行业云计算峰会（金鳞榜首都在线）

行业云计算峰会（金鳞榜首都在线）【公司看点：传统业务稳健，云计算形成差异化优势】云计算风起云涌：（1）国内云计算方兴未艾，十三五年复合增速有望达到33.2%。未来5年受益政策支持、开源技术推动、物联网及物联网等新应用拉动、云计算经济性释放及市场教育完成，十三五期间我国云计算产业有望保持高速增长。IDC预计到2020年中国公有云市场规模将达到52.42亿美元，2014-2020年的复合增长率将达到33.2%；（2）互联网企业出海带动跨境公有云需求，市场扩容一倍。受“一带一路”“互联网 ”等顶层政策引导，互联网人口红利转移，国内智能手机产业崛起及国内互联网竞争激烈程度提升四大因素影响，国内游戏、电商及工具相继出海，根据国内互联网出海地人口及GDP测算，市场扩容一倍。首都在线是IDC转型云计算第一股，2011年推出第一代云主机，2014年开展跨境云服务，目前在国内云计算市场份额为1.2%，位列第7位，拥有自主研发的GIC系统及

证券研究报告

金鳞岂是池中物，一朝逢雨便化龙。——广证恒生总经理袁季先生

投资要点

【公司概况：IDC成功转型云计算典范，国内云服务佼佼者】

首都在线是IDC转型云计算第一股，2011年推出第一代云主机，2014年开展跨境云服务，目前在国内云计算市场份额为1.2%，位列第7位，拥有自主研发的GIC系统及9大互联互通海外云数据中心（节点数持平于阿里云），是国内公有云服务佼佼者。

【行业：IDC长期景气，云计算风起云涌】

IDC长期景气：随着互联网 、物联网、移动互联网的发展，网络的边界在不断扩散，数据存储的广度大幅提升，同时以云计算、大数据及人工智能为代表的新科技有望拓展数据的使用深度，提升数据存储意愿，IDC产业作为数据的物理承载有望长期景气。

云计算风起云涌：（1）国内云计算方兴未艾，十三五年复合增速有望达到33.2%。未来5年受益政策支持、开源技术推动、物联网及物联网等新应用拉动、云计算经济性释放及市场教育完成，十三五期间我国云计算产业有望保持高速增长。IDC预计到2020年中国公有云市场规模将达到52.42亿美元，2014-2020年的复合增长率将达到33.2%；（2）互联网企业出海带动跨境公有云需求，市场扩容一倍。受“一带一路”“互联网 ”等顶层政策引导，互联网人口红利转移，国内智能手机产业崛起及国内互联网竞争激烈程度提升四大因素影响，国内游戏、电商及工具相继出海，根据国内互联网出海地人口及GDP测算，市场扩容一倍。

【公司看点：传统业务稳健，云计算形成差异化优势】

传统IDC业务稳健增长：2014年6月公司收购上海红之盟，2016年4月收购广东力通，初步实现了华北、华东、华南重点区域及天津、承德、无锡、永州、成都等地布局，数据中心接入地区数位居行业第13位，规模与技术优势凸显，传统IDC业务有望稳健成长。

云计算业务形成三大差异化优势：

（1）依托GIC系统及全球14地互联互通节点在跨境云交付能力上优势显著，是海外节点最多的公有云服务商；

（2）公司由IDC转型云计算，运维能力强，建立了流程化的运维管理体系及一支具备丰富运维管理经验的运维队伍，研发能力突出，研发费用/营业收入位居行业前列，形成了一系列自主知识产权云服务产品；

（3）公司作为第三方互联网基础设施提供商，立场中立，更受大型互联网亲睐。

公司挂牌后已进行两轮员工股权激励，有助于吸引和保留优秀人才，2016年推出4年期股票期权，行权条件具有挑战性，彰显管理团队及骨干员工信心。

【首都在线未来战略规划】

未来公司将沿着（1）云合共生计划，横向整合IDC资源，纵向开放公有云接口，引入PaaS、SaaS服务商；（2）融合IDC 云计算，拓展混合云服务；（3）加快海外布点，巩固跨境云服务优势。

