双汇发展最新分析（双汇发展营收净利下挫）

双汇发展最新分析（双汇发展营收净利下挫）“进口猪肉”这个字眼格外值得注意，毕竟此前双汇万隆的“父子夺权”之争便与高价进口肉有关系。双汇发展称，归属净利润的大幅下滑，主要由于2021年生猪行情超预期波动，对冻品节奏把控出现偏差，造成国产冻品和进口猪肉盈利水平同比大幅下降。2021年，双汇发展实现营业收入666.82亿元，同比下降9.72%；实现归属净利润48.66亿元，同比下降22.21%；实现扣非净利润44.34亿元，同比下降23.22%。查询历年财务数据可以发现，这是双汇发展极为罕见出现净利润下滑，1995年至今的近30年中，双汇发展仅在2017年出现1.95%的净利下滑。也就是说，22.21%的归属净利润下挫，对于双汇而言是前所未有的滑铁卢。

作者：林洛栩

出品：全球财说

自从上演“宫斗”剧情后，双汇从产品到业绩方面变得越来越“魔幻”，在业绩重挫的情况下，也频繁曝出产品存有食安问题。

“进口猪肉”存蹊跷 大幅计提库存资产减值

先来看看双汇发展（000895. SZ）的业绩情况。

2021年，双汇发展实现营业收入666.82亿元，同比下降9.72%；实现归属净利润48.66亿元，同比下降22.21%；实现扣非净利润44.34亿元，同比下降23.22%。

查询历年财务数据可以发现，这是双汇发展极为罕见出现净利润下滑，1995年至今的近30年中，双汇发展仅在2017年出现1.95%的净利下滑。

也就是说，22.21%的归属净利润下挫，对于双汇而言是前所未有的滑铁卢。

双汇发展称，归属净利润的大幅下滑，主要由于2021年生猪行情超预期波动，对冻品节奏把控出现偏差，造成国产冻品和进口猪肉盈利水平同比大幅下降。

“进口猪肉”这个字眼格外值得注意，毕竟此前双汇万隆的“父子夺权”之争便与高价进口肉有关系。

《全球财说》查询年报发现，2021年双汇发展向罗特克斯有限公司及其子公司的采购额高达93.21亿元，占年度采购总额的16.51%，而罗特克斯则为双汇发展的母公司。

回溯至2021年8月27日，双汇发展创始人万隆之子万洪建曾发表一篇以《万洪建：我眼中的父亲和万隆》为题的文章。

万洪建在文章中指出：“今年2月26号，万老板携郭丽军一起签发‘关于调整美国六分体价格建议’，不理会国内双汇管理人员的强烈反对，继续大量进口美国六分体，2月底进口六分体的市场平均价格只有21500元，你们却强行将美国产品进口结算价格从21000元/吨大幅提高到25800元/吨，进口量接近10万吨。”

万洪建将矛头直接指向双汇发展年初高价进口肉事件，此后万隆曾公开回应称，2021年2月国内生猪养殖出栏量出现大幅下降，猪少价高，国内生猪价格是4.2万元/吨，当时双汇以2.58万元/吨的价格从美国进口， 国产和进口一吨相差1.6万元。

就此，2021年10月8日深交所曾下发问询函重点关注双汇发展向罗特克斯及其子公司大额采购的必要性、合理性及定价的公允性，要求公司结合关联采购价格调整对净利润的影响，说明是否存在通过关联交易向关联方输送利益的情形。

彼时，双汇发展回复称，公司确实存在向国外其他供应商采购同类产品价格低于史密斯菲尔德的情形，但史密斯菲尔德作为核心供应商能够程度满足需求。

公开资料显示，史密斯菲尔德是罗特克斯下属的一家猪肉加工商及生猪生产商。

值得注意的是，即便备受关注和争议，2021年下半年双汇发展仍不断从罗特克斯及其子公司进行大额采购，采购额也由上半年的60.63亿元增至93亿元。

不过，截至三季度末双汇发展向罗特克斯及其子公司采购额约为84亿元，也就是说被问询后的四季度采购额由单季度超25亿元下降至9亿元，究竟是有所收敛还是在规避什么风险？

从股权结构看，目前万隆治下的万洲国际间接持有罗特克斯100%股权，罗特克斯则持有双汇发展70.33%股权。

历年财报显示，2019年双汇发展向罗特克斯采购金额为51.99亿元；2020年向罗特克斯采购金额则高达120.84亿元。

也就是说，近三年双汇发展向罗特克斯采购额累计高达266亿元。

由此而言，也不免深交所让双汇发展说明“是否存在通过关联交易向关联方输送利益的情形”。

同时，2021年年报显示，双汇发展资产减值为12.98亿元，占利润总额比例为20.89%，主要是报告期内冻品库存计提资产减值损失。

并且，截至2021年年末，双汇发展存货仍高达58.71亿元，其中库存商品28.42亿元，包括4.6亿元包装肉制品、20.65亿元鲜冻猪肉等，存货跌价准备合计为1.78亿元。

