富智康回购价值分析：富智康该何去何从

富智康回购价值分析：富智康该何去何从营收呈翻倍增长，不过富智康并未在业绩报上披露更多的细节。实际上，营收大幅增长和小米公司手机业务的表现直接有关系。作为手机代工企业，大陆手机大厂小米、华为、OPPO等智能手机品牌的代工、制造部分由富智康操刀。近两年全球手机市场竞争异常激烈，根据市场研究公司IDC的初步统计数据，2018年第三季度，全球智能手机销量同比下跌了6%，这已是连续第四个季度出现下跌。全球智能手机销量连续四季度下滑，国内智能手机市场也不好过，数据统计，中国智能手机出货量在2018年前三季度为2.87亿部，同比下滑16.8%。数据来源：港交所亏损不止，前三季亏损扩大逾8成富智康11月13日发布2018年前三季业绩，营业收入同比增长25%至103.55亿美元。来自持续经营的亏损5.75亿美元，亏损同比扩大81%。这是今年一季度由盈转亏以来，连续两个季度出现亏损幅度扩大。对于属劳动密集型企业的富智康来说，增收不增利的困境不禁

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台湾商界领袖级人物郭台铭在《福布斯》杂志13日公布的台湾地区2018年富豪排行榜中以73亿美元傲视台湾地区所有富豪，虽然资产近一年以来缩水22亿美元，但郭台铭凭借雄厚的家底仍是万人瞩目的商业富豪。

然而，在光芒四射之际，郭台铭创造的鸿海集团旗下上市公司富智康(02038-HK)近两年却黯然失色。富智康在2017年经历了超5亿美元的巨额亏损，股价也从2017年年初至今狂泻近70%。

来源：港交所

亏损不止，前三季亏损扩大逾8成

富智康11月13日发布2018年前三季业绩，营业收入同比增长25%至103.55亿美元。来自持续经营的亏损5.75亿美元，亏损同比扩大81%。这是今年一季度由盈转亏以来，连续两个季度出现亏损幅度扩大。

对于属劳动密集型企业的富智康来说，增收不增利的困境不禁让人担忧。实际上，增收不增利的怪圈在今年以来一直在持续。

数据来源：港交所

营收呈翻倍增长，不过富智康并未在业绩报上披露更多的细节。实际上，营收大幅增长和小米公司手机业务的表现直接有关系。作为手机代工企业，大陆手机大厂小米、华为、OPPO等智能手机品牌的代工、制造部分由富智康操刀。近两年全球手机市场竞争异常激烈，根据市场研究公司IDC的初步统计数据，2018年第三季度，全球智能手机销量同比下跌了6%，这已是连续第四个季度出现下跌。全球智能手机销量连续四季度下滑，国内智能手机市场也不好过，数据统计，中国智能手机出货量在2018年前三季度为2.87亿部，同比下滑16.8%。

但在这种困境下，中国手机品牌小米却绝地反击，2018年第三季度手机出货量3570万部，同比增长25%。在富智康公司的全部收入中，小米的代工订单占到了多少比例，目前尚不得知。小米在国内的手机销量喜人，加上富智康目前在印度地区有两家工厂为小米提供手机代工生产，且小米高管曾表示还将继续与富智康合作，开通第三家手机工厂。这意味着，小米在市场上的优秀表现，无疑给富智康本年度以来的营收提供了持续的增长动力。

但增收了却不增利，这是富智康不得不面对的难题。那么，作为富士康旗下根正苗红的子公司，富智康2017年以来的盈利为何如此惨淡呢？

押注诺基亚等多种因素共同影响

实际上，亏损大幅增加的主要原因是富智康在2016年5月收购诺基亚(Nokia)功能手机品牌与公司新业务相关成本，从而牵动富智康今年上半年营运表现。当时富智康投资3.5亿美元联同芬兰HMD向微软购入诺基亚功能手机业务以及诺基亚在越南河内的手机制造工厂，进而公司营运支出大幅上升。

诺基亚当前正处于高速扩张期，也是以第一代╱轮产品回归市场(特别是智能手机市场)初期，需要消耗大量的资金，而毛利有限，导致富智康对于诺基亚IIDM(整合、创新、设计、制造)投入持续增加，成本上升明显，毛利也因此受压。2017年富智康的毛利率由2016年的5.48%下降至1.08%，主要是市场持续竞争及价格下行压力大，而今年上半年更是产生负0.53%的毛利率。

数据来源：港交所

由于属于加工业，代工企业主要是靠提高生产效率、降低生产成本等方式获益。毛利百分比率越低代表控制销售成本的能力越弱，包括控制可变成本(如BOM成本、直接劳工成本、杂项开支等)及效率，富智康需改善贡献利润率以支付固定杂项开支。

此外，因大量业务涉及海外，富智康深受外汇风险影响。富士康于2017年在通过利用货币衍生工具等措施对冲重大交易及现金流量所引致的外汇风险，并取得1951.5万美元的外汇收益净额。但在2018年上半年，富智康可没那么好的运气了。

拥有十几亿人口的印度市场，是吸引电子商务和智能手机企业的香饽饽。富智康近几年不仅在印度兴建工厂，还入股了当地的电商平台。在印度投入大量的真金白银的同时，外汇风险也随之而来。2018年上半年，富智康产生了8820万美元的外汇亏损，占了当期亏损总额的15.3%，其中最大的汇兑风险便是印度卢比贬值了。期内卢比兑美元贬值逾7%，导致富智康因结付以美元计值的应付账款而产生汇兑亏损。不过预计2018年下半年，俄罗斯及沙特或OPEC成员将增加其原油产出量，有望降低油价以将印度卢比推向升值；另一方面，美国与印度之间并无任何重大贸易赤字问题，有别于美国与中国之间的贸易纠纷。因此，富智康本年度下半年的外汇风险造成的亏损或会大幅下降。

转型已刻不容缓

近年来随着我国以消费电子为代表的电子制造业的崛起，给缺乏自主品牌、自主市场的代工行业带来了巨大的冲击。

富智康的毛利率长期维持在较低水平，2017年以来毛利率大幅下滑，若不能继续提高营业收入以及扭转负净利润率，在电子产品代工类企业竞争本来就较为激烈的情况下，富智康的颓势将会愈发严重。

薄利多销、低利润的代工业务赚的只是生产制造环节的利润，并不是代工企业的长久之计，在设计研发、专利、品牌运营上得到相应的利润，这样企业的利润和利润率才能得到提升。因此，富智康亟待转型。

实际上，富智康2013年就已经在积极转型，欲摘下代工帽子，重点开发新技术、新专利知识以及发展电子商务。今年6月份，富智康阐释了公司战略——“把工业互联网作为转型的突破口”，以进军工业互联网平台构建、云计算及高效能运算平台、5G及物联网互联互通解决方案等领域的“先进制造 工业互联网”新生态。

不过，转型之路困难重重，富智康今年的业绩表现足以说明其压力之大。财华社发现，富智康2018年前三季度来自经营活动的现金净额由2017年同期的2.78亿美元转为-7.03亿美元，而2018年上半年为-3.42亿美元，说明三季度的经营活动现金净额在进一步扩大。资金吃紧程度相当严重，将会对公司的转型战略造成一定的阻碍。

来源：港交所

资金承压，富智康负债情况也深受影响。截至2018年6月30日，富智康资产负债率达67%，同比上升13个百分点，富智康在未来仍需投入更多的资金整合与诺基亚的业务，从而令公司债务持续攀升。因此，寻求融资也成为富智康当前转型的关键。

作者：覃汉计

编辑：贺秋霞