源杰科技深度分析（源杰科技毛利率夺冠拳头产品价两年跌62）

源杰科技深度分析（源杰科技毛利率夺冠拳头产品价两年跌62）公司近3年研发费用率低于同行均值。2019年-2021年，源杰科技研发费用分别为1 161.92万元、1 570.47万元和1 849.39万元，占营业收入比例分别为14.29%、6.73%及7.97%。可比公司的研发费用率平均值分别为21.45%、16.48%、14.28%。公司研发费用构成中，职工薪酬分别为409.30万元、510.58万元、809.76万元，占比分别为35.23%、32.51%、43.79%。2022年1-3月，公司实现营业收入5 867.77万元，同比增长50.10%；净利润2 354.15万元，同比增长68.87%；经营活动产生的现金流量净额为2 253.80万元，较上年同期增长304.20%。去年，源杰科技营业收入微降，净利润同比增长20.85%，但扣非净利同比下降14.31%。近3年，公司主营业务收现比逐年下降；去年经营活动产生的现金流量净额同比下降65.61

来源：中国经济网

7月14日，陕西源杰半导体科技股份有限公司（以下简称“源杰科技”）首发申请将上会，保荐机构（主承销商）国泰君安证券，保荐代表人是李冬、吴同欣。

源杰科技的控股股东、实际控制人为ZHANG XINGANG。ZHANG XINGANG现任公司董事长、总经理，为美国国籍。

源杰科技拟在上交所科创板募集资金98 000.00万元，其中57 000.00万元用于“10G、25G光芯片产线建设项目”、12 000.00万元用于“50G光芯片产业化建设项目”、14 000.00万元用于“研发中心建设项目”、15 000.00万元用于“补充流动资金”。

去年，源杰科技营业收入微降，净利润同比增长20.85%，但扣非净利同比下降14.31%。近3年，公司主营业务收现比逐年下降；去年经营活动产生的现金流量净额同比下降65.61%，净现比仅0.38。

2019年-2021年，源杰科技营业收入分别为8 131.23万元、23 337.49万元、23 210.69万元，净利润分别为1 320.70万元、7 884.49万元、9 528.78万元，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为901.64万元、10 176.20万元、8 720.08万元，经营活动产生的现金流量净额分别为1 145.67万元、10 477.24万元、3 603.32万元，净现比分别为0.87、1.33、0.38。

2019年-2021年，源杰科技主营业务收入分别为8 121.79万元、23 337.49万元、23 210.69万元，销售商品、提供劳务收到的现金分别为8 454.44万元、21 199.05万元、17 201.74万元，主营业务收现比分别为1.04、0.91、0.74。

2022年1-3月，公司实现营业收入5 867.77万元，同比增长50.10%；净利润2 354.15万元，同比增长68.87%；经营活动产生的现金流量净额为2 253.80万元，较上年同期增长304.20%。

公司近3年研发费用率低于同行均值。2019年-2021年，源杰科技研发费用分别为1 161.92万元、1 570.47万元和1 849.39万元，占营业收入比例分别为14.29%、6.73%及7.97%。可比公司的研发费用率平均值分别为21.45%、16.48%、14.28%。公司研发费用构成中，职工薪酬分别为409.30万元、510.58万元、809.76万元，占比分别为35.23%、32.51%、43.79%。

截至招股说明书签署日，公司共获得专利27项，其中发明专利13项，实用新型专利项。14 源杰科技的27项专利中，有11项在2021年取得，3项在2020年取得，5项在2019年取得，5项在2018年取得，3项在2017年取得。

公司近3年销售费用率高于同行均值。报告期内，公司销售费用金额分别为475.33万元、775.76万元及1 014.92万元，分别占营业收入比例为5.85%、3.32%及4.37%。可比公司平均值分别为3.88%、3.19%、2.59%。

源杰科技的3大主营产品中，25G激光器芯片系列产品收入2020年大增，占主营业务收入的比例达43%，但去年该产品收入同比大减63.94%，同时该产品去年销售单价同比下降51.91%。

2019年-2021年，源杰科技主营业务收入构成中，2.5G激光器芯片系列产品收入分别为6 897.52万元、8 424.77万元、9 925.38万元，占比分别为84.93%、36.10%、42.76%；10G激光器芯片系列产品收入分别为1 155.66万元、4 853.55万元、9 645.58万元，占比分别为14.23%、20.80%、41.56%；25G激光器芯片系列产品收入分别为68.62万元、10 056.74万元、3 626.03万元，占比分别为0.84%、43.09%、15.62%。