【首都在线财务状况及盈利预测】

从财务角度看，公司运营情况处于同类公众公司前列，体现为毛利率、净资产收益率等盈利指标；流动比率、速动比率等偿债资本；应收账款周转率及每股经营现金流净额等运营指标均处于行业上市公司前列。

结合公司披露的期权方案，假设首期可以行权，我们预测2016年、2017年、2018年公司营收分别为3.83亿元，5.10亿元，6.64亿元，同比增长率分别为65.08%，33.16%，30.22%；净利润分别为0.43亿元、0.60亿元及0.70亿元，同比增长分别为14.09%、37.65%及16.63%，对应每股收益分别为0.49元、0.68元及0.79元。

选择处于相同行业光环新网（300383.SZ）、高升控股（000971.SZ）及美丽云（000815.SZ），考虑公司自主研发全球互联云GIC系统、云计算成长性及三板流动性，给予2017年30倍PE，对应合理价格为20.4元/股，给予强烈推荐评级。

【风险提示】

海外云服务需求不达预期

正文

1 . IDC成功转型云计算典范，国内云服务佼佼者

首都在线是IDC领域成功转型云计算典范。公司成立于2005年，最初主要经营传统IDC主机租赁、托管服务，2009年公司开始由传统IDC向云计算提供商转型，2010年建成实验性云托管服务平台，2011年成功推出第一代“云主机”，正式进入“IDC 公有云”双轮驱动时代。2014年3月，公司成立美国子公司首都在线数据服务有限公司，2015年7月，首都在线数据服务（香港）有限公司成立，全球云服务战略快速推进。IDC数据显示2015年国内云计算服务商中首都在线市场份额约为1.2%，位列第7，是国内云计算领域的佼佼者。

目前公司已实现全国IDC布局，并拥有强大的海外云交付能力。公司目前拥有8家分公司/子公司，2家参股公司，通过新设及并购初步形成了全球布局。

2014年6月，公司以1620万元收购上海红之盟网络科技有限公司100%股权，拓展华东市场；2016年4月，公司重大资产重组通过中国证券监督管理委员会核准，以9270万元收购广东力通100%股权，将传统IDC业务拓展至华南地区及天津、承德、无锡、永州、成都等地，与此同时，首都在线大力推进全球云服务，先后构建了13个云数据中心，其中9个为海外云数据中心，全球云主机分布在北京、上海、广州、无锡、香港、纽约、达拉斯、洛杉矶、法兰克福、东京、新加坡等14地。

2014-2016年3季度，公司分别实现营业收入1.83亿元、2.32亿元及2.70亿元，实现归母净利润2761.33万元、3802.15万元及3877.21万元，业绩持续高速增长，与此同时云服务相关收入占比由2014年的29.59%上升至2015年41.57%，占比持续增加。

公司挂牌成立以来共进行了7次定增，获得主办券商中信证券旗下金石基金投资。

2011年9月15日，公司以非公开定向增资的方式增资90万股，每股人民币11元，拟向股权登记日在册股东配售不超过30%的股份，股份不超过27万股（含27万股）。

2012年11月1日，公司以非公开定向增资的方式增资不超过80.68 万股，每股人民币6 元，由二六三网络通信股份有限公司全部认购。

2013年5月31日，2013 年第二次临时股东大会决议定向增资49.44 万股，发行价为1.2 元/股，由公司持股平台——宁波梅山保税港区云拓投资管理合伙企业（有限合伙）认购。

2014年2月14日，公司2014年第一次临时股东大会决议向北京基石创业投资基金（有限合伙）、北京中海盈创投资管理中心（有限合伙）定向增资300万股，发行价为18元/股。

2014年8月19日，2014年第六次临时股东大会决议定向增资49.50万股，发行价为3.4元/股，由公司持股平台——宁波梅山保税港区云拓投资管理合伙企业（有限合伙）认购。

