bipv光伏建筑一体化应用效果（建筑光伏BIPV行业研究）
bipv光伏建筑一体化应用效果（建筑光伏BIPV行业研究）根据北极星光伏网统计信息，2021 年国内分布式光伏 EPC 项目中标均价在 4 元/瓦左右，其中 2021Q4 中标最高价 为 4.75 元/瓦，最低价为 3.32 元/瓦。预计未来 5 年分布式光伏报价将进一步下降，我们假设截止 2025 年国内建筑光 伏平均报价进一步下降至 3 元/瓦，则截止“十四五”末国内建筑光伏 5 年内预计将有 6200 亿元以上的新增市场容量。运行维护成本方面，主要项目包括组件清洗、组件支架及基础维护、设备计划性检修等，目前国内光伏项目的运维成 本大约为 0.04~0.07 元/W/年，预计未来运行维护成本将基本保持稳定。光伏电站建设的基本成本可以主要分为初始建设成本和运行维护成本两部分。其中初始建设成本是光伏电站的主要成 本部分，对于分布式光伏而言，其主要包括光伏组件、逆变器、电缆、支架等设备采购价格以及施工、调试、后续保 险等安装费用。随着光伏产业的飞速
（报告出品方/作者：招商证券，岳恒宇、唐笑、贾宏坤）
一、经济性不断改善，建筑光伏投资前景广阔随着光伏组件价格的不断下降，分布式光伏项目的投资成本在不断降低，推动着越来越多的建筑光伏项目开始投资落 地，预计 2021~2025 年国内建筑光伏新增市场规模将超过 6200 亿元。按照目前市场水平，预计全部以自有资金投 资且自发自用的建筑光伏项目投资回收期在 5~6 年；其中 BIPV 项目 IRR 超过 16%，BAPV 项目 IRR 也在 15%以上。 若投资方可以贷款进行项目建设，将获得更高的项目收益率。如果未来初期投资成本进一步降低或在光照时间较长的 地区建设，BIPV 屋顶项目的 IRR 有望达到 20%以上。此外，假若 2022 年 CCER 重启，建筑光伏有可能为业主带来 额外的碳交易潜在收益，建筑光伏项目的投资回收期有望进一步缩短，收益率继续提升。
1、分布式光伏项目成本显著下降
（1）规模化及技术进步推动光伏成本不断下降
光伏电站建设的基本成本可以主要分为初始建设成本和运行维护成本两部分。其中初始建设成本是光伏电站的主要成 本部分，对于分布式光伏而言，其主要包括光伏组件、逆变器、电缆、支架等设备采购价格以及施工、调试、后续保 险等安装费用。
随着光伏产业的飞速发展和规模扩大，光伏项目的成本正在不断降低。根据 IRENA 的统计，2010~2020 年全球光伏 的平准化度电成本(LCOE)由 2010 年的 0.38 美元/kWh 下降至 2020 年的 0.06 美元/kWh，十年间下降幅度高达 85%。 在我国，2012-2020 年间户用屋顶光伏项目和工商业屋顶光伏项目安装成本均下降了 70%以上。
分布式光伏安装成本的降低主要是得益于光伏组件价格的大幅下降。跟据 IRENA 数据，从 2013 年到 2020 年国内光 伏组件平均价格下降了 66%，2020 年国内分布式光伏的安装成本约为 4.40 元/W。未来随着光伏组件价格的进一步 下降，建设成本有望进一步降低。
运行维护成本方面，主要项目包括组件清洗、组件支架及基础维护、设备计划性检修等，目前国内光伏项目的运维成 本大约为 0.04~0.07 元/W/年，预计未来运行维护成本将基本保持稳定。
根据北极星光伏网统计信息，2021 年国内分布式光伏 EPC 项目中标均价在 4 元/瓦左右，其中 2021Q4 中标最高价 为 4.75 元/瓦，最低价为 3.32 元/瓦。预计未来 5 年分布式光伏报价将进一步下降，我们假设截止 2025 年国内建筑光 伏平均报价进一步下降至 3 元/瓦，则截止“十四五”末国内建筑光伏 5 年内预计将有 6200 亿元以上的新增市场容量。
（2）BIPV 相较 BAPV，项目运营成本方面具优势
目前国内 BIPV 的初期建设成本相较 BAPV 价格要高 10%~25%左右。主要差距在于 BIPV 配套的橡胶密封条、轻钢 檩条、铝合金压条等材料价格要高于 BAPV 配套的不锈钢支架、导轨等，此外 BIPV 项目若限于应用场景需选择碲化 镉或铜铟镓硒等薄膜光伏组件，则其光伏组件成本也将显著高于 BAPV 应用的单晶/多晶硅组件。根据我们的测算， 目前国内 BAPV 屋顶项目成本预计在 500~600 元/m2，BIPV 屋顶项目建设成本在 600~800 元/m2。