又见大手笔分红 不差钱却定增 浮亏严重

说完“进口猪肉”，双汇发展的大手笔分红也值得一提。

在2021年营收净利双降的情况下，双汇发展人计划分红接近45亿元，分红率达到92%。

虽然不少投资者对于高分红高送转的上市公司格外青睐，但是要知道双汇发展母公司罗特克斯持股达70.33%，也就是说将分走约31亿元。

《全球财说》发现，这已不是双汇发展第一次大手笔分红，自1998年上市以来，已实施现金分红21次，累计现金分红422.93亿元，按照累计实现净利润520.12亿元计算，分红率高达81.31%。

这里便不得不提2020年，该年度双汇发展实现归属净利润62.56亿元，现金分红金额却高达80.38亿元，股息支付率为128.49%。

若说双汇发展不缺钱，疯狂派息也无可厚非，但是其却在2020年上半年在账面货币资金45.99亿元、交易性金融资产26.13亿元的情况下，于同年10月以发行价48.15元进行了募资总额高达70亿元的定向增发。

资金主要用来肉鸡产业化产能建设项目、生猪养殖产能建设项目、生猪屠宰及调理制品技术改造项目、肉制品加工技术改造项目、中国双汇总部项目、补充流动资金等。

可惜的是，彼时2020年8月末双汇发展股价正值历史高点63元/股一线，此后便开始跌跌不休。

定向增发后股价也仅短暂维持在50元/股一线，之后便开始不断下跌。

截至4月18日，双汇发展报收31.87元/股，较发行价格已下跌超过三成。若在2021年4月解禁后22家定增机构未能及时离场，浮亏则日趋严重。

拓展新品谋求高单价 食安问题频发 消费者心惊

那么双汇发展的主营业务发展又如何？

分产品看，2021年生鲜产品实现营业收入390.73亿元，同比下降19.05%，占营业收入比重为58.60%，仍是最主要收入来源。

虽然生鲜产品部分，营业收入下滑但是销售量却较2020年同期的138.07万吨上升至163.25万吨，营业收入的下滑主要受猪周期影响至毛利率下滑1.35个百分点。

第二大收入来源为包装肉制品，该业务实现营业收入273.51亿元，同比下降2.66%，占总营业收入比例为41.01%，毛利率下降0.02%。

值得注意的是，包装肉制品的销售量较2020年同期出现了小幅下滑，由158.69万吨下滑至155.76万吨。

双汇香肠可以说是一代人的记忆，但是随着时代的发展，淀粉含量较高等问题不断被诟病。

同时，近年双汇发展为了平衡成本、增厚产品利润，曾在2019年对肉制品进行了6次提价，提价比例高达20%。

随着猪周期低点持续，且日常消费品无法频繁提价，双汇发展则将方向转向至新产品。

从产品策略看，双汇发展近期不断推出价格更高的新品，如辣吗辣、无淀粉王中王、火炫风、丸子类、酥肉类、酱卤熟食类等。

但是或源于销售费用投入不足，新产品并未大规模打开市场。2021年，双汇发展销售费用为18.74亿元，其中广告宣传及促销费为5.75亿元。

《全球财说》查询双汇天猫旗舰店发现，销量排名靠前的产品仍为鸡肉火腿肠、王中王火腿肠、玉米热狗肠等传统产品。

同时，双汇的视频安全问题也频频被曝光。就在4月14日，双汇火腿肠中吃出尖锐异物割伤舌头的话题还登上了微博热搜第一的位置。

关键在于，黑猫投诉平台对于双汇产品中吃出异物的投诉不止一例，类似异物还有石子、昆虫等。

若往前搜索，霉变、长毛甚至是活蛆的消息都有发生。

在2019年，广东梅州市市场监督管理局发布《2019年第1 期食品监督抽检信息通报》，双汇的两款产品被曝光，检出菌落总数不合格，涉事产品分别为双汇老味道烤肠（300g/包）、蒜味肠（450克/包）。

并且，就在2022年3·15当日，南昌双汇被曝出生产车间存在诸多食品安全隐患，“猪排掉地上不洗就用、浑水洗毛巾擦肉、消毒车间风淋系统损坏、员工不按流程消毒，工作服发黑发臭”等食安问题冲击着消费者的神经。

从2011年的“瘦肉精”到11年后的食安问题，双汇还是曾经的双汇吗？