2015年8月19日，公司2015年第一次临时股东大会决议和修改后章程的规定，公司以非公开定向增发的方式增发195.00万股，每股面值1元，每股发行价格为人币9.25元。由张晓慧、王佩华、陈志荣、王雪华、李青、吴秀芝、刘戎韬、庞剑锋、倪锦昌、王洪光、林镇和、许昌丽、石强、朱玉兰、余庆、广发证券股份有限公司、海通证券股份有限公司、中信证券股份有限公司、青岛金石灏汭投资有限公司、国泰君安证券股份有限公司认购。

2、IDC长期景气，云计算风起云涌

公司主营业务为IDC和云计算，我们认为未来5年IDC行业有望持续景气，云计算行业可实现高速增长，其中伴随互联网出海潮流兴起，跨境公有云服务需求有望升温。

2.1云计算：国内云计算高速发展，海外云服务未来可期

当前云计算产业高速发展，全球云服务整体增速20.6%。Gartner数据显示2015 年以 IaaS、PaaS 和 SaaS 为代表的典型云服务市场规模达到 522.4亿美元，增速 20.6%。其中IaaS市场规模为162亿美元，增速32%，PaaS为44亿美元，增速17%，SaaS为317亿元，同比增长20.06%；与此同时云服务商业绩亮眼，2015年IaaS龙头亚马逊 AWS2015年收入近 79 亿美元，增速超过 50%；PaaS龙头微软云计算相关营收达95亿美元，同比增长116%； SaaS龙头Salesforce2015财年营收53.7亿美元，增速32%。

国内云计算全球份额仅为5%，尚处起步阶段，IaaS龙头阿里云增速138%。国内方面，信通院数据显示2015年中国公有云市场规模为102.4亿元，同比增长45.8%，私有云市场规模为275.6亿元，同比增长27.1%；全球范围内美国占据全球 56.5%的市场份额，增速达 19.4%，以英国、德国、法国等为代表的西欧国家占据了 21%的市场份额，增速4.2%，日本市场份额占比4.2%，增速7.9%，中国云计算全球占比仅为5%，尚处起步阶段；2015年IaaS龙头阿里云营收30.19亿元，同比增长138%，SaaS领域移动CRM龙头和创科技（834218.OC）2015年营收增长196.62%，行业快速发展。

2.1.1 国内云计算方兴未艾，十三五年复合增速有望达到33.2%

我们认为云计算产业方兴未艾，十三五期间受政策、技术、经济及市场认知等多方面因素影响，产业复合增长率有望达到33.2%。

首次从政策层面来看，十三五期间我国对云计算发展继续持积极态度。自2015年1月，国务院发布《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》以来，国家制定了一系列云计算产业鼓励政策，《信息通信行业发展规划（2016－2020年）》指出“推进传统电信业务向云计算平台迁移，统筹推进云计算和大数据平台发展，支持政务、行业信息系统向云平台迁移，鼓励骨干企业开放自有云平台资源，引导平台间互联互通”；《工业和信息化部关于进一步推进中小企业信息化的指导意见》提出“鼓励和支持中小企业充分利用云计算、大数据、移动互联网等信息技术，获得以租代建、支持核心业务发展、覆盖企业经营管理链条的便捷信息化服务，降低信息化应用的成本和门槛”，云计算产业政策环境持续利好。

从技术层面来看，契合未来技术趋势 开源技术推动云计算快速普及。

（1）云计算与移动化、物联网、人工智能技术天然契合。2013年中国移动APP的数据流量首次超过了PC的数据流量，2016年10月美国网站通讯流量监测机构Stat counter数据显示全球范围内，从智能手机和平板电脑上网的访问量有史以来第一次超过台式机，网络流量由PC端向移动端转移已成为大势所趋，受限于手机体积和便携性要求，未来提升用户体验势必要将更多内容及功能存放于云端。随着2016年6月NB-IoT标准冻结及首个国家级物联网产业基地在福州落地，物联网产业逐步进入实质发力期，物联网与云计算天然契合，万物物联产生的庞大的数量的存储离不开云计算，同时庞大数据量分析也必须依赖云计算的支持，长期以来半导体技术发展遵循摩尔定律，即当价格不变时，集成电路上可容纳的元器件的数目每隔18-24个月会增加一倍，性能也将提升一倍，然而受限于硅晶体尺寸，集成电路工艺已接近7nm物理极限（一旦晶体管小于7nm，将产生量子隧穿效应），在此情况下云计算不失为提升计算效率的一种有效方法。

