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风电产业链分析风电零部件全景图,风电产业链跟踪

风电产业链分析风电零部件全景图,风电产业链跟踪2023年明阳采购金额不低于13.2亿元,包括3000套偏变轴承,1900套主轴承。『新强联』同明阳签订2023年框架采购合同②出口占比提升:2023年出口占比有望达到10%,优先布局重点国家,包括巴西、越南、印度、哈萨克斯坦等,已取得订单;③海风积极拓展:双馈、半直驱并进,样机已下线,加快竞标参与,2023年有望小规模贡献业绩。——————————————

风电产业链分析风电零部件全景图,风电产业链跟踪(1)

一、三一重能、新强联、中际联合,维持“买入”评级

『三一重能』

三一重能战略规划三大方向在于陆风、出口、海风(公司内部优先度):

①陆风市占率提升:22H1末在手订单7.5GW,H1出货1.44GW,Q3/Q4预计出货1/2GW,全年整机收入同比 20~30%,销售容量同比 约40%,全年陆风市场份额有望接近10%,同比 2pct。

②出口占比提升:2023年出口占比有望达到10%,优先布局重点国家,包括巴西、越南、印度、哈萨克斯坦等,已取得订单;

③海风积极拓展:双馈、半直驱并进,样机已下线,加快竞标参与,2023年有望小规模贡献业绩。

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『新强联』同明阳签订2023年框架采购合同

2023年明阳采购金额不低于13.2亿元,包括3000套偏变轴承,1900套主轴承。

①作为此前战略合作框架协议的延续,进一步证明二者紧密的绑定关系,打消市场疑虑。新强联并未受到明阳切换双馈技术路线影响,明阳采购金额进一步增长,占2021年收入25亿的53%。

②首次出货10MW级轴承,引领大MW级产品国产替代:二者在新机型轴承产品上的开发合作加深,明阳确定对11/12系列机型偏变轴承以及海风大MW主轴承的采购,率先验证新强联大MW轴承批量化能力,市场领先地位稳固。

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『中际联合』

①短期股价回调,原因?

我们认为主要是中报出来之后业绩略miss+减持公告+短期吊装节奏慢,影响收入确认。目前股价已经充分反应各种不好的情况。

②近期订单情况?

7-8月份订单绝对金额创历史新高,9月份订单也不错。招标会反应在订单上,但是收入确认是跟着吊装节奏走,整个Q3吊装节奏还是慢一些(恒润、天顺这些也有同等情况)

调研零部件公司,基本上都做好了Q4加班加点去干的准备,所以四季度随着吊装节奏加快,业绩会回升,公司对全年还是保持收入20% 以上指引。

二、新强联与明阳签订日常经营重大合同:继续看好公司在大尺寸风电轴承国产替代中的领先优势

新强联与明阳智能签订日常经营重大合同,合同金额不低于13.2亿元(预计实际收入将高于此金额)。

订单中包括3000套偏航变桨轴承和1900套主轴轴承,全部为4MW及以上,其中明确要在明年交货的包括3000套偏航变桨轴承(其中部分偏航轴承为齿圈,即滑动轴承)和400套主轴轴承,主轴轴承中包括50套海上机型主轴轴承,预计为11/12MW尺寸。

我们认为需要重点关注以下几点:

一方面明阳提前锁定订单反应大尺寸轴承供应紧张的形势。

另一方面,公司即将实现11/12MW海上风电主轴轴承批量供货,打破市场对于海上风电主轴轴承难以实现国产替代的担忧;同时,公司即将实现偏航齿圈的批量出货,也打破市场对于滑动轴承替代滚动轴承趋势下公司可能掉队的担忧。

另外,据我们调研,公司大尺寸单列圆锥轴承(适用于双馈机型)也已开始出货,这说明在整机技术路线迭代下公司同样有充足的技术储备。

投资建议

我们继续看好公司在大尺寸风电轴承国产替代中的领先优势,预计公司22/23年归母净利润6.4/9.7亿元,目前市值对应PE为47/31倍,继续保持“重点推荐”

三、明阳智能:与新强联签订13.2亿元 轴承采购合同,采购规模超15GW

1)明阳2023年出货高增。据我们统计,明阳与新强联签订的2023年采购规模预计达15GW 。预计今年明阳风机出货约8GW。截至1H22,明阳新增订单已达9GW,在手订单达24GW ,新增订单市占率超20%,为明年出货高增奠定基础。预计明年明阳出货增速至少达88% 。

2)陆上主轴承进口替代趋势持续,海上主轴承国产替代开启。公告显示,2023年框架采购合同中,新强联将提供350套4.X系列主轴轴承、1500套6.X系列主轴轴承、50套海风主轴轴承。陆上主轴承进口替代趋势持续,海风主轴承国产替代开启。

投资建议:2023年风电装机增速高确定性,海风轴承进入国产替代新阶段。主要推荐:东方电缆、明阳智能、日月股份、金雷股份等;建议关注:新强联等。

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