广电计量服务能力覆盖什么领域（一站式布局成型）
广电计量服务能力覆盖什么领域（一站式布局成型）2013年起加速设立子公司与建设综合实验基地，保持每年2- 3家分、子公司的扩张速度，迅速抢占全国市场。2007-2012年逐步走向市场化，先后完成混合所有制改革、股份公司改制，引进核心管理层持股。期间投建电磁兼容、环境可靠性实验等实验室，开启计量、检测一站式服务，并逐步开始通过收购、建立业务部进行全国布局。1.1.专注计量五十载，构建检测&评价咨询新布局 公司的发展历程可以分为业务精耕、全国布局和快速扩张三个阶段。前身为原国家信息产业部电子 602 计量测试站，以计量业务起家。1964-2006年专注于从事计量检定、校准工作，率先开启下厂计量服务模式。
（报告出品方/分析师：华西证券 曾雪菲）
1.广电计量：第三方计量检测领跑者广电计量是一家全国化、综合性的国有第三方计量检测机构。
主要向客户提供计量服务、检测服务、EHS 评价咨询等专业技术服务，在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等多个领域的技术能力及业务规模处于国内领先水平。
目前在国内建有23个计量检测基地和56家分、子公司，业务在特殊行业、汽车、航天航空、轨道交通、通信、电子电器、环保、食品等行业已形成了一定的影响力，同时覆盖船舶、电力、农业、医疗、石化等领域。
1.1.专注计量五十载，构建检测&评价咨询新布局
公司的发展历程可以分为业务精耕、全国布局和快速扩张三个阶段。前身为原国家信息产业部电子 602 计量测试站，以计量业务起家。
1964-2006年专注于从事计量检定、校准工作，率先开启下厂计量服务模式。
2007-2012年逐步走向市场化，先后完成混合所有制改革、股份公司改制，引进核心管理层持股。期间投建电磁兼容、环境可靠性实验等实验室，开启计量、检测一站式服务，并逐步开始通过收购、建立业务部进行全国布局。
2013年起加速设立子公司与建设综合实验基地，保持每年2- 3家分、子公司的扩张速度，迅速抢占全国市场。
2019年11月8日于中小板上市。
2020年控股中安广源布局评价咨询市场，形成计量、检测、评价咨询“一站式”服务。
公司主要向客户提供计量服务、检测服务和 EHS 评价咨询等专业技术服务。其中检测服务包括可靠性与环境实验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等；EHS 评价咨询包括安全评价、环境影响评价、职业卫生评价等。
1.2.营收利润增长稳定，收入来源较为分散
公司营业收入稳定增长，总体增速较高。
2016-2021年公司营业收入保持稳定增长，年复合增速为30.7%。公司主营业务收入按产品和服务类型，可分为计量服务、检测服务和评价咨询服务三大类，2021年收入占比分别为22.5%、60.0%和10.7%。1Q22营收为3.6亿元，同比增长17.0%。
公司归母净利润逐步提升，总体增速较平缓。
2016-2021年公司归母净利润呈逐步增长态势，年复合增长率为20.7%。2021年归母净利润同比下降较快，主要原因为广州总部受疫情影响较大。1Q22 归母净利润为-0.8亿元，而去年同期为-0.7亿元，季度亏损主要受业务的周期性影响，上半年签订订单，而完成时间集中在下半年，导致收入确认多集中于四季度，但费用发生在各季节相对均衡。
营收结构较为稳定，EHS评价咨询业务成为新增长点。
分业务来看，多年来计量服务、可靠性与环境试验以及电磁兼容检测三大核心业务板块贡献主要营收。2021年三大核心业务营收分别达 5.0 亿元、6.5 亿元、2.4 亿元，分别占总比重的 22.4%、29.0%、11.0%。新增的 EHS 评价咨询业务由2020年控股的中安广源提供，2021年实现营收 2.4 亿元，同比增长178.7%，占总比重的11.0%，成为新的增长点。