2019年-2021年，源杰科技2.5G激光器芯片系列产品销售单价分别为3.05元/颗、4.03元/颗、3.45元/颗，10G激光器芯片系列产品销售单价分别为18.21元/颗、14.44元/颗、14.60元/颗，25G激光器芯片系列产品销售单价分别为55.16元\颗、43.88元\颗、21.10元\颗。

源杰科技2.5G激光器芯片系列产品去年销售单价同比下降14.39%；10G和25G激光器芯片系列产品则在近3年整体呈下降趋势，2产品去年相比2019年单价降幅分别达19.82%、61.75%。

苏州旭创科技有限公司、东莞铭普光磁股份有限公司均系源杰科技大客户。源杰科技2021年对这2大客户的销售额均下降。2020年、2021年，源杰科技对苏州旭创科技有限公司的销售额分别为4 245.86万元、2 115.86万元，对东莞铭普光磁股份有限公司的销售额分别为4 491.65万元、3 430.70万元。

据源杰科技首轮问询回复，去年，源杰科技向苏州旭创科技有限公司、东莞铭普光磁股份有限公司销售的25G激光器芯片系列产品均大幅下降。2020年、2021年，源杰科技向苏州旭科技有限公司创销售的25G激光器芯片系列产品金额分别为2 713.73万元、-29.02万元，其中销售的25G MWDM 12产品金额分别为2 679.56万元、-42.32万元。东莞铭普光磁股份有限公司2021年调整了对源杰科技25G CWDM产品的采购，该类产品收入从2020年2 223.50万元降低至2021年4.96万元。此外，大客户之一的青岛海信宽带多媒体技术有限公司2021年调整了对源杰科技25G MWDM产品的采购，从2020年1 029.07万元降低至2021年0.00万元。

去年，源杰科技产销率出现下降。2019年末-2021年末，源杰科技激光器芯片产品的产能分别为2 469万颗、2 843万颗、4 197万颗，产量分别为2 454万颗、2 575万颗、4 207万颗，产能利用率分别为99.39%、90.56%、100.24%；销量分别为2 325万颗、2 657万颗、3 710万颗，产销率分别为94.74%、103.18%、88.19%。

近3年，源杰科技毛利率均超同行均值，在近2年均为同行最高。报告期内，公司综合毛利率分别为44.99%、68.15%、65.16%，可比公司平均值分别为38.79%、40.27%、43.52%。

2019年末-2021年末，源杰科技资产总额分别为22 289.16万元、55 775.94万元和73 684.99万元，其中流动资产分别为8 920.82万元、37 295.62万元、37 171.23万元，占比分别为40.02%、66.87%、50.45%。

各期末，公司货币资金分别为246.33万元、1 050.19万元、14 317.18万元。

2019年末-2021年末，源杰科技负债总额分别为3 838.41万元、4 265.70万元和12 236.79万元，其中流动负债分别为984.18万元、3 418.91万元、10 605.88万元，占总负债比例分别为25.64%、80.15%和86.67%。

2022年3月末，源杰科技资产总额为76 593.67万元，负债总额为12 565.73万元，所有者权益为64 027.94万元。

2019年末-2021年末，源杰科技应收账款余额分别为2 859.98万元、6 789.01万元、10 191.69万元。2021年末，公司应收票据余额为1 229.78万元，主要为部分客户使用中兴通讯股份有限公司开具的商业承兑汇票支付货款，票面金额1 294.51万元，计提减值准备64.73万元。各期末，源杰科技应收款项融资分别为170.00万元、133.96万元、285.22万元。据此计算，各期末，源杰科技应收款分别为3029.98万元、6922.97万元、11771.42万元。

报告期各期末，公司存货账面价值分别为3 439.96万元、3 260.78万元和5 639.50万元，占流动资产的比例分别为38.56%、8.74%和15.17%，整体金额呈上升趋势，主要原因系激光器芯片产品的生产量和备货量增长。

光芯片公司拟科创板募资9.8亿实控人为美国国籍

源杰科技聚焦于光芯片行业，主营业务为光芯片的研发、设计、生产与销售，主要产品包括2.5G、10G、25G及更高速率激光器芯片系列产品等，目前主要应用于光纤接入、4G/5G移动通信网络和数据中心等领域。

源杰科技的控股股东、实际控制人为ZHANG XINGANG，直接持有公司16.77%的股权。此外，ZHANG XINGANG为员工持股平台欣芯聚源的普通合伙人，通过欣芯聚源间接控制公司2.00%的股权。

