许家印成功抽身（从许家印说开去）

许家印成功抽身（从许家印说开去）那些认为国家一定会出手相救的，可以回忆一下同样是2016年，权威人士还说，对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。今天的中国，不存在大而不能倒的企业。恒大重金投入的多元化战略，无论是健康还是新能源车，高科技还是房车宝，都没能成为新的增长渠道，2021年上半年，恒大汽车亏损继续扩大，实现净亏损达47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元，前后投入超3000亿，一辆汽车都没造出来。盲目追求规模的扩张，不停加杠杆，毫无节制地四面开花各地撒钱，进行多元化发展，让恒大在债务泥潭里更加泥足深陷。2016年5月，人民日报发表了《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》雄文，正式拉开了影响至今的一系列政策大幕，被称为这一轮政策去杠杆元年。面对权威人士的喊话，面对监管一再加码的去杠杆政策，恒大头铁

和许家印有过一面之缘。那是2008年9月29日在增城恒大山水城开盘典礼上，聊了几句。一同在场的有英皇杨受成，新世界郑家纯，范冰冰，谢霆锋，蔡卓妍，林熙蕾，以及任永全，赵荣，刘汗。彼时真是志得意满，喜气洋洋，许主席十分温文尔雅，风度翩翩，谈笑风生。不得不佩服恒大“开盘必明星，开盘必特价”的爆破式开盘营销策略，现场人山人海，踊跃抢购。

拉回现在，风雨飘摇的中的恒大集团，正以各种各样或被动或主动的新闻，冲击着国内外的金融市场。前中国首富许家印正面临着前所未有的巨大危机，濒临爆雷悬崖，高光之后的至暗时刻。恒大系四家上市公司的股票持续暴跌，从高点来算，最高的已经跌超92%，最低的也已经跌近80%，恒大巅峰市值高达1.32万亿港币，如今只有1226亿港币，只有当年的一个零头。1.2万亿港币灰飞烟灭。投行们给出了不同的预测，全球市场都在屏息以待，时刻关注着这家企业的挣扎和命运，以及可能引发的剧烈风暴。

关于许家印的种种经历和成功，已经有太多的人写过，这里不做赘述。今天的许家印和恒大，网上各种要挺住和骂声不绝，恒大的员工或者购买了恒大房子和理财产品的人，都希望和相信恒大能安全度过，或者希望国家会出手相救，认为这么大的企业不能倒，否则影响太大。而那些仇富的人或无所事事的键盘侠，多半是幸灾乐祸的心态，骂骂咧咧。没办法，事实上这也司空见惯，不同认知、素质、利益、立场的人，呈现出不一样的言论和姿态。而我，试图力求客观的说一说。

首先，恒大会否重演当年的雷曼时刻，我个人认为不会，我国在抗击金融风险方面的能力已经很成熟，恒大在金融体系的融资额在持续下降，本次危机对金融体系或冲击有限。改革开放走到今天，国家已经开始为了提高老百姓的生活幸福感，解决发展中深层次的矛盾，提出共同富裕，开启了互联网巨头反垄断反无序扩张、双减政策、砍掉教育培训、医药采集到房地产整治。引爆恒大这颗雷貌似是提前为去除杠杆降低风险的准备，现在美国已经到了债务的上限，美国众议院本周将投票表决提高28万亿美元债务上限的方案，到这个地步，总会有货币紧缩的这一天，就看什么时候由谁来刺破美股这个大的泡沫，在美股这个大泡沫破裂之前先让恒大这个大雷先排除，A股以及港股不会发生系统性的风险，恒大不会是下一个雷曼。

2016年5月，人民日报发表了《开局首季问大势——权威人士谈当前中国经济》雄文，正式拉开了影响至今的一系列政策大幕，被称为这一轮政策去杠杆元年。面对权威人士的喊话，面对监管一再加码的去杠杆政策，恒大头铁地选择了大张旗鼓对着来的加杠杆，开始了债务暴涨的路上狂奔，表内负债高达1.97万亿，表外负债难以统计，最终导致了在一个周期性行业中不堪一击的局面，大厦摇摇欲坠。让恒大深陷危机的巨额负债路，就是一条与监管背道而驰，大相径庭的欲望和贪婪扩张之路。负债1.97万亿是什么概念？一般人很难有一个准确直观的认识，恒大当前债务之巨，堪比一国GDP。以芬兰为例，其2020年GDP总额为1.87万亿元，还比恒大债务略少一点，新西兰、墨西哥等国家的GDP更是远远小于恒大债务。国内来看，恒大的债务已相当于海南省三年的GDP总额。

