香帅金融学讲义笔记1（香帅北大金融学课）
香帅金融学讲义笔记1（香帅北大金融学课）网络化指由人的聚集形成村庄、城邦、国家等概念，产生人的连接是第一次“网络化”，也是国家概念的形成。而大航海时代，航海技术促使全球贸易的开始，形成全球网络化的雏形。公式：文明&增长=（技术进步，资金，人力）*（网络化，数字化）2000年以后，中国成为全球版图中重要的一块，中国调控着全球，全球也影响着中国。股市下挫、民营企业困境、裁员失业、地方债危机、房价低迷、中美贸易战、华为事件等，总之2018中国面对的是外部环境险恶、内部人心惶惶。趋势：人类增长的根本动力是技术进步
前言：周期是我们可以习得并掌握的规律，趋势是我们需要判断与把握的未来。周期不断在趋势中重演，在趋势中寻找“势能”，避免逆水行舟，在周期中抓住“波动”，提防颠簸翻车。
即将万物互联的时代，在趋势面前，每个人都没法独善其身，如果无法逃避，就勇敢拥抱吧。
近一年的香帅北大金融学课的线上学习，临近年终亲临香帅老师的开年线下大课，直面感受金融思维的力量，作为2018的终点和2019的起点，受益良多，感激不尽。借此进行总结与分享，不忘初心，砥砺前行。
中国改革开放带来的趋势，伴随着周期性的治理整顿。全球冷战结束后开始全球化趋势，伴随着局部周期性的经济波动。
2000年以后，中国成为全球版图中重要的一块，中国调控着全球，全球也影响着中国。
股市下挫、民营企业困境、裁员失业、地方债危机、房价低迷、中美贸易战、华为事件等，总之2018中国面对的是外部环境险恶、内部人心惶惶。
1.理解周期和趋势的底层决定力量趋势：人类增长的根本动力是技术进步
公式：文明&增长=（技术进步，资金，人力）*（网络化，数字化）
网络化指由人的聚集形成村庄、城邦、国家等概念，产生人的连接是第一次“网络化”，也是国家概念的形成。而大航海时代，航海技术促使全球贸易的开始，形成全球网络化的雏形。
数字化以邓巴数150定律为例，超过一定规模程度，则需要数字化管理能力来支撑社会的复杂结构。数字化还体现在对现实行动留下的印记，中国造纸术的发明是数字化的最原始形态，造就了中华五千年文化的传承和以毛泽东思想为指导革命队伍的成功，相较之陈胜吴广起义失败。
资金的网络化，17世纪现代金融市场的出现，是资金大规模网络化的过程，后面一切增长都是这个过程的结果。资金作为生产要素大规模网络化，是增长的巨大进步。
人的网络化，所谓的人触网，使人作为生产要素进行网络化、数字化，网络化和数字化做的好就会产生巨大的集聚效应，数字驱动也会产生巨大虹吸效应，。
跟随这样的趋势，香帅建议对于择业参考是不去没有网络化和数字化的组织，这样的组织在趋势浪潮下必然陨落。
2.重新理解2018，把握未来周期和趋势中国基本完成工业化和城市化，作为中等发达国家，即将迈入高收入国家，跟进信息化浪潮中与互联网时代同步，迎来移动互联网时代，正处于从工业化到数字化转型过程中，基于这些历史积累和庞大人口基数的红利，使中国与世界在同一个地平线上。中国走到今天有运气成分也有胆识决策。
理解每个时代的大趋势，经济增长根本上是技术的进步，每个阶段都有与之相应的经济形态，以技术进步作为增长会是长期趋势，受债务影响和政策调控导致的周期波动是短期问题。
2018年被称作周期下行的“还债之年”，是2008年为经济刺激投入4万亿的系列反应。
几个关键变量：1. 广义社融 2.固定投资完成额 3.工业增加值 4.通胀(PPI andCPI)
目前来讲，根据这几个变量趋势可以看出整个经济周期的变化，细化的内容这里就不赘述，要注意的是时代的不同参考的变量也会有所变化，同时要把宏观经济传导周期算进去。周期之外的变量，例如：中美贸易摩擦、民营经济离场论等，则根据整体趋势进行理性判断，影响未必有想象的那么大。
整体趋势受技术、人口、资金和制度影响，长期掌握如同艺术，要靠“体感”和“判断力”。周期受债务、政策和财政影响，短期判断偏重技术，靠“分析”和“推演”，以四个周期变量为依据。