相较于短期的投资成本，BIPV 在项目经营成本上和 BAPV 相比更具优势。首先 BIPV 屋面由于整合程度更高，表面 平整无边，不易积灰，一方面避免了组件积灰对光伏板发电效率的影响，实际发电量更高，另一方面也节省了清扫的 成本，一般用配套的自动清扫机器人即可打扫，而 BAPV 大多只能人工清扫，维护成本较高；此外，市场普遍认为 BAPV 使用寿命在 20 年左右，但其配套的彩钢瓦屋顶使用寿命只有 10~15 年，意味着彩钢瓦屋顶需要中途更换 1~2 次，而更换屋顶势必需要对 BAPV 进行拆卸再安装，存在重复施工；另外，BIPV 屋顶的理论寿命远长于 BAPV 屋顶， 也造成 BIPV 隐形均摊成本要低于 BAPV。
2、投资收益可观，吸引业主引入建筑光伏设备
（1）建筑光伏的直接收益测算
我们针对典型工商业 BAPV/BIPV 光伏屋顶的投资经济性构建简单的模型并进行测算。假设光伏屋顶的投资方与用电 方为同一主体，且光伏发电全部自用。由于 BAPV 实际安装中光伏组件之间存在一定的空隙，实际有效发电面积将低 于相同条件的 BIPV，我们假设 BIPV 实际有效发电面积比例为 95%，BAPV 为 85%。项目建设期 0.25 年，运营期 25 年；光伏组件的发电效率在前五年衰减 5%，之后以 0.5%/年的速度线性衰减，25 年共衰减 14%；后续维护费用 方面，BAPV 0.06 元/瓦年，BIPV 0.04 元/瓦年，此外 BAPV 项目须在运营 15 年后更换一次彩钢瓦屋顶，成本按 300 元/m2测算；电价方面，我们取工业用电均价 0.73 元/千瓦时（含税）。
据此假设安装 2000m2的光伏屋顶，建成首年预计 BAPV 发电 29.8 万 kWh，BIPV 发电 38 万 kWh。若业主初期选择 全部以自有资金投资，BAPV 项目预计投资回收期 5.87 年，IRR=15.25%，BIPV 项目预计投资回收期 5.87 年， IRR=16.36%；若业主选择贷款投资，在贷款比例 80%，年利率 6%，贷款期限 5 年条件下，BAPV 项目预计投资回 收期 7.32 年，IRR=34.02%，BIPV 项目预计投资回收期 7.31 年，IRR=35.33%。
发电自用比例越高，投资收益越好。前文测算中我们假设业主将光伏发电全部自用。若业主不能将发电量全部消纳， 或光伏投资方与建筑业主并非同一主体，则需将项目的部分或全部发电量并网出售。由于目前光伏余量上网出售的价 格普遍低于工业用电价格，随着余量上网比例的提高，屋顶光伏项目的收益率也会有相应的降低。我们假设光伏余量 上网折合所得税后价格为 0.42 元/kWh，则若余量上网比例 20%，自有资金投资光伏项目回收期将延长至 6~7 年，IRR 降至 13%~14%左右；贷款投资光伏项目回收期将延长至 8 年左右，BAPV 项目 IRR 降至 25.16%，BIPV 项目 IRR 降至 27.44%。若光伏投资方并非建筑业主，选择将发电量全部并网出售，则自有资金投资 BIPV 的 IRR 仅有 7.58%， 贷款投资 BIPV 项目的 IRR 也只有 8.62%。
预计未来建筑光伏项目发电上网比例较低。根据目前国内工商业建筑的耗电情况，建筑光伏项目发电量还不足以覆盖建筑本身的用电量。以某国内典型四层商业建筑为例，占地面积 3.43 万平方米，每月耗电量约为 161 万 kWh，假设 对其屋顶进行 BIPV 光伏改造，预计每月发电量仅为 48 万 kWh 左右。因此，目前建筑光伏的发电量基本可以由建筑 本身消耗完毕，无需并网出售。我们预计短期内大部分建筑光伏项目可能主要以自用为主。
光伏项目所在地的年均有效光照时间会直接决定光伏发电量，是影响光伏屋顶收益的重要因素。根据北极星光伏网数 据，国内年均有效光照时间最长的新疆西藏地区有效时间可达 1600 小时以上，而最短的重庆地区只有 700 小时左右， 根据我们的计算，以 BIPV 光伏屋顶为例，若当地年均有效光照时间为 800 小时，自有资金投资回收期为 7.49 年， IRR=12.39%；贷款投资回收期为 9.35 年，IRR=19.36%。若年均有效光照时间为 1300 小时，自有资金投资回收期 为 4.42 年，IRR 可达 22.07%；贷款投资回收期为 5.51 年，IRR 超过 70%。
未来随着光伏组件价格的进一步下降，光伏屋顶投资收益有望进一步提高。根据我们上文估计，2025 年国内建筑光 伏的投资成本有望下降至 3 元/瓦即 600 元/m2。据此计算，假设未来国内工商业用电价格不变，则到 2025 年自有资 金投资的 BIPV 光伏屋顶项目投资回收期可以降至 4.67 年，内部收益率预计可以达到 20%以上；贷款投资的 BIPV 光伏屋顶项目投资回收期预计为 5.82 年，内部收益率超过 60%。