（2）云计算开源项目极大地促进了产业的繁荣。云计算的核心技术包括编程模型、海量数据管理技术、海量数据分布式存储技术、虚拟化技术及云平台管理技术等，目前均有相应的开源社区。Black Duck统计，仅到2010年年底，平台型的开源云计算项目就已经达到470 多项，OpenStack平均每5个月就推出一个新版本，Hadoop则平均每一个月就有一个新版本发布，开源项目极大地推进了云计算技术的普及及发展，继而推动产业创新创业的繁荣。

从经济层面来看，我国通信基础设施的完善及云计算可实现切实的费用节约奠定了产业发展的经济基础。云计算不仅是商业模式的变革，通过虚拟化资源池用更低的成本提供信息服务，更是技术的更新。数据显示云计算通过弹性部署可降低80%的硬件成本，同时电力消耗更低，高I/O特性的企业使用云计算代替传统计算费用节约率达到近20倍。另一方得益于运营商网络的提速降价及经济发展带来的互联网普及（当前我国互联网宽带接入用户及手机上网用户达到2.7亿和9.8亿），为通过网络访问计算资源及应用服务的云服务奠定了良好的物理基础及市场基础。

从市场层面来看，由于海外云计算领先国内3-5年，云计算普及过程中已较好地完成市场初步教育，使得我国企业对云计算的认可度较高。2013年，在接受工信部电信研究院在线调查的1328家企业中，云计算的认知水平和应用程度均比2012调查有显著提高。其中，对云计算有一定了解的占受访企业的95.5%（2012年为79%）；38%的受访企业已经有云计算应用（2012年为37.5%），其中公共云服务占29.1%，私有云占2.9%，混合云占6%。在已有云计算应用的企业中，76.8%的受访企业表示更多的业务开始向云环境迁移。

四大因素助推下，十三五期间我国云计算产业有望保持高速增长。IDC预计到2020年中国公有云市场规模将达到 52.42 亿美元，2014-2020年的复合增长率将达到33.2%。

2.1.2 互联网企业出海带动跨境公有云需求，开启蓝海新兴市场

跨境云服务或将成为亮眼细分市场。2012年是中国移动互联网出海的元年，经过4年的发展中国出海APP已覆盖北美、南美、欧洲、俄罗斯、中东、南亚、东南亚等地区，覆盖了海外近47%的安卓用户，在海外50个主要国家和地区的市场覆盖度基本超过40%，在东南亚、南美的一些地域具有很高的覆盖度，在马来西亚甚至达到63%。2015年猎豹移动海外收入增长700%，YeahMobi和Mobvista营收分别增长了10倍和250倍。

