乐华娱乐分成（乐华娱乐将圆梦港交所）

乐华娱乐分成（乐华娱乐将圆梦港交所）王一博出色的商业价值，也是乐华娱乐吸引资本投资的根本所在，这一点也早已人尽皆知。从招股书中透露的信息，仅王一博一人贡献的营收，已经占据了乐华娱乐的大半壁江山，也是其“艺人管理服务”的重要来源。具体来看，2020年、2021年及截至2022年4月30日，该艺人的收入增长占据公司整体收入增长的80%。好消息是，王一博合同已续至2026年。对于乐华娱乐，有网友调侃称，“上半生靠韩庚，下半生靠王一博”，一定程度上算是精准描绘了乐华娱乐的发展历程。乐华娱乐也在《招股书》中提到了这一风险：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘未能维持与艺人及训练生的关系，或扩大签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”在人们探寻柠萌影视破发原因的同时，即将登陆港交所的乐华娱乐同样面临着不小的危机。招股书显示，公司2019-2021年累计营收超过28亿元，复合年增长率达到43%。然而其

8月10日，柠萌影业上市破发引发市场关注。而同为影视公司，还在排队的乐华娱乐也是喜忧参半。8月7日，乐华娱乐成功通过港交所聆讯，或将于9月正式在港主板挂牌上市，三次冲击资本市场的征程终于有了确定答案。

但成立13年的乐华娱乐，虽然依靠王一博、吴宣仪、黄明昊等顶流明星斩获了大量流量红利，取得了不俗的业绩。但上市关头，前脚王一博续签到2026年，后脚旗下练习生丁泽仁被曝绯闻塌房，也揭示出乐华娱乐这种与偶像个人深度绑定式的营收方式存在弊端。不过，对乐华来说，影视寒冬之下，还有别的选择么？

与偶像深度绑定，“福兮，祸之所伏”

8月10日，同为影视公司的柠萌影视率先赴港上市，然而首日收盘价27港元，较发行价下跌2.7%，遗憾破发。这也给一众冲击资本市场的影视公司敲响警钟，上市并非一劳永逸，而是新征程的开端。

在人们探寻柠萌影视破发原因的同时，即将登陆港交所的乐华娱乐同样面临着不小的危机。

招股书显示，公司2019-2021年累计营收超过28亿元，复合年增长率达到43%。然而其中艺人管理业务在总营收中占比也越来越重，已有2019年的84%激增至2021年的91%。

招股书中披露的“艺人管理业务”，是乐华娱乐重要的营收来源，主要通过安排签约艺人参与商业活动和提供娱乐内容服务产生收入。前者主要是代言、商业宣传及商业表演，而后者主要包括出演电影、剧集及综艺节目的拍摄等。

对于乐华娱乐，有网友调侃称，“上半生靠韩庚，下半生靠王一博”，一定程度上算是精准描绘了乐华娱乐的发展历程。乐华娱乐也在《招股书》中提到了这一风险：“我们的大部分收入来自艺人管理业务。倘未能维持与艺人及训练生的关系，或扩大签约的艺人及训练生的数目，我们的业务、财务状况及经营业绩或受重大不利影响。”

王一博出色的商业价值，也是乐华娱乐吸引资本投资的根本所在，这一点也早已人尽皆知。从招股书中透露的信息，仅王一博一人贡献的营收，已经占据了乐华娱乐的大半壁江山，也是其“艺人管理服务”的重要来源。具体来看，2020年、2021年及截至2022年4月30日，该艺人的收入增长占据公司整体收入增长的80%。好消息是，王一博合同已续至2026年。

但这对即将扣响港交所大门的乐华娱乐来说，究竟是福是祸还不好说。

首先，对娱乐经纪类公司来说，艺人声誉是重大风险隐患。过度依赖艺人管理业务，也就意味着艺人一旦“塌房”，给公司带来的损失将不可估量。此前，孟美岐、黄明昊相继曝出负面新闻，随着文娱监管政策愈发收紧，负面新闻给公司带来的风险也愈发严峻。就在最近的8月，公司旗下艺人丁泽仁又被曝出绯闻，乐华娱乐的公关能力再遭质疑，艺人声誉和品牌认知再度下滑。乐华娱乐在《招股书》中坦言，任何对签约艺人的负面宣传可能损害品牌形象，并可能对其业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

