大数据会计专业职业分析，金准数据职业教育行业研究报告
大数据会计专业职业分析，金准数据职业教育行业研究报告我国非学历职业教育可以细分为职业考试培训、技能培训、语言培训及企业培训等子领域。职业考试培训包括公务员、教师、金融/证券/财会、建造、司法、医学等职业资格考试培训，而根据搜狐教育《2015 年中国教育行业白皮书》数据显示，如金融/证券/财会与公务员等受大众追捧行业关注度最高。技能培训以泛IT 类最为热门；语言培训以英语与小语种为主要内容，以满足期望的职业需要；企业培训以企业整体为目标客户，主要为企业内部人力资源管理、财管管理及企业内部培训提供支持。 1.1.2. 非学历职业教育：细分领域众多，IT、金融、公务员考试培训关注度高 1.1.1. 学历职业教育：中等与高等职业教育为主 我国学历职业教育可划分为初等、中等、高等职业学校教育，其中初等职业教育是在难以推广九年制义务教育的老少边穷地区采取的政策，整体规模很小。中等职业教育对应于普通教育体系中的高中教育阶段，可细分为中等专业学校（中
前言：《民促法》三审通过，教育行业的资产并购潮即将来临，同时，民促法三审中明确提出义务教育阶段无法登记为营利性学校，因此，在可预见的一段时间内，民办资本涌入及资产证券化大潮或将发生在幼教、学历/非学历职业教育、民办高校、国际教育等领域，这些也是我们资本市场上最为看好的几大领域。本文是我们继《幼儿教育产业遇发展良机，掘金行业龙头企业》、《K-12 教育龙头是怎样炼成的-新东方、好未来的经验研究》后，教育行业系列深度报告的第三篇，在文中，我们通过深度分析职业教育各细分子行业的投资机会，探寻A 股与美股职业教育各细分领域龙头，为投资者在职业教育领域中挖掘投资机会提供些许借鉴。
1. 争夺职业教育千亿蓝海，修法通过开启发展新纪元
1.1. 以就业与提升职场竞争力为导向，学历与非学历并行
我国教育体系由普通教育、职业教育和成人教育组成，期中职业教育指让受教育者获得某种职业或生产劳动所需的职业知识、技能和职业道德的教育。职业教育以就业与提升职场竞争力为导向，根据受教育者是否获得学历证书可划分为学历职业教育和非学历职业教育两类。学历职业教育又称为职业学校教育，分为初等、中等、高等职业学校教育；非学历职业为职业培训，细分领域较多，主要可以分为职业考试培训、技能培训、语言培训及企业培训。
1.1.1. 学历职业教育：中等与高等职业教育为主
我国学历职业教育可划分为初等、中等、高等职业学校教育，其中初等职业教育是在难以推广九年制义务教育的老少边穷地区采取的政策，整体规模很小。中等职业教育对应于普通教育体系中的高中教育阶段，可细分为中等专业学校（中专）、技工学校（技校）、职业高级中学（职高）、成人中等专业学校（成人中专）四大类，根据《2015 年全国教育事业发展统计公告》数据显示，2015 年，我国中等职业教育共有学校1.12 万所，中等职业教育在校生1656.70万人，占高中阶段教育在校生总数的41.0%。高等职业教育对应于普通教育体系中的大学教育阶段，教育主体为职业技术学院（专科），2015 年，职业技术学院院校数为1341 所，在校生数达849.65 万人。
图2：我国学历职业教育体系
1.1.2. 非学历职业教育：细分领域众多，IT、金融、公务员考试培训关注度高
我国非学历职业教育可以细分为职业考试培训、技能培训、语言培训及企业培训等子领域。职业考试培训包括公务员、教师、金融/证券/财会、建造、司法、医学等职业资格考试培训，而根据搜狐教育《2015 年中国教育行业白皮书》数据显示，如金融/证券/财会与公务员等受大众追捧行业关注度最高。技能培训以泛IT 类最为热门；语言培训以英语与小语种为主要内容，以满足期望的职业需要；企业培训以企业整体为目标客户，主要为企业内部人力资源管理、财管管理及企业内部培训提供支持。
图3：我国非学历职业教育体系及主要代表公司
1.2. 财政&政策，政府积极引导职业教育发展
近年来为加快建立现代职业教育体系，明确职业教育地位，我国政府加大财政投入扶持职业教育，并连续推出法规政策引导职业教育发展。财政上，以中等职业学校为例，2015 年，中等职业学校生均预算内教育事业费支出与生均预算内公用经费支出分别达10961.07 元/4346.94 元，为2006 年的5 倍/10 倍，2006-2015 年CAGR 分别达19.8%/30.1%。
图4：中等职业学校生均预算内教育事业费支出（元）
图5：中等职业学校生均预算内共用经费支出（元）
