北斗现在商用情况（北斗民用市场将爆发）
北斗现在商用情况（北斗民用市场将爆发）从行业趋势来看 北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势 培育出庞大的“亚米级”新兴市场 成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上 航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。我们认为 公司年报、一季报以及上半年业绩预告的数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。北斗应用泛在化趋势显现 下游应用崛起驱动公司业务高速增长。研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2017-05-17事件:公司5 月15 号晚间公告 参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中和分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目 北斗导航科技有限公司以及南京元博中和科技有限公司委托上市公司承接以上项目的生产 项目合计总金额4.78 亿元。上述项目预计在2017 年确认收入 将对公司经营业绩产生积极影响。点评:自组网具有广泛的应用场景 公司下
据怀新资讯报道，据媒体报道，基于北斗定位系统的手机、手表、智能穿戴等应用产品已开始投产，预计于今年10月份左右上市，这些北斗终端产品具有比GPS更精准的定位功能，范围可以精确到两厘米。据中国卫星导航定位协会最新发布的数据显示，去年我国卫星导航与位置服务产业总体产值已达到2118亿元。目前北斗的民用用户已达到千万级，大众消费市场领域有望迎来爆发。关注合众思壮、海格通信。
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合众思壮:北斗大订单助力业绩高增长打开广阔市场空间
合众思壮 002383
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2017-05-17
事件:公司5 月15 号晚间公告 参股公司北斗导航及下属全资子公司元博中和分别与客户签署产品购销合同承接自组网项目 北斗导航科技有限公司以及南京元博中和科技有限公司委托上市公司承接以上项目的生产 项目合计总金额4.78 亿元。上述项目预计在2017 年确认收入 将对公司经营业绩产生积极影响。
点评:自组网具有广泛的应用场景 公司下游市场空间广阔。自组网具备快速组网 抗干扰、抗毁伤、自愈合等特性 在固定通信网络设施无法正常工作或者无法依赖固定或预设通信网络的场合(在军事通信、应急救灾等场景) 就需要自组网这种不依赖任何预设基础设施。我们认为 此次公司收获自组网大单 一方面将助力2017 年业绩高增长;另一方面 也验证了公司北斗技术的应用场景持续泛化 自组网在军工、公安、应急指挥等领域的广阔需求将打开公司的成长空间。
北斗应用泛在化趋势显现 下游应用崛起驱动公司业务高速增长。
从行业趋势来看 北斗高精度应用过去两年出现了泛在化趋势 培育出庞大的“亚米级”新兴市场 成长空间广阔。在测量测绘、精准农业等传统下游应用行业持续增长的基础上 航海测向、交通、驾考、机械控制、机器人、星基增强系统等下游应用的崛起将构成公司未来增长的重要市场基础。我们认为 公司年报、一季报以及上半年业绩预告的数据阶段性验证了业务高速发展的成长逻辑。
投资建议:公司2016 年海内外多项收购落地 基本完成了北斗高精度全产业链和全球高精度市场布局 打造了从芯片、产品到服务的全产业链北斗和高精度龙头。此次自组网大单落地一定程度上验证公司步入高速增长轨道。预计2017-2018 年备考EPS 分别为1.35 元和1.92 元 维持“买入-A”投资评级 6 个月目标价55 元。
风险提示:传统业务竞争加剧 产业整合不达预期。
海格通信:军事通信和北斗导航龙头 军改完成前迎布局良机
海格通信 002465
研究机构：联讯证券 分析师：陈勇 撰写日期：2017-05-02
军事通信及北斗导航龙头企业 竞争优势明显
海格通信是北斗导航、卫星通信和无线通信的龙头企业 竞争优势明显。在北斗导航领域具备“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链配套能力 技术水平业内领先 营收体量。卫星通信产业板块 目前公司已形成芯片→天线→模块→整机→系统的全方位产品研发与服务能力 已形成十几个卫星通信型号产品 并成为国防卫星通信的主流设备供应商之一。公司更是我国军用无线通信最大的整机供应商 市场占有率超过40% 在上市公司中尚无有竞争的对手 标的稀缺性明显。
怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商 盈利能力出众 子公司怡创科技是珠三角地区主流通信服务厂商 2016年通信服务收入达13亿元 增速达28% 近三年收入复合增速达30% 净利润率超15% 在同行业公司中数一数二。受益运营商支出增加和行业集中度提升 通信服务业务收入 预计怡创科技未来三年将保持超25%较高速增长。
摩诘创新被严重低估、收购高增长资产打开业绩增长空间
目前我国飞行模拟仿真处于快速起步阶段 海格开展该业务的子公司摩诘创新当前估值仅13亿元 主要因为新三板流动性较差导致。作为超300亿规模高成长行业里的龙头企业 结合军工行业资质、客户等壁垒以及军工企业估值情况 我们认为摩诘创新2018年给予40倍估值即40-50亿较为合理。2020年前后 摩诘创新估值可达80亿 目前被严重低估。