政府补贴有望带来额外经济收益。目前国内光伏项目的中央财政补贴自 2022 年起全部退出，但各地方政府仍有对户 用分布式光伏的针对性补贴政策。根据我们的不完全整理，除广州、深圳仍在对光伏并网的电价进行补贴外，目前国 内地方政府的补贴方向主要集中在对初期装机投资的一次性补贴。地方政府的补贴支持将显著缩短建筑光伏投资的回 收期并进一步提高项目的内部收益率。
（2）未来碳交易市场存在潜在收益
建筑光伏未来有望进入碳交易市场。在全球加速碳中和进程，中国提出“2030 年前碳达峰、2060 年前碳中和”的背 景下，碳交易成为不可或缺的市场化机制。我国现阶段碳排放权交易产品包括碳配额（CEA）、核证自愿减排量（CCER） 两部分，其中 CEA 主要在全国碳排放交易市场进行交易，目前仅有电力相关企业参与；而 CCER 项目自 2017 年停 止审批后有望在 2022 年重新开放申请。未来随着对建筑的能耗状况和历史排放数据监测的逐步完善，在 CCER 重新 开始审批后，投资了建筑光伏的业主有机会核算所经营的光伏项目碳减排量并将其送上 CCER 交易市场以获得额外 收益。
未来碳交易市场价格预计将进一步提升。我国自 2013 年开始试点碳排放交易，在北京、上海、重庆、广东等地设立 了 7 个地方性碳交易市场。在经过几年的试点交易后，2021 年 7 月全国碳排放权市场正式开市。虽然目前仅有电力 行业企业被纳入市场，但预计未来石化、建材、钢铁、有色、航空等行业的企业也将逐步纳入。碳交易市场开放后， 一段时间内市场上的交易活跃度并不高，CEA 价格也一度有所下跌。直到 2021 年 12 月后国内 CEA 价格开始逐渐上 升，2022 年 1 月末交易价格已经达到 58 元/吨左右。但对比海外市场，目前国内碳交易价格仍然偏低。欧洲 2021 年 碳价大幅提升，12 月碳交易价格突破了 90 欧元/吨；美国自拜登上台后碳排放的综合成本定价为 51 美元/吨，目前海 外碳价是国内碳排放交易价格的几倍至十几倍。以此看来，国内碳交易价格有望继续上升。
碳交易价格受政策导向影响明显。长期来看，为保证更好的减排效果，生态环境部多位专家表示需要通过碳市场交易 逐年收紧碳排放配额约束或提高碳市场基准线标准。同时，为实现经济政策的公平性，针对未达到碳排放纳入门槛的 企业，未来有可能开征碳税，与碳交易机制双轮驱动促进市场化减排。若全国碳排放配额继续逐步收紧、排放基准逐 渐提高，再加上征收碳税的影响，国内碳交易活跃度势必进一步增加，交易价格将继续提升。
我们按照光伏发电碳排放 30g/kWh，传统火电碳排放 900g/kWh 测算，预计 1MW 光伏装机每年将节省 870t 碳排放 量（年光照时间 1000h）。由于 CCER 项目申请需经过严格的测算及审批，业主不一定能够将全部减排量投入碳交易 市场。我们测算了不同交易比例以及碳价下，每瓦建筑光伏装机每年可能带来的碳交易收益。假设交易比例 60%，未 来国内碳交易价格增长至 80 元/吨的水平，粗略计算每瓦建筑光伏装机每年有望可以给业主带来 0.04 元的间接收益。（报告来源：未来智库）
二、积极布局建筑光伏，建筑工程企业抢占市场先机目前国内建筑光伏尤其是 BIPV 产业链仍处于起步阶段。作为建筑与光伏的交叉行业，建筑光伏体现出高定制化特征， 对参与企业的光伏组件设计开发和传统建材的设计施工能力都提出了较高要求。传统光伏企业缺少建筑施工经验与技 术，短期内难以独立进入建筑工程市场，上游光伏组件厂商与中游建筑工程企业的合作成为普遍现象，产业链的整合 升级正在积极推进。类似隆基与森特、龙焱与中国建筑兴业、晶澳与东方雨虹的企业间合作预计将成为建筑光伏行业 典型合作模式。
1、建筑光伏定制化需求高，建筑施工企业将扮演重要角色
目前国内建筑光伏尤其是 BIPV 产业链仍处在起步阶段。但是在“碳达峰碳中和”背景下，随着国家推出越来越多政 策来支持绿色建筑和分布式光伏的发展，建筑光伏将迎来重要发展契机；同时随着未来光伏组件价格下降带来的成本 降低、以及全国碳交易市场带来的可能额外收益，建筑光伏的投资收益率预计将继续提高。目前，国内各个光伏和建 筑建材板块相关企业正通力合作，逐步解决建筑与光伏结合过程中的各个难题。我们预计未来随着建筑光伏产业链的 进一步完善与发展，建筑光伏行业将带动全产业链公司共同发展。