张欣颖为ZHANG XINGANG的妹妹，担任公司董事，直接持有公司4.67%的股权；秦卫星为公司董事，直接持有公司7.11%的股权；秦燕生为秦卫星的哥哥，直接持有公司7.31%的股权。张欣颖、秦卫星、秦燕生已与ZHANG XINGANG签署《一致行动协议》，约定“乙方（张欣颖）、丙方（秦卫星）和丁方（秦燕生）确认，自目标公司设立以来，始终尊重和维持甲方（ZHANG XINGANG）在目标公司的实际控制人地位，在目标公司所有重大事项的决策和行动上与甲方保持一致。乙方、丙方和丁方愿意巩固甲方在目标公司中的实际控制人地位，在目标公司的经营决策、董事会、股东大会等会议的召集、提案、提名、投票等事项上，均与甲方保持一致行动”。因此，ZHANG XINGANG合计控制公司37.86%的股权。ZHANG XINGANG简历如下：

ZHANG XINGANG：男，1970年出生，美国国籍，本科毕业于清华大学，南加州大学材料科学博士研究生学历。2001年1月至2008年7月，先后担任Luminent研发员、研发经理；2008年7月至2014年2月，担任Source Photonics研发总监。现任公司董事长、总经理。

源杰科技拟在上交所科创板公开发行新股不超过1 500万股（含1 500万股，不考虑采用超额配售选择权发行的股票数量，且不低于本次发行后公司总股本的25%，以中国证监会同意注册后的数量为准）。本次发行可以采用超额配售选择权，采用超额配售选择权发行股票数量不超过首次公开发行股票数量的15%。

源杰科技拟募集资金98 000.00万元，其中57 000.00万元用于“10G、25G光芯片产线建设项目”、12 000.00万元用于“50G光芯片产业化建设项目”、14 000.00万元用于“研发中心建设项目”、15 000.00万元用于“补充流动资金”。

源杰科技在招股书中表示，随着光芯片市场规模扩大，公司产品供应能力不足，产能逐渐成为制约公司发展的瓶颈。为顺应行业发展趋势和满足市场需求，公司计划增加产线建设以扩大产能。本项目计划总投资59 075.37万元，将在公司自有土地上建立10G、25G光芯片产线，提高公司的产品供应能力，满足市场需求。此外，公司针对核心产品设置专线生产，有助于提高设备使用效率，能够进一步提升公司的产品品质及市场竞争力，是对公司现有业务的延展。

源杰科技称，随着数据交互流量的迅速攀升及5G网络的普及，通信行业对芯片传输速率的要求不断提高，高速率50G光芯片迎来广阔发展空间。目前，50G光芯片主要由国外厂商供应，国产化程度很低。本项目计划总投资12 935.63万元，将在公司自有土地上建立50G光芯片产线，抢占市场先机，打造国内50G光芯片品牌，推动高性能光芯片的国产替代。

源杰科技选择的具体上市标准为：预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5 000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。

哈勃投资系股东

哈勃投资系源杰科技本次发行前第8大股东，持股比例为4.36%。

值得注意的是，源杰科技存在同一批次股权转让价格存在较大差异的情况。2020年5月15日，瞪羚金石与国投创投签署《股权转让协议》，张欣颖分别与工大科创、远景亿城和先导光电签署《股权转让协议》。其中瞪羚金石转让给国投创投的转让价格为52.10元/注册资本，张欣颖转让给工大科创、远景亿城、先导光电的转让价格为39.08元/注册资本。

源杰科技招股书表示，本次股权转让价格存在差异，原因主要系股权转让价格为股东先后协商确定，国投创投与瞪羚金石关于股转事项商谈晚于其他股东，而股权转让在同一批次进行，转让价格存在差异。

此外，2020年9月23日，哈勃投资、国开基金、国开科创与欣芯聚源、公司及全体股东签署《投资协议》，公司注册资本由2 884.6411万元增至3 004.8345万元。其中哈勃投资、国开基金的增资价格为66.56元/注册资本，欣芯聚源的增资价格为22.19元/注册资本。欣芯聚源为公司员工持股平台。

近3年收现比连降去年净现比0.38

据源杰科技招股书，2021年，由于客户以票据回款的占比提高，使得销售商品、提供劳务收到的现金流入减少。2021年，公司经营进入稳定期，一方面缴纳上年度所得税、员工规模扩大支付工资增多等因素影响，经营活动现金流出增多，另一方面本年度客户以票据回款的占比提高，使得销售商品、提供劳务收到的现金流入减少，因此，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例产生较上年度下降。