从2012年到2018年，“拐点”逐步显性化，体现在再城市化和数字化。以深圳和潍坊两城为例，城市化率涨幅分别为175.7%和36.2%，大城市主体化趋势明显。未来将是网络化 数字化作为数据驱动的服务业模式，例如：蚂蚁金服、网游、滴滴、美团等，首先在城市化较高的地方开始，服务业的范围会更广、更细，不断往制造业蔓延，服务业也会和制造业会打通。技术迭代加快，商业模式迭代加快，知识迭代和职业生涯转折迭代加快，也造成了普遍焦虑，社会财富分化成为焦虑的主要根源。
“数字化”和“再城市化”这两个趋势对中国未来十年影响深远。无论是商业模式还是社会治理都会因此发生重大改变。这是未来决策中必须考虑的“变量”。
在周期上，2018是普通的周期下行的全面显现。2018年的焦虑，也可以叫做“周期焦虑”，就像人的情绪有周期性起伏波动，在1988年，1994年，1998-2000年，2015年都曾有过不同程度的类似症状。
在趋势上，2018是“趋势拐点”显现化的一年。工业化升级转型，城市化出现变化，数字化进入快车道，商业模式都面临着洗牌的挑战。
在周期趋势之外，有中国式的结构困境，也有全球“灰犀牛”的出现。中国有政府与市场关系管制问题，资源配置扭曲问题，财政负担、基础设施浪费和薄弱的公信力等问题。全球则出现贸易保护主义、英国脱欧、难民危机、新兴市场货币风险等。
整体来看，资本的回报率在下降，边际效应开始增强，资本野蛮生长的时代逐渐结束。社会发展上，老龄人生活水平尚可，但与社会连接断层加深，有科技工具的限制也有社会迭代速度的影响。年轻人面临阶级逐步固化，上升空间缺失，易引起暴乱冲突，法国“黄马甲”运动事件算是一个征兆。
3.趋势和周期下的资产配置原则
生命周期与资产配置的原则：在青年时期，建议用时间交换空间，尽量加杠杆配置实物资产配置，例如房子、黄金，可以对抗通货膨胀。壮年时期，以资产多元化配置和风险资产配置为主，例如信托、基金、股票、股权投资等，可以扩大风险增加收益，同时也要能承受住风险。老年阶段，增大安全资产和流动性资产配置，比如：国债、反抵押产品，以稳定财富增长，对抗不确定风险。就连作为投资高手的巴菲特，也遵循以上资产配置原则。
根据美林投资时钟模式看周期与资产配置。在经济衰退（低GDP 低CPI）时期建议配置债券，多以国债为主，风险系数会低，收益回报相对稳定，在绝望中等待希望。经济复苏（高GDP 低CPI）时期以股票配置为主，经济向上，企业利润是最好的时期，收益相对较高。经济过热（高GDP 高CPI）时期，配置大宗商品（实物资产）为主，市场流通性较好。经济滞胀（低GDP 高CPI）时期，以货币资产为主，现金为王，对抗经济下滑。除此之外还要注意政策（货币、财政）与周期密切相关，不同资产对不同政策的反应速度和力度不一致。不同行业，不同目的会有不同的“美林时钟”版本。
目前有两种投资风格，一种是趋势投资者（价值投资着），关注长期趋势，尽量忽略小的短期波动，例如巴菲特、段永平。一种是波段投资者（套利者），关注短期波动，希望从资产的“错误定价”中寻找获利机会，大部分基金经理属于这一类型投资者，香帅老师还提到中国很少有价值投资者是因为“穷”，也是有道理，以套现为目的投资下一个预期增长的公司就是因为“穷”，作为一种说法可探讨。
据调查，近年来中国最富有的10%和30%的人群大多得益于这10年中的资产配置周期，其中包括：房地产、股市扩容、股权投资兴起、金融市场。底部50%人群大多数没有在周期里用，或用对杠杆。
在中国家庭资产状况贫富差距抽样调查中，穷10%的中位数是8000元，指包括实体资产的全部资产，相当于在农村仅有一栋的草屋。之所以用中位数是为了避免均值的陷阱，在中国的财富分布中普遍存在的现象就是均值>中位数，贫富差距其实很大，只不过被富人的数值给平均了，无法得到真实的状况。中国的贫困程度比我们想象的要严重，而且不占少数，香帅老师告诫如果可以，多做些公益，帮助别人也是为了我们自己。
中国房产，在过去的10年，一二三线的地产跑赢了股票和通货膨胀，保卫了这一类人的财富。房子代表着国家、城市股票，象征着一个国家的增长潜力，未来经济预期如果向上，房子价值总归要上扬。中国各个城市房价的决定因素包括人均工资，人群密度，服务业占比，小学生人数等，买房潜在意义上买的是一个“城市发展潜力”和“资源配套”。参考发达国家，主要大城市的房价一直坚挺，就连经济负增长的俄罗斯，主要城市的房价也在不断上涨。影响房价上涨的主要因素有GDP增速和人口流入量，由此来看三四线城市缺乏增长潜力。
