为什么空调涨价很多（为何空调卖得这么好）

为什么空调涨价很多（为何空调卖得这么好）长短期刺激因素合力，空调销量有望保持高增长出厂端：内销高增长。根据产业在线数据，2017年1-6月，内销累计同比增速达66%；外销实现较快增长，累计同比为13%，预计2017H1空调龙头企业业绩靓丽。零售端：2017H1，若假设线上和线下销量占比分别为25%和75%，则推总合计空调零售量同比增速为28%以上。1）线下：销量增长。根据中怡康月度数据，2017年1-6月，线下零售量累计同比增长7%，但是，中怡康数据主要监测一二线城市，而三四线城市空调销量增长快于一二线城市，同时，中怡康并不监测专卖店数据，而专卖店增速快于KA、商超渠道。综上，整体线下销售增速高于7%。2）线上：翻倍增长。根据中怡康周度数据，截止到2017年7月2日，线上渠道，空调销量实现高增长，同比增速达92%。

核心观点

• 维持家电行业“持有”评级，推荐空调产业链龙头

空调需求旺盛，渠道库存低，长短期因素合力，未来销量有望持续高增长。推荐空调产业链龙头，格力电器(000651 诊股)、美的集团(000333 诊股)、青岛海尔(600690 诊股)、三花智控(002050 诊股)。继续推荐业绩良好增长且确定性高的厨电龙头老板电器(002508 诊股)。

• 2017年夏，空调需求旺盛

零售端：2017H1，若假设线上和线下销量占比分别为25%和75%，则推总合计空调零售量同比增速为28%以上。

1）线下：销量增长。根据中怡康月度数据，2017年1-6月，线下零售量累计同比增长7%，但是，中怡康数据主要监测一二线城市，而三四线城市空调销量增长快于一二线城市，同时，中怡康并不监测专卖店数据，而专卖店增速快于KA、商超渠道。综上，整体线下销售增速高于7%。

2）线上：翻倍增长。根据中怡康周度数据，截止到2017年7月2日，线上渠道，空调销量实现高增长，同比增速达92%。

出厂端：内销高增长。根据产业在线数据，2017年1-6月，内销累计同比增速达66%；外销实现较快增长，累计同比为13%，预计2017H1空调龙头企业业绩靓丽。

• 长短期刺激因素合力，空调销量有望保持高增长

短期：地产、天气刺激空调需求

1）地产：三四线房地产增长良好。2017年整体房地产市场增长良好，然而，房地产增长主要来自于三四线城市，房地产市场的良好增长带动了空调的销售。

2）温度：温度高、入夏早、闰六月。2017年北部地区普遍比2016年热；华中、华东部分地区比去年热。全国大部分城市入夏时间早于2016年。

长期：三四线消费升级有望带动空调保有量迈上新台阶

中国空调保有量远低于日本。2015年，中国城镇、农村家庭空调保有量分别为每百户116台、39台，而日本每百户空调保有量超280台。

参考历史经验，日本人均GDP在6000美元左右，空调保有量快速提升。2015年，中国一、二线城市以及大部分三线城市居民人均GDP均超过6000美元，我们认为，未来中国三四线消费升级趋势将越来越显著，空调有望进入又一个保有量的快速提升期，未来空调销量有望持续快速增长。

• 风险提示：

原材料价格上涨；人民币大幅升值；三四线房地产销售大幅下降。