传媒板块低迷领跌两市：传媒:基本面与题材两不误
传媒板块低迷领跌两市：传媒:基本面与题材两不误华谊兄弟 300027华谊兄弟:业绩符合预期 多方布局完善三大业务板块行业数据:2016年3月全国票房37.56亿元 同比增长30.24% 环比下降45.31%。《疯狂动物城》13.37亿登顶3月单片票房冠军;《美人鱼》33.88亿获Q1票房冠军。东方卫视和江苏卫视的《女医明妃传》分别以1.628%和1.423%的收视排名前两位;上海东方卫视《欢乐喜剧人》收视率2.433%蝉联第一。2月一线平台网页游戏开服前三游戏分别为《九阴绝学》、《传奇霸业》、《传奇盛世》;运营平台开服排行前三为37游戏、360游戏、9377;研发商排行榜前三为上海三七互娱、广州创思、智远时空。投资建议:传媒指数3月涨幅收窄 呈现盘整-上升-再盘整的走势 与创业板表现路径相近。目前指数市盈率58倍 基本处于估值中枢。建议基本面与题材兼顾:在年报密集披露期关注业绩稳健、成长确定个股以及泛娱乐、VR、体育等主题。2016年
山西证券:基本面与题材两不误 持续看好泛娱乐产业
类别：行业研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：徐雪洁 日期：2016-04-07
报告要点:
市场回顾:2016年3月 全部A股总市值加权平均的区间涨跌幅为13.56% 上证A股区间涨跌幅为11.55% 深证A股区间涨跌幅为16.53% 创业板区间涨跌幅为20.12%。
行业数据:2016年3月全国票房37.56亿元 同比增长30.24% 环比下降45.31%。《疯狂动物城》13.37亿登顶3月单片票房冠军;《美人鱼》33.88亿获Q1票房冠军。东方卫视和江苏卫视的《女医明妃传》分别以1.628%和1.423%的收视排名前两位;上海东方卫视《欢乐喜剧人》收视率2.433%蝉联第一。2月一线平台网页游戏开服前三游戏分别为《九阴绝学》、《传奇霸业》、《传奇盛世》;运营平台开服排行前三为37游戏、360游戏、9377;研发商排行榜前三为上海三七互娱、广州创思、智远时空。
投资建议:传媒指数3月涨幅收窄 呈现盘整-上升-再盘整的走势 与创业板表现路径相近。目前指数市盈率58倍 基本处于估值中枢。建议基本面与题材兼顾:在年报密集披露期关注业绩稳健、成长确定个股以及泛娱乐、VR、体育等主题。2016年 我们持续看好以娱乐消费为代表的新型大众消费行业的发展 在业绩高增长、先进商业模式、创新概念等因素的带动下 行业及公司都或将受到市场的关注。建议可逐步关注在泛娱乐产业链内的细分行业、衍生行业及相关概念和题材。相关标的有:华谊兄弟、华策影视、奥飞娱乐、乐视网、万达院线、唐德影视、新文化、文控控股、掌趣科技、完美环球、天神娱乐、游族网络、乐视网、华录百纳、中文在线等。
风险提示:市场整体波动、风格转变;政策红利不及预期;单个文化产品收益波动等风险。
华谊兄弟:业绩符合预期 多方布局完善三大业务板块
华谊兄弟 300027
研究机构：山西证券 分析师：徐雪洁 撰写日期：2016-03-28
事件描述
公司于3月24日公布2015年年报 报告期内 公司实现营业收入387 356.51万元 比上年同期增长62.14%;归属于公司普通股股东的净利润为97 614.37万元 比上年同期增长8.86%。公司拟以每10股转增10股 派息1元(含税)。
事件点评
