东航物流深度分析（强化沪深货运枢纽地位）

东航物流深度分析（强化沪深货运枢纽地位）加大华东华南市场投入“2022年国际环境复杂变化，全球疫情仍存在一定的不确定性，产业链供应链发展的机遇与调整并存。”东航物流方面表示，公司将继续围绕“一个平台、两个服务商”的战略目标，在做好疫情防控工作的同时，积极把握市场机遇，树立品牌效应。（东航物流。图片来自公司官网）《中国经营报》记者梳理发现，近两年来，国际空运价格大幅上涨，东航物流核心业务板块航空速运业务的毛利率也持续提升，2021年该板块毛利率达33.4%，贡献毛利41.52亿元。2018～2020年，东航物流该板块的毛利率分别为11.87%、6.02%和31.07%。华泰证券研报认为，由于2021年全球航空货运需求依旧旺盛，运价维持高位，叠加航空货运在全球供应链中的地位提升，东航物流盈利取得了突破。

本报记者 张孙明烁 张家振 上海报道

“航空物流第一股”东方航空物流股份有限公司（以下简称“东航物流”，601156.SH）交出了2021年上市以来的首份年报成绩单。

4月11日，东航物流披露的2021年年度报告显示，2021年，东航物流实现营业收入222.27亿元，同比增长47.09%；实现归属于上市公司股东的净利润36.27亿元，同比增长53.12%，是2019年的4倍有余。

这也是东航物流自2017年混改以来录得的最好业绩表现。据披露，东航物流拟向全体股东每10股派发现金红利6.9元（含税）。根据2021年末的总股本计算，东航物流拟派发现金红利约10.9亿元（含税），占公司2021年度归属于上市公司股东净利润的比例为30.2%。

（东航物流。图片来自公司官网）

《中国经营报》记者梳理发现，近两年来，国际空运价格大幅上涨，东航物流核心业务板块航空速运业务的毛利率也持续提升，2021年该板块毛利率达33.4%，贡献毛利41.52亿元。2018～2020年，东航物流该板块的毛利率分别为11.87%、6.02%和31.07%。

华泰证券研报认为，由于2021年全球航空货运需求依旧旺盛，运价维持高位，叠加航空货运在全球供应链中的地位提升，东航物流盈利取得了突破。

“2022年国际环境复杂变化，全球疫情仍存在一定的不确定性，产业链供应链发展的机遇与调整并存。”东航物流方面表示，公司将继续围绕“一个平台、两个服务商”的战略目标，在做好疫情防控工作的同时，积极把握市场机遇，树立品牌效应。

加大华东华南市场投入

自新冠肺炎疫情暴发以来，全球物流供应链受到重大影响，航空物流基本面发生显著变化，全货机及非常规客机航班成为主要运力来源。

与此同时，随着中国制造业转型升级、品牌出海和跨境电商出口快速发展，航空物流需求持续旺盛，跨境航空货运仍存在供需矛盾。

基于上述背景，2021年，东航物流巩固航网结构，进一步优化全球航网布局，稳步推进“环球飞”项目。

从运力投入来看，2021年，东航物流筹备飞机引进事宜，并于2022年1月引入一架全新B777货机投入深圳机场，着力开发华南地区至欧美、东南亚的洲际市场。

东航物流方面表示，为满足华南地区旺盛的航空物流需求，公司持续加大在深圳机场的全货机运力投入，在2022年1月新开通“深圳-洛杉矶”全货机航线的基础上，继续加强深圳次枢纽建设，计划新开“深圳-列日/多伦多”全货机航线，完善华南地区货运航线布局。

在运力渠道拓展方面，2021年，东航物流重启因疫情中断的与外航联运合作业务，新增深圳-洛杉矶/阿姆斯特丹/吉隆坡等非常规客机航班，进一步巩固深圳“第二枢纽”地位，丰富航线网络。

据介绍，截至2021年末，东航物流拥有上海、深圳至阿姆斯特丹/法兰克福/亚特兰大/洛杉矶等14个国际货运枢纽的全货机定班航线。2021年，东航物流货邮运输量145.3万吨，同比增长23.5%，全货机载运率85.6%。

东航物流方面表示，2022年新引进的全货机将投入上海和深圳等地，在巩固华东地区领先市场地位的同时，公司将持续加大在深圳机场的全货机运力投入。“国内枢纽建设方面，将进一步巩固在华东地区的领先市场地位，提升在华南地区的市场份额。”

相关数据显示，截至2021年末，东航物流在册全货机达到10架。按照“十四五”全货机机队发展规划，东航物流“十四五”末预计运营的全货机机队规模将达到15～20架。

培育“第二增长曲线”

据了解，东航物流主营业务包括航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案。其中，核心业务航空速运主要通过全货机运输和客机腹舱运输提供航空物流服务。

2021年，东航物流航空速运板块实现收入124.3亿元，同比增长55.97%；地面综合服务业务收入为28.3亿元，同比增长22.37%；综合物流解决方案业务收入为69亿元，同比增长40%。

综合物流解决方案业务是东航物流着力打造的“第二增长曲线”。东航物流方面表示，将通过内生式增长与外延式扩张相结合的方式，继续加大在细分行业提供综合物流解决方案的能力建设、资源布局、人才储备。

与其他两项业务毛利率均超30%相比，2021年，东航物流综合物流解决方案产品的毛利率为13.9%，且同比减少2.7%。对此，东航物流方面解释称，主要受业务开拓成本增加影响。

不过，从收入占比情况来看，综合物流解决方案是东航物流近年来唯一实现连续增长的业务。2018～2020年，该项业务营业收入分别为19.8亿元、23.7亿元、49.3亿元，占比分别为18%、21%、32%。2021年，该业务收入占比则为31%。

东航物流综合物流解决方案主要包括跨境电商解决方案、产地直达解决方案、定制化物流解决方案。其中，新兴业务跨境电商解决方案业务在2021年收入增长明显。

相关数据显示，2021年，东航物流跨境电商解决方案业务累计完成跨境电商货物运输量39813吨，同比增长80.84%；实现主营业务收入14.13亿元，同比增长66.94%。

“目前，公司已形成了以行业直客为主，涵盖生鲜商超、跨境电商、高科技、消费品、生物医药、航空器材等细分领域的稳定客户群。”东航物流在年报中表示，未来将不断深耕跨境电商、产地直达、定制化物流解决方案等细分行业市场。

值得注意的是，2017年6月，在商业模式转型探索初见成效时，东航物流率先完成股权多元化，引入非国有战略投资者及实行核心员工持股，完成了对中国东航集团内部货运板块资源的全面整合，成为航空物流业具有核心资源优势的混合所有制市场化企业。

“通过混合所有制改革，公司体制机制实现了重要转变，企业法人治理结构更加健全，授权体系建设更加完善，差异化管控趋于完善，企业内在活力充分激发。”东航物流方面表示，在管理人员浮动工资占比、管理人员竞争上岗占比、外部人才引进、管理人员及员工市场化退出比例等改革指标方面较混改前显著提升，有效解决了传统国有企业“三能”（管理人员能上不能下、人员薪酬能多不能少、员工能进不能出）瓶颈问题。

对此，西南证券研报认为：“培育有全球竞争力的集成航空货运服务商符合国家战略。在行业高景气度下主动延伸货运服务链条符合商业逻辑，看好资源禀赋优异、混改制度红利释放的东航物流在‘大供应链时代’占得一席之地。”

（编辑：张家振 校对：颜京宁）