2022年目前处于低位的期货，供应难减需求不振

2022年目前处于低位的期货，供应难减需求不振图2：铁矿石普氏62%中国北方指数数据来源：文华财经 首创期货 一、行情回顾铁矿石自上市以来，受到中国经济增速放缓，需求萎缩的影响，展开了一轮连绵不绝的下跌行情。铁矿石指数从上市之初的980左右，下跌至目前的400左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直较为流畅，同期铁矿石普氏62%中国北方指数走势基本同步。短周期来看本轮下跌至6月份探低之后，在港口库存偏低、期货深幅贴水等因素推动下，价格走出了25%左右的反弹行情。图1：大连铁矿石指数走势图

观点及策略摘要：

长期来看，铁矿石的供应方四大矿山凭借其较低的生产成本，一直保持扩产状态，供应量居高不下。而国内受到固定资产投资持续低迷、钢铁产量稳中有降情况影响，对铁矿的需求萎靡不振，大的供应过剩格局没有发生变化。

中短期来看，受到港口低库存、期货深幅贴水等因素支撑，期货价格走出超跌反弹行情。

我们认为在长期供求大背景没有出现没有实质性改变的前提下，价格保持长期弱平衡概率较大，期货价格在370-440区间运行可能性较大，短期保持弱势区间震荡观点，采取顺大势、逆小势的试探性抛空策略。

一、行情回顾

铁矿石自上市以来，受到中国经济增速放缓，需求萎缩的影响，展开了一轮连绵不绝的下跌行情。铁矿石指数从上市之初的980左右，下跌至目前的400左右，跌幅近50%，且下跌幅度一直较为流畅，同期铁矿石普氏62%中国北方指数走势基本同步。短周期来看本轮下跌至6月份探低之后，在港口库存偏低、期货深幅贴水等因素推动下，价格走出了25%左右的反弹行情。

图1：大连铁矿石指数走势图

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图2：铁矿石普氏62%中国北方指数

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二、基本面分析

1、供应——四大矿山供应居高不下

虽然在中国经济增速的放缓过程中，来自中国的矿石需求不断萎缩，但是2015年以来，四大矿山在较低的生产成本支撑下， 扩产步伐持续，供应量持续不减。

四大矿山2015年一季度产量同比大幅增长，二季度除FMG外其余三大矿山产量整体仍维持同比增长。根据季节性规律，全年产量高点将出现在三季度，中期矿石供应量继续维持增长态势可能性较大。

图3：国际四大矿山季度产量情况

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2、需求——下游钢铁行业持续收缩

钢铁行业产量数据显示，2015年以来月度粗钢产量不断小幅下降，且降幅有扩大趋势。1-7月粗钢累计产量为4.8亿吨左右，同比降幅1%。2015年7月，粗钢、生铁、国产铁矿砂产量分别是6584万吨、5733万吨、12619万吨，环比减少311万吨，171万吨、229万吨，环比减幅4.5%、2.9%、1.8%，同比减幅4.6%、4.8%、7.5%。

钢企采购铁矿石策略也跟随矿价下跌发生转变，以最新的2015年8月份库存情况为例，平均进口矿石库存可用天数在22天左右，相比去年同期30天水平明显下降。

图4：粗钢行业产量及当月同比情况

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从最新公布的宏观数据看，2015年7月份固定资产投资(不含农户)增长0.75%。从施工和新开工项目情况看，1-7月份，新开工项目计划总投资227112亿元，增长2.4%，增速提高0.8个百分点。实际投资额绝对值保持相对较高水平，但增速下滑态势不变使得市场对于未来消费预期存在隐忧。

图5：固定资产投资及房地产开发投资完成情况

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3、其他监控因素

1)港口库存

受到价格低迷影响，7-9月份港口铁矿石库存保持在约8千万吨的水平，相比去年同期1.1亿吨有明显下滑。港口低库存是推动价格走出反弹行情的重要因素之一，低库存情况能延续多长时间还要看中国进口铁矿数据及外矿的发货量情况。

图6：港口库存情况

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2)外矿发货量

在7月份外矿发货量出现下滑的情况发生之后，进入8月份，外矿发货量较7月份出现明显上量现象。

图7：外矿发货量情况

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3)中国进口数据

自2015年5月起我国单月进口矿石量同环比增长均由负转正，7月份我国进口数量为8610万吨，环比增长达15%，为今年以来最高水平。

图8：中国进口铁矿石月度数据

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4)期现价差

供应过剩预期压制价格不断走低，期货价格深幅贴水于现货，直到现货月临近才有收敛迹象。期货与现货在下跌比赛的进程中相互加强也相互制约，是大的下跌过程中结构性价格变化的重要因素之一。

图9：期现价差走势情况

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小结：长期来看，供应高企、需求萎靡的大格局没有发生实质性变化。但是中短期来看，受到低库存、期货深幅贴水、9月阅兵活动前的钢厂采购小高峰等因素影响，价格出现修复前期跌幅走势。随着四季度外矿发货及中国进口高峰的到来，价格继续上行动力将会有所缩减。

三、技术分析与交易策略

1、技术分析

铁矿石1601合约在7上旬跌破了前低368之后，创造了新的波谷，不过价格没有延续下跌走势，而是重新站上了前低之上，显示出下跌趋势暂停态势。价格重新回到下图中的两条线围成的交易密集区间，我们认为，在没有基本面上明显向好的支撑之下，价格需要在此区间整理消化前期筹码。因此我们短期内暂时按照区间行情对待。

图10：铁矿1601合约技术分析

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2、总结与交易策略

根据上述基本面及技术面分析，我们认为，铁矿石处于弱势区间震荡为大概率事件，日线级别目前已经处于峰谷依次抬高的上行行情，但是在周线没有出现下跌趋势扭转的信号之前，我们暂时按照反弹行情来判断。目前盘面上出现一个不确定性因素：因中金所的限制交易制度导致大量资金流出，并流入包括铁矿石在内的主流商品期货中，短期加强了铁矿向上的动力，对此我们采取试探性轻仓入场以规避风险的操作手段。

在价格没有突破440一线之前，我们暂时将铁矿石的本轮上行按照反弹处理，按照区间行情对待。价格在370-440区间我们进行分批布空，最大资金占用率30%，将成本控制在420一线，向上20个点止损，向下50个点止盈，盈亏比2.5：1。

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