扬杰科技分红（给予扬杰科技买入评级）

威哥 2023-05-13 16:39:39 839

扬杰科技分红（给予扬杰科技买入评级）风险提示海外市场的竞争加剧，新产品推广不及预期，下游需求变化不及预期投资建议我们预计公司2022-2024年EPS为2.13/2.87/3.30，对应2022-2024年PE分别为33.45X/24.85X/21.60X。维持“推荐”评级。营收及利润率保持稳定，公司成长未来可期。从营收来看，公司的业绩一路向好，22年Q1-Q3实现营收44.18亿元，同比增长36.32%，22Q3单季度实现营收14.67亿元，同比增长26.3%。主要系公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域快速放量，拓展下游运用领域所致。公司22年Q1-Q3毛利率为36.11%，同比提升1.5pct，22Q3单季度实现毛利率35.18%，同比下降0.4pct，主要系消费类产品下游需求下滑影响。公司22年Q1-Q3实现利润率21.67%，同比提升2.95pct 在22Q3单季度实现净利率23.46%，同比提升2.92pct，环

中国银河证券股份有限公司高峰王子路近期对扬杰科技进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，公司加速全球化布局》，本报告对扬杰科技给出买入评级，当前股价为51.51元。

扬杰科技(300373)

核心观点：

事件公司发布2022年第三季度业绩报告，公司22Q1-Q3实现营业收入44.18亿元，同比增长36.32%，归母净利润为9.28亿元，同比增长64.30%。22Q3单季度实现营收14.67亿元，同比增长26.30%，单季度归母净利润为3.4亿元，同比增长54.44%，环比增长9.57%，业绩持续保持高速增长，整体符合预期。

营收及利润率保持稳定，公司成长未来可期。从营收来看，公司的业绩一路向好，22年Q1-Q3实现营收44.18亿元，同比增长36.32%，22Q3单季度实现营收14.67亿元，同比增长26.3%。主要系公司在汽车电子、清洁能源等新兴应用领域快速放量，拓展下游运用领域所致。公司22年Q1-Q3毛利率为36.11%，同比提升1.5pct，22Q3单季度实现毛利率35.18%，同比下降0.4pct，主要系消费类产品下游需求下滑影响。公司22年Q1-Q3实现利润率21.67%，同比提升2.95pct 在22Q3单季度实现净利率23.46%，同比提升2.92pct，环比提升2.41pct，其中公允价值收益变动275.91%，系公司间接持股的南京国博电子上市所致。

发布GDR计划，拥抱全球资本。10月26日，公司通过了《关于公司发行GDR并在瑞士证券交易所上市及转为境外募集股份有限公司的议案》，拟以不超过发行前公司普通股总股本的10%，且不超过5124万股的A股股票作为基础证券在境外发行全球存托凭证。我们预计，公开发行GDR有助于进一步拓展公司国际融资渠道，满足公司海内外业务的发展需求。

业务模式双线并行，持续创新注入活力。公司一方面通过收购湖南楚微40%股权，进一步形成完备的5寸、6寸、8寸晶圆产品制造能力，强化公司IDM模式为主的产业链。另一方面积极与主流晶圆代工厂谋求长期合作，根据业务模块发展节奏灵活调整公司的战略协调发展布局。公司继续采用“双品牌” “双循环”的业务模式在欧美市场主推MCC品牌，在中国和亚太市场主推YJ品牌，22H1海外销售收入同比增长超100%，逐步开辟海内外双循环相互促进的新发展格局。在产品研发方面，公司不断推陈出新，公司基于8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片，完成了10A-200A全系列的开发工作，对应的IGBT系列模块也同步投放市场。利用Trench Field Stop型IGBT技术，通过采用高密度器件结构设计以及先进的背面加工工艺，显著降低了器件饱和压降和关断损耗，成功推出了1200V系列、650V系列TO220、TO247、TO247PLUS产品，并得到客户认可。

投资建议我们预计公司2022-2024年EPS为2.13/2.87/3.30，对应2022-2024年PE分别为33.45X/24.85X/21.60X。维持“推荐”评级。

风险提示海外市场的竞争加剧，新产品推广不及预期，下游需求变化不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券耿琛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.21%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.03亿，根据现价换算的预测PE为23.9。

最新盈利预测明细如下：

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