市场不好的时候增长才是硬道理：市场的焦虑和希望

市场不好的时候增长才是硬道理：市场的焦虑和希望1、2012.6-2012.12，抛弃旧经济，抱团取暖瓦解2012.6-2013.6指数与行业表现目前面临的这种困局与2013年如出一辙，但是目前，在美元美债强势上行的背景下，我们为了稳增长不得不保持相对宽松的货币政策，面临的压力或许更胜2013。作为对比，我们可以回顾一下2013年是如何演绎的。从2011年开始，市场开始步入漫长的熊市，这背后反应的是经济由滞涨到衰退的一个过程，自2011年开始的下跌，本质上反应的是对经济的抛弃，此后至2014年牛市的前夜，创业板及TMT与大盘/上证50背离扶摇而上；虽有波折，但市场的核心矛盾却只有一条，即"弃旧迎新"。走势的背离，同时还是制度的影子：IPO暂停审核与一/二级市场联动催生了一轮巨大的资本运作浪潮，也让市场"弃旧迎新"从2013年的经济转型新兴产业崛起，逐步迈向了2014年小市值/题材/资本运作为炒点的狂热。2013年代表新经济的创业板和代表

今天，又是创新低的一天，市场的人气涣散，情绪低迷到极点，这个在我预料之中。虽然尾盘拉红，不过依旧是缩量，没什么大用。

很多人无视市场的调整，与市场对着干，违背市场和商业运行规律继续强行看多，焉能不被市场打脸？其实也不奇怪，如果各位朋友将6月份以来各路机构、大咖的研报及发言翻开整理来看，就会发现，基本上每一轮短期快速杀跌后就会出现各种安慰性言论，不外乎"这里就是市场底部、估值已经很低、不需要再恐慌"，这种形而上学的言论尽管反复被市场证伪，但却反复出现，同时还是有大批不明真相不爱学习的人被套进去，截止到目前，依旧会有大批机构叫唤不需要恐慌了等等。当然不否认的是，我中间也短暂性有过这样的表述，这里还是要勇于承认自己的错误！我这里这么说不是说我看空到什么程度，我只是强调，要尊重市场，尊重客观规律！

相比较具体板块和个股而言，当前我更关注的还是市场的信心和希望在哪里？中国经济未来的新增长点在哪里？这恐怕才是市场最为焦虑和关心的关键问题。

当前我们面临的问题主要是：外部压力日渐增大，中美贸易战复杂而具有长期性；内部方面，我们的经济增速换挡，但是结构调整依旧遥遥无期，通过宽松来刺激经济的效力日渐衰竭，同时过去这些年通过不断地稳增长兜底，反而积累了大量的泡沫和风险，最典型的是地产泡沫、债务杠杆愈演愈烈，这又使得我们不得不面临降杠杆的漫长而痛苦的过程。市场对于旧经济的信心枯萎，而对新经济异常渴望。

目前面临的这种困局与2013年如出一辙，但是目前，在美元美债强势上行的背景下，我们为了稳增长不得不保持相对宽松的货币政策，面临的压力或许更胜2013。

作为对比，我们可以回顾一下2013年是如何演绎的。从2011年开始，市场开始步入漫长的熊市，这背后反应的是经济由滞涨到衰退的一个过程，自2011年开始的下跌，本质上反应的是对经济的抛弃，此后至2014年牛市的前夜，创业板及TMT与大盘/上证50背离扶摇而上；虽有波折，但市场的核心矛盾却只有一条，即"弃旧迎新"。走势的背离，同时还是制度的影子：IPO暂停审核与一/二级市场联动催生了一轮巨大的资本运作浪潮，也让市场"弃旧迎新"从2013年的经济转型新兴产业崛起，逐步迈向了2014年小市值/题材/资本运作为炒点的狂热。

2013年代表新经济的创业板和代表旧经济的上证综指走势不同

2012.6-2013.6指数与行业表现

1、2012.6-2012.12，抛弃旧经济，抱团取暖瓦解

09年四万亿刺激的力量消褪而后遗症继续体现。经由通胀到滞胀，再到2012 年经济确认进入衰退阶段，市场普跌；值得注意的是，前期抱团持仓集中的消费品类板块，在这一阶段出现瓦解迹象；虽然消费整体还相对抗跌，但是外生冲击打击沉重，如塑化剂事件冲击之下，食品饮料板块跌幅居前、超配比例明显回落。

大消费瓦解补跌成为抛弃旧经济的延续

2、2012.12-2013.2稳增长，货币放水开启周期股反弹

自2012年下半年，稳增长的压力激增；反映在当时，各地固定资产投资增速逐步加速，尤其中西部地区的投资建设托底明显（东部17.8%，中部25.8%， 西部24.2%），各省市纷纷加码2013年固定资产投资计划；与此同时，新增社融与M2同比自2012Q3开始出现回升，在2013年4月M2增速更是出现了16.1%的高点。 一时间，引起了市场对于经济周期性拐点的期待，周期板块集体大涨。

2012年12月-2013年2月周期股的反弹

3、2013.2-2013.6，经济证伪，"钱荒"冲击

在货币放水后，工业增加值依然在下台阶式地回落，PMI也并未如往常一样出现显著地抬升，经济周期回升逻辑证伪。随后"钱荒"冲击袭来，大盘回落见底；但与此同时，创业板与TMT已经出现显著的背离走势，逆势而上。

经济周期证伪后，资金出逃周期板块

4、2013年6月以后，代表新经济的TMT板块崛起

2013年6月至9月，"钱荒"之后市场企稳反弹，这一阶段是普涨行情。2013年9月至2014年6月，尽管上证指数依旧弱势，但是代表新经济的TMT板块迅速崛起。

基金持仓快速涌入TMT板块中

以此为分水岭，在2013年，小市值板块走牛的核心主导因素是代表经济转型的新产业崛起，表现优异的是以碧水源、乐视网、汤臣倍健为代表的小盘龙头；而在2014年，小市值牛市的核心转变为一、二级市场价差推动的并购预期，领涨主体从小盘龙头转换为总市值30亿以下的小市值公司，甚至通过市值上涨"消灭"了20亿市值以下的小公司。

总结：这一轮兴起的新经济牛市符合经济结构的调整，但却最终转为狂热，当热潮退去后最终是一地鸡毛。站在当下，长远来说，新经济是大势所趋，有了前次的教训和经验，相信管理层不会让新经济再度演变为狂热，而更加注重慢慢引导。

当前我们又处在一个选择的十字路口，稳增长还是调结构？当前股市疲弱，宏观经济下行压力非常大，托底的呼声又来了，而发力基建兜底经济的政策已经实质上实行，看起来又在走老路，但好消息是房地产调控依旧在持续升级，没有放松的迹象。

让市场自发出清，减少行政式的托底，我是举双手赞同的，托底不仅改变不了市场和经济运行的本质方向，反而会延缓经济结构转向新经济，对长期经济增长有害无益。

相信我们国家还是会朝着正确的方向发展，大家要有信心，旧经济出清之日就是新经济腾飞之时！