2022年1-3月，公司实现营业收入5 867.77万元，同比增长50.10%；净利润2 354.15万元，同比增长68.87%。公司业绩在2022年1-3月取得较快增长，主要系相关产品销售收入增长拉动所致。一方面，随着10G-PON市场继续保持旺盛的需求，发行人10G 1270nm DFB激光器芯片和2.5G 1270nm DFB激光器芯片系列产品出货量同比增长较快；另一方面，凭借高性能指标及高可靠性等特性，发行人拥有大功率、长距离传输特性的2.5G 1490nm DFB激光器芯片系列产品的出货量实现增长。

2022年1-3月，公司经营活动产生的现金流量净额为2 253.80万元，较上年同期增长304.20%，主要系随着公司销售规模的扩大，销售商品、提供劳务收到的现金增长所致。

公司预计2022年1-6月营业收入约为11 500-12 500万元，同比增长约为31.41%-42.84%；预计2022年1-6月净利润约为4 500-5 500万元，同比增长约为38.54%-69.33%。该业绩情况为公司初步预计数据，未经审计或审阅，不构成公司的盈利预测或业绩承诺。

近3年研发费用率低于同行均值

2019年-2021年，源杰科技研发费用分别为1 161.92万元、1 570.47万元和1 849.39万元，占营业收入比例分别为14.29%、6.73%及7.97%。可比公司的研发费用率平均值分别为21.45%、16.48%、14.28%。

公司研发费用构成中，职工薪酬分别为409.30万元、510.58万元、809.76万元，占比分别为35.23%、32.51%、43.79%。

据源杰科技招股书，报告期内，公司的研发费用占营业收入比例低于同行业可比公司平均水平，主要系公司创立以来一直致力于光芯片的开发，形成了较多技术储备。报告期内，公司的研发主要为产品生产工艺开发和改进，开展了较多的晶圆及芯片的投片试制，而公司自行试制晶圆的成本远低于外购，所以研发费用占比较低。

近3年销售费用率高于同行均值

报告期内，公司销售费用金额分别为475.33万元、775.76万元及1 014.92万元，分别占营业收入比例为5.85%、3.32%及4.37%。可比公司平均值分别为3.88%、3.19%、2.59%。

源杰科技表示，报告期内，公司销售费用率略高于同行业可比公司平均值，主要系联亚光电、全新光电为境外较成熟的生产厂商，销售规模稳定，销售费用占营业收入较低，而公司处于快速增长阶段，市场拓展投入较大，销售费用率较高。相比之下，公司的销售费用率与境内可比公司差异较小。

25G激光器芯片系列产品去年收入大减64%价格腰斩

源杰科技2.5G激光器芯片系列产品去年销售单价同比下降14.39%；10G激光器芯片系列产品和25G激光器芯片系列产品则在近3年整体呈下降趋势，2产品去年相比2019年单价降幅分别达19.82%、61.75%。

大客户去年3 减少对公司对公司25G激光器芯片系列产品采购

据源杰科技首轮问询回复，去年，源杰科技向苏州旭创科技有限公司、东莞铭普光磁股份有限公司销售的25G激光器芯片系列产品均大幅下降。

2020年、2021年，源杰科技向苏州旭科技有限公司创销售的25G激光器芯片系列产品金额分别为2 713.73万元、-29.02万元，其中销售的25GMWDM 12产品金额分别为2 679.56万元、-42.32万元。

源杰科技表示，2019年，公司与苏州旭创开始建立业务合作，处于前期产品验证阶段，销售规模较小。2020年，伴随着5G基站建设投资的提速及公司产品通过苏州旭创的认证，苏州旭创采购公司25GMWDM12波段DFB激光器芯片的规模大幅增加。2021年，受下游电信运营商调整模块方案以及消化库存的影响，苏州旭创采购公司25G激光器芯片系列产品的规模下降较快。此外，2021年上半年度，苏州旭创在投入生产使用中发现部分产品存在质量问题。由于下游需求减弱，经与苏州旭创协商，对该部分作退货处理，冲减2021年当期主营业务收入42.32万元，使得2021年公司对苏州旭创的销售收入为负数。

东莞铭普光磁股份有限公司2021年调整了对源杰科技25GCWDM产品的采购，该类产品收入从2020年2 223.50万元降低至2021年4.96万元。

此外，大客户之一的青岛海信宽带多媒体技术有限公司2021年调整了对源杰科技25GMWDM产品的采购，从2020年1 029.07万元降低至2021年0.00万元。