受四大因素驱动，当前中国互联网出海风潮再起。

（1）“一带一路”“互联网 ”等顶层政策引导互联网抱团出海，内外兼修，多元化发展，使得中国企业能更好的抵御金融风险。

（2）全球的互联网人口红利已经从欧美和中国转移到印度、巴西等新兴市场国家，使得中国互联网企业需要更多的关注海外市场。

（3）目前全球智能手机出货量中超过50%以上是由中国厂商主导，中国手机厂商在全球的影响力决定了未来全球移动互联网的话语权。

（4）中国的互联网竞争激烈程度要远超过其它国家，促使中国互联网公司积累了大量互联网成功产品的技术与运营经验，使得中国企业比欧美互联网巨头更容易贴近新兴国家需求。

2015年中国人口14亿，6.77亿网民创造了8000亿网络产值，而中国互联网出海的所在主要国家或地区包括欧美、东亚、中东、南美、东南亚、俄罗斯和印度，这些国家或地区的人口总和达35亿，GDP达56万亿美元。移动互联网出海市场空间达到中国现有规模的5倍，用户数量是中国的2.5倍，从长远看必然会再造一个与中国同等规模的万亿市场，由于这些国家大多为新兴发展中地区，网络基础设施配套服务能力不足，为国内企业发展海外网络基础设施市场预留了空间，与此同时，网信企业参与一带一路建设也对海外数据中心提出了新要求，2016年12月《“十三五”国家信息化规划》发布，规划中提出“鼓励在‘一带一路’沿线节点城市部署数据中心、云计算平台和内容分发网络（CDN）平台等设施”，支持网信企业积极参与“一带一路”沿线国家和地区的信息基础设施、重大信息系统和数据中心建设，探索推进离岸数据中心建设。2014年底阿里云率先出海，2015年其海外市场的份额同比增速达300%以上。

2.2、IDC：DT时代IDC作为物理承载长期景气

随着互联网 、物联网、移动互联网的发展，网络的边界在不断扩散，数据存储的广度大幅提升。从长期来看，以互联网 、物联网、移动互联网为代表的新业态大幅拓展了互联网边界，提升了数据存储的广度，与此同时以云计算、大数据及人工智能为代表的新科技有望拓展数据深度，提升数据存储意愿。目前全球产生的数据量中仅有1%左右的数据能够被保存下来，中国保存下来数据占全球数据的比例大约在10%左右，是美国的7%，日本的60%，而其中被标记并用于分析的数据更是不到10%，随着大数据产业发展推进，各企业和部门对于数据资产保存和利用意识的增强，有望带动数据存储与交换的发展，IDC产业作为数据的物理承载有望长期景气。

另一方面，当前IDC行业竞争趋于激烈，云计算的兴起分流了传统IDC的中小型客户，与此同时2012年底IDC牌照重启使得大量的中小型IDC企业进入市场，市场竞争趋于激烈，我们认为随着竞争的加剧IDC行业面临重新洗牌，综合实力较强且拥有核心技术的服务商通过收购、合并等形式吸收中小型服务商，进一步扩大其市场份额，提升市场竞争力，出现强者恒强局面；中小型服务商只有通过技术创新、服务创新、融资等手段不断提升自身综合实力，在“服务、质量上求生存，规模、品牌上求发展”。

3、IDC 云计算双轮驱动，打造出海公有云龙头

3.1云计算：GIC系统 全球14地节点构筑差异化竞争力

首都在线隶属云计算产业链IaaS层面，数据中心数量及技术水平是核心竞争力。由于IaaS厂商需要大量投入建设云数据中心，对资金及技术稳定性要求较高，我们认为市场最终将呈现寡头垄断格局，少数优胜者将掌握绝大多数市场份额，继而获得巨大的市场利益。

目前我国IaaS领域格局尚未确定，国内IaaS供应商主要来自四类（1）运营商：天翼云、沃云、移动云；（2）国内外互联网巨头：百度开放云、阿里云、腾讯云；（3）互联网厂商跨界：Ucloud、360云、京东云、华为云、青云、金山云；（4）传统IDC转型：首都在线。目前处于第一梯队的包括阿里云、腾讯云、天翼云、Ucloud、华为云及青云等，首都在线在数据中心规模及技术能力上均具有一定的积累，属于第二梯队佼佼者，IDC数据显示2015年国内云计算服务商中首都在线市场份额约为1.2%，位居第7位，同时也是全国60家云主机服务通过可信云认证的企业之一，具有较强的竞争能力，未来有望通过GIC系统 全球14地节点构筑差异化竞争力，成为细分领域的行业龙头。当前公司的竞争力主要体现在两点（1）GIC系统可实现全球14地节点互联互通，拥有全球云服务交付能力；（2）由IDC转型云计算，相比互联网厂商具备更为卓越的运维能力及可定制化能力；（3）更好的第三方中立性。

