紫金矿业获净买入4.07亿元(紫金矿业激进收购被降级)
紫金矿业获净买入4.07亿元(紫金矿业激进收购被降级)未来偿债现金流《小债看市》统计,目前紫金矿业境内存续债券19只,存续规模255亿元,主要兑付期集中在3-5年内。惠誉认为,紫金矿业激进的收购增长意向,将导致其债务杠杆出现波动。2022年10月,紫金矿业宣布了三项重大收购,耗资125亿元;此前9月其刚刚完成了对三处锂资产的收购,近期还收购了招金矿业股份有限公司20%股权。年初至今,紫金矿业公布的收购和投资计划已花费330亿元,而未来收购事项的能见度也很低。
近年来,紫金矿业加大了海外资源的并购开发力度,不仅债务杠杆出现波动,还面临一定海外经营风险。
01
降级
11月9日,惠誉将紫金矿业(601899.SH/02899.HK)的长期发行人违约评级和高级无抵押评级从“BBB-”下调至“BB ”,展望“稳定”。
惠誉认为,紫金矿业激进的收购增长意向,将导致其债务杠杆出现波动。
2022年10月,紫金矿业宣布了三项重大收购,耗资125亿元;此前9月其刚刚完成了对三处锂资产的收购,近期还收购了招金矿业股份有限公司20%股权。
年初至今,紫金矿业公布的收购和投资计划已花费330亿元,而未来收购事项的能见度也很低。
《小债看市》统计,目前紫金矿业境内存续债券19只,存续规模255亿元,主要兑付期集中在3-5年内。
未来偿债现金流
在境内评级方面,紫金矿业主体和相关债项的信用等级为AAA,评级展望“稳定”。
近年来,紫金矿业加大了海外资源的并购开发力度,发展重心逐渐向海外偏移。海外资产占比较高将加大公司管理压力,面临一定的海外经营风险。
02
1670亿负债压顶
据官网介绍,紫金矿业是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团。
2003和2008年,紫金矿业先后在香港H股和上海A股整体上市。
紫金矿业官网
从股权结构上看,紫金矿业的控股股东为闽西兴航国有资产投资经营有限公司,持股比例为23.11%,穿透后公司实控人为上杭县财政局。
股权结构图
紫金矿业是中国最大的矿产铜生产企业、最大的矿产金上市公司、最大的矿产锌(铅)生产企业和最大的矿产银生产企业。
2022年前三季度,紫金矿业矿产铜63万吨、矿产金41吨、矿产锌30万吨,公司盈利与价格波动相关性高。
2022年前三季度,紫金矿业实现营收2041.91亿元,同比增长20.84%;实现归母净利润166.67亿元,同比增长47.47%。
值得注意的是,由于金、铜等全球大宗金属商品价格回落,第三季度紫金矿业归母净利润同比下滑13.24%,环比下滑37.95%。
可见,紫金矿业未来存在一定周期性波动风险。
单季度归母净利润
截至最新报告期,紫金矿业总资产为2867.7亿元,总负债1671.69亿元,净资产1196.01亿元,资产负债率为58%。
近年来,紫金矿业接连进行基于多元化经营的并购,或将增加其经营风险,且交易金额较大,或将推升公司财务杠杆水平。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现,紫金矿业主要以非流动负债为主,占总负债比为61%,债务结构合理。
截至今年三季末,紫金矿业非流动负债有1026.83亿元,主要为长期借款,其长期有息负债合计有856.41亿元。
此外,紫金矿业还有流动负债644.86亿元,主要为短期借款,其一年内到期的短期债务合计有275.66亿元。
若再加上交易性金融负债和应付票据,紫金矿业的短期有息负债总规模近300亿元。
而相较于短期负债规模,紫金矿业的流动性较为紧张。公司账上货币资金有211.53亿元,不足以覆盖短债,公司存在一定短期偿债压力。
另外,2013年以来由于紫金矿业流动负债上升较快,其流动资产一直无法覆盖流动负债,也说明其短期偿债能力欠佳。
在备用资金方面,截至2022年3月末,紫金矿业银行授信总额为1970.98亿元,未使用授信额度为1139.54亿元,可见其财务弹性较好,备用资金充沛。
银行授信情况
整体来看,紫金矿业刚性债务总规模有1140.16亿元,主要以长期有息负债为主,带息债务比为68%。
在融资渠道方面,作为A H股上市公司,紫金矿业股权融资渠道畅通,此外其还通过发债、借款,租赁,应收账款等方式融资。
值得注意的是,紫金矿业的融资成本较低,在全球成本曲线中属第二个四分位水平。
从资产质量方面看,紫金矿业存货规模较高,截至今年三季末该指标有307.09亿元,较2021年末增长6成,不仅对资金形成较大占用,而且存在一定跌价风险。
此外,紫金矿业还有应收账款84.12亿和其他应收款项41.18亿元,其中应收账款集中度较高,前五大应收账款欠款方集中度为44.98%,欠款方均为知名有色金属贸易商。
总得来看,紫金矿业经营存在一定周期性波动风险;由于频繁并购,其财务杠杆水平较高;公司流动性吃紧,面临一定短期偿债压力;海外业务面临跨国经营风险。
03
“海外淘金”
1993年,由上杭县矿产公司改组而成的紫金矿业,开始对福建紫金山金矿进行开发,其用700万元建成了年处理矿石5万吨规模的矿山。
随后数年里,紫金山依靠自身发展的积累,进行了二、三、四期技改,迅速做大做强,成为中国单体矿山保有可利用储量最大、采选规模最大、黄金产量最大、矿石入选品位最低、单位矿石处理成本最低、经济效益最好的黄金矿山。
紫金山露天矿业
2000年,紫金矿业初具实力,在黄金行业内拥有了较高知名度,随后又到贵州、吉林、新疆等地参与矿山开发,抢得了占有资源的先机。
2003年12月,紫金矿业在香港登陆资本市场,成为首家境外上市的国内黄金生产企业。
2005年,紫金矿业实现“国内黄金行业领先”的第一步战略目标,开始到海外淘金。
据统计,紫金矿业通过股权受让方式控股蒙古纳日陶勒盖金矿、越南大班铅锌矿和周边的铁矿,入股英国伦敦上市公司Ridge Mining成为其最大股东;尤其以要约方式成功收购英国伦敦上市公司蒙特瑞科,创中国公司以全面要约方式收购海外上市公司第一例,以及中国收购英国上市公司的第一例。
2008年4月,紫金矿业再次实现A股上市,其被称为“中国第一大金矿”。
随着紫金矿业一系列的外延式并购,目前其黄金储量和矿产金产量均居中国第一。
2019年以来,紫金矿业陆续完成塞尔维亚Timok 铜金矿全部权益、大陆黄金股权、卡瑞鲁石灰石矿收并购以及增持艾芬豪矿业公司股权。其海外金铜锌等资产已占总资产的49.42%,毛利贡献超过集团的1/3。
并购时间线
然而,激进扩张背后,紫金矿业负债高企,投资性现金流持续流出。
《小债看市》统计,自2020年以来紫金矿业投资性现金流流出总额超830亿元,并且这些收购项目部分处于建设投入期,后续还将有大规模资本支出。
投资性现金流
值得注意的是,近年来紫金矿业海外遭遇“黑天鹅”,其旗下最大金矿被迫停产。
2020年4月,紫金矿业位于巴布亚新几内亚的“波格拉金矿”采矿权续约被当地政府拒绝,现处于停工阶段。
而该金矿是紫金矿业黄金主要来源之一,2019年贡献了8.83吨矿产黄金,占公司矿产黄金总额的21%。