躺平碍着谁了（躺平也难免挨刀）

躺平碍着谁了（躺平也难免挨刀）但是从净利息收入的环比数据看，我已经隐隐嗅到了一丝血腥味。躺平只是能够保住增量资产，但是无法阻止降息的屠刀砍向存量资产。我们来看看3季度利息收入的细节数据吧，如下表2所示：浦发银行中报是极少数净息差同比持平的上市银行。当时，我给出的评语是：浦发已经躺平了，没有油水可挤了。这里的躺平是指放弃规模扩张，通过仔细甄别客户达到维持净息差，稳定资产质量的目的。表1看到表1的数据突然有一点唏嘘，翻出招行的三季报对比了一下浦发的营收只有招行的54%，净利润连招行的40%都不到。我印象中10年前浦发和招行的净利润差距最近的时候只有10%的差距。10年弹指一挥间，想当初的股份行四大金刚，如今已经有2家残废了，只有招行一骑绝尘。回首往事，是非功过又与谁人说？切回正题浦发银行的营收分析，3季报我的关注点依然是在净利息收入和净息差。第一，浦发银行的利息收入占比超过70%，是营收的关键。第二，3季报披露信息有限手续

1 股东分析:

3季报股东变化:从半年报的21.77万户增加到3季报的21.88万户，第3季度增加了0.11万户。前十大股东中沪股通减持了5300万股，其他股东都没有任何变化。从股东数据看，浦发的活跃度非常低，里面多数都是躺平的股东。

2，营收分析：

根据2022年3季报，浦发银行营收1436.8亿，同比增长0.14%。净利息收入1015.92亿，同比增长0.2%。非利息收入中手续费收入221.91亿同比减少0.58%。归母净利润404.62亿同比下降2.59%。更多的数据如下表1所示：

表1

看到表1的数据突然有一点唏嘘，翻出招行的三季报对比了一下浦发的营收只有招行的54%，净利润连招行的40%都不到。我印象中10年前浦发和招行的净利润差距最近的时候只有10%的差距。10年弹指一挥间，想当初的股份行四大金刚，如今已经有2家残废了，只有招行一骑绝尘。回首往事，是非功过又与谁人说？

切回正题浦发银行的营收分析，3季报我的关注点依然是在净利息收入和净息差。第一，浦发银行的利息收入占比超过70%，是营收的关键。第二，3季报披露信息有限手续费和其它非息收入缺乏分析数据。

浦发银行中报是极少数净息差同比持平的上市银行。当时，我给出的评语是：浦发已经躺平了，没有油水可挤了。这里的躺平是指放弃规模扩张，通过仔细甄别客户达到维持净息差，稳定资产质量的目的。

但是从净利息收入的环比数据看，我已经隐隐嗅到了一丝血腥味。躺平只是能够保住增量资产，但是无法阻止降息的屠刀砍向存量资产。我们来看看3季度利息收入的细节数据吧，如下表2所示：

表2

通过表2的数据，我们可以看到单日利息收入环比下降了1.34%，而单日利息支出环比上升了1.52%。假设生息资产和总资产之间的比例保持相对稳定，且波动是接近线性的，那么我们可以用总资产算术平均估算生息资产规模的环比增长。用这种方法算出来的平均生息资产规模环比是基本持平的。所以，上面的这些变化数据就是由净息差造成的。

单日净利息收入下降1.34%，推导出资产收益率下滑了约5bps。单日利息支出环比上升了1.52%，推导出负债成本上升了约3bps。所以，整个净息差在3季度环比下滑了约8bps。这一数值显著高于其它上市银行。

3，资产分析：

根据2022年3季报，浦发银行总资产84253.47亿，同比增4.48%。其中贷款总额48172.62亿同比增长3.04%。总负债77245.21亿，同比增速4.47%。其中，存款48082.2亿，同比增6.29%，更多的数据参考表3：

表3

从表3中可以看到浦发银行在第三季度延续了前两个季度策略，继续压制总资产规模的扩张。在环比数据上，总资产出现了轻微缩表，这个现象在股份行里并不是个例。我注意到贷款环比增长了0.91%，其中主要是对公贷款增加较多。这说明浦发银行在第三季压降了部分交易性金融资产和同业资产。这应该也算是响应号召支持实体经济吧，但是这样的问题就是净息差会受到贷款收益率下行的牵引。

4，不良分析：

根据3季报披露，浦发的不良余额752.39亿，比中报的760.01亿下降了7.62亿，不良贷款率1.53%比中报的1.56%下降了3bps。不良覆盖率151.98%比中报的158.49%下降了6.51个百分点。拨贷比2.29%比中报的2.47%下降了18bps。覆盖率指标勉强高于监管要求的底线150%，拨贷比又下去了，不用想一定是加大了核销保住了双降的面子，放弃了减值准备的里子。

根据3季报披露的数据，浦发银行的贷款减值准备为1192.46亿，比中报1204.57减少了12.11亿。浦发第3季单季信用减值损失197.88亿。根据中报的数据贷款减值损失占信用减值损失的89.35%。由此推算，浦发第3季度贷款减值损失计提为176.82亿。浦发银行中报收回已核销贷款44.79亿，我们假设第3季度收回22.4亿已核销。那么，我们可以推测出第3季度浦发银行核销不良贷款约为176.82 22.4 12.11=211.33亿，那么新生成不良的下限为211.33-7.62=203.71亿，这个金额已经和上半年类似算法得到的274亿相当，远超上半年的季度均值。所以，上半年新生成不良好转的迹象只是暂时的，新一波不良又来了。

5，资本充足率分析：

核心一级资本充足率9.26%比中报的9.31%下降了5bps，和去年同期的9.35%相比下降了9bps。如此低增速的情况下，浦发银行的核充率同比下降我已经在中报分析的时候解释过了，ROE偏低，盈利扣除分红后核心一级资本增长低于RWA（风险加权资产）的增速。但是，环比下降就有点让人费解了。这一块我正在研究，等中报季结束后单独写一篇研究报告。总之，浦发银行的资本内生能力非常、非常、非常弱。

6，点评

如果说浦发银行的中报叫躺平，那么这份三季报应该叫躺平也难免挨刀。躺平只是放弃扩张保住新资产的收益率和资产质量，但是对于存量资产不论是收益率还是资产质量都不是你躺平可以保住的。几次降息的重定价效应从第三季度开始逐渐显现，浦发银行的净息差还是绷不住了。资产质量也出现了恶化的趋势。

浦发的3季报评分55分比中报扣2分，净息差出现趋势性下滑扣1分，资产质量恶化扣1分。 未来3个季度基本面维持负面展望。