华谊兄弟的困境（华谊兄弟的转型锦囊）

华谊兄弟的困境（华谊兄弟的转型锦囊）图片说明：华谊兄弟官网业务介绍截图华谊兄弟的名声在外源于其丰富的制作经验、商业模式创新能力、全产业链资源整合能力。过去，电影一直是华谊的王牌，制作出陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》、冯小刚的《手机》、《天下无贼》、《集结号》、《非诚勿扰》、《芳华》等高口碑和票房作品。但华谊兄弟仍未摆脱险境，2020年如果不扭亏，将会面临退市压力。作为创始人的王中军最为着急：2020年，华谊不会再亏了，这是对董事长和整个团队最核心的一个指标，一定要扭亏为盈，这是必打的一场硬仗。这场硬仗筹备已久。2019年开始，华谊兄弟抛出“转型锦囊”：建立新商业模式，主打“影视 实景”，核心业务更聚焦，投资管理更精准。那么，华谊兄弟能打赢这场“硬仗”吗？本文将从电影、实景、投资三个方向分析。在影视行业，不知道华谊兄弟就像买手机不知道华为一样。影视圈内，华谊兄弟拥有娱乐圈头部资源，名导大腕儿云集。资本市场上，是创业

“去年在这个股市下行当中，帮我个人出钱，曹国伟是之一。马云，卢志强，史玉柱，陈义红，王玉锁，虞峰，柳传志，胡葆森，陈东升。这就是朋友的情结。”近期，在一档访谈节目中，华谊兄弟董事长王中军这样回忆。

从王中军的话中能听出三层意思，一是王中军人品好朋友多，二是华谊兄弟去年很缺钱，三是大佬们对华谊兄弟核心价值和未来发展的信任。过去的2019年，堪称华谊兄弟的水逆之年，也是沉默的一年。

这一年，华谊兄弟主投主控影片缺失，春节档暑期档成了看客。另外，由于金融政策收紧，华谊兄弟光还债就还了将近30个亿。为了筹钱，王中军不仅高比例质押股票，还“割爱”卖画。

几经筹措之下，华谊兄弟的困境得到了缓冲，“2019年已经过去了，在经济这么困难的情况下，华谊所有的融资没有爆仓，没有一个延期，所有银行的钱都还掉了。”王中军说。

但华谊兄弟仍未摆脱险境，2020年如果不扭亏，将会面临退市压力。作为创始人的王中军最为着急：2020年，华谊不会再亏了，这是对董事长和整个团队最核心的一个指标，一定要扭亏为盈，这是必打的一场硬仗。

这场硬仗筹备已久。2019年开始，华谊兄弟抛出“转型锦囊”：建立新商业模式，主打“影视 实景”，核心业务更聚焦，投资管理更精准。那么，华谊兄弟能打赢这场“硬仗”吗？本文将从电影、实景、投资三个方向分析。

电影——“只要好好回归内容，它不是没有牌”

在影视行业，不知道华谊兄弟就像买手机不知道华为一样。影视圈内，华谊兄弟拥有娱乐圈头部资源，名导大腕儿云集。资本市场上，是创业板首批28家上市企业之一，被称为“中国影视娱乐第一股”，此后更成为最高市值近900亿元的创业板超级权重股之一。

华谊兄弟的名声在外源于其丰富的制作经验、商业模式创新能力、全产业链资源整合能力。过去，电影一直是华谊的王牌，制作出陈凯歌的《荆轲刺秦王》、姜文的《鬼子来了》、冯小刚的《手机》、《天下无贼》、《集结号》、《非诚勿扰》、《芳华》等高口碑和票房作品。

图片说明：华谊兄弟官网业务介绍截图

在2013年，华谊主投主控的电影占全年电影市场25%。那一年，华谊兄弟营收高达20.14亿元，净利润5.90亿元，增幅高达141.45%。在良好业绩刺激下，华谊兄弟股价节节攀升，市值迎来近900亿元高峰。

而如今，华谊兄弟操盘手依旧是王中军兄弟，但看近两年的表现，在电影领域似乎已经“掉队”，王中军承认，“华谊这几年除了《芳华》和《前任3》，确实没出到爆款。”

一方面，这样的表现和行业格局的演变分不开。“现在电影市场整体体量更大，竞争也更大，以前一部影片就占全年总票房百分之十几的情况几乎很难出现了。”

另一方面，华谊兄弟自身也有特殊原因。2019年，华谊兄弟两部重要作品《八佰》和《手机2》因故没有上映，导致当年的春节档和暑假档缺席。这也是全年预亏损的主要原因。

图片说明：媒体报道《八佰》撤档截图

不过，调整档期不代表不会上映。自2019年初王中军宣布回归核心主营，一年来在电影制作与储备上其实下足了功夫。2020年，已经完成制作的两部“国民级”影片《八佰》、《手机2》都有望择期上映。另外，华谊兄弟还在2019年储备了多部硬核影片，比如陆川导演的《749局》、周星驰的《美人鱼2》、常远导演的《温暖的抱抱》等，想在电影市场上打一场翻身仗，对华谊来说似乎并不难。

影视剧方面，华谊兄弟储备也较为丰富，包括《古董局中局之鉴墨寻瓷》《古董局中局之掠宝清单》《宣判》《舌尖上的心跳》等。其中，《人间烟火花小厨》已于1月27日在优酷播出。

图片说明：华谊兄弟年报预告截图

这样的影片储备在影市寒冬和疫情的当下尤为关键。当前，影视剧组只能停工，总不能让演员戴口罩拍戏吧。由于影片拍摄有周期，2020年的影视作品预计大大减少，好作品更将是寥寥。