三大板块发展稳定 影视娱乐增长保持高速。2015年公司影视娱乐业务实现收入28.32亿元 同比增速达135.8%:《天将雄狮》《寻龙诀》等影片实现票房43亿;《五鼠闹东京》等电视剧在多家卫视播出;艺人经纨与影院多点开花带动收入增长 目前公司运营影院已达15家 在建2家;华宇讯、GDC、东阳美拉等子公司并表贡献业绩。此外 公司互联网娱乐板块实现收入8.65亿元 银汉科技《时空猎人》《神魔》《游龙英雄》实现收入6.69亿 净利润2.47亿;品牌授权与实景娱乐板块全年实现收入5556.6万 签约项目已达13个。公司毛利率维持在50%以上水平 销售、管理、财务费用率保持稳定 分别为15%、11%和4%。
多方布局 构建首屈一指影视娱乐集团。公司目前已拥有87家全资、控股子公司、孙公司;2015年公司完成21项对外投资 涉及领域包含影视、实景娱乐、游戏、VR、广告、创投等大娱乐产业链上的多个方面 与公司内生发展相协同 实现强强联合 参投公司的上市也为公司带来投资收益。2016年 公司将进乐产一步完善全娱业链 以原创IP为驱动力 充分发挥三大业务板块的协同作用。2016年公司将有《奔爱》等影片计划上映 《幻城》《天国阶梯》等热门项目有望完成拍摄并确认收入 为公司业绩筑建护城河。此外 公司还将在文化旅游和实景娱乐、粉丝社区、在线发行等方面进行延伸 未来有望实现突破和爆发。
盈利预测与估值
看好公司在IP、艺人、渠道资源等方面的优势 以及影视娱乐与互联网娱乐、品牌授权及实景娱乐等新兴业态形成联动:以影视娱乐板块发掘和加工IP、以品牌授权与实景娱乐和互联网娱乐转换IP 将优质IP资源通过影视作品、游戏、旅游等形式变现 通过粉丝经济实现IP价值深度和广度的延展 未来公司大娱乐产业链发展可期。预计公司2016、2017年EPS分别为0.97和1.17 对应3月23日收盘价27.99元 2016、2017年PE分别为29倍和25倍。维持增持评级。
存在风险
作品审查风险;行业政策风险;电影票房收入不确定风险;二级市场波动风险。
华策影视:SIP X开足火力 影视升级大传媒
华策影视 300133
研究机构：西南证券 分析师：刘言 撰写日期：2016-04-05
业绩总结:2015年业绩平稳增长 基本符合预期;2016年增势良好 资金充足促进业绩开花。1)2015年 公司实现营业收入26.57亿元 比上年同期增长38.7%;归属上市公司股东净利润4.75亿元 比上年同期增长21.9%;利润分配预案是向全体股东每10股派发现金红利0.44元(含税) 并以资本公积金向全体股东每10股转增6股。2)2016年第一季度实现归属上市公司股东净利润1.08亿元~1.24亿元 同比增长30%~50%;公司20亿定增资金于去年底到位 活水到来加速公司业务开拓进程。
龙头地位无人撼动 SIP内容批量上阵。全网剧方面 公司2015年有32部作品取得发行许可证 新开机24部作品 年产量、电视台黄金档播出数量、互联网首播数量都继续稳居行业第一 截至年底 传统产品库存已经基本消化完毕 同时公司累计采购超过50个IP。2016年 《锦衣夜行》、《三生三世十里桃花》、《曾许诺》等众多超级IP集中上线 在保障公司业绩的同时冲刺现象级行列。
新业务占比提升 电影、综艺逐渐崛起。公司2015年电视剧以外业务占比从不足10%猛增至25% 去年重点发力的电影、综艺营收占比分别由1.6%上升至11.8%、0上升至6.8%。电影方面 公司共有10部出品电影上映 累计票房突破17亿元 其中独立发行电影4部总票房6亿元 《我的少女时代》成为年度口碑电影;综艺方面 《挑战者联盟》平均收视率高达2.11 同时段节目排名第一;《为你而歌》、《一票难求》等亦取得不错表现 均与电视台取得续订。