3.1.1极具竞争力的全球云交付能力

首都在线通过GIC系统 GPN网络形成了极富竞争力的全球云交付能力，在中国企业出海领域具有较强的竞争力。

GPN服务是由首都在线全球云环网所承载的，由首都在线建设的多环冗余架构的传输网络，使用GPN服务可实现全球各地的云节点内网通讯。GIC系统则是首都在线全球云主机服务，主要拥有两大特点：（1）计算能力强，存储稳定性高。GIC系统使用Intel E5-2690高端高密度刀片服务器，采用7 : 1的比例部署集群备机资源高弹性，基础资源按需分配，运算节点间采用40Gb网络接口，通过双8GbFC接口与后台高端存储互联，确保快速计算，同时采用了Hitachi的FC高端存储技术，连续5年数据0丢失。（2）网络传输快。全球光纤环网超过60 000公里，通过自治域63199与超过1000家的网络运营商进行了BGP Peering互联，可以做到50ms覆盖全球78%的人口。海外节点数、稳定性及传输速度等各项指标均不逊于阿里云、腾讯云第一梯队厂商。

3.1.2 强大的研发能力及运维能力

公司由 IDC 转型云计算，研发能力突出。公司始终以研发推动发展，与同行对比研发费用持续处于较高水平， 2012-2015 年研发费用/营业收入比分别为 8.08%、 7.85%、 8.07%及13.29%，持续高于 A 股同行， 形成了一系列自主知识产权云服务产品。

同时， 首都在线在 IDC 运营领域深耕 13 年， 建立了流程化的运维管理体系和一支具备丰富运维管理经验及较强运维管理能力的运维管理团队， 相比互联网企业跨界经营更能确保运维过程的严谨、周密和安全。 公司十分注重运维能力的打造， 一方面，公司创造机会为运维人员提供 CCNA、 CCNP、 RHCE、MCP、 Linux、 CCIE、 VCDX 等相关技术认证培训机会；另一方面， 公司制定了每月一次的定期故障演练/培训，由公司运维总监统一安排、经理级以上人员组织实施，确保团队拥有及时的故障响应能力，提供优质的售后服务，相比跨界经营的互联网厂商在客户体验上更具优势。

3.1.3 更为中立的市场定位，受电商及游戏厂商亲睐

相比主营业务多元的互联网企业，首都在线专注提供云计算 IDC服务，与IDC服务的主要客户大型互联网不存在利益冲突，更受阿里云、腾讯云在电商及游戏领域的竞争者亲睐，目前公司游戏业务贡献了30%营业收入；电商业务贡献了40%营业收入；此外，公司在在线教育及视频直播领域也具有一定的市场份额。

3.2 IDC： 2次并购初步实现全国布局，规模、技术优势稳固

2014年6月公司收购上海红之盟，2016年4月收购广东力通，初步实现了华北、华东、华南重点区域及天津、承德、无锡、永州、成都等地布局，数据中心接入地区数位居行业第13位，规模与技术优势凸显，传统IDC业务有望稳健成长。目前，全国跨省经营IDC/ISP企业总计553家，2016年首都在线收购广东力通后实现跨5个地区经营，数据中心接入地区数位于第13，在华北、华东、华南等重点区域及天津、承德、无锡、永州、成都等地均有覆盖，规模及品牌优势进一步确立，传统IDC业务有望持续稳健增长。

3.3 员工激励到位，期权彰显管理层信心

挂牌以来，公司已完成两轮核心员工股权激励，有望有效调动管理团队和骨干员工的积极性 吸引和保留优秀人才 提升公司在行业内的竞争地位 提高公司的核心竞争力，分别为：

2016年公司公布《股票期权首次授予方案》，授予高管及核心员工共计23名激励对象合计139.60万股股票期权，行权条件为2016年至2019年，每年经审计的合并财务报表销售收入较之2015的增长率分别不低于65%、110%、170%、260%（含），对应年业绩增幅分别为65%、69.23%、54.55%及52.94%，行权条件具有挑战性，彰显管理层信心。