去年产销率下降

源杰科技招股书称，公司会根据市场需求和客户订单情况灵活调整产品结构 报告期内产销率存在波动。2020年，公司扩大10G、25G等高速率产品的生产规模，减少了2.5G产品的生产，使得2.5G产品的库存周转加快，整体产销率提高；2021年，公司产能规模提升，同时加大了对2.5G1490nm、10G1270nm等产品的生产备货，使得产销率较上年度下降。

近2年毛利率同行夺冠

近3年，源杰科技毛利率均超同行均值，在近2年均为同行最高。

报告期内，公司综合毛利率分别为44.99%、68.15%、65.16%，可比公司平均值分别为38.79%、40.27%、43.52%。

据源杰科技招股书，报告期内，除2020年外，公司毛利率水平与境外可比公司马科姆（MACOM）、联亚光电和全新光电接近。2020年，公司毛利率显著高于境外可比公司，主要系公司作为国内较早实现25G激光器芯片大批量供货的厂商，充分受益于国内5G建设的提速，高毛利的25G激光器芯片系列产品收入大幅增长，提升了公司毛利率。报告期内，公司毛利率水平高于境内可比公司，系公司的主要产品为激光器芯片，在产业链中属于核心环节，下游的器件及模块环节毛利率相对较低。境内可比公司中，仕佳光子和长光华芯的器件或模块收入占比较高，降低了整体毛利率，2021年，长光华芯的芯片收入占比提升，导致毛利率提升较多，与发行人毛利率较为接近。

截至今年3月末总资产7.66亿元总负债1.26亿元

各期末，公司货币资金分别为246.33万元、1 050.19万元、14 317.18万元。

2020年末，公司货币资金增长较多，主要系公司扩大融资规模以及公司业务收入大幅增长带来的公司货币资金增加。2021年末，受疫情影响，公司部分结构性存款等银行产品到期后未继续申购，使得银行存款余额较上年度大幅增加。同时，由于2021年度公司开立部分银行承兑汇票以支付工程款，其他货币资金中的银行承兑汇票保证金余额增加。

各期末，公司资产负债率分别为17.22%、7.65%、16.61%，可比公司平均值分别为40.32%、35.13%、32.71%；流动比率分别为9.06、10.91、3.50，可比公司平均值分别为3.22、3.74、3.79；速动比率分别为5.57、9.95、2.97，可比公司平均值分别为2.58、3.14、3.15。

去年末应收款1.18亿元

2019年末-2021年末，源杰科技应收账款余额分别为2 859.98万元、6 789.01万元、10 191.69万元，应收账款净额分别为2 540.62万元、6 203.27万元和9 411.20万元，占营业收入的比例分别为31.25%、26.58%和40.55%，应收账款增长与公司营业规模的扩大和主要客户存在信用期密切相关。

各期末，源杰科技应收账款期后回款金额分别为2 595.05万元、6 492.94万元、7 741.88万元，期后回款比例分别为90.74%、95.64%、75.96%。

源杰科技招股书表示，2019-2020年末，公司应收账款期后回款比例未达100%，主要系拓普世纪的欠款，已全额计提坏账准备。

2021年末，公司应收票据余额为1 229.78万元，主要为部分客户使用中兴通讯股份有限公司开具的商业承兑汇票支付货款，票面金额1 294.51万元，计提减值准备64.73万元。

各期末，源杰科技应收款项融资分别为170.00万元、133.96万元、285.22万元。

据此计算，各期末，源杰科技应收款分别为3029.98万元、6922.97万元、11771.42万元。

报告期内，公司应收账款周转率分别为3.08、4.84及2.73，可比公司平均值分别为4.51、4.87、5.21。

据源杰科技招股书，报告期内，公司的应收账款周转率整体与同行业可比公司平均水平接近，表明公司的客户质量较好。2021年发行人应收账款周转率较上年度下降，主要系2021年四季度受疫情影响，产品供应紧缺，客户为了保证上游芯片的安全储备而集中备货，同时受疫情影响，客户的回款时间有所延迟，使得2021年年末应收账款余额较大。

去年末存货5639.50万元

报告期内，公司存货周转率分别为1.56、2.22、1.82，可比公司平均值分别为3.35、3.64、3.58。

据源杰科技招股书，报告期内，公司的存货周转率低于同行业可比公司平均水平，主要系公司的生产过程涵盖晶圆外延生长、芯片测试筛选阶段，产品具有一定的生产周期要求，在生产过程中通常会根据在手订单和对客户意向的判断，提前安排晶圆外延生长和芯片切割测试，针对主要的产品类别备有一定数量的成品和在产品库存，符合公司的经营特点和实际业务需求。（来源： 中国经济网）