政策上，2014 年6 月，国务院发布《关于加快发展现代职业教育的决定》，后教育部等六部门公布《现代职业教育体系建设规划(2014-2020 年)》，根据规划，到2020 年，中国将实现中等职业教育在校生数2350 万人，专科层次职业教育在校生数1480 万人。2016 年3 月，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，国家将加大教育投入，加快健全现代职业教育体系，分类推进中等职业教育免除学杂费。2016 年11 月，民促法三审通过，职业教育由于不属于义务教育阶段（在本文中，我们将不再考虑体量小的初等职业学校教育），将充分享受修法后行业整体发展与资产证券化提速机遇。
1.3. 刚性需求催生职业教育千亿市场空间
现阶段，我国职业教育刚性需求较大，主要体现在：（1）就业难，结构性失业明显。根据教育部数据显示，2016 年我国高校毕业人数达765 万人，创历史新高，就业竞争压力加剧；同时我国就业市场存在明显结构性失业难题，大学生实际技能与市场需求存在差距。数据显示，目前中国劳动力市场高技能人才只占4%，普通技能人才占20%，没有技能占76%，劳动力质量问题凸显。（2）热门就业领域注重职业考试。根据《智联招聘2016 年春季中国雇主需求与白领人才供给报告》数据显示，2016 年春季求职季求职人数最多的十大职业前五名分别为：财务/审计/税务、软件/互联网开发/系统集成、土木/建筑/装修/市政工程、行政/后勤/文秘、人力资源。除行政/后勤/文秘外，其他四项职业都有职业资格证书，在招聘时通常会注明优先考虑通过全部或部分职业资格考试的应聘者。（3）复合型人才受追捧。当下垂直行业深度结合的“互联网 行业”模式蓬勃发展，催生企业对于能够同时驾驭互联网和垂直行业的复合人才需求。但真正复合型人才数量少，求职者多通过选择职业技能培训提升综合素质，或企业通过后期内部培训帮助职员补齐所缺技能，为非学历职业教育发展提供沃土。
图6：我国职业教育市场刚性需求大
图7：我国技能人才短缺问题严重
图8：我国热门求职领域职业资格考试要求高
1.3.1. 学历职业教育：公办为主 民办集中于高职领域
现阶段，我国学历职业教育仍以公办为主，中等与高等职业教育阶段公办院校在校人数分别占整体88.9%/73.2%，但民办学历职业教育发展较为迅速，尤其是民办高等职业教育（专科）。2016 年3 月，教育部部长袁贵仁表示我国目前中等职业教育免费已达90%，全部免费为期不远。考虑此趋势，我们在本文中将重点分析民办高等职业学校市场空间。
根据教育部发布的《教育规划纲要(2010-2020 年)》，2015 年我国中等职业教育在校生2250万人，高等职业教育在校生1390 万人，根据《2015 年全国教育事业发展统计公报》显示我国民办高等职业教育（专科）在校生227.52 万人，民办高等职业教育在校生占比约为16.36%。按照《国务院关于加快发展现代职业教育的决定》要求，要实现“2020 年中等职业教育在校生2350 万人，高等职业教育在校生1480 万人”的目标，民促法三审通过有利于吸引民间资本进入高等职业学校领域，我们假设至2020 年，民办高等职业教育在校生占比提升至20%，则人数可达296 万人。以《广东省2015 年普通高等学校招生专业目录》中30 所民办专科院校平均收费13 243 元/人计算，假设其年均增长5%，至2020 年，我国民办高等职业教育（专科）市场规模将达500 亿元。
1.3.2. 非学历职业教育：3.5 亿继续教育目标人群引领千亿市场
我国非学历职业教育以民办培训机构参与为主，根据智研咨询的数据显示，2015 年，我国2C教育培训市场规模为16600 亿元，其中职业培训占6.8%，达1128.8 亿元，2B 企业培训市场规模3120 亿元，合计4248.8 亿元。
假设我国2C 教育培训市场规模未来五年复合增长率为15%（2010-2015 年CAGR16.3%），则至2020 年，我国2C 教育培训市场规模为33388.53 亿元，假设其中职业培训占比提升至7.5%，为2504 亿元；同时，假设我国2B 企业培训市场规模未来五年复合增长率为8%（2009-2015年CAGR9.1%），则至2020 年，我国2B 企业培训市场规模为4584.3 亿元；两者加总，至2020年，我国职业培训市场规模总将达7088 亿元。同时国务院在《关于加快发展现代职业教育的决定》中提出，到2020 年，从业人员继续教育达到3.5 亿人次。