中国股市，股票的定价按常理来讲是依赖于金融市场的“有效性”，在中国，由于股票早期是为国有企业筹集资金而衍生出来的金融市场，导致股票具有很强的政治性，金融性很弱，受财政体系影响严重，具有很多的不确定因素。国内信用债券又极少，参与门槛高，之后就形成以土地财政为主要的“信用”市场抵押品，也出现了与房地产行业紧密相连的理财产品（信托、基金），未来会逐渐变成大城市土地财政和大城市土地金融。房产成为中国主要的金融产品在市场上以多种形态流通起来。
2019年周期拐点，国家2020年要实现国内生产总值和人均收入翻一番，经济增速理论上要达到6.2-6.3%才能达到2020年的经济发展目标，这也体现在2018年下半年至2019年初系列货币和财政举措上，包括：多次降准，下调税收等，方向性事件是2018年11月召开的民营经济座谈会。这基本确定了2019经济基调就是稳增长、微刺激，灵活调控的趋势，宏观紧缩会逐步放松，确立“城市主体“地位，政策会适度放松，主要一二线城市将会有更多上升空间，大城市房价恢复上涨，小城市房价风险较大。
这里有个看不见的事实，只有在有“人“和”城市“的地方才有财富，城市化率越高的城市，吸引的人越多，资源集聚越强，经济增长越快，马太效应明显。这个道理也用于处于趋势性行业会持续向好，处于衰退转型期企业注定走在下坡路上。
2019年整体趋势看好，情绪面会跟随政策发生变化，货币政策放松是确定性事件，利率下行，债券价格上涨已经在进行，股市大概率看涨。
4.在一个不确定的时代，未来可期长远目标中，必须接受趋势和约束条件，未来产业向网络化、数字化发展，要适应本土制度环境掌握周期调控规律，同时看清国际变化形势。无论我们是工作、创业或投资，都要紧跟时代顺势而为，掌握宏观周期规律。
短期计划中，灵活抓住波动，包括各种资产价格的周期波动，货币和财政政策的外溢性，各种政策法令的执行弹性，这些都会影响我们的财富水平、职业发展空间和未来生活质量，时刻保持警觉，避免踩进不必要的坑。
无论短期还是长期，都必须保持定力，跟随趋势，进行趋势性改造，比如数字化、网络化。要有风险意识，避免过高杠杆，浪太大船会翻。明白中国是充满希望和可能的，庞大的人口基数成就了这个国家和时代，“大“国再遇上网络化，使得网络效应产生的势能被无限放大，信仰缺失和世俗主义的根源使得我们拥有世界上最勤劳和物质驱动最强的劳动力，“大”也同样让一切都皆有可能，中国社会将面临前所未有的生态复杂性和挑战性。
个人价值会无限放大。尤其在网络化时代，变化速度呈几何级增加，有弊有利，一方面，会造成人自身不安或焦虑，需要有足够的定力调整和增强自身能力来适应变化。另一方面，传统产业在进行数字化和网络化之后，会形成规模化效应，产生巨大的推动力和商业价值。以人为核心的信任关系被网络化重构，出现个人IP品牌的社群或产品，只要能给他人创造持续性价值，个人品牌可以像杠杆一样撬动整个市场。
金融思维是无法逾越的认知。财富作为世界发展的经济基础，作为人们价值交换的工具，任何人都无法回避，生活、就业、创业等日常生活的决策背后都与经济趋势和周期波动息息相关。用知识交换损失是最值当的事，没必要非成为韭菜被收割一轮才感知到痛的领悟。这个过程会发现花钱换取自己的时间和别人的认知是最划算的买卖。
把握趋势，熟知周期，是我们处于这个时代的必修课。日益复杂的世界，大多数组织形态已出具规模，约束与局限在个体上加强，抗争或改变的势能减弱，大多数人都学会要跟随市场趋势做出正确决策。因此，盲目的抗争或推陈出新只会带来失败。理解真相，看清趋势，保持定力，穿越周期，在不确定的时代，才能做财富的朋友。
非共识时代，标准被不断打破、重建。据了解，从被排斥，到被承认，从脱离共识，到再造共识。整个这个过程才叫非共识。罗振宇表示，“各行各业都在用不同的角度、不同的话在诠释这个非共识的时刻。” 今天我们处于不断变化的复杂体中，以前的标准不断的失效与重建，不确定性成了唯一确定的，时代逼迫我们塑造多元思维解决问题，最终一切唯有实践出真知。
以上是香帅老师的北大金融学课开年大课的内容和自己的总结。以此作为2018年的收尾和2019年开启的“拐点”。
2018年，过的怎样？
2019年，你有什么期许？
欢迎与我交流、探讨。