核心业务毛利率总体较高，近几年呈下降趋势。
2016-2021年原有三大核心业务销售毛利率均下降10%左右，但总体来看毛利率仍旧较高。对于原有业务来说，2018年以前业务单价基本平稳，且各类业务销量及收入持续增长，导致毛利率基准较高；多年来公司直接人工、折旧与租赁费用占营业总成本的50%左右，2018 年起公司扩大实验室布局，投入的设备、场地的折旧及租金成本，以及储备人才的人工成本增加较多，而实验室产能释放需要 2-3 年的时间，当产能释放期到来时却受到疫情的影响，停工停产、订单推迟暂时抑制了产能的内生增长，最终导致收入增速低于费用增速。
可以推测：疫情得以较好管控后，产能将加速释放，各大业务毛利率将会上升。
销售费用率出现下降趋势，管理费用率近两年呈现上升趋势。
公司近几年大客户开拓成效较高，客户结构的优化以及全国网点布局并没有使业务招待费、差旅费、交通费过度攀升，反而通过规定办公物料使用事项降低了物料消耗，通过拍地自建实验室及办公基地大幅降低了租赁费，综上所有因素促成销售费用率呈下降趋势；公司为追逐新的增长点，2020-2021年因收购中安广源增加五千万元管理费用导致管理费用率上升。 研发费用持续增长，费用率保持高位。公司注重技术研发工作，研发费用率常年保持在10%以上，截止2021年，公司共有研发人员 574 人，同比增长 46.1%。占公司员工总数的10.8%。
1Q22研发费用率为12.8%。此外，公司依靠研究院，自主研发出大量计量、检测服务核心技术。
应收账款比例较高，一年期账款比例下降，释放业务扩张信号。
随着营业额高速增长的同时，应收账款也在不断增长，2018 年起应收账款占营业收入比例均为 40%以上，主要原因是可靠性与环境试验、电磁兼容检测、食品检测等业务大幅增 长，而此类客户多以装备业务和政府采购业务居多，其结算周期相对较长。
根据账龄来看，公司应收账款多为一年期账款，风险把控能力较强，但一年期账款呈下降趋势，表明公司为维系和开发高端大客户选择了较为宽松的赊销政策。
1.3.股权集中度高，高管团队技术背景深厚
国家法人控股，股权结构集中，前十大股东合计持股 68.4%。2021年 6 月增发后公司控制人仍为广州市国资委。无线电集团为公司控股股东，持股比例为 36.72% 其控股的广电运通作为战略股东持股比例为 8.51%。无线电集团、黄敦鹏、曾昕、陈旗为一致行动人，共持股 50.16%，其余股东多为基金。
公司管理团队技术背景深厚、履历丰富。公司管理团队多为技术人员出身，并深耕于科技行业，具备深厚的理论基础与技术功底。
2.1.市场化成效显著，助力第三方检验检测发展
检验检测机构按照主体属性可分为事业单位检验检测机构、企业内部检验检测机构和第三方检验检测服务机构。第三方检验检测又称公正检验，是指由处于买卖利益之外的第三方(如专职监督检验机构)，以公正、权威的非当事人身份，根据有关法律、标准或合同所进行的商品检验活动。
19 世纪，法国国际检验局（Bureau Veritas，BV）、瑞士通用公证行（SGS）、英国天祥集团（Intertek、ITS）的陆续设立，可视为第三方检测服务兴起的标志。
市场化改制基本完成，第三方检测迎来发展契机。我国第三方检测明显晚于欧美发达国家，并经历了较长的市场化进程。
1984-2001年为起步阶段：期间商品的检验由国有检验机构垄断，1989年《中华人民共和国进出口商品检验法》的颁布标志着我国第三方检测正式起步。
2002-2013年为发展阶段：期间国有机构逐渐打破行业壁垒，第三方检测机构得以有序发展，外资独资检测机构也随之被允许进入中国市场，中国检验检测市场主体结构逐渐发生改变。
2014年-至今：以第三方检验检测机构为代表的我国检验检测行业开始实现快速发展，成为检测行业的主要力量。
2.2.企业制单位成为主导，私人控股机构加速追赶