图9:2020年我国民办高等职业教育在校生（万人）
图10：职业教育占2C培训市场份额比例
1.4. 行业转型升级迎互联网职业教育蓝海
互联网职业教育是传统线下职业教育转型升级必经之路。根据百度教育《中国互联网教育行业趋势报告》数据显示，现阶段，我国互联网教育市场增长率位居全行业第三，2015 年市场规模达1610 亿元，预计到2017 年，将突破2800 亿元。其中职业教育占互联网教育整体市场规模35.7%，占整体投资总额24%，两者皆排名互联网教育细分领域第二。
图11:2013-2017年互联网教育市场规模
我国互联网职业教育产业链由上之下可以分为：资源提供方、互联网职业教育厂商、平台入口与最终用户，其中以互联网职业教育厂商参与者最多，可细分为视频/网络课程服务商、题库服务商与综合平台服务商。互联网职业教育产品形式主要分为六大类：录播、直播、MOOC（大型开放式网络课程）、微课程、可视化教学与翻转课堂，录播仍是主流，但在线直播小班化教学等个性化互联网职业教育模式发展迅速。
互联网职业教育风口吸引市场资本流入，2014 年至今互联网职业教育大型融资案已达数十家，我们预计互联网职业教育未来发展机会将集中在以下三大领域：
（1）移动端职业教育。我国有45.6%的互联网教育用户通过移动端学习，但根据品途研究所数据显示，目前统计的900 余家在线教育企业，超过一半没有移动端App；随着移动智能终端的发展，移动端职业教育将更加迎合用户碎片化学习习惯，提升用户满意度。
（2）职业教育O2O。太奇教育CEO 冉东认为，在线教育必须与传统培训结合，O2O 一定是在线教育的唯一解决方案；打通互联网模式和传统教育平台，尤其是对于像职业教育市场规模大、受众较广的教育子类，将有利于解决线上资源不足、师资力量匮乏，线下单一运营成本较高的问题，实现线上线下优势互补。
（3）在线大数据职业教育。根据IDC《中国大数据技术与服务市场2013～2017 预测与分析》数据显示，我国大数据技术与服务市场将从2012 年1.65 亿美元增长到2017 年8.5 亿美元， CAGR 达38.7%；我国大数据产业仍处于早期构建阶段，线下教育机构较少，质量参差不齐，为线上大数据培训提供发展良机。
图12：我国互联网教育产业链
1.5. 六大细分职业教育领域探寻发展空间
1.5.1. 人才招录培训
我国人才招录培训服务主要集中于公务员招录培训、事业单位招录培训、教师招录培训、金融体系招录培训、政法干警招录培训、军队转业干部安臵考试培训、大学生村官招录培训、选调生招录培训、政法干警招录培训、农村信用社招录培训及医疗卫生招录考试，现中公教育与华图教育为我国人才招录培训市场两大龙头企业，其余为区域性的培训机构。
图13：我国人才招录培训就大服务领域
目前在人才招录领域，体量较大为公务员、事业单位、教师、金融系统、警法等五大领域，以公务员为例，2015 年，国家公务员招录职位数13475，招录人数22249，审核通过人数达140.9 万，参考人数90 万，竞争比例40：1。虽然竞争比例由最高时的59：1 回落到40：1，创下了十年来最低纪录，但我们公务员考试热度将持续保持：（1）“官本位”思想在中国根深蒂固，家庭乐于子女步入仕途。（2）养老、医疗、住房等长远福利稳定。（3）公务员薪酬改革深化，工资上涨大概率事件。市场规模方面，2011 年，公职培训机中公教育统计，100个报名公务员考试人中，有7 个人报名辅导班，参培率为7%，考虑近年公职培训行业快速发展，我们预计2015 年整体参培率达15%，以国考审核通过人数140.9 万，地方公务员考试报名人数450 万为基数，平均培训费用以5000 元/人测算，2015 年我国公务员考试培训市场规模已达44.32 亿元。
1.5.2. 资格认证培训
资格认证证书是指按照国家制定的职业技能标准或任职资格条件，通过政府认定的考核，表明劳动者具有从事某一职业所必备学识和技能的证明。根据德勤《连锁教育及培训行业报告》公布的数据，我国证书和资格考试辅导整体市场规模接近400 亿元。
我国资格认证证书主要分为金融会计、医学、建筑、法律与教育五大类，我们估算2015 年金融会计市场容量约为74 亿元，教育培训市场容量为18 亿元，医学、建筑、法律市场容量分别为30 亿元、50 亿元和15 亿元。其中，考虑到行业景气度，我们最为看好金融会计及教育资格认证培训领域。
图14：我国资格认证培训武大服务领域