嘉瑞科技、驰达飞机均是细分领域优秀企业 近三年业绩复合增速超过50%。且是与军备类业务 与海格在现有业务、客户资源方面形成良好协同 为公司业绩增长打开新的增长点。 投资建议 我们预计海格通信2017-19年营业收入分别为51.83亿元、65.36亿元、79.34亿元。归属于上市公司股东的净利润7.20亿元、9.46亿元、11.32亿元、对应2017-19年PE分别为36.4、27.7、23.2倍。首次覆盖 给予“买入”评级。 风险提示
1)军队采购政策调整差于预期。2)怡创科技签订合同金额出现大幅下滑。 3)嘉瑞科技和驰达飞机业绩不及承诺。
华力创通:业绩符合预期 期待卫星移动通信业务实现突破
华力创通 300045
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2016-10-20
业绩符合预期。公司公告 2016年前三季度实现营收2.91亿元 同比增长2.83% 归属净利润2364万元 同比增长14.74% 符合预期。
好帮手订单加速落地 将有力拉动公司北斗业务增长。公司中报数据显示收到好帮手公司5000套模组批量供货订单 三季报显示已经收到好帮手30000余套模组的订单 订单加速落地 有望实现2016年15万套模组的生产目标 将有力拉动公司北斗业务增长。
天通一号成功发射 期待卫星移动通信业务实现突破。2016年8月6日 天通一号01星顺利升空 公司在天通一号发射过程中 配合天通一号完成星地对接。公司于2015年成功开发的具有自主知识产权的卫星移动通信与北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001 可直接应用于天通卫星及相关行业 随着国家相关重大专项建设逐步展开和应用 预计未来对公司的发展空间具有较大影响。
投资建议:北斗和卫星移动通信龙头 天通一号发射成功 开启国内卫星移动通信新纪元。暂不考虑并购和定增摊薄 预计2016-2017年EPS分别为0.13元和0.18元 “买入-A”评级 6个月目标价23元。
风险提示:行业竞争加剧 北斗和卫星移动通信商业化进度不达预期。
烽火电子:三季报大幅超预期 业绩迎拐点
烽火电子 000561
研究机构：中信建投证券 分析师：武超则 于海宁 撰写日期：2016-10-17
事件
公司披露三季报业绩预告 实现归母净利润6940-7160万元 相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90%;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元 去年同期亏损138.80万元。
简评
业绩大幅超预期 拐点来临
前三季度实现归母净利润6940-7160万元 相比上年同期的456.37万元大幅增长1420.70-1468.90% 大超市场预期;第三季度单季度实现归母净利润3330-3550万元 一改以往公司三季度亏损状态 2015年同期亏损138.80万元 2016Q3创公司第三季度历史业绩新高。
业绩大幅超预期的主要原因是:订单增长旺盛 营收规模较快速增长 产品结构变化 军用通信高毛利率产品占比提升。公司前三季度大超预期 单季度业绩创历史最高 业绩拐点来临。
空间噪声有源控制产业化获突破 军民两用应用广泛
烽火电子是空军机载通信龙头、电声器材科研生产骨干企业 短波通信技术达到国际先进水平 参与我国军用航空搜救通信标准制定及科研生产 掌握自主定向和定位技术 为我国军事电声及内话通信技术行业的引领者。旗下烽火宏声在电声器材领域技术实力国内领先 在国内介入噪声有源控制技术研究较早。
合作西工大 产学研加速技术突破。2014年11月18日 烽火宏声携手西北工业大学噪声控制技术研发团队设立烽火噪声控制技术中心 该团队负责人为我国有源噪声控制技术研究权威专家之一。公司掌握了语音骨传导、局部空间降噪、有源降噪等核心技术 2015年空间噪声有源控制项目取得了工程化样机的突破 并完成仿真模拟试验平台搭建 为国内最早实现有源抗噪产品产业化 产品性能达到了发达国家先进水平。 有源噪声控制(也称为主动降噪) 是指使用人为地、有目的地产生的次级声信号去控制原有噪声的概念和方法 它利用两个声波相消性干涉或声辐射控制的原理 通过抵消声源(常称为次级声源)产生与被抵消声源(常称为初级声源)的声波大小相等、位相相反的声波辐射 二者作用结果 相互抵消 从而达到降低噪声的目的。
空间噪声有源控制技术属于主动降噪技术 主动降噪技术门槛较高 此前仅美国BOSE拥有核心技术 公司空间噪声有源控制产品有望打破技术封锁。
主动降噪技术应用广泛 尤其对降噪难度较大的低频噪声效果显著 除航空和军事领域外 高级轿车、工业高噪声环境治理等民用领域都有着巨大的需求 民用市场正逐步打开 2013年凯迪拉克率先将主动降噪技术运用于汽车领域。
大集团小公司 资产注入预期强烈
公司控股股东为陕西电子信息集团 在雷达、导航、通信等业务领域国内领先:旗下黄河集团部分雷达及配套产品是国内唯一生产企业 为无线电高度表系列产品定点生产企业 高度表产品在国内雷达整机市场占有率超过95% 地空制导雷达 占到国内同类装备量的70%以上 具有高精度、小型化、高可靠的部分产品达到国际先进水平;旗下凌云电器为国家研制生产机载、船载无线电导航接收设备的重要厂商之一 先后参与了多项国家重点型号装备的研制工作 我国现役的飞机上都装有其产品。
烽火电子为集团唯一上市平台 相关资产市场协同效应较强 且符合大股东及相关控/参股资产公司的利益。2015年集团实现营收122.56亿元 预计2016年有望达到150亿元 上半年已完成70亿元。集团体量为上市公司体量的10余倍 其中通信、雷达、导航业务占近4成 大集团小公司 资产注入预期强烈 增值空间巨大 为国防信息化及国企改革核心标的!
盈利预测及评级
考虑到公司订单需求旺盛 毛利走高 有源降噪产品产业化或突破 我们调高公司16-18年净利润预测 分别为1.3、1.9、2.6亿元 EPS分别为0.22、0.32、0.44元 对应PE分别为57、39、29倍。国防信息化 国企改革背景下 公司聚焦于军工通信 未来主业稳健增长 且优质军工资产注入预期强烈 维持“买入”评级 上调目标价至22元 继续重点推荐!