2020年8月，房地产监管的三道红线政策出台，按照红档的三条规则：（房企剔除预收款后的资产负债率大于70%；房企的净负债率大于100%；房企的“现金短债比”小于1），恒大当年的三项指标分别为83.43%，152.88%，0.47，全部踩中了三条红线，是明显的处于危险边缘的企业。恒大的流动性负债规模以及增长速度远超非流动负债，流动性压力逐年增大。其次，细分流动负债来看，短期借款逐年降低，融资环境在逐年恶化。从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款逐年减少，而应付账款以及其他应付款则逐年增加。标普9月16日表示，恒大不断减少的现金和其他偿付途径，表明其流动性看起来已经耗尽，无力偿付的风险极高，最终可能会导致其债务重组。标普认为恒大每年需要偿付的利息逾600亿元。恒大可能已经无法从金融机构获得支持，只能凭借强势地位占有上下游的资金，由工程方或上下游企业垫付款项。更危险的是，恒大除了表内债务之外，还有“深不见底”的表外债务，市场机构预估有1万亿。而表外债务和上下游企业占款，才是市场最担心引发蔓延风险。

说说恒大的债务结构。恒大的表内负债很大部分来自于银行借贷，这也是房企的主要手段。负债涉及128家银行类金融机构和逾121家信托、城投、资管、小贷等非银行机构，其中境内银行类金融机构借款余额2163亿元。签发大量商票，凭借巨额欠款以及行业地位，“绑架”了供应商，“逼迫”供应商不得不接受恒大提出的条件，延迟结算甚至购买恒大的相关产品。发行永续债规模一度高达1129亿元。借壳上市吸收了战略投资1300亿元，恒大未能如愿借壳上市，包括苏宁、华建控股、宝信投资、键诚投资、中信聚恒、美投步阳、麒祥投资、四川鼎祥、广田投资等等战略投资者悉数被埋，亏损惨重。通过非表公司融资，明股实债融资，发行ABS、选择性并表等手段进行表外融资，恒大财富未兑付规模高达400亿元，涉及投资人接近10万人。高杠杆是恒大跃入世界500强的不二法门，也是最终导致恒大陷入流动性危机的根源。

恒大重金投入的多元化战略，无论是健康还是新能源车，高科技还是房车宝，都没能成为新的增长渠道，2021年上半年，恒大汽车亏损继续扩大，实现净亏损达47.87亿元，去年同期亏损22.74亿元，前后投入超3000亿，一辆汽车都没造出来。盲目追求规模的扩张，不停加杠杆，毫无节制地四面开花各地撒钱，进行多元化发展，让恒大在债务泥潭里更加泥足深陷。

那些认为国家一定会出手相救的，可以回忆一下同样是2016年，权威人士还说，对那些确实无法救的企业，该关闭的就坚决关闭，该破产的要依法破产，不要动辄搞“债转股”，不要搞“拉郎配”式重组，那样成本太高，自欺欺人，早晚是个大包袱。今天的中国，不存在大而不能倒的企业。

许家印这个出生于河南周口的穷困小子，当年由深圳出发转战广州，为港商老板立下汗马功劳，由于老板眼拙不答应他的加薪要求，决然辞职自己创业，白手起家，抓住时代的机遇，投身中国房地产市场化的历史大潮，将恒大打造成世界500强企业，从农村小子登顶亚洲首富，不可谓没有过人之处。然而，儒商许家印的内心，想必也不可避免的开始飘飘然，从人民大会堂外意气风发的皮带哥，到自信满满的以为可以做到甘蔗两头甜，追求极致的完美，选择了与监管政策背道而驰，开足马力加杆杠和多元化，贪婪的扩张，无视了结构性调整的风险，到恒大内部刊物刊发了一篇《许家印主席考察江苏会见省委书记省长达成进一步深化合作扩大投资共识》的报道，最终迎来了自己的至暗时刻。或许许家印也后悔过，如果当年能谨慎一些就好了，然而历史没有如果。黑格尔说，人类从历史中学到的唯一教训，就是人类不会从历史中吸取任何教训。

现在的时代背景，已经不像当年同为前首富的王健林所面对的一样，当勇于抉择降负债的万达已经轻装上阵，当始终坚持危机意识的万科恒稳如一，许家印会面临怎么样的结局，拭目以待。眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了。历史发展的大潮里，任何个人或事业，其实都会经历由盛而衰，只是过客，一粒尘埃。无论如何，许家印也是轰轰烈烈书写了自己的人生，我们能做的，不是悲天悯人，不是冷眼旁观，不是落井下石。只有从中得到一些参照，一点启迪。

文/霍剑波

2021.9.23写于见鹿山房