金融财会是我国高薪职业领域，同时也是准大学生热门报考专业大类。为提升职业竞争力，我国在校学生热衷参加金融财会考试，获取相应职业资格证书，同时如注册会计师在内的金融财会证书是升职与职称评定的必要条件，其较大的通过难度在客观上支撑金融财会培训市场需求。
金融财会考试主要可以分为两类：
（1）执业资格认证，如银行从业资格证、证券从业资格证等，其是是金融财会行业入门必备证书，特征是考试科目少、跨度短、成本较低、通过率较高。
（2）水平资格认证，如注册会计师、特许金融分析师、金融风险管理等，其特征是考试科目多，时间与考试费用成本高，通过难度较大。
本文选择12 种主流金融财会考试测算市场规模，其中6 种执业资格认证，因通过概率高，我们预估参培率在10%左右，参培费用选择主流参培机构（中华会计网校、东奥等）收费取均值计算；6 种水平资格认证，因通过率低，我们预估参培率在50%，参培费用选择主流参培机构收费取均值计算。根据估算，现阶段我国12 种主流金融财会考试培训市场规模达59 亿元，其余金融财会考试预估市场在15 亿元，总计达74 亿元。考虑我国金融人才缺口较大，且CFA、CIIA、精算师等外来考试在本土知名度与认可度持续上升，我们认为金融财会培训市场将保持稳步发展。
根据智研咨询《2016-2022 年中国职业教育市场运行态势及投资战略研究报告》数据显示，2015年我国教师资格培训市场规模达18.5 亿元。同年，教育部公布《中小学教师资格考试暂行办法》，将在全国范围内全面推开教师资格制度改革工作，教师资格考试实行全国统考，由教育部统一制定考试标准和考试大纲，组织笔试和面试试题，并建立试题库，考试将按照高考要求来组织；同时师范毕业生不再直接认定教师资格，统一纳入考试范围，教师职业将打破终身制，教师资格考试合格证明有效期为三年，中小学教师资格每五年注册一次。
此次改革对教师资格培训市场无疑为重大利好：
（1）教师证考取难度提升。由于改革前教师资格证考取难度较低，笔试与面试参培率不高，培训市场难以形成规模，现统考将增设综合素质、学科教学能力考查，难度大幅提升，势必促更多参考人员报名辅导。
（2）参考人数扩容。改革后师范毕业生不再直接认定教师资格，而数据显示，2014 年，我国普通院校师范类毕业生总计61.78 万人，潜在培训需求量大增。
（3）一次培训转为周期性培训。此次改革打破教师职业“铁饭碗”的属性，教师证有效期制度将助力教师资格培训市场摆脱一次性消费缺陷，真正实现长期可持续发展。假设年报名人次增加我国师范类毕业生人数，审核与面试人员比例及人均参培费用保持不变，在参培率翻倍情况下，至2020 年，我国教师资格培训市场规模将达41.44 亿元，为2015 年2.24 倍。
1.5.3. IT 培训
市场规模上看，根据智研咨询《2016-2022 年中国IT 培训市场深度分析及投资前景评估报告》数据显示，2015 年，IT 培训产业规模达153 亿元，同增18.6%，假设未来五年增长率为15%（2009-2015 年CAGR16.24%），至2020 年，我国IT 培训产业规模将达308 亿元。
图15:2020年我国IT培训产业规模达308亿元
IT 培训市场目前发展趋势向上：
（1）IT 行业整体扩容。根据数字中国《2015 中国IT 产业发展报告》数据显示，2015 年，IT行业共有企业38222 家，产业收入达到15.4 万亿元，同增10.3%，行业体量持续扩大带动IT类人才需求增长。
（2）IT 行业摩擦性失业情况严重，二三线IT 培训兴起。现阶段，我国IT 类专业毕业生在一线城市扎堆情况严重，二三线IT 产业发展迅速，但缺少对口人才。IT 行业摩擦性失业情况为IT 培训机构布局二三线城市提供便利。
（3）IT 行业认证考试多。根据智研咨询《2016-2022 年中国IT 培训市场深度分析及投资前景评估报告》数据显示，目前IT 业已有200 多种认证，且不算各类社会IT 认证，每年仅参加教育部、劳动部和人事部组织的IT 认证考试人员就已达500 万人，多认证致多参考人员。
（4）IT 行业更新换代引新一轮认证考试热潮。根据产业信息网的数据显示，2005-2008 年， IT 培训市场是JAVA 主流，2009 年之后PHP 培训后来居上，而最近两年Andriod 和iOS 培训则大肆升温。IT 行业每一次更新换代都会引发一轮培训或者认证考试热潮，从而保持IT 培训行业长久稳定发展。
