今日伟星新材分红（成也零售败也零售）
今日伟星新材分红（成也零售败也零售）（图片来源：伟星新材2020年中报）分产品看，上半年PPR管材管件实现营收9.17亿元，同比减少22.58%；PE管材管件实现营收4.75亿元，同比减少1.51%；PVC管材管件实现营收2.72亿元，同比减少13.36%；其他产品实现营收0.94亿元，同比增加19.04%；其他业务实现营收0.46亿元，同比增加2.30%。半年报“稳”字当头，增长乏力未来喜忧参半伟星新材是国内C端塑料管龙头企业，主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品分为三大系列：一是 PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；二是PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。8月11日晚间，伟星新材发布2020年半年度业绩报告。公告显示，公司2020年上半年实现营收18.05亿元，同比减少14.28%；归母净利润3.57亿
消费日报网财经讯 打开伟星新材（002372.SZ）的月K线（除权），这只昔日的明星股在2019年4月摸到22.11元阶段性高点后，股价便一路下跌。截至8月12日收盘，股价报收14.88元每股，相比高点跌幅超过3成。
笔者认为，最近一年多以来伟星新材股价的低迷，主要可以归结于业绩不及预期，市场逻辑发生了根本性的转变，伴随而来的便是杀估值。
从众人追捧到价值重估，一个标志性的事件是2019年10月28日晚间伟星新材发布三季度业绩报告，此后连续两个交易日股价一字跌停。
现在断言伟星新材“廉颇老矣”为时尚早，但至少从2020年的半年报看，明日黄花想重放异彩难度不小。
半年报“稳”字当头，增长乏力未来喜忧参半
伟星新材是国内C端塑料管龙头企业，主要从事各类中高档新型塑料管道的制造与销售，产品分为三大系列：一是 PPR系列管材管件，主要应用于建筑内冷热给水；二是PE 系列管材管件，主要应用于市政供水、采暖、燃气、排水排污等领域；三是 PVC 系列管材管件，主要应用于排水排污以及电力护套等领域。
8月11日晚间，伟星新材发布2020年半年度业绩报告。公告显示，公司2020年上半年实现营收18.05亿元，同比减少14.28%；归母净利润3.57亿元，同比减少19.61%。
分产品看，上半年PPR管材管件实现营收9.17亿元，同比减少22.58%；PE管材管件实现营收4.75亿元，同比减少1.51%；PVC管材管件实现营收2.72亿元，同比减少13.36%；其他产品实现营收0.94亿元，同比增加19.04%；其他业务实现营收0.46亿元，同比增加2.30%。
（图片来源：伟星新材2020年中报）
伟星新材业务主要分为零售业务和工程业务，其中零售业务主要依托经销渠道进行经营，是公司营业收入和利润的主要来源。伟星新材所处的建材行业、尤其是零售家装业务受疫情限制的时间较一般行业更长、受到的影响更大。而这也是伟星新材中报没有惊喜的直接原因。
前文提到，伟星新材增长乏力早在2019年三季报中便露出苗头。而当年公司交出的年报成绩单，也“破天荒”的远远低于预期。
年报显示，伟星新材2019年实现营收46.64亿元，同比增长2.07%，只完成公司当年目标的88.84%。而作为对比，2015-2018年间，公司营收增速分别为16.69%、20.94%、17.51%、17.08%。
净利润增速同样远不及投资者预期。2019年伟星新材归母净利润9.83亿元，同比增长0.57%；扣非净利润为9.34亿元，同比下降0.29%。而2015-2018年间，公司净利润增速分别为24.93%、38.46%、22.41%、19.26%；扣非净利润增速分别为24.64%、38.83%、20.42%、19.81%。
不过财报中也并非全是坏消息。作为一家以“稳中求进、风险控制第一”为指导方针的企业，得益于公司基本盘放在零售端，伟星新材的盈利能力出众，跟同行比较优势明显。
半年报显示，公司主要产品PPR管材管件、PE管材管件、PVC管材管件的毛利率分别为58.94%、35.52%和24.58%。而作为对比，同样在A股上市的永高股份（002641.SZ）的PPR、PE、PVC毛利率分别仅为42.44%、27.23%、22.42%。
（图片来源：伟星新材2020年中报）
（图片来源：永高股份2019年年报）
市场需求不振，零售策略进退维谷
今年2月，伟星新材在深交所互动易平台回复投资者提问时称，“公司零售与工程业务的比例大致为65%、35%”。重零售轻工程的特点，在伟星新材的产品构成中亦有体现。根据半年报，适用于家装的PPR管材管件占营收比重达50.80%，主要用于工程项目的PE管材管件、PVC管材管件占比为26.35%和15.08%。
而2019年的年报显示，报告期内伟星新材前五名客户合计销售金额占年度销售总额比例为3.93%，而永高股份这一数字为14.38%。具体来看，伟星新材前5名客户的销售额分别为5888.16万元、4025.20万元、3172.07万元、3136.86万元、2118.84万元，占比分别为1.26%、0.86%、0.68%、0.67%、0.46%；永高股份前5名客户的销售额则分别为3.56亿元、2.77亿元、1.13亿元、0.80亿元、0.79亿元，占比分别为5.66%、4.40%、1.79%、1.27%、1.25%。
分析两者前5名客户的销售数据，从中可以解读出两个信息：其一，相比于永高股份，伟星新材散客为主的特征明显；其二，相比于永高股份，伟星新材前5名客户不论是从销售金额还是占年度销售总额的比重都远远低于前者。
（图片来源：伟星新材2019年年报）
（图片来源：永高股份2019年年报）
其实在2019年年报中，伟星新材便已承认由于近几年精装修、全装修等政策的快速推进，对行业的产业结构带来较大变化，特别是在华东（半年报中，占营收比重51.37%）等公司市场成熟的区域，精装房、全装房占比快速提升，毛坯新房交房量急剧下降，对公司的零售业务带来了较大的冲击。
散客为主的特质，就注定了伟星新材的业务难以在短时间内有爆发性的增长。
而在精装修为主流的市场背景下，上半年再叠加疫情影响，营收和净利双双下滑也在情理之中。
积极的一面是，面对困局伟星新材正在主动求变。报告期内，公司围绕“同心圆产品链”，加大防水、净水等同心圆产品的推进力度，寻求新的业务增长点；在建筑工程领域，适度聚焦，培育战略合作优质大客户；市政工程层面，持续结构性调整优化，同时严控经营质量，实现快速健康发展。
不过虽然伟星新材正在积极布局，但工程业务营收占比不高，而且失去了先发优势，最终能取得怎样的效果仍然具有较大不确定因素；而新产品方面，目前均处于培育阶段，销售规模较小，后续成效仍有待观察。
虽然增长停滞的困境一时半会可能难以改善，不过考虑到伟星新材优异的盈利能力，以及在2017-2019年现金分红占归属于上市公司普通股股东净利润的比率分别达到73.67%、80.40%和80.00%，对于追求稳健的投资者而言，伟星新材仍然不失为一个选择。
