罗克韦尔自动化授权：矛与盾的对决聊聊艾默生电气对罗克韦尔自动化的并购建议

罗克韦尔自动化授权：矛与盾的对决聊聊艾默生电气对罗克韦尔自动化的并购建议CONTROL ENGINEERING China 执行主编 石林才单单靠并购后罗克韦尔自动化业务自身盈利，及大致8%~10%的预期年增长，应该是无法支撑艾默生电气290亿美元报价的。对于艾默生电气而言，编者觉得一个非常重要的考量是其极为看好并购成功后，两家公司整合后的协同效应。由于两者都是美国上市公司，又都服务于工业自动化市场，并购后的整合难度及风险会小很多，而业务、团队协同的效应提升空间会很大，当然，也包括了成本的节省空间。从艾默生电气三次公开报价的现状判断，态度非常坚决；而从罗克韦尔自动化董事会的公开申明看，感觉上拒绝态度也颇为坚决。最关键的决定因素只有两个，一个是价格，另一个是罗克韦尔自动化坚持独立发展的情怀。应该说，艾默生电气算是美国证券市场一家老牌工业公司，很擅长资本市场运作，对于公司并购案的操作也富有经验；而罗克韦尔自动化历史上对于如何在资本市场抵制外来并购似乎也有相当丰富经

与今年上半年ABB出乎意料的宣布成功收购B&R相比，近期艾默生电气对于罗克韦尔自动化的收购案似乎更像是一种博弈；并且由于其报价规模之大，博弈过程之公开而受到业内关注。最新消息是罗克韦尔自动化董事会于11月22号再次拒绝了艾默生电气在15号的290亿美元报价建议，这也是暨今年8月、10月后艾默生电气的第三次报价；前两次都以"价值低估"而被罗克韦尔自动化董事会拒绝，而这次拒绝给出的理由"收购提议不符合罗克韦尔自动化和其股东的最佳利益"似乎更为模糊。

在编者看来，此次收购案除了体量大、过程透明外，其背后还有以下几个很有意思的看点。

罗克韦尔自动化一直坚持独立发展的传统

作为一家诞生、发展、创新于美国中北部威斯康辛州密尔沃基的百年企业，罗克韦尔自动化一直以来信奉独立、自我发展的理念，并且业务发展非常成功。自2001年，罗克韦尔自动化的前身罗克韦尔国际剥离出罗克韦尔柯林斯业务后，其一直专注服务于工业自动化市场；公司不一味图大，更以专注为美 享受并自豪于全球最大的独立自动化供应商的角色，绝对算得上是全球自动化界一股"清流"。据信，至少在新世纪以来，该公司也曾接受到不少的并购建议，但最终结果大家也看到了，无一成功，罗克韦尔自动化还是坚持着独立发展的传统。

艾默生电气的报价为何如此之高

最新290亿美元的报价，相对于罗克韦尔自动化2017财年全球63亿美元的销售额，8.3亿美元的净利而言无疑是相当高的。但高报价的根本原因还是源于罗克韦尔自动化股票在证券交易市场的价格，其实艾默生电气290亿美元报价的溢价也就在10%多点。为何该公司股价这样贵？可能最大原因就是因为其独立发展的业绩表现太出色了，引来不少巨人公司的"觊觎"之心；而对于并购传闻，股票市场近年来已经闻风而动。而公司股票的高溢价对于罗克韦尔自动化而言，也是乐意看到的，其中一个重要原因就是这会大大提升其被其他公司并购的难度。

艾默生电气的算盘

单单靠并购后罗克韦尔自动化业务自身盈利，及大致8%~10%的预期年增长，应该是无法支撑艾默生电气290亿美元报价的。对于艾默生电气而言，编者觉得一个非常重要的考量是其极为看好并购成功后，两家公司整合后的协同效应。由于两者都是美国上市公司，又都服务于工业自动化市场，并购后的整合难度及风险会小很多，而业务、团队协同的效应提升空间会很大，当然，也包括了成本的节省空间。

接下来可能的结果

从艾默生电气三次公开报价的现状判断，态度非常坚决；而从罗克韦尔自动化董事会的公开申明看，感觉上拒绝态度也颇为坚决。最关键的决定因素只有两个，一个是价格，另一个是罗克韦尔自动化坚持独立发展的情怀。应该说，艾默生电气算是美国证券市场一家老牌工业公司，很擅长资本市场运作，对于公司并购案的操作也富有经验；而罗克韦尔自动化历史上对于如何在资本市场抵制外来并购似乎也有相当丰富经验。这对矛与盾的博弈，到底最终结果如何，值得期待。

本文来自于《控制工程中文版》（CONTROL ENGINEERING China ）2017年11月刊《编辑寄语》栏目，原标题为：矛与盾的对决——聊聊艾默生电气对罗克韦尔自动化的并购建议

CONTROL ENGINEERING China 执行主编 石林才