（5）互联网 概念兴起，传统行业急需IT 复合型人才与相关培训。“信息化带动工业化”策略引导互联网 概念传播，数据分析公司IDC 报告称，全球在IT 产品和服务上的消费在2020年将达到2.7 万亿，比2016 年预测的2.4 万亿增长12.5%，银行业、制造业、电信业三大传统行业贡献近三分之一IT 收入。传统行业急需IT 复合型人才与相关培训布局当下垂直行业深度结合的“互联网 行业”模式。
我国IT 培训市场分三大类：认证型IT 培训、职业型IT 培训及就业型IT 培训，其中认证型IT 培训占据市场最大份额，但职业型IT 培训却发展最为迅速，国内民办资本积极涌入。中国IT 培训行业企业数量近年来呈现下降趋势，行业龙头企业地位持续稳固，同质化与质量较差的培训机构死亡或主动退出，有利于促进IT 培训行业整体服务升级。
1.5.4. 企业培训
根据智研咨询《2016-2022 年中国企业培训市场发展态势及投资战略咨询报告》数据显示， 2015 年，我国企业培训规模3120 亿元，假设企业培训市场规模复合增长率为8%（2009-2015年CAGR9.1%）增长至2020 年，则至2020 年，我国企业培训市场规模将达4584.3 亿元。
现阶段，我国企业数量与规模不断增长，且企业对培训日益重视，根据CSTD《中国企业学习与发展报告》数据显示，已有59%的公司建立培训部、培训中心、企业大学，76%企业培训费用占工资比例1%以上，27%占2%以上。企业培训的目标是助力企业战略落地，提升员工绩效，传承企业文化，其中传承企业文化可以通过内训讲师授课完成，而战略落地与员工绩效则多借力外部培训机构或者企业管理培训咨询公司完成，由此引出我国企业培训产业千亿级蓝海。
图16：绩效类企业培训设计链
企业培训主要可以分为人力资源管理、市场营销管理、经营管理等八大类，对于培训方式选择，根据安迪曼咨询《2015-2016 年度中国企业培训行业调研报告》数据显示，主要是集中在课堂培训、在岗培训（OJT）、E-learning，三者共计占2015 年度员工学小时数75.8%，移动学习占到年度总学习小时数8.4%，位居第四位，且未来有较大发展空间。
图17：企业培训八大主要课程内容
1.5.5. 语言培训
伴随外企密集扎根中国市场及本土企业日益国际化，英语及相关小语种水平已直接关系到岗位好坏、工资高低与职位晋升，职业语言培训需求与日俱增。职业语言培训以传统线下面授与线上在线教学为两大主流模式，其中线下面授格局较为稳定，以华尔街英语、美联英语、英孚、韦博四大机构为主，且定位高端英语培训，而提供模块化与碎片化教学模式的在线职业语言培训发展迅速。
根据中国产业调研网发布的《2015 年中国英语培训行业发展调研与发展趋势分析报告》，2015年线下英语培训行业市场规模达到500 亿元，其中少儿英语培训占市场70%，其余成人职业英语占比为30%，约为150 亿元。根据艾瑞咨询《2015 年中国在线语言教育行业发展现状分析》数据显示，2015 年，我国在线语言培训市场规模预计将达235.9 亿元，其中职业人群成为在线语言教育主流，市场规模达114.8 亿元，2017 年预计达164.4 亿元。因此，整个在职语言培训市场将达到265 亿元左右。
目前线下面授市场格局较为稳定，定位高端，而由于职场人群拥有较强的自制力，在线语言培训具备价格相对较低、时间地点灵活等特征，近年来我国在线语言培训市场发展迅速，增速高达20%，同时，传统线下部分培训机构如新东方、华尔街、英孚、环球雅思等均开始进军线上。
我们认为未来在线职业语言培训龙头将出现在如下两大子市场：
（1）口语培训（外教一对一）。不同于少儿英语、应试英语与出国英语，职业英语更注重于商务间交流，英孚教育、华尔街英语等传统针对口语培训线下机构主打外教面对面交流，但培训费用高，多数在职人员难以承受。但51Talk 与说客英语等在线口语培训机构以平价“外教一对一”模式杀入职业语言培训市场，并迅速获得大量客户群。现说客英语已启动全面招商计划，拟在全国建立1000 所外教示范校；51Talk 成功登陆纽交所；2016 年上半年，市场共计完成5 笔在线“外教一对一”融资项目。
（2）小语种。小语种培训人数年均35％速度增长，单一英语能力已无法成为绝对职业优势，日韩动漫游戏设计、韩国造船工业、德国汽车工业、法国奢侈品管理和艺术设计产业、瑞士酒店管理等优质产业急需小语种人才。我国现有小语种培训机构多集中于一线城市，在线培训为异地学院提供便利，且现有竞争相对较小，新进入者可享受高客单价。在线小语种培训机构欧那教育于2015 年10 月获得中金资本数百万人民币天使轮投资，而日语在线教育服务商早道网校也于2016 年4 月获1500 万元A 轮投资，YY 领投，华创资本跟投。（3）“在线 直播”。直播已成为教育行业新热潮，在线职业语言培训也不例外。直播模式为传统在线培训提供更真实的教学场景，利于提升像语言等需要互动课程的学习效果，如酷学网等已在试水此模式。
