十大惊人定律排行榜(6124十周年十年定律)
十大惊人定律排行榜(6124十周年十年定律)除了存量权重股10年来表现整体较差之外,中国大陆不少代表新商业模式的新兴大型公司,因为种种原因未能登陆A股市场,未能给A股市场提供新鲜血液,也是造成权重股为主的指数表现不佳的重要原因。最典型的代表如大陆互联网的“BAT”三巨头,腾讯在香港上市,百度、阿里在美国上市。其中,腾讯的股价后复权,现价比2007年最高点上涨超过23倍,涨幅远超全球主要指数,并超过了10年来大陆一线城市房价的涨幅(见图2)。这些优质科技股主要盈利来自境内,但却流落在境外股市让国际投资者成为主要受益者,不能不说是A股投资者的遗珠之憾。过去10年间权重股的估值之所以一降再降,大部分和业绩表现平平、缺乏行业想象空间有关。如中国石油,10年前顶着“亚洲最赚钱公司”的耀眼光环上市,2008年净利润1138亿元,2016年只剩下79亿元,下滑幅度达到惊人的93%;而和业绩同步的是股价的表现,在计入历年分红的因素,中国石油现在股价
红刊财经 特约作者 张俊鸣
在A股江湖上曾经有“十年定律”的传说:上证指数任何一个点位,不管位置高低,在10年之内至少会有一次超过这一点位的行情。也就是说,单从指数投资的角度看,任何点位买入在10年内都有解套赚钱的机会。以往上证指数任何点位,都逃不脱“十年定律”,但这一定律在今年10月正式被打破。2007年10月16日,上证指数创下6124.04点的历史高点,截止目前已满10周年,目前指数还在3400点附近徘徊,比当时点位下跌45%;10年内上证指数的第二波高点是2015年6月的5178点,和6124点相比仍有千点之遥,“十年定律”在A股市场诞生27年后被打破(见图1)。
图1:上证指数月线图
不止上证指数的“十年定律”被打破,A股多个主要指数也出现类似的现象。在具有可比性的主要指数中,和上证指数一样“中箭落马”的还有上证50、中证100、上证180、沪深300、深圳成指。但也有一些指数第二波的最高位超过2007年的高点,除了基本持平的深证100之外,中小板指数、深圳综指、中证500和上证380都出现了较大的涨幅,普遍在90%-130%之间(见表1)。
从表1可以看出,“十年定律”失效的指数基本上是大市值的指数,而且呈现“权重股比重越大、两次高点落差越大”的情况,其中超级大盘股主导的上证50指数,2015年高点竟比2007年的高点还低了26.78%。而小市值为主的指数表现靓丽,在2010年便基本收复了2008年暴跌的失地,2015年的牛市更走出远超权重股的涨幅,延续了“十年定律”的香火。
虽然在A股有可比性的11个主要指数中,6个出现“十年定律”失效,占比过半,但有可比性的股票中,却有超过三分之二当前股价比2007年上证指数6124点时的价位要高。根据Wind信息的统计,截至今年10月13日,有高达67%的股票现价超过6124点的价格;如果再加上现价虽然比2007年低,但2015年牛市高点超过2007年的股票,这一比例还要更高。这也反映出,虽然“十年定律”在多个主要指数上失效,但10年来A股市场整体的赚钱效应并没有这些指数反应出的这么差。
那么,对上证指数等6个主要指数来说,“十年定律”破功的关键在哪里?最主要的症结就在于权重股的表现。2007年10月6124点的诞生,很大程度上要归功于当时牛市下半场权重股的暴涨和大量上市。在股指见顶前后,中国石油、中国神华、交通银行等知名权重股密集上市,基本完成了大型国企在A股的主要拼图,2010年农业银行、光大银行的上市则宣告这一进程完成,此后上证指数的涨跌基本上受制于这些大型国企的走势。而在这10年间,这些权重股的估值从极度高估到步步走低,让A股市场的平均市盈率从最高超过55倍到现在20倍上下,2013-2014年更长期在10倍附近沉淀;虽然小市值股票的估值一直较高,但胳膊扭不过大腿,对主流指数并不能起到决定性的影响。
过去10年间权重股的估值之所以一降再降,大部分和业绩表现平平、缺乏行业想象空间有关。如中国石油,10年前顶着“亚洲最赚钱公司”的耀眼光环上市,2008年净利润1138亿元,2016年只剩下79亿元,下滑幅度达到惊人的93%;而和业绩同步的是股价的表现,在计入历年分红的因素,中国石油现在股价后复权后仍比2007年最高价下跌78.5%。其余主要权重股的表现也大抵如此,仅有少数个股如招商银行、浦发银行等因为业绩持续向好而股价超越了2007年的高点。
除了存量权重股10年来表现整体较差之外,中国大陆不少代表新商业模式的新兴大型公司,因为种种原因未能登陆A股市场,未能给A股市场提供新鲜血液,也是造成权重股为主的指数表现不佳的重要原因。最典型的代表如大陆互联网的“BAT”三巨头,腾讯在香港上市,百度、阿里在美国上市。其中,腾讯的股价后复权,现价比2007年最高点上涨超过23倍,涨幅远超全球主要指数,并超过了10年来大陆一线城市房价的涨幅(见图2)。这些优质科技股主要盈利来自境内,但却流落在境外股市让国际投资者成为主要受益者,不能不说是A股投资者的遗珠之憾。
图2:腾讯控股月线图
未来,A股的主要指数要想重现“十年定律”,除了存量的权重股能够通过转机换制,提升盈利水平之外,更重要还在于吸引更多“新鲜血液”的加盟,只有类似腾讯这样10年间市值不断增加的公司不断加盟,从小市值成长为大市值,才有可能让上证指数的“十年定律”重新生效。否则,再过10年上证指数依然无法突破6124点,也并非不可能发生的事情。
而另一方面,上证指数“十年定律”的失效,虽然折射出10年来大盘股和小盘股的此消彼长,但这一趋势在2015年股指见顶以来已经有了重大改变,尤其是在今年,上证50指数涨幅领先各指数,而此前被大幅炒高的创业板指数的表现则比较疲弱。这也提示我们,中期看风格轮流转还将持续,对于那些股价10年来超跌严重,基本面有拐点迹象或改革预期的大市值股票,投资者还是可以适当关注,如中国石油、中国石化、振华重工、交通银行、南方航空、中国人寿、辽宁成大、金风科技等。
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