雷曼兄弟破产原因：没想到吧死了
雷曼兄弟破产原因：没想到吧死了于是乎，2009年，Assured和雷曼兄弟的欧洲子公司续签下一笔CDS（信用违约互换）交易协议。当初Assured们可能就是这么想的。这一刻，华尔街巨头算是已经“死亡”。2012年，雷曼兄弟结束破产保护期并于4月开始首批债务清偿——这一刻，雷曼兄弟被压了四年的“坟头草”开始可以疯狂生长。有意思的是，在这漫长的四年中，一开始还是有不少的公司和雷曼兄弟一样，相信“奇迹”，相信“起死回生”甚至“东山再起”。从利益杠杆而言，这确实是值得搏一搏的。
当地时间10月18日，纽约州法院正式开始审理一件从未经历过但却举世瞩目的案件，大法官梅丽莎·克兰 (Melissa Crane)在这一天主持了一场线上听证会。
这一案件的原告为雷曼兄弟在欧洲的子公司LBIE，被告为债券保险公司 Assured Guaranty Ltd。按照LBIE的诉讼要求，Assured需要就当年的一笔信用违约掉期交易向其赔偿5亿美元。
对于雷曼兄弟，稍微了解过美国次贷危机的朋友对其并不陌生。这家成立于1950年的金融机构曾经无比辉煌：分支机构遍布全球，多国财政部国债的指定承销商，多次当选《机构投资者》《商业周刊》《国际融资评论》等权威机构评选的全球最佳投行，拥有多名业界公认的最佳国际分析师，美国第四大投行。
但这一切在次贷危机中因为美联储对其放弃救助的绝对，全部化为乌有，并在2008年9月15日正式申请破产保护。
这一刻，华尔街巨头算是已经“死亡”。
2012年，雷曼兄弟结束破产保护期并于4月开始首批债务清偿——这一刻，雷曼兄弟被压了四年的“坟头草”开始可以疯狂生长。
有意思的是，在这漫长的四年中，一开始还是有不少的公司和雷曼兄弟一样，相信“奇迹”，相信“起死回生”甚至“东山再起”。从利益杠杆而言，这确实是值得搏一搏的。
当初Assured们可能就是这么想的。
于是乎，2009年，Assured和雷曼兄弟的欧洲子公司续签下一笔CDS（信用违约互换）交易协议。
所谓的信用违约互换，是华尔街债券市场比较流行金融衍生品，类似于保险，指在一定期限内，买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。信用风险保护的买方在合约期限内或在信用事件发生前定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用事件支付费用，以换取信用事件发生后的赔付。
这次续签中，Assured和LBIE约定的事项是雷曼兄弟在破产保护期结束之前可以获得救助或战略投资，避免被清算。按照约定，LBIE向Assured支付20亿美元的权利费用加雷曼兄弟10%的股权，如果四年后，雷曼兄弟破产了，Assured就赔偿，如果雷曼兄弟获救了，Assured白拿20亿和10%的股份。
以当时的情况来看，这样的交易是双赢的。站在Assured的角度，认为当初美联储已经宣布了“大到不能倒”标准以及一系列的金融机构救助计划，雷曼兄弟作为绝对的头部企业，应该是不会被放弃的，这笔交易的风险不大。而且一旦雷曼得救了，20亿美元都是小收入，10%的股权带来的价值才是巨大的。
而站在雷曼兄弟的角度，进行这样的交易，最主要的是想向市场战略投资者释放一种信号：你看，有人兜底了，放心大胆投，帮助雷曼翻身，大家一起赚钱！
或许双方都没有想到的是，由于在上世纪90年代互联网泡沫时期，雷曼兄弟做事不地道，得罪了其他的华尔街大佬。在这次美联储的金融机构救助听证会上，根本都不给雷曼兄弟到场求助的机会。
于是乎，身边不少垂死挣扎的小伙伴都活过来了，而雷曼兄弟却依然“躺在棺材”中无人问津，只有“坟头”土堆上还没长出的杂草传递着“尚可回魂”的信号。
2012年，随着联邦法官一锤落下，坟头草破土而出，华尔街再无雷曼。
按道理说，Assured赌错了，也为此付出了代价（赔偿金），这事随着雷曼兄弟慢慢变成“一滩白骨”，也就云消雾散了。
没想到，13年之后，雷曼兄弟开始“诈尸”了，不仅“诈尸”还要“索赔”。
那么，索赔的理由是什么呢？
权利费！
LBIE认为当初Assured的算法不合理，多收了6亿美元的权利费。
关于这个事，需要再跟大家解释一下。
上面我们一直用的是“续签”这个词，是因为LBIE早在2007年次贷危机还没开始爆发的时候，就和Assured开始进行CDS的产品交易。刚开始对于权利费的收取和行规做法一样——按照雷曼兄弟债券的市场交易价格继续一定比例提取。
但在2009年的时候，Assured抛弃了这种做法，采取了“技术股价”的手段，向LBIE收费。这个技术股价的结果与行规算法的结果整整相差了6亿美元。鉴于当初雷曼兄弟所处境遇的特殊性，LBIE表示愿意多给1亿美元，那么差额还有5亿美元。
现在，LBIE要求Assured赔偿的就是这5亿美元。
对此，Assured当然是抗议的，他们表示当初采取“技术估算”是基于两点：一是风险过大，二是当时市场上已经没有可参考价格的雷曼兄弟债券（由于申请破产保护，被下架了）。
LBIE方面认为，”技术估值“最核心的参考依据为雷曼下架前的债券价格（那时候已经很低），Assured没有引入，违反SEC的相关规定。
这次“诈尸索赔”的结果不会那么快出来，如果雷曼兄弟方真的获胜了，获得的5亿美元赔偿将会分配给当初的债权人。
所以，包括King Street Capital Management 和 Farallon Capital Management 等对冲基金，以及德意志银行和巴克莱银行这些曾经雷曼兄弟的债主，都在密切关注着“天上掉馅饼”。因为他们知道，如果这次索赔胜利了，雷曼兄弟所有后期的CDS交易都可以安排上，打官司收钱。
普华永道合伙人兼联合管理人之一的罗素唐斯做了个简单统计，这些雷曼兄弟各大子公司CDS交易如果全部索赔成功，大约有将近50亿美元可供当初的债权人分享，一个德意志银行都能分个3亿美元左右。
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