事业单位制检验检测机构比重进一步下降，企业制单位占比首次突破七成。
2013-2020年我国检测机构数量平均以10%的速度稳步增长，截止到2020年，我国共有各类检验机构 4.9 万家，从法人机构来看，企业制检验检测机构数量上升较快，共有 3.4 万家，占机构总量的 70.4%。私人控股检验检测机构继续快速发展。
从所有制来看，2013-2020年国有控股检验检测机构占比下降到 40.5%，而私人控股检验检测机构占比增长至 55.8%。
私人控股机构数量的增长速度要快于整个市场数量的提升速度，成为推动检验检测市场发展的重要市场主体。但私人控股企业大多从事细分领域的检测业务，大多收入规模较小，与国有控股和外资背景的成熟企业相比，仍有不小差距。
2.3.检测市场维持增长势头，第三方检测仍有巨大发展空间
我国检测市场发展迅猛，第三方检测市场处于成长期。在中国经济由高速增长阶段转向高质量发展阶段的背景下，受益于检测行业的市场化进程加速，工业、医药、食品等领域的大力发展以及全社会对产品质量和环境保护的意识提升，对检验检测的需求持续增加。
2013-2020年检验市场规模由 1400 亿元增长至 3586 亿元，年复合增速为 14.4%。继对第三方检测市场规模统计以来，第三方检测市场也以每年 10% 的速度提升。
从业人员数量大幅提升，人均产值仍保持增长，侧面表明检测行业处于较快增长势头。
2013-2020年检验检测行业从业人员数量年均以 10%的速度增长，而人均产值仍能以 5%的速度增长，表明检测行业仍旧处在快速发展的路径上。
近年来随着中国经济的不断发展，检测服务需求不断增加。
国内实验室的检测检验设备仪器数量稳步增长，从2013年的 328.1 万台增加到2020年的 808.0 万台，年复合增速约为 13.7%。检验检测报告数量从2013年的 2.8 亿份提升至2020年的 5.7 亿份，年复合增速约 10.4%。
2.4.行业集中化、分散化明显，下游碎片化显著
检验检测行业继续保持集中化发展势头。2020年全国检验检测服务业规模以上检验检测机构数量达到 6414 家，同比增长 10.7%，营业收入达到 2774.1 亿元，同比增长 11.91%。规模以上检验检测机构数量仅占全行业的 13.1%，但营业收入占比达到 77.4%，集中化发展趋势显著。
检验检测机构地区分散化特征显著。
由于检验检测行业存在服务半径制约，不同地域检验检测的需求无法通过单个实验室或者单一市场主体完全满足，从地域分布上呈现分散化的市场格局。
从区域来看，2020年国内六大区域检验检测机构数量规模比重分别为华东地区 30.6%，中南地区 24.2%，华北地区 14.3%，西南地区 12.4%，西北地区 9.6%，东北地区 8.9%。从省份看，排在前十位的省中检验检测机构数量占全国总量的 57.1%。
检验检测行业下游众多，碎片化特征显著。
检验检测行业的下游涉及国民经济的各个领域，检验检测业务也能渗透到产品生产过程的各个环节，贯穿整个产业链。
从检测行业的下游需求来看，2020年全国检测细分领域营收占比最高的三类检测为建筑工程、环境监测、建筑材料，分别取得 576.4 亿元、373.7 亿元、338.8 亿元的营业收入，仅占总营收的 35.9%。
3.1.计量校准领域
计量校准是指按照计量检定规程或校准规范，通过对客户日常使用的、用于测量各种参数的仪器仪表进行一系列计量操作，为客户确认其仪器仪表的精确程度。目前可应用于汽车、轨道交通、通信、电子电器、石油化工、医疗等多个行业。计量校准服务的对象是仪器仪表，因此仪器仪表行业的发展直接影响计量校准市场的容量及发展趋势。
2016-2021年我国仪器仪表月产量由747.7万台上升至2974.9万台，仪器仪表规模的快速增长带动了计量校准服务的规模增长。
