房地产行业长中短期驱动因素（应收账款走高增收不增利）

房地产行业长中短期驱动因素（应收账款走高增收不增利）2015年之后，诗尼曼先后从欧派家居、大亚圣象（000910.SZ）、蒙娜丽莎（002918.SZ）等同业公司或业务模式相近的公司处吸引到了销售、研发以及信息技术方面的人才。获得人才后，诗尼曼把握住了房地产市场快速发展的机遇，于2015年7月、2017年6月以及2017年11月，先后吸引到了红塔创新、红星美凯龙、居然之家等机构的增资。据了解，诗尼曼由公司实控人辛福民于2013年创立；在此之前，辛福民还创立了广州市番禺区大石诗尼曼入墙衣柜专卖店、广州市顶基装饰材料有限公司两家公司，这两家公司主要经营纱窗与衣柜业务，可以说是诗尼曼的前身。近日，主要从事定制衣柜、定制橱柜、铝合金门窗及其他全屋配套家具产品的研发、生产和销售业务的广州诗尼曼家居股份有限公司（下称“诗尼曼”）提交了招股书，拟创业板上市。在此之前，科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”）、玛格家居股份有限公司（下称“玛格家居”）等同业

《投资者网》吴微

编辑 吴悦

最近十数年来，国内发展最快的行业，房地产无疑是其中的一员。2008-2021年的13年间，国内的商品房销售面积由6.2亿平方米上涨到了15.65亿平方米，年复合增长率高达7.37%。国内房地产市场尤其是商品房市场的快速发展，也给产业链上如建材、装饰以及家居等企业提供了发展机遇。

为了满足各项需求的同时并改善居家环境，可以用来收纳物品的厨、柜就成为了居住环境中不可缺少的一部分。随着商品房市场的快速发展，在满足收纳物品的基本功能的同时，人们增加了厨、柜产品在美观和空间利用率等方面的需求。因此，规模化、模块化的定制家居产品相较于整体柜更受市场欢迎，在巨大市场需求下，也成就了如欧派家居（603833.SH）、索菲亚（002572.SZ）等市值超百亿的定制家居企业。

近日，主要从事定制衣柜、定制橱柜、铝合金门窗及其他全屋配套家具产品的研发、生产和销售业务的广州诗尼曼家居股份有限公司（下称“诗尼曼”）提交了招股书，拟创业板上市。在此之前，科凡家居股份有限公司（下称“科凡家居”）、玛格家居股份有限公司（下称“玛格家居”）等同业公司就已提交上市申请。

若诗尼曼、科凡家居、玛格家居均能顺利上市，在定制家居领域A股将出现十数家上市公司。不过，近两年房产行业的低迷或将为定制家居企业的IPO申请蒙上阴影。

经销商平均销售额下降

据了解，诗尼曼由公司实控人辛福民于2013年创立；在此之前，辛福民还创立了广州市番禺区大石诗尼曼入墙衣柜专卖店、广州市顶基装饰材料有限公司两家公司，这两家公司主要经营纱窗与衣柜业务，可以说是诗尼曼的前身。

2015年之后，诗尼曼先后从欧派家居、大亚圣象（000910.SZ）、蒙娜丽莎（002918.SZ）等同业公司或业务模式相近的公司处吸引到了销售、研发以及信息技术方面的人才。获得人才后，诗尼曼把握住了房地产市场快速发展的机遇，于2015年7月、2017年6月以及2017年11月，先后吸引到了红塔创新、红星美凯龙、居然之家等机构的增资。

经过多年的发展，目前诗尼曼有定制衣柜、定制橱柜以及铝合金门窗三个业务板块，不过铝合金门窗在公司收入中的占比最近三年内都未超过5%。受大宗商品价格上涨，产品毛利率大幅下降影响，2021年诗尼曼缩减了铝合金门窗产品的销售，当期该产品仅贡献了2.41%的收入。截至2021年，诗尼曼的营业总收入为11.56亿元，净利润为6625.58万元；其中定制衣柜/定制橱柜贡献了11.15亿元的收入。

在定制衣柜/定制橱柜业务上，诗尼曼旗下主要有“诗尼曼”、“AI家居”两个定制家居子品牌。其中的“诗尼曼”品牌主要有唐顿庄园、布鲁斯等偏中式、偏传统设计风格的产品；而2019年创立的“AI家居”子品牌，则将“80后”、“90后”作为主要客户群，品牌下有曼哈顿、麦瑟尔等简约风、现代风的产品。

值得一提的是，诗尼曼对“AI家居”这个子品牌的业务拓展较为重视。2021年，因“AI家居”品牌招商力度的提升，加上公司业务收入增加，公司营销人员绩效奖金增加较多，使得销售人员的薪酬比2020年增加了50.22%，远高于2020年的增幅7.17%。

值得注意的是，定制衣柜/定制橱柜业务2019-2021年经销商模式下的收入分别为6.92亿元、6.59亿元以及8.79亿元，在2020年经销模式收入小幅下滑后，2021年出现了33.38%的高增长。

不过在此周期内，公司定制衣柜/定制橱柜业务的经销商总数分别为1046家、1299家以及1761家，平均每家经销商为诗尼曼贡献的收入分别为69.33万元、56.22万元以及57.44万元，呈现一定的下降趋势。

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