信宇人目标价（信宇人市占率不及同行）

信宇人目标价（信宇人市占率不及同行）2021年，信宇人推出新产品SDC涂布机。据招股书，SDC涂布机推出当年便销售14台，销售收入为9460.18万元，占当年该公司锂电池涂布设备销售收入的比例为78.55%。得益于此，2021年，信宇人锂电池涂布设备的销售收入同比增长93.92%。招股书显示，2019—2022年上半年，信宇人来自锂电池干燥设备的销售收入占当期主营业务收入的比重分别为51.91%、57.3%、37.13%、72.15%，来自锂电池涂布设备销售收入占当期主营业务收入的比重分别为41.06%、20.74%、22.63%、14.77%。可见，信宇人的主营业务收入主要来自锂电池干燥设备和锂电池涂布设备。3月30日，深圳市信宇人科技股份有限公司（下称“信宇人”）即将上会接受审核，拟登陆科创板，该公司主要从事以锂离子电池干燥设备和涂布设备为核心的智能制造高端装备的研发、生产及销售。时代商学院研究发现，2022年，信宇人向

本文来源：时代商学院 作者：孙沐霖

来源|时代商学院

作者|孙沐霖

编辑|孙一鸣

3月30日，深圳市信宇人科技股份有限公司（下称“信宇人”）即将上会接受审核，拟登陆科创板，该公司主要从事以锂离子电池干燥设备和涂布设备为核心的智能制造高端装备的研发、生产及销售。

时代商学院研究发现，2022年，信宇人向第一大客户销售SDC涂布机的单价远高于其他客户，合理性遭上交所质疑。此外，2021年，信宇人主营产品锂离子电池干燥设备的市场份额仅为6.59%，远不及同行；涂布设备产品的产量和销售收入亦远低于同行可比公司，其市场竞争力存疑。

SDC涂布机销售价格差异过大，合理性遭上交所质疑

招股书显示，2019—2022年上半年，信宇人来自锂电池干燥设备的销售收入占当期主营业务收入的比重分别为51.91%、57.3%、37.13%、72.15%，来自锂电池涂布设备销售收入占当期主营业务收入的比重分别为41.06%、20.74%、22.63%、14.77%。可见，信宇人的主营业务收入主要来自锂电池干燥设备和锂电池涂布设备。

2021年，信宇人推出新产品SDC涂布机。据招股书，SDC涂布机推出当年便销售14台，销售收入为9460.18万元，占当年该公司锂电池涂布设备销售收入的比例为78.55%。得益于此，2021年，信宇人锂电池涂布设备的销售收入同比增长93.92%。

其中，信宇人对2021年新增第一大客户高邮市兴区建设有限公司（下称“高邮建设”）的销售金额为8761.06万元，占当年SDC涂布机总销售收入的比例为92.61%，占当年营业总收入的比例为42.38%。

换言之，2021年信宇人新产品SDC涂布机的绝大部分销售收入依赖高邮建设这家单一客户。

然而，2022年上半年，高邮建设并未出现在信宇人的前五大客户名单中。

招股书显示，2022年上半年，信宇人的锂电池涂布设备收入仅为2069.91万元，同比下降82.81%。

对此，信宇人在第二轮问询函回复文件中表示，2022年上半年，公司SDC涂布机取得了一定数量的订单，但尚未形成收入；2022年全年，公司SDC涂布机在手订单金额（不含税）为12261.95万元，实现营业收入9592.92万元，其中，信宇人拟向江苏益佳通新能源科技有限公司（下称“江苏益佳通”）销售4台SDC涂布机，订单金额合计为8194.69万元。

值得注意的是，信宇人12261.95万元的在手订单主要来自五家公司，其中向江苏益佳通销售的SDC涂布机单价高达2048.67万元，而向广汽埃安新能源汽车有限公司等其他四家公司销售的SDC涂布机单价均低于700万元，且2021年信宇人销售的SDC涂布机均价为675.73万元。

可见，2022年信宇人向江苏益佳通销售的该产品单价远高于其他客户。

对此，上交所在审核中心意见落实函中要求信宇人结合SDC涂布机价格影响因素、同等性能指标要求下SDC涂布机与竞品涂布机价格差异情况等，进一步说明2022年信宇人对江苏益佳通销售的SDC涂布机设备单价合理性。

此外，上交所还要求信宇人说明2022年主要客户的基本情况等，主要客户是否与信宇人及其关联方存在关联关系、资金往来、共同投资或其他利益安排等。

需注意的是，据信宇人的回复，2022年，信宇人确认来自江苏益佳通的收入为1.88亿元，江苏益佳通由此成为信宇人2022年的第一大客户。

资料显示，江苏益佳通成立于2022年2月28日，其控股股东安徽益佳通电池有限公司（下称“安徽益佳通”）为信宇人2019年的第三大客户，当期信宇人对该公司的销售金额仅为1949.73万元，但2020—2021年，安徽益佳通并未进入信宇人前五大客户名单之列，直至2022年，信宇人对安徽益佳通新成立的全资控股子公司江苏益佳通的销售金额骤增。

此外，2019—2021年各期末，安徽益佳通分别位列信宇人应收账款（含合同资产）余额第一名、第二名、第三名。

市占率远不及同行，市场竞争力存疑

除了新产品销售单价异常外，信宇人的产品市占率还远低于同行可比公司。

信宇人的主要产品为锂电池干燥设备、涂布设备，在锂电池干燥设备领域，信宇人的主要代表性产品为全自动真空烘烤线。

信宇人在招股书中表示，公司的全自动真空烘烤线技术水平处于行业领先地位。

不过，信宇人在锂电干燥设备行业的市场份额却不及同行。

据审核中心意见落实函回复文件，目前，在锂电池干燥设备领域尚无上市公司，根据起点研究的数据，2021年，在锂电池干燥设备行业中，深圳市时代高科技设备股份有限公司的市场份额约为30%，深圳市鹏翔运达机械科技有限公司和深圳市镭煜科技有限公司的市场份额分别约为16%和12%，信宇人、深圳市大成精密设备股份有限公司的市场份额分别约为6.59%和6.4%，其中，信宇人的市场占有率排在第四位。

对于另一核心产品，据招股书，在锂电池涂布设备领域，信宇人的代表性产品为SDC涂布机。从行业来看，市场上涂布机主要分为单面涂布、双层折返式涂布和双面同时涂布三种类型，而信宇人的SDC涂布机属于双面同时涂布类型。

信宇人在招股书中表示，公司SDC涂布机的单向双面同时涂布技术指标处于领先地位，由于涂布效率高、节能等特性，能够为锂电企业节省大量时间、人力成本。

不过，信宇人的单面挤压涂布机、双层折返挤压涂布机在技术指标上落后于行业可比公司。

据招股书，2021年，信宇人的锂电池涂布设备收入为1.2亿元，产量/销量为40台，以2021年涂布设备市场规模（92亿元）计算，2021年信宇人该产品的市场占有率约为1.31%。

在同行业可比公司中，赢合科技（300457.SZ）2021年涂布机产量为276台，约为信宇人的6.9倍，产量远高于信宇人；科恒股份（300340.SZ）2021年锂电涂布设备销售收入为7.26亿元，约为信宇人的6.05倍，可见科恒股份同类产品收入亦显著高于信宇人。

参考资料

1.《深圳市信宇人科技股份有限公司（申报稿）》.上交所

2.《关于深圳市信宇人科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复》.上交所

3.《关于深圳市信宇人科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的第二轮审核问询函之回复》.上交所

4.《关于深圳市信宇人科技股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件审核中心意见落实函之回复》.上交所

（全文2310字）