从当前产业链结构看，建筑光伏产业链上游主要是光伏组件及配套材料生产商，包括晶硅材料、光伏用薄膜、逆变器、 玻璃及支架企业如隆基股份、汉能科技、亚玛顿等；中游主要是光伏屋顶、幕墙、立面的集成企业如森特股份、中国 建筑兴业、江河集团、精工钢构等；下游应用端包括公共建筑、工商业建筑、居民住宅及市政（路灯、停车棚）等领 域。此外，类似东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等防水领域企业也在积极与其他厂商合作，寻求参与 BIPV 市场的可 能。
中游施工行业壁垒高，与建筑企业合作寻求技术支持成为光伏组件生产企业的普遍选择。由于需要适配场景不同、功 能不同的各类建筑，建筑光伏对光伏设备往往有较高的定制化要求。建筑光伏产业链的中游要求具备光伏产品研发、 设计、生产和安装的系统集成商，企业不仅要具备生产光伏组件的技术和经验，还应具备传统建材设计及建筑施工的 相关技术，使得其建筑光伏产品的功能、外观和尺寸等方面满足建筑的个性化需求，而这需要企业拥有丰富的相关建 筑施工经验及建材集成能力才能实现，这是非施工企业短时间内难以弥补的。
对于光伏组件厂商如隆基股份和天合光能，虽然它们已经推出了各自的建筑光伏产品如“隆顶”、“天能瓦”等，但在 具体建筑施工上的技术和经验不足仍会限制这些企业独立承接建筑光伏项目的能力。无论是建筑幕墙还是屋顶围护项 目，对产品的防水防火抗风等技术指标都有不同的要求，相对应的技术体系是光伏企业短期内难以独立建立起来的， 更难以匹配类似机场、车站等大型工程项目的高度安全以至零缺陷的要求，而这使得短期内光伏企业不太可能有机会 独自从项目委托方获得相关的订单。
因此，为了减少拓展市场的难度，也为了避免因缺少建筑施工技术和经验而影响最终项目质量，光伏企业普遍选择与 建筑工程企业合作寻求技术支持，由上游企业提供标准化的晶硅、薄膜、逆变器等组件产品，在设计阶段统筹考虑产 品的建材性能，并通过技术创新不断提高建筑光伏产品的防水性、稳定性和观赏性，在实现了产业链上下游的同时也 提高了业务拓展的效率。目前国内已有多项成功的合作案例，包括晶硅企业隆基股份与森特股份、薄膜组件企业龙焱 科技与中国建筑兴业等，预计未来这将成为 BAPV/BIPV 光伏行业的典型经营模式。
建筑光伏项目利润优势吸引建筑施工企业介入 BAPV/BIPV 市场。传统建筑工程行业的产品附加值并不高，企业的利 润率普遍较低，目前行业内主要公司的业务毛利率普遍不超过 18%。而对于建筑光伏项目而言，一方面 BAPV/BIPV相较传统建材拥有更高的附加值，可以直接增加施工企业的利润；另一方面通过与光伏组件供应商的深度合作，施工 企业可以从上游供应商获得价格较低的光伏组件，间接增加了建筑光伏施工方的利润。总体而言，未来建筑工程企业 的建筑光伏业务毛利率预计会明显高于传统建筑施工业务，BAPV/BIPV 业务有望显著提高建筑施工企业的整体利润 水平。
2、金属屋顶围护企业
（1）森特股份：金属围护龙头，携手隆基进军 BIPV 行业
森特深耕金属围护领域近 20 年，在金属屋面围护行业核心技术突出，市场龙头地位稳定。森特股份成立于 2001 年， 成立初期主营汽车厂、电子厂的钢结构工程。2012 年公司股改后正式成为股份制有限公司，2012 年至 2016 年间， 公司由原先主营工业厂房项目转为涉足公共建筑项目，并于 2016 年 12 月在上交所上市。上市以后，公司引进了德 国旭普林的土壤修复技术，开始进军土壤治理领域。目前公司业务覆盖建筑金属围护系统、生态治理以及建筑光伏一 体化三大领域，是国内第一家在主板上市提供金属围护系统解决方案的专业公司。
森特目前的主营业务建筑金属围护涵盖工业、公共建筑两大领域的中高端市场，是国内少有的能够兼顾两个领域的金 属围护企业。森特核心技术突出，市场龙头地位稳定，拥有先进的金属屋面制作工艺和现场生产技术，并积极进行业 务布局。仅 2020 年公司已先后中标、完成了雄安高铁站、北京朝阳站、萧山国际机场三期等重大项目建设任务。随 着围护系统的发展日趋专业化与复杂化，客户在选择时更看重围护系统提供商成功项目实施的案例。森特通过过去的 项目积累了丰富的行业实践经验、技术实力和品牌优势，深受广大客户信赖，奠定了公司在行业内的领先地位，同时 也树立了公司高端市场的品牌形象。
公司作为金属围护领域的领军企业，拥有丰富的产品生产线，同时拥有抗风揭防渗漏屋面系统、金属幕墙板以及适应 不同墙面需求的板材，能够生产各种形状、各种曲率变化的屋面板型，适用于各类屋面和墙面系统。截止 2020 年公 司拥有包括发明专利实用新型专利项和外观设计专利共计 155 项，有多项专利技术尚在申请中，公司持续的技术创新 为保持公司产品持续竞争力及盈利能力奠定坚实基础。
