pp行情分析最新（PP产能投放和价差结构提供9-1正向套利机会）
pp行情分析最新（PP产能投放和价差结构提供9-1正向套利机会）截至2014年5月16日，PP社会库存环比增加0.76%，同比增加4.04%，但整体来看今年PP的社会库存集中在上游，中下游库存较低，因此，库存对9-1套利的负面影响不大。截止5月19日，上游石化树脂库存98万吨，较去年同期高41%，但是今年石化的控盘能力较往年高，高库存状态下还时有限量措施出台，可见石化基本无库存压力；中游贸易商库存整体不高；PP下游的塑编企业原料库存在3-15天左右，而去年同期平均在15天左右，BOPP工厂原料也低于往年同期，下游库存低的主要原因是今年原材料PP价格相对较高，而成品价格相对疲软，使得利润水平低于往年，而且部分中小工厂资金非常紧张，备货的动力不足。三、 库存结构来看，做多9-1价差风险不大随着交割月临近，受到期现套利盘影响，期货现货价格趋向收拢。而目前PP1409合约收盘价10750元/吨，PP现货折算盘面的最低价在11200左右，PP1409贴水PP现货
一、 近月受益于装置集中检修，远月受制于密集产能投放
进入5月份，独山子、神华宁煤、中沙天津等多套PP装置相继检修，PP开工率也由4月份的80%下降到5月中旬的72%左右，是2012年底以来的最低水平。而且，可交割品拉丝级PP的生产比率也降至2012年底来的最低水平。装置集中检修也使得PP的4、5月份PP的期现货表现强势。5月底至6月初处于检修中的PP装置仍然较多，对PP现货和PP1409合约仍有一定的支撑。
然而，下半年PP将面临来自传统石化、煤化工和PDH等多方向的产能冲击，计划投产的产能将近500万吨，占现有产能的35%。而且，我们了解到，大部分产能都将在四季度集中释放，由此可见，PP1501将面临前所未有的产能冲击。
二、 价差结构为9-1价差扩大提供驱动，且做多价差有较好的安全边际
随着交割月临近，受到期现套利盘影响，期货现货价格趋向收拢。而目前PP1409合约收盘价10750元/吨，PP现货折算盘面的最低价在11200左右，PP1409贴水PP现货450元左右，处于较大值一线。由于PP1409合约贴水较大，价格通常表现为易涨难跌，而PP1501则由于离交割日期更远，受期货升贴水的影响相对要小。即在下跌的过程中，由于PP1409贴水现货而表现得较为抗跌；上涨的过程中，PP1409更容易向现货回归。因此，PP期货贴水的结构为9-1价差的扩大提供驱动。
从PP5-9价差的历史走势和LLDPE近年来主力和远月合约的走势上看，做多9-1价差有很好的驱动和较高的安全边际。首先，我们从下图中可以看到，PP合约上市初期的PP现货-PP1405-PP1409的价差和目前的PP现货-PP1409-PP1501的价差结构很相似：即近月主力贴水现货，远月贴水近月，随后PP1405和PP1409的价差一路走高。价差走高背后的逻辑主要是4、5月份PP装置检修造成现货紧张，随着交割期临近，近月合约一路走高，PP1405由补贴水走到期货升水，而远月则受到新增产能等诸多因素影响，表现相对较差。而这种逻辑仍然存在于PP1409和PP1501上，我们有理由相信PP9-1价差也有继续拉大的空间。
而且，从PP5-9价差图中我们可以看到，PP5-9价差基本都在350以上，因此，在350-450附近做多9-1价差有较高的安全边际。而这点也能从与PP的相似品种LLDPE上得到佐证：即PP现货-PP1405-PP1409的价差和最近LLDPE的几个合约的价差结构类似，而LLDPE主力合约和远月合约的价差都趋向于扩大，且主力合约和远月合约价差基本上都在200元以上。
三、 库存结构来看，做多9-1价差风险不大
截至2014年5月16日，PP社会库存环比增加0.76%，同比增加4.04%，但整体来看今年PP的社会库存集中在上游，中下游库存较低，因此，库存对9-1套利的负面影响不大。截止5月19日，上游石化树脂库存98万吨，较去年同期高41%，但是今年石化的控盘能力较往年高，高库存状态下还时有限量措施出台，可见石化基本无库存压力；中游贸易商库存整体不高；PP下游的塑编企业原料库存在3-15天左右，而去年同期平均在15天左右，BOPP工厂原料也低于往年同期，下游库存低的主要原因是今年原材料PP价格相对较高，而成品价格相对疲软，使得利润水平低于往年，而且部分中小工厂资金非常紧张，备货的动力不足。
截止5月21日，交易所交割库的仓单为1234张，折合现货6170吨，相当于国内石化5个小时的产量，对盘面无压力。
四、投资策略与风险因素
从基本面来看，PP1409合约有望受益于装置集中检修，而2014年下半年至2015年是PP新增产能集中投放期，对PP1501期价构成压制；PP1501贴水PP1409，PP1409贴水PP现货，随着时间向9月交割日推移，这种价格结构为PP9-1价差扩大提供驱动，而从PP5-9价差的历史走势和LLDPE今年的历史走势上看，做多9-1价差有较高的安全边际；PP今年的社会库存略高于去年同期，但库存集中在上游石化，中下游库存偏低，而上游石化控盘能力强，因此，基本无库存压力，交易所交割库的PP仓单少，对期货盘面无压力。因此，我们计划在PP9-1价差在350-450之间做多9-1价差，目标价差600以上。
主要风险因素：宏观预期转好，利好远期合约。
（编辑：人尹）