2016-2020年我国计量校准市场营收由56.7亿元增长至101.4亿元，年复合增长率为15.7%。
计量业务为公司的重点业务。
公司前身是原信息产业部电子602计量站，自1964年成立时即向市场提供计量服务。经过多年发展，公司目前已拥有业务面覆盖全国的十余个计量校准实验基地，服务范围覆盖计量校准服务行业的十大领域。
公司2018-2020年度计量业务收入为3.7亿元、4.7亿元和5.0亿元，在市场极为分散的情况下仍有4.6%、5.4%和5.0%的占有率，市场占有率保持稳定。
未来，公司在计量服务领域将进一步加大市场网络布局，打造具有行业领导力的计量服务龙头企业。
3.2.军工领域
军工领域需求主要是产品的计量检定、试验检测，其规模与装备费用高度相关。
中国国防费按用途划分，主要由人员生活费、训练维持费和装备费构成。装备费用于武器装备的研究、试验、采购、维修、运输、储存等。因此，军工领域检测与计量业务受到装备费用的影响。根据2010-2017年中国年度国防费组成结构来看，装备费的占比呈逐年增长态势，装备费用的上升将会带来军工领域计量与检测需求的提升。
此外，2020年发布新修订的《军队计量条例》，要求健全军队计量技术机构、计量标准、计量检定人员、计量技术规范的建设管理，规范军队采购地方计量服务，全面重塑军队计量技术体系，将会进一步提高军队计量标准，扩大计量业务需求，与计量方面具有行业公信力的公司合作。
公司占据地域、公信力、经营性质等优势，将抓住军工领域计量与检测业务的红利。广州有广州军区，而公司总部位于广州，基于航空工业、中船重工、中国兵器工业集团等大客户均为军工领域且营收占比贡献最大，公司在军工领域具有较强公信力，将会继续夯实在军工领域方面的业务。
此外，公司大客户海格通信具有国防背景，控制人为广州市国资委，能够为公司在军工领域提供优势。
3.3.汽车领域
汽车检测领域主要集中在可靠性与环境试验、电磁兼容检测和化学分析检测领域。国内的乘用车市场经过多年高速发展，目前已处于成熟阶段。而乘用车市场的激烈竞争倒逼汽车制造企业加大研发力度，向新能源汽车、智能化汽车方向快速发展。
新能源汽车中的动力电池包、充电桩以及智能化汽车中的自动驾驶系统、ADAS零部件等又催生对可靠性与环境试验与电磁兼容检测的需求，又将为检验检测服务业提供一片新的市场。公司向汽车领域提供的主要服务是乘用车整车、配套零部件研发过程中的可靠性与环境试验、电磁兼容检测、化学分析业务。
按业务规模来看，整车厂新车型研发占比约 70%；车厂规模销售带来的供应链质量管控占比约 30%。经过多年的发展，公司在汽车领域的检测服务已经获得了包括吉利汽车、一汽集团、东风集团、广汽集团、比亚迪等一批知名整车制造企业的认可，成为该批客户及其配套零部件供应商的检验检测服务机构。
在巩固传统业务的同时，公司还向新能源电机电控电池、NVH、车规半导体、ADAS 场测路测、总线测试等新领域不断拓展。随着新车型推出和改款速度加快，公司汽车检测业务将进一步扩大规模。
3.4.环保领域
环保检测是指测定环境中污染物的性质、浓度，观察、分析其变化及对环境影响并出具检测数据与结果的过程。“十三五”规划中，加强生态文明建设首度被写入五年规划，对于环境保护的重视程度上升到国家战略层面。
随着政策的逐步落地，越来越多的环境质量评价指标将被作为检测要求，更多的政府机构、事业单位、企业会展开与第三方检测机构合作。此外，随着书记在巴黎气候大会上提出“双碳”目标后，对于碳排放的检测等在未来都会产生巨大需求。
根据不同行业检测规模来看，环保行业检测规模自“十三五”以来上升势头迅猛，2015-2020 年CARG为22.1%，2020年成为第二大检测市场，环境监测 环境与环保检测营业收入为373.7亿元。
公司环保检测业务市占率较低，提升空间大。
公司经营的环保领域相关业务主要包括土壤检测、水质检测和环保咨询服务等，客户主要是政府机构、事业单位及通信行业客户，具有较强的复购性。2020年公司环保检测业务实现营业收入 1.6 亿元，市占率仅有 0.4%。