光伏龙头隆基入股，合作推广 BIPV 业务。森特股份最早在 2017 年 8 月便与亚洲洁能资本签署《分布式光伏项目合 作协议》，布局分布式光伏项目开发；2021 年 3 月 4 日，国内晶硅光伏组件龙头隆基股份宣布以 16.35 亿元收购森特 27.25%股份，成为森特股份第二大股东，森特得以将公司在大型公共建筑屋顶方面的优秀设计能力和资源优势与隆 基在 BIPV 的技术研发和产品品质上的优势结合，快速推广 BIPV 业务，进入分布式光伏市场。
公司 2021 年分别与简一集团、徐工集团、山东重工和三棵树涂料达成战略合作，合作预估新增装机容量分别为 60MW、 60MW、400MW、200MW。按照 BIPV 安装价格 4.38 元/W 粗略计算，若战略合作全部落地，预测带来的增量收入 在 31.54 亿元左右。其中，简一集团、徐工集团、山东重工和三棵树涂料的签约金额分别有望达到 2.6 亿元、2.6 亿 元、17.5 亿元、8.8 亿元。随着公司在 BIPV 业务布局的逐渐扩大以及与隆基股份的合作逐渐深入，BIPV 有望在 2022 年显著拉动公司订单增长，从而带动业绩大增。
公司营收暂时承压，看好 BIPV 驱动二次成长前景。公司 2017~2019 年营收稳定增长，2020 年后受疫情影响，部分 项目施工推进节奏拖后，营收有所降低。2020 年公司营收 31.53 亿元，同比下降 6.08%；根据公司公告，2021 年疫 情影响和客户流动性风险仍然存在，2021 年度计提减值将持续上升，全年归母净利润约为 0.25 亿元到 0.37 亿元， 同比下降 79.72%到 86.30%。不过目前公司在手订单充足，2021Q1~Q3 新签合同 21.60 亿元，同比增长 5%，其中 仅 Q3 新签合同 8.4 亿元，同比增长 8%。随着国家“双碳”政策的进一步推动带来的广阔 BIPV 发展前景，看好森特 在与隆基的合作下，依托公司在建筑屋顶设计/施工维护方面的积累，充分发挥在 BIPV 项目承揽及落地环节的优势， 公司未来二次成长前景值得期待。
（2）精工钢构：早期布局建筑光伏业务，钢结构龙头有望进一步开拓 BIPV 市场
精工钢构成立于 1999 年，是一家集国际、国内大型钢结构建筑设计、研发、销售、制造、施工于一体的大型上市集 团公司。公司的产品及服务主要包括钢结构工程和以钢结构为主体的完整建筑产品，其产品不仅包括结构本身，还涵 盖楼面、墙面、屋面、楼梯、设备机电、装修等所有完整建筑所必须的部分。公司产品体系分为公建、工业和居住三 大产品类别。其中公建产品可进一步细分为机场、高铁站等个性化订制非标产品和学校、医院等装配式标准化产品。 公司于 2014 年成立 BIM 创新研发中心，为企业服务的同时对外部市场提供技术服务，旨在项目全生命周期过程中为 客户提供 BIM 技术领域全方位技术支持。
公司提前布局 BIPV 项目，国内钢结构龙头有望进入 BIPV 广阔市场。2011 年公司增发募集资金 9.71 亿元，其中 4.31 亿元拟投资光伏一体化项目，并计划形成年产 BIPV 屋面 13 万平方米、BAPV 屋面 48 万平方米的生产能力，为公司 BIPV 技术的开发打下良好基础；2014 年子公司绿筑光能承接精工能源及其下属企业拥有的 30MW 分布式光伏发电 项目工程，标志着公司在分布式光伏领域的重大突破。目前公司已成功开发出成熟的 BAPV/BIPV 建筑光伏产品，并 在广州火车南站、靖江体育中心、温州国际会展中心等多个项目上实施。在碳中和目标推动下，公司有望依靠其在工 业建筑、公共建筑等领域领先的设计研发和施工能力以及多年积累的客户资源，进一步开拓 BIPV 市场。
经营数据良好，EPC 转型效果显现。2021 年全年，公司累计新签合同金额 169.49 亿元，同比增长 13.29%。其中公 共建筑建和工业建筑新签合同金额分别增长 33.6%和 15.8%。截止 2021 年 Q3 公司营收达到 103.95 亿元，同比增 长 33.95%。公司 EPC 转型效果初显，2021 年加盟业务实现业务额 2 亿元，较去年同期增长 100%，当前公司已在 国内东北、华东、华北等六大区域开展技术加盟业务合作，有望促进公司钢结构建筑业务在全国范围内布局及推广。 根据公司最新的业绩预增公告，得益于订单的稳定增长以及合理的成本管控、数字化管理增效等举措，预计 2021 年 公司实现归母净利润 6.5~7.2 亿元，同比增加 0%~11%。
（3）东南网架：“绿色建筑＋BIPV”战略转型推进中