4、IDC 云计算双轮驱动，打造云合共生生态圈

公司未来规划主要包括三个方面：（1）云合共生计划，横纵向整合资源（2）融合IDC 云计算，拓展混合云（3）加快海外布点，强化特色化优势。

4.1 打造云合共生生态圈

2016年10月26日，首都在线召开“云合共生”主题大会，正式对外发布首都在线云联盟战略。首都在线可提供的云产品与服务中便增加了对象存储、CDN和域名服务。其中，西部数码是首都在线在域名服务领域的合作企业，帝联科技是首都在线在CDN领域的合作企业，日立是首都在线在云存储领域的合作伙伴。

首都在线的云联盟战略主要分为横纵两个层次。横向上，合作传统IDC企业开展云计算服务，共享带宽及机房资源；纵向上，对PaaS企业开放IaaS接口，吸引PaaS及SaaS服务商进驻，共同服务数据中心用户。通过云联盟战略，首都在线可快速丰富公司产品与服务，形成强烈的网络效应，最终打造云合共生生态圈。

4.2 融合IDC 云计算，拓展混合云业务

出于安全及成本的考虑，政府、大型企业及金融、能源等关键基础设施领域更倾向于选择混合云。2015年6月，中央网络安全和信息化领导小组办公室下发《关于加强党政部门云计算服务网络安全管理的意见》，强调要加强党政部门云计算服务网络安全管理的必要性，涉及国家秘密、工作秘密的业务，保护等级四级以上的信息系统以及一旦出现问题可能造成重大经济损失，甚至危害国家安全的业务不得采用社会化云计算服务。兼顾效率与安全，未来政务云或将采用混合云形式；

2016年11月，《网络安全法》出台，明确公共通信和信息服务、能源、交通、水利、金融、公共服务、电子政务等属于关键信息基础设施，7月中国银监会发布《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见（征求意见稿）》大企业方面，意见指出到“十三五”末期，银行业面向互联网场景的重要信息系统全部迁移至云计算架构平台，其他系统迁移比例不低于 60%，积极探索构建私有云平台，预计未来金融领域以混合云架构为主，而其他关键信息基础设施领域或也将纷纷效仿；与此同时大企业方面，RightScale2015年的调研数据显示，虽然有88%的企业使用公共云，但68%的企业在云端仅运行不到五分之一的企业应用， 55%以上的企业表明目前至少有20%以上的应用是构建在云兼容（Cloud Friendly）架构上的，可以快速转移到云端。

首都在线的虚实结合服务可以让客户托管自己的硬件服务器到首都在线云计算机房，并通过高速内部网络与云主机进行通讯，从而为客户提供混合云解决方案。公司目前已成功为多个大客户提供混合云服务，如1号店、蘑菇街、爱奇艺等，未来公司将整合IDC及云计算技术，继续深化混合云相关服务。

4.3 加快海外布点，强化特色化优势

继续加快全球云平台的节点部署、建设，继续保持、强化覆盖范围优势。同时进一步优化全球云平台节点的网络连接、提升用户体验。

5、财务分析及盈利预测

纵向分析来看，公司销售毛利率水平整体呈上升趋势，偿债能力保持平稳，但周转效率略有下降，整体运营状况良好。

横向来看，公司运营情况处于同类公众公司前列。毛利率、净资产收益率等盈利指标超过IDC龙头光环新网，流动比率、速动比率也处于行业领先水平，应收账款周转率、每股经营活动产生的现金流量净额均位于行业前列，相比同行运营状况良好。

5.2盈利预测：受益并购2016年公司营收有望增长65.08%

公司主要从事IDC 云计算，考虑到2016年公司并购广东力通成功实现重大资产重组，营收有望大幅增长，同时公司面临两起诉讼，面临较大的或有负债，我们预计2016年公司业绩稳定增长，但净利润小幅增长，2017年、2018年业绩有望大幅增长，但净利率将略有下降。

假设2016年首批员工持股期权满额执行，我们预测2016年、2017年、2018年公司营收分别为3.83亿元，5.10亿元，6.64亿元，同比增长率分别为65.08%，33.16%，30.22%；净利润分别为0.43亿元、0.60亿元及0.70亿元，同比增长分别为14.09%、37.65%及16.63%，对应每股收益分别为0.49元、0.68元及0.79元。

6、风险提示

海外云服务需求不达预期。