1.5.6. 驾驶执照培训
我国驾驶执照培训主要分三大类：机动车驾驶执照、飞行驾驶执照及船舶驾驶执照。
（1）机动车驾驶培训，2015 年，我国机动车驾驶员培训人次达2600 万，同增5%，需求端稳定扩容。我们认为三因素表明机动车驾驶培训市场仍有较大发展空间：一是我国机动车驾驶人数3.2 亿人，占约占人口总数25%，与发达国家驾驶人口占总人口基本超70%的比例相比仍较低；二是根据公安部交管局数据显示，截至2015 年底，我国机动车保有量达2.79 亿辆，其中汽车1.72 亿辆，私家车超1.24 亿辆，汽车新注册量和年增量均达历史最高水平，但绝对数量提升不能掩盖我国千人汽车保有量（125）低于世界平均（165）的事实，机动车驾驶培训市场有望进一步渗透；三是政策趋严，国家正推进机动车驾驶人培训考试制度改革，行业整体粗放式畸形发展有望得到扭转，服务、管理与品牌口碑将构建驾校未来三大核心竞争力，行业优质龙头企业更易脱颖而出。
从市场容量上看，我们根据公安部交警局及前瞻网调研数据，假设驾校平均培训费用为5000元/人，2015 年新增驾驶员人数为1876 万人，假设整体通过率为50%，则2015 年机动车驾驶培训市场规模约为1876 亿元。
（2）飞行驾驶执照，我国飞行执照分四类：私用驾驶员执照、商用驾驶员执照、多人制机组执照及航线运输驾驶员执照。2008 年，我国仅有8 架私人飞机，2014 年4 月底已猛增至137架，根据胡润百富估算，未来将有超过30 万富豪会选择购买私人飞机，私人飞机驾驶员需求会在未来出现较快发展；同时我国正逐步开放低空管制，允许私人飞机使用1000 米以下空域，民航总局表示，到2035 年，我国需要培养约50 万名民航飞行员才能满足市场需要。除传统私人飞机与直升机驾驶培训，无人机驾驶培训或成为飞行执照端另一潜力发展点。我国无人机驾驶员合格证从2014 年6 月开始实施，根据中国民用航空局飞行标准司《中国民航驾驶员发展年度报告》数据显示，截至2015 年12 月31 日，共有3087 人次参加考试，其中2015年2724 人次参加考试，约为2014 年6.5 倍。但从市场规模上看，目前私用飞行执照占比较低，我们预计2015 年飞行驾驶员培训市场目前在20 亿左右。
图18:2019年我国消费级无人机市场规模将达240
（3）船舶驾驶，目前仍以职业目的获取执照为主，私人考取船舶驾驶培训潜力大，我们认为游艇驾驶证将为船舶驾驶培训方向突破口。我国私人游艇数量在近年呈现快速上升势头，仅深圳一城私人游艇数量已达300 艘。不同于私人飞机，钓鱼艇、帆船等游艇价格多集中在50 到100 万元，中高收入者及一般机构和企业都可承担，潜在消费群基数大，且较为合理的培训费用（1-2 万元）将助力提升游艇驾驶执照普及程度。由于目前全国各地的游艇驾照不能通用，全国版游艇驾照自2014 年开始启用，根据各大沿海城市披露的驾照数据，我们假设每年全国范围内新增游艇驾照人数为1000 人，假设平均培训费用为1.5 万元，则目前游艇驾驶培训市场规模为1500 万元。
1.6. 优质职业教育机构四大核心特征
根据教育部《全国教育事业发展统计公报》数据显示，现阶段，我国职业技术培训机构超10万所。根据我们以上分析，在业内脱颖而出的职业教育机构主要有以下四大特征：
（1）品牌知名度高。品牌知名度与信赖度是顾客选择首要考虑因素，职业教育业内龙头多拥有较强品牌影响力，如说到金融财会培训，中华会计网校与东奥会是被提及最多的名字，在公务员培训方面则是华图教育与中公网校。
（2）深度&广度。体现在早期对某一垂直领域的深度覆盖挖掘，后期逐渐向综合性多领域方面进行广度覆盖。例如以公务员培训起家的华图教育目前已覆盖公务员、金融、医疗、教师等众多子领域。
（3）师资力量雄厚。高素质讲师是培训质量的基石，纵观我国职业培训领域龙头企业，讲师基本都是研究生毕业，在教职与相关领域拥有丰富经验，业内影响力较大，深谙考试重点与通关技巧。
（4）自研培训教材。优质职业教育机构不奉行“拿来主义”，多根据最新考纲与官方教材自研培训材料，帮助学生在最短的时间内有效吸收重点知识，提升考试通过率。例如东奥会计在线自研的教辅轻松过关系列。
图19：我国优质职业教育机构四大核心特征