东南网架成立于 1984 年，是国内外知名的钢结构、网架制作安装壹级资质企业，于 2007 年 5 月 30 日在深交所上 市。公司具有年生产钢结构、网架 46 万吨，建筑板材 600 万平米的制造能力，产品辐射全国并打入国际市场，已成 为国内同行业中经营规模最大、产品市场最宽的钢结构、网架工程专业承包企业。东南网架在全国各地布局了六大生 产基地。承建了“天眼”世界最大 500 米口径射电望远镜、国家游泳中心“水立方”等国家、省市重点工程，同时包 揽了杭州 2022 年亚运会所有新建场馆。公司拥有多腔体装配式钢结构建筑系统、旋转开合屋盖技术、张拉结构建造 技术等一系列核心技术，是国内钢结构建筑及围护系统的设计、制造、安装以及装配式钢结构建筑总承包业务的领军 企业。
“整县推进”计划推动，东南网架积极推进 BIPV 布局。作为国内钢结构建筑行业的龙头企业，东南网架在医院、学 校等公共建设工程项目资源丰富，这些公共建筑都是 BIPV 技术应用的优良载体，因此东南网架在 BIPV 领域上资源 优势明显。同时，公司是住建部确立的全国首批“国家装配式建筑产业基地”，在政策方面也具有先发优势。自 2021 年 6 月以来，东南网架加快了其在 BIPV 领域的推进速度，与公司总部所在地杭州市萧山区衙前镇人民政府等多地签 订了项目合作协议，正式参与“整县推进”建设。同时公司与福斯特进一步加深合作，于 9 月出资 1.5 亿与福斯特合 资成立子公司东南碳中和科技，通过该子公司共同承接屋顶分布式光伏电站项目。目前东南网架已签订多项 BIPV 开 发建设项目，总装机量 2.45GW，为其未来业绩发展增添了更好的保证。
营收增长稳定，公司主业持续稳健高增。东南网架 2020 年全年营收 92.56 亿元，同比增长 3.12%；2021 截止 Q3 营收 83.57 亿元，同比增长 27.62%。公司订单增长稳定，2021 年建筑业务新签合同及中标未签合同共 189 项，累 计金额 185.9 亿元，同比增加 28.98%。归母净利润方面，截止 2021Q3 公司实现归母净利润 5.24 亿元，同比增长 70.63%；预计 2021 年全年实现归母净利润 4.87~5.69 亿元，同比增长 80%~110%。公司 2021 年营收表现优异的主 要原因是公司 EPC 项目规模提升以及化纤景气度的提升。双碳背景下政策端对钢结构应用的支持力度不断加大，公 司转型总包成效显著，预计未来主业仍将保持稳健增长。
3、幕墙立面企业
（1）江河集团：全球幕墙领军企业，有望开拓光伏幕墙市场
江河集团成立于 1999 年，主营业务分为建筑装饰业务和医疗健康业务两大板块，其中建筑装饰板块包括建筑幕墙、 室内装饰和室内设计，是江河集团的核心业务。江河建筑装饰板块定位于整体解决方案提供商，以幕墙、室内装饰（含 设计）等业务领域为主要方向，致力于提供绿色建筑系统服务。其中幕墙业务包含江河幕墙和港源幕墙两个子品牌。 江河幕墙是集产品研发、工程设计、精密制造、安装施工、咨询服务、成品出口于一体的幕墙系统整体解决方案提供 商。近年来在全球各地承建了数百项难度大、规模大、影响大的地标建筑，其中，承建包括沙特王国塔、上海中心等 200 米以上摩天大楼逾 180 项。港源幕墙传承港源装饰和江河幕墙优秀基因，在北京、上海、广州、成都和武汉拥有 一流幕墙生产线和大型仓储基地。先后承建了鸟巢体育场、北京会议中心等一大批精品工程。
江河集团长期致力于节能环保技术在幕墙系统中的研发与应用，近年来自主开发的智能呼吸式幕墙、光电幕墙等新型 节能幕墙已成功应用于国内外众多高端幕墙工程。公司已经设计施工了一批代表性的光伏幕墙工程，针对不同应用场 景采用传统晶硅、碲化镉薄膜、光伏玻璃等不同技术实现光伏发电。2022 年 2 月，集团子公司江河幕墙宣布中标北 京工体光伏建筑屋面改造项目，其中包括 6.58 万平方米的幕墙改造项目，该项目未来将成为北京十大建筑城市记忆 工程，标志着公司已获得建筑光伏领域重要客户的认可。
此外，江河集团与国内知名光伏项目开发企业中清能绿洲同为江河源控股公司。中清能是江河源旗下新能源板块公司， 依靠强大的投融资能力、雄厚的工程技术力量、先进的供应链和质量安全管理系统、标准化和精细化的工程管理体系， 已经在 53 个国家开发、投资、建设超过 1700MW 的太阳能光伏应用项目，涵盖大型地面光伏、分布式光伏、微网离 网等全方位光伏应用领域。江河集团可以从中清能过去在分布式光伏项目建设经验中获利，共同开发新一代光伏幕墙产品。随着双碳政策推进，BIPV 渗透率不断提高成为幕墙行业发展新方向，预计公司将逐渐涉及立面和屋顶一体化 建设，未来逐步开拓建筑光伏市场。
