徐杰cuba个人资料（7年时间只考了60分）

徐杰cuba个人资料（7年时间只考了60分）图表. 易方达亚洲精选历年换手率图表. 易方达中小盘历年换手率01 换手率、持仓风格跟易方达中小盘差异大上一篇文章中，我们分析了易方达亚洲精选业绩欠佳的原因之一，可能是前期错配了所投地区权重，重仓港股市场，错失了美股上涨的红利。纵向比较，对比易方达中小盘，同样是张坤管理的基金，易方达亚洲精选跟中小盘的换手率大相径庭：易方达中小盘持仓周期长，而亚洲精选前期却频繁换股；易方达中小盘持股集中度高，并且重仓大消费，而亚洲精选行业配置则相对均衡。

开篇之前，请大家先思考这两个问题：

1、假如我就想买张坤的基金，“亚洲精选”是最优选吗？

2、假如我就想买QDII，投资中概股，张坤是最优的QDII基金经理吗？

带着这些疑问，我们进一步对易方达亚洲精选这只QDII进行分析，以及为什么不建议大家买张坤管理的QDII，至少现阶段看不到张坤在海外市场拓圈有突出成绩。

01 换手率、持仓风格跟易方达中小盘差异大

上一篇文章中，我们分析了易方达亚洲精选业绩欠佳的原因之一，可能是前期错配了所投地区权重，重仓港股市场，错失了美股上涨的红利。

纵向比较，对比易方达中小盘，同样是张坤管理的基金，易方达亚洲精选跟中小盘的换手率大相径庭：易方达中小盘持仓周期长，而亚洲精选前期却频繁换股；易方达中小盘持股集中度高，并且重仓大消费，而亚洲精选行业配置则相对均衡。

图表. 易方达中小盘历年换手率

图表. 易方达亚洲精选历年换手率

从行业配置来看，张坤在接管易方达亚洲精选后，曾尝试过跟随市场风格轮动，但成效并不理想。

图表. 易方达亚洲精选行业配置时序图（红框为张坤管理期内表现）

相比易方达中小盘里的代表作，茅台一拿就是7年，亚洲精选调仓换股频繁多了。分时期来看，2014年至2018年期间，易方达亚洲精选行业配置主要集中在消费品、房地产、金融等；2019年及之后，则增配了必须消费，减仓了公用事业等。

02 前期探路也曾踩雷，后期增配美股中概股

张坤在接管亚洲精选头两、三年时间内，可以说是在摸索中资港股的选筹，也就是还在探路。这一点，也可以从亚洲精选2015年高达超500%的换手率看出张坤调仓频繁。

当然张坤在前期探路时也踩过雷，买过造假股（桑德国际），幸亏不在前十大重仓之列，桑德国际至今已停牌约五年时间。

图表. 易方达亚洲精选2015年各季报前十大重仓股

亚洲精选前期的重仓持股，可以概括为以下这两类：一是寻求在两地都有上市的，AH股里性价比更高的港股。像东江环保、海通证券、广汽集团等，都属于这一类；二是在香港上市的，某些细分领域的龙头，比如医美界华熙生物、地产界的融创中国、大健康领域的华瀚健康等等。

图表. 易方达亚洲精选各年报前十大持仓（张坤管理期间）

然而亚洲精选的成绩依然没有得到显著提升。到2017年前后，张坤调整策略，舍弃原来AH股价差的方法，把持仓重心转变到港股的大盘蓝筹上，并且增加了美国市场的配置。尤其是只有在香港市场、美国市场上市的中概股龙头，比如腾讯控股、阿里巴巴、京东、美团、携程、新东方等等，都属于这一类。

图表. 易方达亚洲精选

可以看到，亚洲精选还是延续了易方达中小盘部分选筹逻辑，例如以消费为主，包括必须消费（如家电、医药等），以及可选消费。另外还延续了易方达中小盘对交通运输、公用事业股的持仓（如首都机场、粤运交通等）。

03 “亚洲精选”什么时候才能买？

张坤管理易方达亚洲精选已有7年多时间，实话说，7年时间足以体现一位基金经理的管理水平。但是张坤在这7年多时间里，在偏股型QDII排名属于中游，起码现阶段看不到业绩有太显著的alpha。

再回到开篇的灵魂拷问：

1、假如我就想买张坤的基金，“亚洲精选”是最优选吗？

2、假如我就想买QDII，投资中概股，张坤是最优的QDII基金经理吗？

显然，易方达亚洲精选不是张坤最佳代表作，张坤也不是QDII基金经理中最能打的。他的能力圈目前在海外市场拓圈未见太突出的成绩，易方达亚洲精选即便放松限购了，建议还是谨慎些。

至于易方达亚洲精选什么时候能买？建议还是等张坤在美股市场，尤其是中概股的投资中有显著alpha，起码排在偏股QDII前1/3的位置，并且观察超过三年时间再作定论。