2.优质职业教育公司：正保远程、达内科技
2.1. 正保远程-职业考试培训领域龙头
成立于2000，正保远程以中华会计网校起家，经过多年业务拓展，目前公司专注于会计、医学、建筑领域职业考试培训，在专业领域进行垂直挖掘同时，横向延展至考研、自考等领域。2008 年7 月30 日，正保远程教育成功登陆美国纽约证券交易所（股票代码：DL），成为我国首家在纽交所上市的远程教育公司。截止2015 财年，正保远程累计注册用户达3550 万人，年培训规模达330 万人，拥有16 个品牌网站，日均独立用户访问数达149 万人次，入围《财富》杂志全球增长最快100 家公司，排名第44 位。
图20:2015年执业教育机构搜索排名（品牌知名度）
2.1.1. 三大核心业务贡献超七成营收，积极拓展培训版图
正保远程有三大核心业务：会计、医学与建筑，2015 财年，三者合计贡献公司75.8%营收，旗下会计远程教育平台中华会计网校是我国会计培训知名品牌，调查机构赛迪信息CCID2016年调查报告显示，中华会计网校市场占有率高达74.81%，同时网站也是国际四大会计师事务所（德勤、安永、普华永道及毕马威）的网上培训基地，客户基础雄厚。
正保远程在深挖三大核心业务的同时，培训布局逐渐向法律、创业实训、中小学、自考、成人高考、考研、外语等13 个不同领域延伸，公司远程教育综合生态圈形成。
图21：正保远程教育业务覆盖范围
2.1.2. 站群协同优势明显，打造共享教育开放平台
正保远程现拥有16 个顶级域名网站，网站域名多为中文拼音或相关英语缩写，搜索引擎排名靠前，记忆方便。正保远程通过域名战略实现精准营销，同时多品牌同类域名也利于各网站流量相互引导，提升站群协同优势。2012 年，正保开放课堂上线，定位开放型综合性网上校园，融合旗下各垂直网站精品课程，致力于满足学员个性化学习需求。同时自研自动录课系统打造开放式教学直播与答疑平台，任何人都可以在正保开放课堂申请成为教师。注册教师为课程自主定价，回答问题获得的收入按注册教育答疑信用积分来确定支付比例，销售课程的收入按注册教师售课信用积分来确定平台服务费收取比例。
2.1.3. 毛利率持续保持高位，医师与建筑影响公司营收增速
2015 财年，正保远程实现营收1.08 亿美元，归母净利2457.3 万美元，分别同增11.3%/5%，毛利率继续保持高位达59%，净利率达23%；2016 年Q3，公司营收3079.4 万美元，归母净利741.4 万美元，分别同增7%/41.2%，毛利率57.1%，较去年同期减3.4 个百分点；在线教育服务整体培训人数达95.6 万，同增12.5%，但医学与建筑培训人数分别同减15.9%/34.7%影响公司营收增速，但随着执业医师考试政策落地，我们预计医学考试需求会回暖。
2016 年3 月，正保远程宣布以2.12 亿元收购厦门网中网80%股权，后者成立于2005 年，是一家面向国内高校市场提供一系列财会类模拟实训教学产品的软件供应商。
公司旗下中华会计网校从2014 年开始在高校开展会计产学研一体化校企合作，截至目前，合作院校数量已经超过300 所，收购网中网将与校企合作业务产生协同效益，网中网1300 多家高校客户，将为公司校企业务开展提供潜在优质客户群。同时，公司K-12 教师继续教育培训课程已中标9 个省份及直辖市，有望在其他省份继续中标。我们认为公司在线教育服务已驶入稳定发展车道，劳动力市场缺口较大且受宏观经济影响较小，校企合作与教师继续教育业务布局，将为公司提供未来营收新增长点。
2.2. 达内科技-IT 培训领军企业
2002 年，达内科技在北京成立，现已成长为覆盖Java、C 、C#/、3G/Android、3G/IOS、PHP、嵌入式、软件测试、UID 数字艺术教学、网络工程及网络营销等11 个课程的IT 垂直培训领域领军企业，根据IDC 数据，达内时代科技集团目前市场份额超8.3%。
2014 年4 月3 日，达内时代科技集团在美国纳斯达克上市，成为第一支登陆美国资本市场从事IT 培训的在线教育企业。截至2015 财年，达内科技累计培训学员数达27.3 万人次，与620所院校建立合作，为不同行业超7 万民雇主输送合适人才。
图22：达内科技发展历程
2.2.1. 三方价值链无缝衔接，优质合作伙伴打造产业生态圈
达内科技深耕IT 培训价值链，实现学院、企业、大学三方无缝衔接：（1）学生方：通过IT技能培训解决就业问题；（2）企业方：通过达内科技解决IT 对口员工招聘问题；（3）学校方：