公司订单数量增长稳健，未来成长空间可观。公司 2020 年营收 180.50 亿元，受疫情影响同比小幅下跌 4.02%，2021 年反弹明显，截止 2021Q3 实现营收 142.03 亿元，同比增长 18.81%。2021 年公司中标项目增长稳定，累计中标项 目 938 个，中标金额 264.34 亿元，同比增长 9.64%；其中幕墙系统新增中标 195 项，总额 145.36 亿元，同比增长 3.28%。公司幕墙订单增速稳定，在手订单及中标项目充足，为公司未来提供可观的成长空间。2021 年受子公司港 源装饰未能回收特定客户应付款项影响，公司预计实现归母净利润亏损 9.4~11.3 亿元。我们预计港源装饰能够有效 应对特定客户带来的经营风险，公司未来整体经营风险可控。
（2）中国建筑兴业：携手龙焱探索 BIPV 幕墙领域
中国建筑兴业成立于 1969 年，为中国建筑集团下属子公司。公司于 2010 年 3 月在香港联合交易所挂牌上市，主要 业务包括幕墙工程、工程总承包以及运营管理业务，专为高端物业项目提供一站式幕墙及建筑外墙解决方案。公司拥 有五十多年幕墙经验，在全球玻璃幕墙行业内规模实力排名前三，业务遍及 11 个国家、43 个城市，累计项目达 890 余座，承接了以世界第一高楼迪拜哈利法塔项目为代表的多个国际地标建筑，具备技术、资金、经验、品牌等优势。 公司高端幕墙产品的定位突出，拥有超高层玻璃幕墙、双曲异形复杂幕墙、被动式幕墙等技术，可以通过 BIM 技术 进行模型建立和反向实地模型对比，融合参数化设计大幅提升效率，完成三维双曲幕墙等复杂幕墙的设计难题。
牵手龙焱，开启在 BIPV 领域的全面合作。2021 年 9 月，中国建筑兴业与碲化镉(CdTe)薄膜太阳电池生产企业龙焱 科技签署战略合作协议。根据协议，双方将发挥各自优势，将中国建筑兴业在建筑幕墙、企业客户资源、项目管理等 方面的领先经验和龙焱能源科技在技术研发、生产制造等方面的技术优势相结合，围绕 BIPV 开展紧密战略合作，携 手推进技术研发、产品开发、市场拓展、方案设计和项目建设。龙焱科技拥有全球领先的碲化镉光伏膜技术，2011 年耗资 4000 万美元在杭州建立了第一条碲化镉薄膜电池生产线，迈出国内碲化镉电池产业化的第一步。我们看好双 方的合作能够推动 BIPV 示范性项目在较短时间内落地，并将在国家政策趋势下持续拓展。
新签订单稳定增长，公司业绩增长迅速。受疫情影响，公司 2020 年营收有小幅下跌，2020 年营收 45.49 亿港元， 同比下降 1.72%。2021 年公司业绩反弹明显，截止 Q3 营收 37.69 亿港元，同比上升 43.61%。2021 年公司新签订 单增明显，截止 Q3 公司新签订单累计 65.50 亿元，同比增长 63.06%，公司预计 2021 年实现归母净利不少于 2.81 亿港元，同比增加不少于 45%。充足的在手订单数量为公司未来的营收提供了有力的保障，预计将会推动营收的同步 增长，助力公司实现业绩高增目标。
4、光伏支架企业
（1）中信博：厚积薄发，快速成长的光伏支架企业
中信博成立于 2009 年，是一家世界领先的光伏跟踪支架、固定支架及 BIPV 系统制造商和解决方案提供商。公司现 已在多个国家和地区设立了子公司或市场服务中心。截至 2020 年底，中信博累计安装量近 32GW，在全球近 40 个 国家市场成功安装了近 1100 个项目，并于 2017-2020 年，连续 4 年位列全球跟踪系统出货量前 4 名。2020 年 8 月， 中信博成功登陆中国 A 股科创板。公司产品线丰富，其支架产品广泛应用于国内外集中式光伏电站项目。跟踪支架方 面，开发了平单轴与斜单轴产品应对不同使用场景；固定支架方面，拥有单立柱、双立柱、季节可调等多个品类，主 要用于集中式电站和 BAPV 系统。此外，公司积极拓展 BIPV 产品，自主研发了免彩钢瓦拆除的双顶 BIPV 系统。2020 年公司跟踪支架业务营收 17.10 亿元，固定支架营收 13.62 亿元，BIPV 业务营收 0.45 亿元。
中信博 BIPV 产品特别针对现有厂房彩钢瓦尚未腐蚀的屋顶。由于彩钢瓦上不能直接做 BAPV，且不能影响企业正常 的生产经营。而中信博“双顶”BIPV 解决方案可直接在屋面檩条上翼缘安装 W 导水槽处放置一段垫高座，在其上再 进行安装智顶 BIPV 系统，免除了彩钢瓦拆卸步骤。该设计不仅满足了正常生产经营，又延长了屋顶使用寿命，同时 也节省了对彩钢瓦的拆除费用。