2016年主要看点是SIP X泛娱乐布局动作频频。1)延续规模化头部内容优势 坚持“超级IP 超级明星 超级制作”策略。除自身储备大量优质影视项目外(见附录) 公司海外前瞻布局的成效开始释放。3月 由公司间接投资的韩剧《太阳的后裔》播出后引爆口碑和播放量 今年将落地数部与韩、美顶级公司和制片人的作品。2)通过内容链接多行业探索新商业模式。2月 公司投资在线旅游运营商景域文化;3月 公司投资VR内容制作商兰亭数字、热波科技以及万达影视 按当前节奏看 公司今年还将持续推进旅游观光、互动娱乐、教育培训、时尚品牌、前沿科技、广告营销、金融、电子商务等领域投资。
盈利预测及评级:我们看好公司SIP X战略 预计公司2016-2018年EPS0.60元、0.72元、0.86元(暂不考虑利润分配之后股本变化) 维持“买入”评级。
风险提示:影视剧适销性风险、政策监管风险、新业务拓展成效或不及预期。
奥飞动漫:全面布局 IP为王时代的受益者
奥飞动漫 002292
研究机构：华鑫证券 分析师：于芳 撰写日期：2016-04-01
2015年1-12月 公司实现营业收入25.89亿元 同比上升6.56%;实现营业利润5.08亿元 同比上升20.14%;实现归属于母公司的净利润4.89亿元 同比上升14.26%;基本每股收益0.39元。拟向全体股东每10股派发现金红利0.4元(含税)。
业绩增长稳定 :2015年公司收入同比上升6.56% 增速略有放缓 主要由于公司的玩具及游戏业务收入增速明显下降 随着2016年公司新玩具及游戏的推出 增速有望回到快车道。公司毛利率为53.38%略有上升 归功于公司成本控制得力 以及产品销售单价上涨。公司管理费用率有所上升 主要是随着公司规模扩大 各项费用增加所致。
“IP为王” 构筑泛娱乐IP平台:公司拥有庞大的动漫IP矩阵 拥有《喜羊羊与灰太狼》、《火力少年王》、《铠甲勇士》、《巴啦啦小魔仙》、《超级飞侠》等重量级IP。收购有妖气后 公司优质IP储量进一步得到扩充。公司在动漫、玩具、婴童、游戏、授权、媒体、电影等产业均有布局 未来IP变现能力极强 或将推动公司发展进入快车道。
电影投资眼光出色:奥飞影业参投的《美人鱼》获得中国影史票房冠军;参投的由莱昂纳多·迪卡普里奥主演的《荒野猎人》囊括多项大奖 票房表现良好。公司投资眼光出色 电影业务的收入或将在2016年迎来爆发。公司投资的超级游戏IP改编电影《细胞分裂》 《刺客信条》受关注程度极高 或为公司带来较好的收益。
先手布局VR AI 布局未来:公司正式切入VR、AI新领域 先后参股了一批VR产业公司 并与川大智能进行战略合作。公司在VR方面所布局的领域 涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面 初步构筑VR生态圈雏形。2016年被视为VR元年 先手布局将使公司处于行业优势地位。AI方面公司则参股了国内领先的光年无限 未来或将在智能玩具领域取得突破。公司拥有的大量IP 或成为国内最大的VR内容提供商 为公司发展提供持久动力。
盈利预测:我们预测公司2016-2018年EPS将分别达到0.53元、0.69元和0.86元 按照其2016年3月30日收盘价41.55元进行计算 对应2016-2018年动态PE分别为78.95倍、60.65倍和48.28倍 考虑到公司未来的发展前景 首次给予“推荐”评级。
风险提示:(1)玩具收入不及预期;(2)新领域扩张不及预期。
新文化:全产业链布局日趋完善 综合传媒集团书写新章
新文化 300336
研究机构：长江证券 分析师：刘疆 撰写日期：2016-04-07
报告要点