全国土壤普查将于2022年开始，近日农业农村部发布《关于对土壤普查第一批检测实验室名单进行公示的通知》，公司位于福州、南昌、郑州、南宁、成都的 5 家子公司入选第三次全国土壤普查第一批检测实验室名单。
随着未来公司不断提升技术水平，加大服务网络布局，拓展服务能力范围，打造集环保咨询、环保检测、职业卫生评价等为一体的综合性服务平台，环保检测业务规模将会进一步增长。
4.1.权威资质 技术开发优势，构筑品牌公信力
公司取得各类权威资质认证，具备核心竞争力。
作为独立第三方检测机构，品牌和公信力是企业生存发展的关键。公司是国内极少数同时通过 CMA、CNAS、CATL 及特殊行业资质等资质认证的第三方计量检测服务机构之一，其中 CMA 认可 39600 个参数，CNAS 认可 4463 项，CATL 覆盖 58 个类别，产出的检验报告在行业中具有权威性。
技术网络布局广泛，打造科研开发优势。
公司专门设立技术研究院，以技术委员会为导向，负责计量、检测领域内新技术、新方法等的研究开发工作。广电计量建有技术研究院，在新能源汽车、轨道交通、无线通信等领域，先后主持编写 30 多项国家级和地方计量测试标准及规程，承担 50 多项国家、省部级等重点科研项目，累计获得专利授权 269 项，另获得软件著作权 126 项，积极推动了行业新技术的创新和产业化应用。
此外，公司已在广州、天津、长沙、无锡、郑州、武汉、北京、西安、成都、沈阳、南宁等地设立了 23 个计量检测基地，其中公司具有国内唯一能够检测电缆束注入传导敏感度检测到 3GHz 的军用实验室。
4.2.打造计量 检测 认证&评价“一站式”品牌
检验检测服务业客户的需求普遍具有多样性。如汽车行业部分内饰件需要做化学检测以明确是否含有有毒物质，部分电子器件需要做电磁兼容检测，部分零部件需要进行计量检定校准等。因此，提供计量、检测、科研/咨询/认证一站式综合服务能够帮助客户节约大量成本，从而能聚拢更多的优质客户，提升公司的竞争力。
计量业务占据先发优势，外延布局奠定三大业务架构。
根据国际巨头检测机构的投资经验：检测行业细分领域众多，难以通过资本进行快速扩张，并购则成为切入新领域较快的手段。公司在保持计量业务稳定的基础上，通过外延并购拓宽检测领域、开拓评价咨询领域。
2016-2021年公司参股航天检测、康来士、方圆广电、江西富康先后拓宽建设工程检测、电器安全检测、医疗放射设备检测等检测领域；参股中安广源开拓评价咨询服务市场。
2021年公司计量服务收入占比 22.4%，检测服务收入占比 60.0%；EHS 评价咨询业务收入占比10.7%，同比增长 178.7%，随着公司继续深化布局，EHS 评价咨询业务有望继续增长。
4.3.对标行业龙头，广电计量有望缩小差距
营收净利水平与华测检测有一定差距。从公司业绩看，行业龙头华测检验与广电计量在2021年营业收入分别为约43.3亿元和22.5亿元，净利润分别为约7.6亿元和2.2亿元，目前体量相差较为悬殊。
人均薪酬体量相当的情况下具有较高人均产值，营收效率较高。2016-2021年广电计量人均产值从30万元上涨至42万元，年复合增长率为7.0%。与华测检验相比，在人均薪酬接近持平的情况下广电计量的人均产值较高，具有不错的营收效率。
2016-2021年华测检验、谱尼检测毛利率基本在高位持稳定态势，而广电计量毛利率呈下降趋势。
2018年华测检测聘任申屠献忠先生担任公司总裁，在全国范围布局节奏放缓后推行精细化管理，提质增效使得公司收入大幅增长，毛、净利率水平呈攀升态势；广电计量目前处于全国布局加速阶段，期间公司在新建实验室等扩大布局的过程中同时也带来了大量的人工费用、固定资产的折旧费用，造成较低的产出投入比，未来有较大的提效空间。
