视频等之间的竞标，价高者得，价格更是高的离谱。爱奇艺、优酷、腾讯视频每年亏损上百亿，全都买版权了。反观B站这样的公司，他的内容生产者很大一部分是UP主，成本低很多，虽然也买版权，但是不像传统视频网站那么夸张，至少B站是盈利的。

房地产公司的供应商是供给土地，议价能力也是无敌的存在，房价确实很贵呀，但是万科2014-2019年的净利润率也就是在15%左右。

从上面可以看出，供应商的地位，供应商议价能力的大小，供应商产品的价值、差异性，对行业的影响是巨大的，对公司估值的影响也是巨大的。分析公司时，供应商作为重要的一方，必须加以注意。

待续