通过与达内科技合作提高本校毕业生就业率。达内科技合作校方与企业方多为国内国际知名品牌：学校端，成立当年即与北京大学软件学院合作共同培养软件工程师，后与上海大学、西北大学、南京大学等国内知名学府建立合作关系；企业端，达内科技与7 万家雇主有合作关系，其中包括世界500 强40 家，中国软件百强81 家，与3224 家知名雇主有深度合作关系，通过年度订单保障、定向面试保障、月度双选招聘保障与专场招聘保障实现学院顺利就业。
图23：达内科技打造三房价值链无缝衔接
2.2.2. 垂直深挖IT 培训，三元教学模式并行
达内科技深耕IT 培训垂直领域，培训课程从2002 年创建时的单一Java 培训扩展至现有12个大类，真正实现IT 全系列覆盖。公司采用三元教学模式-远程视频同步教学、实体店学习指导及在线学习模块并行，其中远程视频同步教学是以公司北京总部为中心实现各区域同步辅导：讲师在北京在线下为学院授课时，课程会实时在线直播给各地方中心学院。
此模式有两点优势：（1）有利于解决地区优质师资招聘问题，保证学员获得最高质量的教学体验，提升教学效果；（2）师生比较高，有利于控制人力成本，资源向营销渠道转移，扩大招生。TMOOC 是达内科技2015 年3 月上线的在线学习平台，面向“技术”和“就业”两个方向，提供两大类课程：职业技能技术课程和职业就业课程。职业技能技术针对在职人群和达内已毕业学员，以满足在职技能提升需求，职业就业课程针对求职找工作人群，对于线上学习的疑难点，达内科技提供线下学习辅导服务，以期围绕着IT 培训教育打造O2O 技术学习平台。截至2016 年11 月，TMOOC 已有超19 万位学员，16 个培训大类，共计989 门课程。
图24：达内科技IT培训课程全系列覆盖
2.2.3. 营收增速快，未来发展空间大
2015 年，达内科技营收1.89 亿美元，净利润2870.9 万美元，分别同增39%/16%，毛利率72%，较上年同增1 个百分点。
公司营收增加较快的原因是：（1）年培训学员数同增40%至84041 人次；（2）2015 年人均学费同增1000 元人民币（约154 美元）。2016 年Q3，公司实现营收7200 万美元，净利润1800万美元，分别同增29.4%/40.7%，新培训学员增速虽有下滑，但仍保持高增长，同增28%。
我们认为公司未来发展空间将主要体现在以下四个方面：
(1）扩招学员。扩招学员体现在两方面，一是现有教学点扩充，公司现已入驻城市并不是每个城市都设有全套12 个大类课程，教学点利用空间有盈余；二是区域扩张，在现有41 个城市基础上继续向其他城市延伸。
（2）丰富培训课程。除IT 垂直领域培训课程外，达内科技在自2013 年开始布局非IT 领域课程，如数字艺术、网络营销与会计，未来还会在管理以及其他有市场需求领域布局，获通过战略收购完成课程多元化构建。
（3）儿童IT 类培训课程。2015 年12 月，达内科技推出“童程”少儿编程、“童美”少儿电脑美术和“童创”机器人项目，截至2016 年6 月，公司儿童类项目已经覆盖14 个城市，招生人数将近700 人，在国际IT 业巨头苹果公司“编程一小时”活动及相关儿童编程软件发布的大背景下，我们认为儿童IT 培训市场将在未来3-5 年内实现较大产业规模，达内科技或充分享受提前布局红利。
（4）增加合作企业与高校网络。达内科技现已拥有较强企业与高校价值链网络群，未来合作目标将更注重如存在结构性失业的二三线城市，公司新进入城市已体现此趋势。
图25：达内科技季度营收（千美元）
图26：达内科技季度新培训学员增速
3. 职业教育行业投资策略
民促法三审通过落实除义务教育阶段的其他民办学校可以登记为营利性教育机构，我们看好职业教育领域沐浴政策红利加速发展；同时，现阶段我国正处于产业转型升级过程中，技术技能型人才供不应求，宏观经济环境及微观职业现状亦要求社会大力发展职业教育。
目前非学历职业教育中五大细分子类：金融财会培训、公务员培训、IT 培训、企业培训与互联网职业教育培训等领域的发展较为成熟，现有行业领军企业拥有一定竞争壁垒，通过与资本市场的接触将进一步加强竞争优势，同时向多领域、综合性培训集团拓展。民促法三审通过对非义务教育阶段民办企业形成政策性利好，未来，在上市公司并购合作方面，非学历职业教育培训或将成为资本加速涌入的领域，在目前的A 股市场中，我们推荐中国高科、新南洋、洪涛股份，建议关注开元仪器、东方时尚。
4. 风险提示
1）民促法后续具体政策风险；2）行业竞争加剧风险；3）相关职业考试取消风险。