公司盈利待反弹，未来有望迎来加速成长。中信博 2020 年营收 31.29 亿元，同比增加 37.11%；归母净利 2.85 亿元， 同比增长 75.95%。但 2021 年营收数据均出现较大下滑，截止 2021Q3 公司营收同比下降 6.84%，归母净利润同比 下降 69.77%，预计 2021 年全年归母净利润将减少 2.47~2.53 亿元，同比下降 86.69%~88.79%；同时公司毛利率也 出现较大下滑，2021Q3 公司毛利率 13.20%，同比下降 9.73 个百分点。推测组件涨价导致的地面电站装机推迟叠加 钢材、海运成本上升是公司 2021 年财务表现较差的主要原因。未来随着光伏上游硅料价格的回归以及钢材价格的回 落，预计公司 2022 年营收表现将有所回升。（报告来源：未来智库）
（2）清源股份：澳洲户用光伏支架龙头，大力开发国内光伏市场
清源股份是一家专注于光伏电站整体制造解决方案的研发、高新技术企业。公司成立于 2007 年，以光伏支架销售作 为主营方向，定位中高端客户和市场，产品已覆盖全球 30 多个国家，累计销售超 12GW，广泛应用于国内外地面电 站、工商业屋顶电站、家庭户用系统等。公司先后发展了澳洲、日本、中国、欧洲以及东南亚等市场，积累了大量优 质稳定的客户资源，在澳洲市场占有率超过 50%，创下连续十一年澳洲屋顶光伏市场占有率第一的记录。公司目前主 要业务包括光伏支架销售和光伏电站开发建设业务两部分，2020 年支架业务营收 7.16 亿元，占公司总营收的 79.47%； 光伏电站开发建设业务营收 1.71 亿元，占总营收的 19.00%。
光伏支架销售业务是清源股份的核心业务，包括地面固定支架、跟踪支架系统和屋顶支架系统三部分，其中跟踪支架 系统和屋顶支架系统是目前公司主要的业务增长点。公司的跟踪支架系统具有自主知识产权，能够实现系统自动跟踪 太阳的位置，提高光伏电站系统的总体发电量，是公司未来研发投入、市场推广的主力产品，2020 年实现营业收入 1.70 亿元，同比上升 311.07%；公司的光伏屋顶支架系统则是公司的明星产品，从 2008 年投放市场至今，在澳洲、 欧洲、中国、东南亚等国家大量销售，现已成为通用的光伏屋顶支架之一。2020 年实现营收 4.03 亿元，同比上升 18.64%。
合资公司助力分布式光伏建设。2021 年 11 月公司公告与厦门建发股份共同出资设立厦门建发清源新能源有限公司， 其中清源股份出资 1000 万元，持有合资公司 20%股权。合资公司将以“整县制”分布式光伏电站的投资及运营为主 营业务，覆盖区域以福建省为主，进一步辐射周边省市。2022 年 1 月江苏苏美达公示了其最新的分布式光伏 BIPV 支架采购项目中标候选人，清源股份列在候选名单第一位。
大力拓展国内业务，公司业绩迎反弹。公司 2020 年业绩受海外疫情影响，多个传统大订单销售区的直销营业额出现较大幅度下滑。2020 年全年公司营收 9.00 亿元，同比下降 27.97%，但仍成功实现利润扭亏为盈，2020 年实现归母 净利润 6842.52 万元，同比增加 221.63%。2021 年随着公司在维持国外市场开发力度的同时，大力开发国内市场， 使得国内支架销售收入迅速增长，公司业绩迎来显著反弹。截止 2021Q3，公司实现整体营收 7.37 亿元，同比增长 28.23%。毛利率方面，公司支架业务受国内业务规模扩大的影响，2020 年毛利率下降了 5.24 个百分点，但受益于 光伏电站开发建设业务毛利的提升，公司整体业务毛利率仍保持稳定，2020 年毛利率 25.07%。
“双碳”背景下，国家出台多项政策推动绿色建筑和整县分布式光伏的发展，建筑光伏将迎来重要发展契机，预计 2021~2025 年国内建筑光伏新增装机量超过 170GW，市场规模将增加 6200 亿元以上；同时，目前国内自有资金投 资的建筑光伏项目回收期在 5~6 年左右，内部收益率可以达到 16%左右，未来随着分布式光伏项目成本的不断下降， 建筑光伏项目建设的内部收益率将继续提升，投资回收期有望进一步缩短；此外，建筑光伏的定制化需求驱动光伏上 游企业寻求与中游建筑工程施工企业的合作，未来预计建筑光伏产业链将进一步整合升级。上游组件制造商提供光伏 组件，中游施工企业完成集成并执行最终施工安装预计将成为建筑光伏行业的主要合作模式。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库】。未来智库 - 官方网站