与此同时，越是顶流的明星，其艺人分成比例也越高，乐华娱乐对此支付的宣发成本及相关费用也与日俱增，直接影响到公司的毛利增长情况。此外，一旦合约到期，如果艺人不再选择续约，同样会对公司营收造成重创，而要从头培养一个顶流明星，要付出的不仅仅是地利与人和。

招股书显示，乐华娱乐训练生的录取率不足1%，而海选人数有近6万名之多，在这种“万里挑一”的情况下，即使成为“天选之子”，也要经历数年的培训才有可能正式“登台”。公司同时还要投入大量物力财力来维持艺人的曝光率和热度，在这个漫长的过程中，一旦艺人被曝出负面新闻，之前的所有努力都将付诸东流。

乐华娱乐在招股书中坦承，我们的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对我们品牌的认知。任何对签约艺人、本公司及本公司管理层、商业伙伴或行业的负面报道可能损害我们的品牌形象，并可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响。

当然，乐华娱乐也在探索新的利润增长点。根据招股书，乐华娱乐的另一重点营收来源，是泛娱乐业务。尽管其占据总营收比重不高，但是增长速度却一日千里。2020-2021年，泛娱乐业务收入由2108万元增长至3786万，同比暴涨79.6%。

而乐华娱乐正是依靠此前在艺人管理行业的领先地位，积极扩展泛娱乐市场，包括虚拟艺人商业发展、综艺节目形式授权及艺人相关衍生品销售。其中虚拟艺人组合A-SOUL已于2020年11月正式出道，并在当年12月发行了第一首单曲《Quiet》。

但目前来看，新业务在整体营收中的占比仅不到3%，想挑起利润大梁还需时间考验。

影视公司逐鹿IPO，行业寒冬暂未结束

除了自身发展问题，身在影视行业，受到文娱监管政策收紧、疫情发散等多重因素影响，包括乐华娱乐在内的娱乐、影视类也接连遭受重创。

细究耐看娱乐、博纳影业、柠檬影视、乐华娱乐等几家公司的财务数据，除了竞争日益激烈，寒冬的影响仍在持续。8月10日赴港上市的柠萌影视，旗下拥有众多爆款剧集，高收视出品率达到75%，远超同行业竞争对手45.9%的平均值。同时，版权剧授权收入也是其重要的收入来源。

招股书显示，2019-2021年，柠萌影视营业收入分别达到17.9亿元、14.3亿元和12.5亿元，同期净利润分别达到8040万元、6255万元和6091万元。可以看出，三年来除了营收水平不稳定外，公司净利润水平也呈现逐年下滑态势，爆款剧集也未能拯救柠萌影视于水火。这一点在公司上市当日股价破发也可见一斑，资本市场并未对其未来发展持有乐观预期。

而处在电影公司头部梯队的博纳影业，从营收水平来看要处在四家影视公司首位，2019-2021年，营业收入分别达到31.16亿元、16.1亿元和31.2亿元。2020年受疫情影响，国内各大影院纷纷闭馆停业，导致公司营收腰斩，直到2021年才刚刚恢复至疫情前的水平。

作为行业老大哥，博纳影业并不好过。2010年登陆美股，上市首日就遭遇破发，股价从此一路跌宕沉浮，最终在2016年完成私有化退市。一心转战A股后，从2017年10月首次递交上市申请资料至今，足足历时五年时间，这个老牌影业巨头才堪堪摸到A股市场的门槛。未来上市后股价走势如何，目前仍是一个未知数。

同属电影公司，耐看娱乐则专注于制作、发行及或共同投资网剧及网络电影，以及院线电影进行共同投资。公司规模相较博纳影业稍逊一筹，营收水平也处在四家公司末端。2019-2021年，公司营业收入分别达到1.35亿元、2.6亿元和3.46亿元。但其整体规模和体量都不能与其他三家相提并论，未来发展趋势仍然不容乐观。

乐华娱乐的发展水平则处在“比上不足比下有余”的环节，2019-2021年分别实现营收6.31亿元、9.22亿元和12.9亿元，净利润分别为1.19亿元、2.91亿元和3.35亿元。招股书援引弗若斯特沙利文数据，以2021年艺人管理收入计算，乐华娱乐位于中国艺人管理公司排名第一位，市场份额达到1.9%。

尽管乐华娱乐受疫情影响较小，但营收来源过于单一的经营风险始终是一颗不定时炸弹，整个行业的“寒冬”也并未终结，站在IPO的新起点上，各家公司究竟何去何从，未来还要多加斟酌。

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