研发费用率处于高位水平，实验室将迎来盈利释放期。
公司在扩张战略中重视内生增长，投入大量的研发费用，2016-2021年广电计量研发费用率均位于10%以上。此外，检验检测企业的资本支出多用于实验室的投建，因而资本支出/营业收入可以衡量企业实验室的扩建情况。
2016-2020年广电计量资本支出/营业收入比例较高且波动大，表明期间投入大量资本扩建实验室，待疫情缓和后将迎来实验室的盈利释放期。
公司的主要业务包括计量服务、检测服务和 EHS 评价咨询三大块，但由于检测服务中的细分业务占比较高，因此我们分开进行盈利预测。
（1）计量服务：该业务主要服务于军工领域、特殊行业，随着下游需求的增加，该系列的收入将维持稳定增长。
（2）可靠性与环境试验：该业务主要服务于航空航天、汽车等大客户，随着高端客户开发取得成效，预计该业务将实现增长。
（3）电磁兼容检测：该业务近年投入的技改资源较多，采购的设备到位后产能将逐步释放。
（4）化学分析：公司进入该业务领域时间相对较早，聚焦于汽车、轨道交通、船舶、家电等跟公司业务板块具有协同效应的行业领域，客户如华为及汽车厂商等，预计该业务将稳定增长。
（5）食品检测：该业务目前主要由政府项目支撑，随着公司调整客户结构，加大对企业类客户开发力度，我们预计该业务毛利率水平有所提升。
（6）环保检测：该业务主要考核环境污染物的性质，随着“双碳”政策上升至战略目标，公司开展碳中和业务，我们预计该业务的增速将快于食品检测增速。
（7）EHS评价咨询：该业务主要由控股子公司中安广源提供，主要客户为政府、园区、企业。我们预计2022-2024年的总营收为28.33/35.09/43.93亿元，同比增加26.1%/23.9%/25.2%，归母净利润为 2.61/3.46/4.67 亿元，同比增加 43.3%/32.4%/35.1%，对应 EPS 分别为 0.45/0.60/0.81元，以2022年 8 月 5 日收盘价24.60元计算，对应 PE 分别为54/41/39倍。
公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险
公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。公司一旦发生公信力、品牌和声誉受损的事件，将严重影响客户的选择，进而影响公司业务开展，严重情况下，将影响公司的持续经营。
政策和行业标准变动的风险
检验检测服务业是政策导向较强的行业，政府的发展政策影响着行业的发展速度。随着各方机构不断涌入，检验检测服务供给量快速增加，市场竞争加剧，可能存在现有产业政策、行业资质认证标准、市场准入规则和行业标准的调整，出现局部的不利于行业市场化发展的政策和规定，将对公司的经营发展产生不利影响。
市场竞争加剧的风险
随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。
骨干员工流失的风险
检验检测服务业属于知识密集型行业，优秀的管理人员、技术人员及市场人员对于公司的管理水平、技术研发、业务拓展起着关键作用。我国检验检测服务业发展速度较快，检验检测服务机构面临的高素质专业人才缺口日益增大，行业内对人才争夺日趋激烈。若人才竞争加剧导致公司难以持续吸纳优秀人才，流失骨干员工，公司的经营发展将受到不利影响。
业务规模迅速扩大导致的管理风险
随着公司规模迅速扩大，分支机构增多，公司的管理体系将日趋复杂，运营难度增大，客观上对公司在财务管理、人员管理、技术开发、市场开拓等方面提出了更高的要求。若公司的组织架构、管理制度及人员未能随着公司规模的扩大而及时调整完善，公司的应变能力和发展活力将受到制约，竞争力将被削弱，给公司未来的经营发展带来不利影响。
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