内容:全矩阵发展 推进大IP、全网化生态战略。
1、渠道新格局下卫视对于精品剧的需求提升 同时电视剧互联网化、IP 化成为重要趋势 精品剧公司将有望收获成长、价值重塑 16年《我的老爸是卧底》、《长梦留痕》《明星志愿》多部精品项目预计落地。
2、电影需求井喷带动市场全面繁荣。16年春节档期参投的周星驰《美人鱼》登顶国内票房冠军 成龙、范冰冰主演《绝地逃亡》即将上映。
3、公司继参股英翼文化 牵手烙印传媒后 拟以21.6亿元收购千足文化 发力综艺市场。16年已确定将和江苏卫视合作打造现象品牌栏目《战斗吧!男神》 《花漾梦工厂》《二胎时代》近期播出也获得优异收视。
4、向以IP 为核心的大娱乐产业升级。借助大宇旗下经典IP、战略合作爱奇艺以及加码游戏等契机 众多优质IP 项目如《明星志愿》、剧版《汉之云》等均进入实质推进阶段 带来较大想象空间。
渠道:户外广告强劲 跨屏互动推进互联网生态。
1、户外广告保持积极态势 建立依托LED 大屏的内容宣发平台和植入广告服务 开发户外大屏与手机小屏等多屏互动 实现新互动营销模式。
2、增资哇棒传媒分享移动营销行业红利;控股的创祀网络通过跨屏互动 与传统媒体和体验场景深度结合、实现精准营销 延伸内容及营销价值。
3、牵手爱奇艺完善渠道资源 预计合作收益将会在2016年及之后体现。
技术:3D、互动等布局驱动内容和渠道发展。
公司先后布局3D、多屏互动等领先技术 融入内容制作和户外LED 大屏等渠道展示 提升作品的表现力和影响力、营销效果 延展相应生态商业价值。
生态成型 整合价值有望持续释放。
公司已经形成内容和渠道共举 影视和综艺齐飞的良好局面 并集聚优质IP对内容开发全面升级 推进渠道互联网化 布局优秀技术 “内容 渠道 技术”综合传媒集团生态成型 各项布局不断完善 协同整合价值有望持续释放!风险提示:重大资产重组完成风险;业务整合不及预期风险
掌趣科技:完成对于天马时空和上游信息的收购
掌趣科技 300315
研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发 撰写日期：2016-01-06
最新事件。
掌趣科技2015年12月24日宣布 公司收购天马时空80%股权以及上游信息剩余30%股权的计划已经获得证监会批准。交易于2015年2月16日宣布。
潜在影响。
天马时空和上游信息是手游/页游开发商。我们认为掌趣科技对于这两家公司的收购将进一步多元化公司的手游产品组合。在当前手游放缓的趋势下 这两桩收购应会为公司开辟更多的收入来源。
天马时空股东对于2015/16/17年的盈利目标为人民币2.11亿/2.59亿/3.30亿元 而上游信息股东对于2015/16年的盈利目标为人民币1.10亿/1.34亿元。掌趣科技将在实际盈利达不到上述目标水平的情况下得到补偿。
估值。
我们曾在2015年9月1日和10月26日的报告中使用备考分析来对公司进行了估值(参见2015年9月1日发表的“业绩低于预期:收入增长放缓 缺乏现象级大作”以及2015年10月26日发表的“业绩低于预期:内生增长乏力 缺乏现象级大作”)。我们现在把备考分析纳入我们已公布的预测。
在对两家公司并表后 我们将我们的2016-2020年每股盈利预测上调19%-26% 其中已计入-13%至 1%的备考预测调整。我们将12个月目标价格下调13%至人民币11.31元 基于最新的18倍市盈率乘以0.85元的2020年预期每股盈利 并以8%的行业股权成本贴现回2016年(之前的备考2020年预期每股盈利为0.99元)。维持中性评级。
主要风险。
游戏收入高于/低于预期。