这样一来，华谊兄弟丰富的影片储备就显露优势，而且，储备作品中《八佰》、《手机2》一直备受市场关注，《749局》、《美人鱼2》有知名导演带流量，成为爆款的可能性大大增加。

总体来看，经过一年的调整，华谊兄弟2020年在影视业务上呈现出总体回温向好的趋势，票房上很有超预期的可能，华谊兄弟也有机会在电影市场重振声威。援引券商分析师及影视同行对他的评价，“华谊还是懂内容的，只要好好回归内容，它不是没有牌”。

实景——开拓转运营，业绩增长新引擎

在华谊兄弟的新商业模式中，实景是电影之外的另一主打项目。2011年起 华谊兄弟就在国内布局实景娱乐项目，2014年，王中军提出“去电影单一化”概念，实景娱乐成为了华谊旗下的独立板块，希望以此减轻电影业务的业绩压力。

当时，王中军认为这个板块未来很有可能成为电影衍生收入的最主要来源，并亲自负责，他说：“未来华谊兄弟会继续以影视为核心，以迪士尼为榜样和目标，打通全产业链。”

在2019年报预告中，华谊提到实景板块收入下滑是全年预亏损的原因之一，原因是业务重点从项目开拓转向深耕运营的发展阶段。这其实不难理解，从产业的发展规律来看，华谊实景业务将进入相对稳定的增长期，收入自然也不会像此前赚取授权费一样有显著进账。但伴随市场不断成熟和旅游消费增长达成的收益其实更加分，也让上市公司的业绩组成更健康更有想象空间，毕竟基于目前中国旅游市场的容量和增速来看，这块的天花板比授权业务要高得多。

目前，华谊兄弟在全国各地已有多个实景娱乐项目开业运营，其中包括海口观澜湖·华谊·冯小刚电影公社、华谊兄弟电影世界（苏州）、华谊兄弟（长沙）电影小镇与郑州建业·华谊兄弟电影小镇。根据报道数据，2019年国庆期间，四地项目联动游客数近50万人次，可见华谊实景娱乐项目矩阵已经成型，并逐渐建立起稳定的消费群和良好市场影响。据悉2020年华谊还会有1-2个实景项目开业，将不断巩固其实景矩阵优势。

图片说明：华谊兄弟实景项目图

综合来看，尽管华谊兄弟实景项目目前的成绩还不足以和迪士尼、环球影城等国际实景娱乐巨头相抗衡，但这主要是时间和根基的问题，只要方法得当，后天不是补不起来。作为中国第一个由本土影视公司以自持华语电影IP打造的实景娱乐品牌，随着多个项目落地及运营水平的不断提升，预期华谊实景板块营收会逐渐回升，未来有望如愿成为上市公司业绩增长的重要引擎，甚至远超电影也不无可能。

换句话说，以轻资产模式手握多个核心旅游城市寸土寸金的大型项目，站在电影实景娱乐的高概念风口，华谊兄弟的实景娱乐业务或许才是它未来真正的核心优势所在。从投资价值而言，值得投资者给予更多关注。

投资——“大手大脚”变精打细算

华谊兄弟2019年的亏损，既和影视作品挣钱情况有关，也和投资花钱方式相关。2018、2019两年连续亏损，都和投资不当导致的商誉减值脱不开干系。尤其是2018年，不是主营业务亏损，而是商誉减值导致的亏损。

王中军反思，“我们从2009年上市，从6800万利润冲到2015年的时候，已经连续三年都是近10亿利润。所以自己也是盲目乐观吧，盲目乐观的时候对花钱控制得没那么好。”

这和此前几年的整个社会风气有关，“经济学家也好，企业家之间聊天也好，都说一个企业做大不是靠自己做大的，都是靠投出来的。”

投资过剩导致商誉减值，华谊兄弟吃的亏可谓不小。二级市场上的表现非常直观，从2015年后半年，股市整体下行，不少企业倒下，华谊的市值也从近900亿元跌到了现在的100亿元。“这一轮股市下行、行业调整，对我们全中国的企业家都是一次非常好的教训”，王中军表示。

图片说明：华谊兄弟2013年以来股价截图

摔过跟头后，这两年，王中军谈的最多的是主业为主、要集中精力做好主营。2019年初提出“影视 实景”新商业模式以来，华谊还一直根据市场环境的变化和公司自身发展状况，不断在调整公司战略。投资方面将此前攻城略地式的战略投资，转变为注重实际收益的财务投资。这样做的好处在于，不仅可以实现开源节流，另一方面也将有效控制商誉的产生。

在资本市场上，商誉减值是“黑天鹅”般的存在，不过，商誉减值虽然会在数字上抵消当年的净利润，但并不会对公司现金流产生实际的影响，而商誉水平回归到一个更安全的范围，对企业的未来发展也会是一种松绑，可以减少净利润收益的不确定性。

这正是华谊兄弟新商业模式最大的改变：核心业务更聚焦，投资管理更精准。卸下商誉包袱后的华谊兄弟，或将能在2020年打赢一场翻身仗，摆脱退市危机。

结语

从人类的商业演变史中可以观察到，对于一个企业而言，发展过程中的重要转型往往始于困境的倒逼。对于华谊兄弟来说，亦是如此。从这个角度观察，如果转型成功，不仅为资本市场上投资者带来回报，更为探索影视行业转型路径提供了镜鉴。2020年，华谊兄弟能否否极泰来，市场有更多的期待。